מאנגר ובאפט צודקים: פלטפורמות ה-AI הפכו את השוק ל"טרקלין קזינו"

ווארן באפט וצ'ארלי מונגר, עדיין הקולות השפויים בוול סטריט וחשוב להקשיב: כרגיל, בסוף אפריל-תחילת מאי, מוצפת העיר אומהה שבמדינת נברסקה בעשרות אלפי עולי רגל, שמגיעים מכול רחבי העולם, אשר הפכו את העיר הזו ל"וודסטוק של הקפיטליזם", לתת כבוד לשני ענקי ההשקעות, ווארן באפט בן ה-91 ושותפו צ'ארלי מונגר בן ה-98, שהשמועות טוענות שהכנס השנה הוא האחרון שמובילים השניים כמנהלי ברקשאייאר הת'אוויי (סימול:BRKA ו-BRKB).

השניים טוענים שבין תאוות הבצע שחזרה לממדי 2006-8 ומסכנת את השוק, לבין הבערות, פלטפורמות האלגוריתמים וה-AI, הפך השוק ל"טרקלין קזינו", למאניה של ספקולציות, שלא להזכיר את עולם הקריפטו שהם דוחים בשאט נפש ממש. "המצב הוא שיש בוול סטריט משקיעים רבים שאין להם מושג על מניות שמקבלים תדרוך וייעוץ מברוקרים שמבינים פחות מהם. זה מצב מדהים ומטורף. איני חושב שמדינה שפויה מעוניינת בהתפתחות מצב שכזה", אמר מונגר.

השניים ידועים בגישה הנגטיבית שלהם מול "ממסד וול סטריט" ובנקאי ההשקעה הגדולים אבל דברים כאלו לא אמרו גם במשבר 2008. השניים "מודים" שהבלגן שבשוק דווקא עזר להם לאסוף מניות, שמתאימות למדיניות ההשקעה ההיסטורית שלהם. במהלך הרבעון הראשון הם השקיעו 51.5 מיליארד במניות ביניהן ענקיות האנרגיה OXY ו-CVX ובענקית ביטוח המשנה לרכוש ופציעות, Alleghany (סימול:Y) מה שמגדיל את עוצמתה של ברקשאייאר בשני התחומים.

בנוסף, רכשו 9.5% בחברת הבידור האינטראקטיבי Activision Blizzard (סימול:ATVI) מה שכנראה יקנה להם כסא דירקטור במייקרוסופט. הם גם הגדילו הפוזיציה בבנק אוף אמריקה (סימול:BAC), שכעת הוא האחזקה השנייה בגודלה לאחר AAPL ורכשו מניות בבנק הקמעונאי הגדול U.S.Bancorp (סימול:USB) על חשבון אחזקותיהם בבנקים הגדולים המוסדיים וולס פארגו (סימול:WFC), ג'י פי מורגן (סימול:JPM) וגולדמן סאקס (סימול:GS). מי שעוקב אחרי מדיניות ההשקעה של BRKA לאורך השנים בוודאי יראה את ההיגיון בצעדים אלו מבחינתם. השניים אגב ציינו שאת המהלך הגדול כולו ביצעו "ללא ייעוץ בנקאי ההשקעות".

הדעה שלנו היא שהשניים צודקים במאת האחוזים. שוק המניות (ולא פחות מכך שוק האג"ח והרבה יותר מכך הקריפטו והזהב) מתנהג כקזינו ולא רק בשל בערות המשקיעים והיועצים אלא שבין קרנות ההדג', פלטפורמות מונחות AI, התקשורת הפיננסית מונחת הרייטינג, קונצנזוס האנליסטים שהפך, ללא הצדקה בכלל, לעגל הזהב של החלטות ההשקעה והחוסר ברגולציה (שיהיה קשה מאוד לתקן בארה"ב ובעיקר, תתפלאו, בגלל החוקה) מצליחה וול סטריט להאפיל בספקולציות פראיות על כול מה שיכולה לאס וואגאס להציע.

