8.5%: המספר שהכי מטריד את השווקים, אבל יש מקום לאופטימיות
מדד המחירים לצרכן בארה"ב, ה-CPI, עלה בחודש מרץ ב-8.5% במונחים שנתיים, הזינוק האינפלציוני החד ביותר מאז שנת 1981. אבל בהחלט ייתכן והמדד של ה-8.5% במרץ היה שיא אשר כבר נמצא מאחורינו. ראשית, המדד כידוע כולל את מחירי המזון, אשר עלו בקצב שנתי של 8.8%, ואת מחירי האנרגיה אשר זינקו חדות בשיעור שנתי של 32%. למעשה, מחירי האנרגיה תרמו בערך כמחצית משיעור האינפלציה הכוללת של מרץ. אך ככל שנוקפים הימים והשבועות, מתקבע הרושם כי שוק הנפט הגלובלי הולך וממצה את תגובתו החדה למלחמה באוקראינה, וגם מחירי הדלק בארה"ב כבר נסוגו מהשיא שלהם מחודש מרץ.
אם מסתכלים על מדד הליבה של ה-CPI האמריקני, קרי בניכוי מחירי האנרגיה והמזון, אז גם כאן יש סיבות לאופטימיות: מדד הליבה אמנם עלה במרץ ב-6.5%, אך זאת לאחר עליה של 6.4% בפברואר, ולעומת ציפיות ל-6.6%. מה שמצנן וממתן כיום מאוד את הלחצים האינפלציוניים במדד הליבה הינו הירידה במחירי המכוניות המשומשות בארה"ב אשר כבר נסוגו משיאם ומצויים במגמת ירידה מזה חודשיים.
מהצד השני יש לנו את החששות מהאטה כלכלית בארה"ב. אלו לובו עם השתטחותו ואף התהפכותו של עקום תשואות האג"ח בארה"ב (בעיקר היחס בין אג"ח ממשלת ארה"ב לשנתיים ולעשר שנים), ונתוני מאקרו הולכים ונחלשים. די להסתכל, למשל, על התנהגותו של מדד מניות התחבורה של דאו ג'ונס (Dow Jones Transportation Average Index), אשר נכנס לאחרונה לשוק דובי, על מנת לקבל המחשה לאמיתות החששות הנ"ל.
- כל הכותרות
גרוע מכך, בעיני המשקיעים בוודאי, הינו נכונותו של הפד בארה"ב להדק את מדיניותו המוניטריות על מנת לרסן את האינפלציה. בכירים בפד משדרים מסרים איתנים ועקביים בנושא (העלאות רציפות ומשמעותיות של הריבית, צמצום חד והמהיר של מאזן הפד). הציפיות כיום הן כי הפד ימשיך להעלות את הריבית קצרת הטווח בארה"ב למעל 2.5% עד לדצמבר השנה (התחלנו את 2022 עם פחות מ-0.25%), ואף ליותר מ-3% בשנה הבאה. כמו כן, לאחרונה גם הודיע הפד כי בחודש מאי הקרוב יתחיל לצמצם את מאזנו, אשר עומד כיום על היקף מפלצתי של 8.5 טריליון דולר, בקצב מואץ הרבה יותר מזה שכבר ביצע בתקופה הקודמת.
ניתן להבין מדוע השווקים כל כך חוששים: ההיסטוריה מלמדת, כי הפד מתקשה מאוד בביצוע "נחיתות רכות", דהיינו צינון לחצים אינפלציוניים מבלי להטות את הכלכלה האמריקנית למיתון בסופו של דבר. למעשה, מאז שנת 1945 הצליח הפד שלוש פעמים בלבד לבצע נחיתות רכות, ומעולם לא הצליח לעשות כן כאשר הוא מנסה להילחם באינפלציה גבוהה כל כך כמו שיש היום.
אך יש עובדה מעניינת: בעבר, נניח בעשור האחרון, כאשר שוק המניות נכנס לגל מימושים, למשל כמו בשנים 2013 ו-2015, מרווחי האג"חים הקונצרניים היו מתרחבים מאוד, תשואות האג"חים היו נופלות, וציפיות אינפלציוניות היו צונחות – כל אלו סימנים מעידים על כך שמשקיעים מתמחרים האטה כלכלית. וזה לא מה שקורה היום: מרווחי האג"חים הקונצרניים לא כל כך התרחבו, הציפיות האינפלציוניות נותרו גבוהות, ומחירי המתכות גם הם נותרו חזקים.
אז אולי הדגש הוא פחות על חששות להאטה כלכלית, ויותר על התכווצות התמחורים (הוולואציות) שמעניקים המשקיעים למניות?
כי למרות התנודתיות והירידות, קשה לומר כי השוק כבר זול, בוודאי לא השוק האמריקני. בתחילת השנה, כאשר התשואה על אג"ח ממשלת ארה"ב ל-10 שנים עמדה על 1.5%, מדד ה-S&P 500 נסחר לפי מכפיל רווח נקי עתידי (12 חודשים קדימה) של 21.5. כיום לעומת זאת, כאשר תשואת ה-10 שנים כבר מתקרבת ל-3%, מכפיל ה-P/E של ה-S&P 500 עומד על 19-20, כלומר אמנם זול יותר מבתחילת השנה, אל לא ממש זול. ב-NASDAQ סוגיית התמחור הגבוה בולטת הרבה יותר: למרות ירידה של 15% במדד מתחילת השנה, עדיין ה-NASDAQ מגלם כיום מכפיל רווח נקי גבוה למדי, ברמת ה-25, לעומת 18 למשל למדד הדאו.
