ללא "חוף מבטחים": ירידות במניות ובאג"ח ואינפלציה ששוחקת את המזומן

"לעולם אל תילחם בפד" המשפט הזה הוא אחד מאימרות הכנף המסתובבות בוול סטריט. כעת נראה שהפד נחוש להוריד את האינפלציה גם במחיר פגיעה במשקיעים, ולאלו, גם אם אינם רוצים להילחם בפד אלא לזרום איתו, לא נותר כרגע שום "חוף מבטחים" להחנות את כספם, כשגם אגרות החוב וגם המזומן צפויים, ככל הנראה, להסב הפסדים למשקיעים. 

בשבוע האחרון בכירי הפד מקצינים את ההתבטאויות הניציות שלהם כנגד האינפלציה, כשג'רום פאואל, יושב ראש הפד רומז בצורה די ברורה להעלאת ריבית של חצי אחוז בפגישה הבאה של בכירי הפד בתחילת מאי, ובכירים אחרים אף רומזים לאפשרות של העלאת ריבית של 0.75% - דבר שלא נעשה מאז שנת 1994. 

השוק מגיב להתבטאויות האלו כשהחוזים העתידים משקפים הערכה להעלאת ריבית של חצי אחוז בחודש מאי, 0.75% ביוני ועוד העלאה של חצי אחוז ביולי. אם השוק צודק בהערכותיו הריבית בסוף התקופה הזו תהיה 2%-2.25% בסבירות של 87%. לפני שבוע הסבירות לכך הייתה 16% בלבד. יש גם תחזיות ניציות יותר. הכלכלנים של בנק נומרה צופים שתי העלאות של 0.75% ביוני ויולי ועוד שלוש העלאות של רבע אחוז עד סוף שנה, מה שיביא את הריבית בסוף שנה לטווח של 3% - 3.25%.

בהתאם לעליית הציפיות להעלאות הריבית שוק המניות מגיב בירידות. שבוע שעבר היה השלישי ברציפות שנסגר בירידות שערים בנאסד"ק וב-S&P 500, כשהראשון מאבד 2.75% והשני 3.83%, ומדד הדאו ג'ונס כבר עם שבוע רביעי של ירידות. תשואות אגרות החוב הממשלתיות לשנתיים מגיעות ל-2.713 ואלו ל-10 שנים ל-2.905%, ומשקפות גם הם הפסדים למשקיעים. 

• פאוול מזהיר - האינפלציה עלולה לעלות, הצמיחה תרד; הירידות מתחזקות
• מדד המחירים במרץ עלה ב-0.5% - מעל הציפיות

ייתכן שהירידות האלו הן רק תחילת הדרך. הפד עד כה העלה את הריבית רק ב-0.25% והמאזן התרחב ב-10 מליארד דולר נוספים בשבוע האחרון. בחודש הבא אמור הפד להתחיל לצמצם את המאזן, שיותר מהכפיל את עצמו מאז תקופת הטרום קורונה והיום הוא עומד על 8.9 טריליון דולר. 

מטרת הפד הוא להדק את התנאים הפיננסים אך לא בבת אחת, כפי שנציגת הפד בקליבלנד לורטה מאסטר אמר בראיון לרשת CNBC ביום שישי האחרון. זה משאיר את המשקיעים ללא "חוף מבטחים" כשתיקים מסורתיים כמו 60% מניות ו-40% אגרות חוב לא מהווה הגנה מפני עליית התשואות והירידות בשוקי המניות. תעודת הסל VBAIX שאמורה לעקוב אחר תיק כזה של 60/40 ירדה ב-8.8% מתחילת השנה עד יום חמישי האחרון. ביום שישי, כזכור, נרשמו ירידות חדות נוספות מה שהביא את ההפסדים קרוב לוודאי לאזור ה-10%. מצד שני גם להשאיר את הכסף במזומן לא מהווה פתרון לשמירת ערכו עם אינפלציה שמגיעה ל-8% בשיעור שנתי. 

בשבוע הקרוב צפוי שקט יחסי מצד דוברי הפד, שלא צפויים להרבה בראיונות עד לפגישה הבאה ב-4 במאי. נתון מקרו אחד שצפוי להתפרסם בתקופה זו הוא עלות ההעסקה, נתון מפתח בהערכת האינפלציה של הבנק המרכזי. כלכלני דויטשה בנק מצפים לעליה של 4.6% בשיעור שנתי. 

• אסיה מגיבה לבשורה מהמערב: היבשת בירוק
• גל פיטורים באינטל: 20% מהעובדים ילכו הביתה
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

מה שבכל זאת יכול להוות טריגר לשינוי מגמה זה שינוי באחד מגורמי המקרו או עונת דוחות מוצלחת במיוחד. השבוע צפויות לדווח חלק מהחברות הגדולות בשוק האמריקאי כמו אפל אמזון וגוגל. גם שינוי במגמת הסגרים בסין או דיווחים על הקלה בשיבושים בשרשראות האספקה כמו גם נתוני אינפלציה משופרים יכולים להוות זריקת מרץ לשווקים המדשדשים. בינתיים טרם נרשמו סימנים מוקדמים לכך.