בעניין הקונצנזוס שהזכרנו עצתנו לקוראים לנסות ולהבין כדוגמה את ספור "האכזבה" מאמזון, את התנהגות המניה מאז הודיעה החברה על תוצאות הרבעון הראשון ואת תגובות הקונצנזוס. לנסות להבין כיצד מסבירים האנליסטים איך, לאור "אכזבתם", רק אנליסט אחד מתוך העשרות (למעלה מ-40) שמכסים את ענקית הקמעונאות, הוריד ההמלצה מ"Buy" ל"Hold" כאשר כול השאר נשארים ב-"Buy" בעודם מורידים משמעותית את מחירי היעד שלהם ותתחילו ללמוד את הנושא בעזרת 2 הכתבות הבאות, הראשונה על הורדת מחירי המטרה, והשנייה על סטטיסטיקות של הצלחות וכישלונות של הקונצנזוס. מה הפלא, לאור כול הנ"ל, ששני אנשים שחיים את השוק יותר מ 70 שנים חוששים מעתידו?

האם נוצרות הזדמנויות השקעה? בטור זה אנחנו, כידוע, מדברים על השקעה בחברות ולעולם לא על מסחר (Trading) במניות. זה לא שיש לנו משהו נגד טריידינג. טריידינג כמו פעילות שורט או כול פעילות ספקולטיבית אחרת, זה חלק חשוב של שוק ההון מפותח. אלו פעולות שתורמות לסחירות גבוהה, להרגעה של מצבי קיצון ועוד אלא שבהעדר רגולציה מתאימה ובעזרת כול הפלטפורמות החכמות שתרמה מהפכת הטכנולוגיה הן יותר מזעזעות את השוק מאשר להרגיעו. על מנת לפעול בהצלחה בתחומים אלו צריך לחפש פרשן אחר כי אנחנו לא בנויים לכך.

באפט ומונגר סיכמו הצעותיהם למשקיע הסולידי/הגיוני, שפועל בשווקים בימים אלו, בביצוע של 3 פעולות לצורך בחירת ההשקעה: 1. להשקיע רק במניות של חברות שהוא מבין מה בדיוק הן עושות ושפועלות בתחומים שלדעתו מעניינים. 2. לבצע את המחקר לצורך כך בעצמו. לקרוא מחקרים וחוות דעת אבל להחליט בעצמו (כול החומר שיש למומחים זמין למשקיע ברשת). 3. לאסוף במחיר עליו החליט  ובעיקר בתיקונים שנגרמים כתוצאה מפחד. הערכת החברה קשורה למסקנה שהמשקיע הגיע אליה לגבי הצמיחה העתידית. הם מדגישים שמדובר במשקיעים לא בטריידרים, "If you are blindly looking up and trading stocks the way 99% of traders are, you are missing on HUGE potential returns" אמר באפט. אנחנו בהחלט מסכימים.

ההשתלשלות שהביאה למצב הנוכחי: שיא כול הזמנים האחרון שמדד ה-S&P שבר, 4818, היה בתחילת ינואר השנה וזה קרה למרות השתוללות מגפת הקורונה וכנראה יותר בגללה. מדוע? כי הסתבר למשקיעים שמהפכת הטכנולוגיה יצרה מצב שמאפשר המשך הפעילות הכלכלית (הצמיחה ללא אינפלציה) והצריכה שהסתבר ששגשגו משמעותית במהלך 2021, למרות הסגרים והמגבלות. הנאסד"ק שבר את שיא כול הזמנים האחרון שלו בנובמבר 2021, חודש וחצי לפני ה-S&P. נציין שהנאסד"ק הניב, בחמש השנים שהסתיימו בסוף 2021, תשואה יותר מכפולה משהניב ה-S&P.

