עד כמה יכול מדד S&P 500 לשקוע? לפי ההיסטוריה, גם 3,000 בהחלט אפשרי

הנפילה במחירי המניות, האג"ח וניירות הערך בכלל, חתכה את העושר של משקי הבית בארצות הברית ב-8 טריליון דולר ב-2022 לבדה (עד כה). הצפי של הכלכלנים, אם כי זו לא תורה מסיני, הוא להמשך הירידה, מה שיפגע באותם משקי הבית אף יותר. למעשה, שוק המניות חווה בסוף השבוע מצב כמעט דובי, אם כי אתמול הוא התאושש וכעת נראה שחוזרים למגמת ירידה. עבור אלה שתיק ההשקעות שלהם מורכב בחלקו הגדול ממניות הטכנולוגיה הגדולות של מדד הנאסד"ק, הבשורה היא אפילו גרועה יותר. המדד הזה נסחר בכמעט 30% מתחת לשיא.

נתונים עגומים כאלה הופכים את S&P לתיק ההשקעות מעניין - כך לפחות טוענים האסטרטגים של בנק אוף אמריקה, בהובלת מייקל הארטנט. דווקא הסנטימנט הדובי הגורף, יחד עם ההתרחקות מהמניות בעולם המפותח, חוב תאגידי ספקולטיבי ושוק מתעורר, גורמים להם להמלצה חד משמעית על קנייה. ואכן רבים חושבים שזה הזמן להגדיל חשיפה או להיערך להגדלת חשיפה, באם מדובר כמובן בהשקעה לטווח בינוני-ארוך. 

עם זאת, אם להתבסס על ההיסטוריה, המשקיעים עלולים כנראה לחוות עוד כמה חודשים של דשדוש. צוות האנליסטים של בנק אוף אמריקה בדק את כל 19 הירידות החדות בשוק המניות בארה"ב ב-140 השנים האחרונות. על פי התוצאות, נצפו ירידות מחירים ממוצעות של 37.3% שנמשכו 289 ימים. אם העבר אכן מהווה אינדיקציה, הרי שהשוק ימשיך לרדת לרמתו הנמוכה ביותר ב-19 באוקטובר, כאשר מדד S&P 500 יגיע לרמה של 3,000. זהו במקרה אותו היעד שחזה חבר השולחן העגול לשעבר של בארון, פליקס זולוף, בדצמבר האחרון.

יש לכאורה רשימה ארוכה של סיבות לפסימיות. בנוסף לשוק הדובי, Evercore ISI מציינת את הירידה במדד האינדיקטורים המובילים של מועצת הכנסים. בנוסף, קיימת מגמה ברורה של  ירידה במכירות בתים קיימים והיחלשות הסנטימנט בקרב מי שבונים בתים חדשים. ואם בכל אלה לא די, הרי שאת התמונה הלא כל כך מרנינה משלימה הירידה בהזמנות משאיות וכן היחלשות מדדי מנהלי הרכש, עלייה בתביעות האבטלה והרחבת מרווחי האשראי התאגידי. את התמונה הזאת משלימה ירידה במכירות הקמעונאיות הריאליות, לאחר ניכוי השפעת האינפלציה.

• "העלייה בחוסר הוודאות הביטחונית והפוליטית מעלה את הסיכון לצמיחה במשק"
• בהתאם לצפי: הריבית בארה"ב נותרה על 4.5%

הלחץ על הקמעונאים ניכר באופן דרמטי, בפגיעות המסיביות במערך המניות בהובלת טרגט. הפגיעות נבעו מהלחץ האינפלציוני הכואב ומחוסר היכולת של הקמעונאים להעמיס על הצרכנים את ההוצאות שלהם, שנמצאות במגמת עלייה משמעותית. בעוד שעלויות המזון, אנרגיה ודמי השכירות עולות בהתמדה וגובות מחיר כואב ממשקי הבית הפחות עשירים, הירידה בערך הנכסים פוגעת באותם ברי המזל המחזיקים תיקי מניות. גם כשמחירי הדירות המשיכו לעלות, הנפילה במחירי המניות והאג"ח חתכה את העושר של משקי הבית ב-8 טריליון דולר מתחילת השנה. על פי מחקר שערכו כלכלני ג'יי.פי מורגן פיטר ב. מק'קורי, מייקל פרולי ודניאל סילבר. התגבשה ההערכה שההוצאה הצרכנית בדרך כלל נחתכת בשני סנטים עבור כל דולר בעושר הפיננסי שנמחק – סכום לא מבוטל.

לא צריך להיות מומחה ולחפש במקומות רחוקים, על מנת לזהות את הסיבות לחזרה של השוק הדובי. לאחר שממשלות בכל רחבי העולם הזרימו תמריצים פיסקליים ומוניטריים בהיקף של 23 טריליון דולר ב-2020, ועוד 9 טריליון דולר ב-2021, המדיניות שלהן השתנתה השנה באופן דרמטי לכיוון ההפוך וגרעה 2 טריליון דולר מהשווקים. בינתיים האינפלציה נמצאת בשיא של ארבעה עשורים, בעוד הצמיחה מקרטעת. לכאורה, העת הנוכחית איננה נקודת זמן נוחה שבה השוק עשוי להפוך לשורי. עם זאת, הצוות האסטרטגי העולמי של BCA Research, בראשות פיטר ברזין, הצביע דווקא על המגמה הזאת ביום שישי.

בניסיונם להעריך מגמות עתידיות, האנליסטים אומרים כי המשקיעים צריכים להתמקד במחשבה כיצד עשוי העולם להיראות בעוד שישה חודשים. על פי הערכות, בתקופה הזאת האינפלציה תהיה בנסיגה והצמיחה תחזור. הערכות השווי הן כעת גם פחות תובעניות באופן משמעותי, כאשר המניות הגלובליות חזרו לרווחים של פי 15.3 והתשואה על אג"ח של האוצר האמריקאי ל-10 שנים כבר הגיעה ביום שישי לשיא תוך יומי של 3.2%, וירדה בסופו של יום ל-2.5%.

• המחשוב הקוונטי במבחן: D-Wave יורדת שוב לאחר התלהבות רגעית
• הודות לגוגל: מניית רובלוקס קופצת ב-4%
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

יחד עם זאת, חשוב לציין כי הידוק מדיניות הפדרל ריזרב החל רק לאחרונה. עם שתי העלאות נוספות של חצי נקודה הצפויות בפגישות יוני ויולי, יחד עם התכווצות המאזן של הבנק המרכזי, העומד על קרוב ל-9 טריליון דולר, שעדיין לא התחילה. אם הדברים יימשכו באופן הזה, התחזיות השוריות עלולות שלא להתממש, ומדד S&P 500 עלול לרדת לשפל של 3000. מצב כזה בהחלט עולה בקנה אחד עם ההיסטוריה של שווקים דוביים.