בחסות התיקון בשוק: הזדמנות לרכוש חברות חלום

סוף-סוף מתחילה להיווצר ההזדמנות האמיתית להשקעה "כמעט כלכלית" בחלומות. יגור מחלות הניוון של מערכת העצבים כדוגמה: איני יודע אם שמתם לב אבל "פינת החלומות", שלפני שנה התנפחו ערכיה לממדים מעל ומעבר לאותם 5 או מקסימום 10 אחוזים שמוקדשים לה בתיק ההשקעות, כמעט ואינה נראית כיום בתיק (CGEN כדוגמה אחת). אבל השקעה בחלומות, נושא שאהוב עלינו, מעולם לא התחשבה בקריטריונים כלכליים מקובלים, בטח לא מאז החלה הטכנולוגיה לככב בוול סטריט, במהפכת הביו-טכנולוגיה הראשונה בתחילת שנות ה-80.

כעת, בפעם הראשונה למיטב זיכרוננו אפשר למצוא לא מעט חברות חלום שמוערכות בפחות מהמזומן בקופתן ושמאז התקופה בה טיילו בחלל, 2019-20, להיום התקדמו משמעותית לכיוון המימוש. כיוון שהחלום, בטח בתחום הרפואי או בשבבים, עדיין חי וקים אז למי שחושב כך נוצרות המון הזדמנויות.

אנחנו 'אוהבים' 2 תחומים מיצרי חלומות, תחום השבבים והתחום הרפואי, במיוחד חלומות בנושא מיגור המחלות שמקורן במרכז העצבים של המוח (כמו אלצהיימר, פרקינסון, ALS, אנורקסיה ושאר מחלות נוראיות כאלו שאין להן, עדיין, מרפא). על השבבים דברנו מספיק והיום נדבר על מחלות ה-CNS שכתוצאה מהתיקון נוצרות הזדמנויות השקעה חלומיות בערכים שלא ראינו כמותם מאז תחילת מהפכת הביו טכנולוגיה הרפואית בתחילת שנות השמונים.

אנחנו עוקבים שנים אחרי כמה מניות שמייצגות את התחום כמו אלקטור (סימול: ALEC), Cerevel Therapeutics (סימול: CERE), Cyclerion Therapeutics (סימול: CYCN), Turning Point Therapeutics (סימול: TPTX) ועוד. שלושת הראשונות מנסות לפתח מענה למחלות מרכז העצבים מהסוג של אלצהיימר, פרקינסון, ALS, אנורקסיה ואחרות ואילו הרביעית מנסה לפענח השפעת גנים, שמופעלים ע"י ה-CNS, על התפתחות מחלות סרטניות.

• יורוג'ן רוכשת תרופה אונקולוגית בפיתוח תמורת 4 מיליון דולר
• ביום המסחר הראשון של 2025: מי המניה שצונחת ב-80%?

בשיאים שהיו בין 2019 ל-2021 הגיעו המניות ל-43, 50, 25 ו-142 דולר בהתאמה אבל לאחרונה נחתו על 7.5, 12 דולר, 46 סנט ו-24 דולר בהתאמה. TPTX אגב, שבועיים לאחר שנחתה במאי השנה על 24 דולר קיפצה ל 74 דולרים כתוצאה מרכישתה, לפי מחיר של 76 דולר למניה, ע"י ענקית התרופות בריסטול מאייאר (סימול:BMY). שום דבר רע לא קרה לחלומות עצמם, כול ארבעת החברות אפילו מציגות התקדמות מרשימה, אבל "התנהגות העדר" של המשקיעים, זו שהביאה המניות למחירי השיא היא שגם מושכת מטה והכול, חייבים להוסיף, בעידוד פרשנים ואנליסטים לשני הכיוונים.