מה קרה בסוף 2021 שהביא להתדרדרות במניות? משבר רוסיה-אוקרינה והפלישה הרוסית שליבו התפרצות אינפלציונית (שהבטיחה העלאות ריבית) כתוצאה מעליות במחירי הסחורות והאנרגיה וגם יצרו בעיות בשרשרת האספקה (שהוסיפו לעליות המחירים וגם לאינפלציה). התפתח חשש מהאטה מתקרבת. לבעיות אלו התווספו ההאטה שהתגלתה בכלכלת סין והחשש הגובר מניסיון סיני לפלוש לטאיוואן, פלישה שתפגע קשה בהתקדמות הטכנולוגית ואם כול זה לא הספיק אז גם משבר האקלים נראה כמתעצם.

במהלך השנה האחרונה אנחנו חוזרים וכותבים שאם כתוצאה מכול הרעות החולות הללו המניות לא התרסקו עדיין לחלוטין וממשיכות לעניין משקיעים והצריכה הפרטית לא נפגעת זה אומר שמדובר בתיקון ולא במשבר ונסביר. ה-S&P ירד עד כה בכ-15% משיא כל הזמנים שלו, לא נורא עדיין בהשוואה לתיקונים של 2011 ושל סוף 2018 שהיו גדולים בהרבה ואירעו בסביבה כלכלית ופוליטית נינוחה בהשוואה. הנאסד"ק ירד אמנם ביותר מ-20%, הירידה הגדולה ביותר מאז 2009, אבל  ההערכות שם, בנובמבר 2021, היו מטורפות לחלוטין. אז נכון, התמונה הגדולה כרגע היא שהגורמים ה"אנטי-מנייתיים" שהזכרנו מובילים את התיקון הנוכחי ואם אכן ההצטברות הזו של כול הגורמים "העוינים" תימשך ותתגבר אין ספק שיתפתח משבר אמיתי. השאלה הנכונה למצב הנוכחי היא, "מדוע זה עדיין לא קרה?"  והתשובה שלנו לשאלה היא. "כי המשקיעים עדיין מאמינים שהסיכוי להצטברות שהולכת וגדלה של כול הרעות החולות שהזכרנו, הצטברות ש"תשבור המניות" ותייצר משבר נוסח 2008, אינה גדולה יותר מהסיכוי שזה לא יקרה.

תחשבו מה יקרה למניות אם מחר מסתיימת הלחימה באוקרינה, אם ביידן מאשר את צינור הקיסטון ומחזיר את ארה"ב למעמד היצואנית הגדולה בעולם של נפט וגז, אם ההשקעות הענקיות בתשתיות שאושרו יתחילו לפעול, אם הפוליטביורו בבייג'ין, שכבר מוטרד מההאטה הכלכלית שם ומפריצת הקורונה ששלח לעולם וחזרה כבומרנג, מחליט להרגיע ובפאדס, בגלל חששות ממיתון שהולכות ומתגברות, עוצרים/מאיטים את העלאות הריבית. מה יקרה אז? אם כול הטוב הזה שהזכרנו יתקיים זה יוביל לירידת מחירי האנרגיה והסחורות, ההשקעות הריאליות יחזרו בגדול, המילה "מיתון" תיעלם והמילה "צמיחה" תחזור לכותרות ולפתע יוחלפו הדיכאון והחרדה ברוממות רוח ובביטחון והכלכלנים, בדיוק כפי שהורידו תחזיות הצמיחה יעלו אותן מחדש.

האפקט הפסיכולוגי לבדו ישנה את המצב לטובה. תגובת המניות מרמות המחירים הנוכחיות (למרות שהערכות, לדעתינו, הן עדיין ביתר, בטח הטכנולוגיות הגדולות), "בעזרת" המעבר המסיבי שהטריידרים יבצעו מפוטים לקולים, תהיה פנומנלית. זה לא סביר? לנו זה נראה  לא פחות סביר מהאפשרות השנייה ולכן אנחנו מחזיקים בדעה שזה תיקון ולא משבר. נכון, ההרגשה כרגע היא שהכיוון היחיד למניות הוא מטה והטריידרים אוספים פוטים אבל למי שמאמין באלטרנטיבה שהצגנו (ולפי התנהגות המניות זה ציבור גדול) זה הזמן להתחיל לבדוק הזדמנויות. 

