העליות האחרונות בשווקים – התאוששות אמיתית?

שוקי המניות הגלובליים, בהובלת ארה"ב כמובן, מציגים במהלך השבוע החולף מגמה חיובית. שאלת השאלות, אשר מטרידה את מנוחתם של המשקיעים ומדירה שינה מעיניהם, היא כמובן האם בניגוד לניסיונות ההתאוששות האחרים מתחילת השנה הנוכחית, הפעם זה יהיה שונה והעליות תחזקנה מעמד?   מדד ה-S&P 500 עלה כבר 6% מאז יום ששי לפני שבועיים, אז רשם את רמתו הנמוכה ביותר מאז תחילת השנה. החוזקה הנוכחית ב-S&P נובעת במידה רבה מציפיות מחודשות לפיהן הפד בארה"ב ימתן את אגרסיביות העלאת הריביות שלו. הפרוטוקולים של ישיבת וועדת השוק הפתוח של הפד, אשר פורסמו ביום רביעי שעבר, חשפו כי הפד עשוי שלא לבצע העלאות ריבית נוספות מעבר לאלו שכבר מתוכננות. יתרה מזאת, נרמז אף כי תיתכן האטה בקצב העלאות הריבית בנקודה מסוימת בעתיד הלא כל כך רחוק, מאחר והצמיחה הכלכלית כבר החלה להיבלם.       חדשות מעט מעודדות, כנראה, הגיעו גם מחזית האינפלציה בארה"ב: מדד הליבה של ה-PCE, קרי ההוצאה הצרכנית האישית (Personal Consumption Expenditure Index), עלה בחודש אפריל בקצב שנתי של 4.9%, התמתנות קלה לעומת 5.2% בחודש מרץ, ובהתאם לציפיות הכלכלנים. לעומת חודש אפריל עלה המדד ב-0.3% בלבד, גם כן בהתאם לציפיות המוקדמות. מדד הליבה הנ"ל, אשר מנטרל מזון ואנרגיה, הינו המדד החביב על הפד לצורך אומדן האינפלציה בארה"ב. חלק מן ההאטה במדד בחודש אפריל מיוחס לצעדים חקיקתיים אשר הובילו לקיצוץ בהוצאות על שירותי בריאות (מדיקייד). כמובן שצריך להיזהר מאוד מלנסות להסיק כי ההתמתנות הנ"ל במדד הליבה של ה-PCE היא אכן אינדיקציה להאטה אמיתית ומשמעותית באינפלציה בארה"ב: מדד זה מורכב ממשתנים תנודתיים (לדוגמא, גורמים עונתיים ביחס למכירות כלי רכב משומשים), וכן משונות במדידה לעומת מדד האינפלציה לצרכן, ה-CPI (למשל בכרטיסי טיסה).   אך היינו כבר בסרט הזה: כל ראלי בשוק המניות מתחילת השנה לא הצליח להאריך ימים, והסתיים בהמשך הירידות אשר הובילו לרמות שפל חדשות במדדים (lower lows).   ישנן לא מעט סיבות להאמין כי הראלי הנוכחי, להבדיל מקודמיו, כן יחזיק מעמד. בחרנו להציג חמש מהן:   1. הדולר נחלש וירד מרמת השיא שלו מזה שני עשורים לעומת מטבעות מרכזיים אחרים. 

2. המדדים בארה"ב מחזיקים מעמד למרות שטף של חדשות רעות – הדוגמא אולי הכי בולטת היא מניית סנאפ (NASDAQ: SNAP): ההתרסקות של SNAP בשבוע שעבר ב-43% אמנם הביאה תחילה את מדד ה-NASDAQ לרדת ב-2.5% אך בסופו של דבר לא מנעה מה-NASDAQ להציג מהלך עליות שבועי של כ-5%.    3. המחירים של אג"חים בדירוג נמוך (high yield) מצויים במגמת עלייה – כך, לשם המחשה, תעודת הסל HYG (iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ) עלתה ביום רביעי בשבוע שעבר ב-1.5%, הזינוק היומי החד ביותר שלו מזה שנתיים. 

4. פחות סקטורים מנייתיים מציגים רמות שפל חדשות – בשבוע החולף רק 9 תעודות סל בארה"ב הציגו מחירי שפל, לעומת 24 תעודות סל בשבוע שלפני כן ו-96 בשבועיים שלפני.    5. נקודה מעניינת נוספת היא תוכניות רכישה עצמית של מניות (buybacks) מצד חברות בורסאיות. לאחרונה בג'יי פי מורגן (JPM) יצאו עם תובנה מעניינת: מתחילת שנת 2022 אנו חווים כמות שיא של buybacks בארה"ב – בהיקף מצרפי של 429 מיליארד דולר. מדובר בקצב מהיר יותר מבשנים 2021 ו-2019. ברבעון הראשון של השנה, לדוגמא, יש קפיצה של 45% ב-buybacks לעומת הרבעון המקביל אשתקד, וגידול של 3% לעומת הרבעון הקודם (הרבעון הרביעי של 2021). זאת, בהובלת סקטור הטכנולוגיה (62 מיליארד דולר ברבעון הראשון של 2022), פיננסים (49 מיליארד דולר) ו-healthcare (39 מיליארד דולר). סקטור אשר מאוד בולט בזינוק בהיקף ב-buybacks השנה הינו אנרגיה – 9.5 מיליארד דולר ברבעון הראשון, לעומת 500 מיליון דולר בלבד ברבעון המקביל ב-2021. נראה כי המגמה החיובית החזקה תימשך גם בעתיד הקרוב, ככל שיותר ויותר חברות ציבוריות בארה"ב ייצאו מ"תקופת השקט" שלהם שלפני פרסום תוצאות כספיות רבעוניות. 

5. למרות שחודש מאי היה חודש קשה ורצוף מהמורות בשווקים, בסופו לדבר, ובאופן די מפתיע, מדד ה-S&P 500 סיים למעשה בלא שינוי, וזאת אחרי שבנקודה מסוימת (ב-20 במאי) הוא כבר הספיק לרדת בכ-8% לרמת השפל הנמוכה ביותר שלו מתחילת השנה.   

• לקראת פתיחת שבוע המסחר בוול סטריט - האנליסטים מנתחים
• S&P מעלות בדירוג ראשון להפניקס בית השקעות: ilA+

אז מה יהיה הפעם? האם האמרה "מכור במאי" (sell in May and go away) תעמוד במבחן המציאות השנה?