את המדיניות שלנו אתם הרי מכירים כיוון שאנחנו חוזרים עליה שוב ושוב. החלטת, לאחר שבדקת אישית, לקנות מניית חלום במחיר ממוצע X והיא עולה ל-X2 ומעלה, מכור חלק. הניסיון מראה שמניות חלום, בדרכם להצלחה או לכישלון, מתנהגות בתזזיות מטורפת. אם המניה יורדת ושום דבר שהביא להחלטה להכניסה לפינה לא משתנה (וכול האינפורמציה הדרושה לכך זמינה ברשת) תוסיף קצת או תשאיר הפוזיציה. כול זמן שהחלום, לדעתך (לא לדעת התקשורת), לא השתנה, הישאר, אם משהו קורה ומבחינתך החלום נפגע, מכור בלי לחשוב על המחיר. המשקיע שמחליט להקצות פינה לחלומות בתיק ההשקעות חייב לדעת זאת וזה, בגדול, נכון גם בהשקעות רגילות. ברגע, למשל, שאתה משתכנע שהבנק המרכזי עומד בפני סדרה של העלאות ריבית צמצם את משקל אגרות החוב בתיק.

נתמקד בהמשך בחברת אלקטור אבל נתחיל בהסבר על נישת ה-CNS. מערכת העצבים המרכזית (CNS) היא חלק ממערכת העצבים ומורכבת מהמוח, חוט השדרה ועוד כמה פונקציות כמו ראייה וריח. מדובר במערכת תקשורת חכמה, בעלת מורכבות עצומה שמעבדת את כל המידע שמגיע אליה ולאחר מכן משדרת הוראות לחלקי הגוף השונים. המערכת היא המחשב והמעבד המרכזי שמתפעל את האדם.

• החוזים נופלים עד 3.2% - סין מטילה מכס על יבוא מארה"ב בשיעור של 34%
• ביל גרוס מזהיר: "זה לא הזמן לקנות מניות, אל תנסו לתפוס סכין נופלת"
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

בפרק ב' בספר בראשית כתוב שהאלוהים ברא את האדם, "עָפָר מִן הָאֲדָמָה, וַיִּפַּח בְּאַפָּיו נִשְׁמַת חַיִּים". נִשְׁמַת החַיִּים שנפח הקב"ה בדמות שיצר מהעפר הייתה כנראה, במונחי היום, מערכת הפעלה מופלאה, מין מחשב-על שכולל טכנולוגיות ענן, IOT, AI וגם עוד טכנולוגיות שהאדם לא הגיע אליהן עדיין, שנפחה בגוש העפר חיים. שמענו תיאוריה זו בהצגת חברות בהנפקות של חברות שעיסוקן בפתרון דרך העבודה של המערכת המדהימה הזו וגם שמענו אזהרות בנידון מפי כמה אנשים שעוסקים בתחום, אנשים דתיים בד"כ. "מערכת ה CNS", הם מזהירים, "פועלת באמצעות הקניין הרוחני של הקב"ה, תיק הפטנטים שלו שעם התקדמות מהפכת הטכנולוגיה מתחילים יזמים, הי-טקיסטים ומדענים להתקרב להבנת דרך הפעולה של המערכת. המערכת היא לב מעשה הבריאה והניסיון האנושי לפענח את סודותיה ירגיז את השוכן במרומים שעלול להתייחס להתקדמות הזו כגניבת פטנטים והרי ידוע מה קורה שהקב"ה כועס, מבול, 10 מכות ועוד".

אז יש אכן סכנה בהצלחת מיגור כול אותן מחלות איומות אבל כששאלנו פרופסור לנוירולוגיה, חבר בצוות פתוח בענקית הציוד הרפואי מדטרוניקס ויהודי חובש כיפה, מדוע, למרות הסכנה, הוא שותף במחקר שמנסה למגר את מחלת הפרקינסון הוא חייך, "אם השם היה חושש מאתנו המבול כבר היה נשלח. הוא הרי רואה הכול ואם לא פעל עד כה אולי הוא מקווה שנשפר את המוצר שפותח לפני קרוב ל-6000 שנים". ידידנו החרדים לא יקבלו הסבר כזה אבל נחזור לוול סטריט.