בשורה התחתונה, גם היום, אחרי גלים של ירידות משמעותיות מתחילת השנה, שוקי המניות, בוודאי בארה"ב, אינם זולים. עובדה זו מהווה למרבה הצער, תשתית לפוטנציאל דאונסייד נוסף, גם אחרי החודשים הקשים שעברנו. אבל, קשה שלא לשאוב אופטימיות מכך כי בהחלט ייתכן כי בחודשים הקרובים אנו צפויים לראות נפילה משמעותית בשיעור האינפלציה בארה"ב, וכך נוכל להימנע מנחיתה קשה בכלכלה האמריקנית, ושוקי המניות יוכלו לחזור לשגרה השורית שלהם.
תודה.
לתגובה חדשה
חזור לתגובה
-
8.אינפלציהלרון 23/04/2022 19:08הגב לתגובה זו0 0איננה הבעיה האמיתית אלא החשש מסטגפלציה שזו אינפלציה עם סטגנציה,זו דעתיסגור
-
7.ממש מפתיענו ו 20/04/2022 08:16הגב לתגובה זו0 1ככה זה שיש יותר מדי אוכלוסיה בעתיד אנשים ירעבו ללחםסגור
-
6.מעניין. (ל"ת)הקורא 20/04/2022 02:46הגב לתגובה זו1 0סגור
-
5.הפד חייב להמשיך לייצר אינפלציהארז 19/04/2022 18:40הגב לתגובה זו1 0אחרת הכל יקרוס... העשירים יתעשרו, העניים יעשו עניים יותר ומעמד הביניים ימחק ויצטרף למעמד הענייםסגור
-
4.ורק בארץ הכל ורוד................יוסי 19/04/2022 13:53הגב לתגובה זו3 1השווקים בעליה, הכל טוב. נראה לי שמישהו מריץ משהו. אין סיבה למסיבה. ה"בום" יגיע מהר, ויהיה כואב מאוד. ואז מה יגידו ?סגור
- טען עוד
-
3.אימפציהא 19/04/2022 13:27הגב לתגובה זו6 080% ההדפסות כסף 20% מה שנאמר בכתבהסגור
-
2.מה???לא הבנתי. אינפלציה בליבה (נניח לרגע שזה פרמטר הכי 19/04/2022 12:42הגב לתגובה זו7 1לא הבנתי. אינפלציה בליבה (נניח לרגע שזה פרמטר הכי חשוב) של 6.5% במקום 6.6% זה מה שמעודד אותך שאינפלציה תחת שליטה? כל זה כשהיעד הוא 2%?הרצון לשוק שורי מעוור את האנשיםסגור
-
כל כל צודק, אנשים לא נורמאליםיהונתן 19/04/2022 13:24הגב לתגובה זו3 1אנשים שכחו או לא הכירו את ההיסטוריהסגור
-
1.טעות בסיסית בניתוח - האינפלציה נולדה מהדפסת 5 הטריליוןדר' דום 19/04/2022 12:12הגב לתגובה זו20 1ולא מסגר קורונה או השגעון של פוטין. גידול בבסיס הכסף מ-4 טריליון במרץ 2020 ל-9 טריליון היום, הביא לגידול פי 4 ביחס המינוף של הבנקים המסחרייים, ופי 16 מינוף של משקי הבית שהסתערו על הנדל"ן. כך נוצרה ההיפר אינפלציה. אחרי שמבינים את זה, מבינים שלא ניתן לרסן את האינפלציה מבלי לצמצם בחדות את המאזן, וזה אומר בודאות למוטט את כל הלווים הגדולים וחלק ממשקי הבית. להלן סטגפלציה. תחזיקו חזקסגור
-
אתה חמוד אתהיותם 19/04/2022 13:56הגב לתגובה זו3 3במקרה של ירידה חדה במחירי הנכסים, הפד פשוט ידפיס כסף ויקנה את הנכסים וישמור על היציבות. זה לא חדש, זה קרה כמה פעמים בעשור הקודם (כולל בקורונה, כולל ב 2018, 2012) לא סתם ארה"ב היא הכוח הכי חזק בכדור - הם שולטים בכלכלה העולמית ומנתבים אותה לטובתם. DONT FIGHT THE FEDסגור
-
אתה החמוד כאןדר' דום 19/04/2022 15:05הגב לתגובה זו3 1מדפיסים אז האינפלציה מתפרצת ל8.5%. עד עכשיו זה עבר בשלום אבל הינה הגיע החשבון. נראה אותו מדפיס עכשיוסגור
-
חחחחח ליצן....תחזור לקרקס (ל"ת)יותם 21/04/2022 23:06הגב לתגובה זו1 1סגור