התחומים שכדאי לבדוק כרגע, לדעתנו, הם החקלאות והמים, השבבים, הגנת הסייבר, הביטחון והחלל, ציוד רפואי התיירות והשקעה בהודו (בסל מייצג מהסוג שלINDA  בדולרים או INR.PA באירו כדוגמאות) שלדעתנו וגם כתבנו על כך, בדרכה (לא מעט בשל המצב איליו נקלע העולם) להפוך למעצמה כלכלית מובילה ויש להם את כול מה שנדרש לכך.

למה חקלאות? כי המשבר הנוכחי מגדיל משמעותית את חשיבות הסקטור החקלאי: המגפה הסינית בעזרת הפלישה הרוסית לאוקרינה וכול הצרות שנובעות מכך נתנו דחיפה גדולה למה שמכונה היעדים לפתוח בר קיימא של האו"ם (ה-SDG Sustainable Development Goals) שהוכן ע"י ה OECD בקיץ האחרון ושכולל מטרות בתחום החקלאות והסביבה. היעדים כמובן מדברים על מיגור העוני והרעב, מיגור מחלות וכו אבל ממוקדים בהשקעות שכול מדינה חייבת לעשות בשפור התשתיות, התפוקה והשבחת המוצרים החקלאיים. אם תתעמקו מעט בדברים כמו מיכון חקלאי, זרעים,  דשנים או מוצרי מזון מובילים כמו תירס, סויה (ראו הכתבה ברויטרס כדוגמה בנושא התירס והסויה), דגניים, בקר, חלב וכו' תגלו, בטח במקרה של ארה"ב, שהביקוש להם והמחירים שוברי שיאים ואין אפילו תחזית אחת שמצביעה על ירידה בעתיד הנראה לעין.

מה שקורה בתחום הדשנים בחקלאות זה פשוט טירוף. לבטח לא שמעתם על חברות כמו pivot Bio מקליפורניה או Kula Bio ממסצ'וסטס, סטארט-אפים שעיסוקם ברתימה של חיידקים ומוצרים מהצומח ליצירה של דשנים כתחליף לדשנים המסורתיים שמיוצרים ממינרלים שונים ומגז טבעי. משקיעים, ביניהם חברות ענק של דשנים ו/או חקלאות, משקיעים בחברות כאלו בהתלהבות. השתיים שהוזכרו הופכים, בעזרת מיקרובים, חנקן מהאוויר לדשן, תהליך  עתיק יומין שבעזרת הטכנולוגיה המתקדמת ומחירי הדשנים הופך לבר-בצוע.

בקיצור וכיוון שממילא תתקשו מאוד בבחירת השקעות "מנצחות", ישנם סלי ההשקעה מסוגים שונים. יש סלי הקומודיטי, שמתמקדים במוצר בודד, כמו סל התירס, CORN או הסויה, SOYB או החיטה WEAT ואפילו קנה הסוכר, CANE. ישנם סלים מתמקדי "עסקי החקלאות" (Agrobusiness) בראשות MOO או VEGI, יש את סלי החוזים העתידיים בנושא כמו DBA ועוד. אנחנו חושבים שסלי ה-Agrobusiness, MOO ו- VEGI הם היותר מעניינים בגלל המגוון. החברות המובילות ב MOO כדוגמה מייצגת הן דיר (סימול:DE) שעיסוקה במיכון, השקיה ותשתיות, Nutrien (סימול:NTR) שעוסקת בדשנים, טיפול בגידולים וכו. חברת החקלאות הגדולה בעולם ארצ'ר דניאל (סימול:ADM ) שעוסקת בכול דבר שקשור בחקלאות וכמותן. כולן מומלצות ע"י הקונצנזוס.  

*אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו  לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.