המערכת חשופה להפרעות שונות ויכולה להינזק מהתפתחויות של טראומה, מזיהומים, מהתנוונות, מפגמים מבניים שמתפתחים (בעיקר עם גיל), מגידולים, מהפרעה בזרימת הדם ומהפרעות אוטואימוניות שהן הפרעות נוירולוגיות של פגיעה במערכת החיסון ויכולות להשפיע על הזיכרון והיכולת לבצע פעולות יומיומיות. במהלך העשורים האחרונים רואים גידול בהפרעות במערכת העצבים הגידול הוא תוצאה של תופעות כמו עלייה בשכיחות של מחלות נפש, אורח החיים הלא בריא, חוסר מודעות, אפילו שינויי האקלים אבל בעיקר בגלל אוכלוסיית הקשישים שהולכת וגדלה.

בנוסף לאלו גם ההתקדמות שמובילה מהפכת הטכנולוגיה בתחומי הציוד הרפואי והמניעה וההצלחה בטיפולים של חולים בשלבים מאוחרים ובטיפולים במצבים שעד כה לא היה להם מענה מביאות להתרחבות ולהגדלת הביקוש לשירותי התחום. חברת המחקרים הרפואיים iHealthcareAnalyist צופה, כי השוק העולמי עבור תרופות טיפוליות במערכת העצבים המרכזית, שב-2017 גלגל 41.3 מיליארד דולרים וב-2020 116.2 יגיע, עד 2027, ל-154 מיליארד עם קצב צמיחה של כ-9% לשנה. על פי ארגון הבריאות העולמי (WHO), פוגעות ההפרעות על יותר מ-1 מיליארד אנשים ברחבי העולם.

חברות רבות פועלות בתחום כאשר עיקר הפעילות נעשה ע"י חברות הרפואה הגדולות כמו ביוג'ן (סימול:BIIB), איליי לילי (סימול:LLY), רוש (סימול:RHHBY), מרק (סימול:MRK) , פייזר (סימול:PFE), אסטרא זנקה (סימול:AZN), GlaxoSmithKline (סימול:GSK), טאקאדה (סימול:TAK) היפנית שרכשה את "מתמחת ה-CNS" Shire PLC הבריטית, נוברטיס (סימול:NVS), ג'ונסון אנד ג'ונסון (סימול:JNJ), BioMarin (סימול:BMRN), Dr. Reddy's (סימול:RDY) ההודית וגם טבע (סימול:TEVA). הנושא אגב מתפתח במהירות בסין ובהודו. רוב החברות הנ"ל גם רוכשות חברות חלומיות מהסוג שהזכרנו או משקיעות בפרויקטים ספציפיים בתחום שמקדמות חברות צעירות כדוגמה, GSK השקיעה 700 מיליון דולרים בחברת ALEC כדי להשתתף עם החברה בפתוח 2 חיסונים האחד נגד דמנציה והשני נגד פרקינסון ואלצהיימר.

בגלל ההתקדמות הטכנולוגית והביקוש הגואה נוסדו, בעיקר בעשור האחרון, חברות שמתמחות בתחום, חלקן ציבוריות, כמו כול החברות בפינה שלנו ולמעלה מ 100 אחרות וזאת לצד מספר שהולך וגדל של סטארטאפים חדשים כמו החברה השוויצרית Avrion Therapeutics שנוסדה ב-2020 לאחר 10 שנות מחקר בתחום הטיפול בגנים שביצעו 2 מוסדות מחקר יוקרתיים, Brain Mind Institute וBertarelli Foundation (מיסדי אינטרפארם הישראלית) ביחד עם ה-Swiss Federal Institute of Technology Lausanne

היכן ההזדמנות? מיגור מחלות מרכז העצבים כמו מיגור מחלות הסרטן למיניהן או מיגור מחלות הלב זה אתגר לאנושות, לא פחות מחקר מערכת החלל. חברת אלקטור (סימול:ALEC) היא בהחלט דוגמה מייצגת. את החברה הקים, ב 2013, ד"ר אהרון רוזנטל הישראלי, שקודם לכך, ב-2001, ייסד את Rinat Neuroscience, שבעקבות הסכם עם ג'נאטק (שם עבד קודם), פתחה חיסונים מבוססי נוגדנים. ב-2008 רכשה פייזר את Rinat ב 500 מיליון דולרים והיא כיום חטיבת ביו טכנולוגיה עצמאית במסגרתה של פייזר.

ALEC הונפקה בתחילת 2019 לפי מחיר של 19 דולר למניה וגייסה, באמצעות החתמים הבכירים Morgan Stanley, בנק אוף אמריקה, ברקליס ו-Cowen 240 מיליון דולר. החברה הוערכה אז במיליארד וחצי דולרים (יותר מכפול משויה הנוכחי) על בסיס החלום נטו. המסחר נפתח על 22 דולר למניה ובפברואר 2020 הגיעה המניה למחיר של 35 דולר. במהלך 2020 ירדה ל-9 דולר למניה ומשם טיפסה, בקיץ שעבר, ל-43 בשל ההסכם שנחתם עם GSK שבתרומה של 700 מיליון דולרים נכנסה כשותפה לשני פרויקטים שמבצעת החברה כאמור, רק על מנת להתדרדר ל 7.5 במאי האחרון ומאז עלתה השבוע ל-9. כיום, נסחרת החברה נסחרת בהערכה שנמוכה ב-12% מהמזומן בקופתה!! והיא לא היחידה.

מה עושה החברה (מה החלום)? החברה מפתחת טיפולים למערכת החיסון לריפוי ניוון עצבי וסרטן. החברה מגלה ומפתחת טיפולים מודולריים חיסוניים למחלות אלצהיימר, פרקינסון, דמנציה, ALS והפרעות ניווניות אחרות. הם מגדירים את משימתם, "לפתח טיפולים המעצימים את מערכת החיסון לרפא ניוון עצבי ומחלות אחרות". מדובר בחברה שמתמקדת בהבנת מערכת החיסון ופתוח חיסונים בהתאם. אין לחברה עדיין תרופה מאושרת FDA אבל מאז ההנפקה יש לה תרופות שהתקדמו לשלב הניסוי השני והשלישי (האחרון). כלומר, החברה מתקדמת אפילו טוב משצפו בהצגתה בהנפקה. מי שתהיה לו הסבלנות לעבור על ה-10K (דיווח שנתי לרשות) של 2021, יגיע לשתי מסקנות. הראשונה שמדובר במצבור חלומות אדיר, והשנייה שהיא בהחלט מועמדת להירכשות. המניה הגיעה לשיא (מטורף לדעתנו) בקיץ שעבר בעקבות ההסכם עם GSK וגל המלצות חמות שנלווה לכך אבל התיקון הנוכחי החזיר המניה מהחלל. 4 חברות ענק "מתחרות" בפעילות החברה, Biogen, Eli Lilly, Merck ו-Roche Holding. כ"א מהחברות הללו, במיוחד ביוג'ן שעדיין נלחמת לאישור תרופת אלצהימר, הן, לדעת אנליסטים, רוכשות פוטנציאליות.

כול אחת מהחברות שהוזכרו בכתבה ועוד עשרות רבות בתחום ירדו לאחרונה ארצה מהחלל. נכון, אף אחת מהן לא צריכה הייתה לעלות לחלל מלכתחילה אבל הן עלו בגלל החלומות והן בשפל היסטורי מבחינתן למרות שהחלומות עדיין שם, אפילו התקדמו משמעותית כך שהירידות, למי שמעוניין בחלומות כלכליים, מייצרות הזדמנויות קניה רבות. וכרגיל, כאלטרנטיבה למסע מפרך של בדיקת חברות בודדות ומעקב צמוד אחריהן ישנם הסלים. סלי הביו טכנולוגיה, ה-XBI שמייצג את החברות במדד ה-S&P וה-NBI שמייצג החברות בנאסד"ק.

* אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם. העושה במידע הנ"ל שימוש - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. הכותבים עשוי להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.