פלייטיקה: למה הצעת רכישה בפרמיה של 46% הופכת לירידה של 6% במסחר?

אתמול לאחר המסחר קפצה לפתע מניית פלייטיקה החבוטה ב-32% ללא סיבה נראית לעין. עד מהרה נודע על פי אתר אקסיוס כי ככל הנראה חברת Joffre Capital הסינית תרכוש מקבוצת המשקיעים הסינית השולטת כעת בחברה את 25.7% ממניות החברה שבבעלותם, וזאת בפרמיה של 46% על מחיר השוק - 21 דולר למניה, או סך של 2.2 מיליארד דולר. שווי השוק של החברה כעת הוא בסביבות 5.5 מילארד דולר. 

עם פתיחת המסחר המוקדם ההתלהבות החלה לשכוך בהדרגה, ועד פתיחת המסחר עצמו נרשמו עליות קלות שהפכו עד מהרה לירידות של מעל 6%. בינתיים חברת ג'ופרה אישרה את הידיעה על הרכישה, דבר שלא מונע בשלב זה את הירידות בשוק.

אז איך יכול להיות שרכישה בפרמיה של 46% באה לידי ביטוי בירידות של 6% בשווקים? ראשית חשוב להבין שאף דולר ממה שתשלם ג'ופרה לא יגיע לידי המשקיעים בשוק החופשי. היא קונה את המניות מקבוצת המשקיעים הסינית השולטת כעת בפלייטיקה, אך מבחינת השוק החופשי לא מתווספת ולא נגרעת אף מניה, ושום כסף חדש לא נכנס למסחר במניה. זוהי עסקה מחוץ לבורסה, שאם יש לה השפעה כלשהי היא רק פסיכולוגית. 

במקרים רבים רכישות מסוג אכן משפיעות על המשקיעים באופן פסיכולוגי ומקפיצות את המחיר בשוק. המשקיע חושב לעצמו שאם לדעת קרן ההשקעות המקצועית הזו החברה שווה כל כך הרבה, כנראה שיש שם משהו, כנראה שזה משקף את השווי האמיתי של החברה. כך כנראה חשבו המשקיעים עם התפרסמות המידע הראשוני על העיסקה. 

• כ-150 דולר בחודש על גיימינג - ההוצאה של המכורים מטפסת
• פלייטיקה תרכוש את סופרפליי הישראלית תמורת 700 מיליון דולר

אולם באמת זו רק ספקולציה, כי, כאמור, שום כסף חדש לא נכנס למניה. וכאן המשקיע מתחיל לשאול את עצמו, מי אמר שהניהול החדש יהיה מוצלח יותר? איזה ערך מוסף הוא מביא לחברה שירדה בעשרות אחוזים מאז ההנפקה? מהם התוכניות של החברה ומה עם גרף הלמידה שהיא תצטרך כדי לקדם את החברה? הדרך לזינוק של 50% בשווי עוד ארוכה מאד ככל הנראה, ומכאן האכזבה בשוק לאחר ההתלהבות הראשונית. 

במקרה זה החברה אף הודיעה עוד בפברואר יחד עם פרסום הדוחות שהיא מחפשת שינוי אסטרטגי ובוחנת חלופות הכוללות גם אפשרות למכירת החברה. הודעה כזו יוצרת ציפיה להצעת רכש באפסייד על מחיר השוק, אבל כזו שמגיעה לידי המשקיעים ולא רק לידי קבוצת השליטה. עם ההבנה שהשינוי האסטרטגי יתבטא בסופו של דבר רק בהחלפת גרעיון השליטה אך לא בהצעת רכש מן השוק, ייתכן שכמה מן המשקיעים שחיכו לאותו שינוי אסטרטגי ממנו חשבו שיוכלו להרוויח בטווח הקצר, התייאשו ועזבו את ההשקעה בחברה. 

חברת פלייטיקה דווחה ברבעון הראשון של שנת 2022 על עליה של 6% בהכנסות ל-677 מיליון דולר, מתחת לציפיות האנליסטים. החברה פספסה גם בשורה התחתונה עם רווח של 20 סנט למניה לעומת צפי ל-22 סנט.  והיא מצפה להכנסות שנתיות של 2.73 מיליארד דולר, ולרווח שנתי מתואם של 940 מיליון דולר. גם הציפיות הללו נמצאות מתחת למה שציפו האנליסטים באותה עת. 

• אשרי המאמין: כן פייט צופה הכנסות של 685 מיליון דולר
• "הקפאת המכסים לא משנה את התמונה, אבל עדיין יש נקודות אור בשוק"
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

לאחרונה התרחשו כמה עסקאות נוספות בשוק הגיימינג, והמפורסמת שבהם היא רכישת  ACTIVISION BLIZZARD על ידי מיקרוסופט MICROSOFT תמורת 69 מיליארד דולר. גם וורן באפט נכנס להשקעה בחברת המשחקים הזו, עוד לפני ההודעה על עסקת הרכישה הענקית. קרן הסל HERO העוקבת אחר שוק משחקי הוידאו ירדה מתחילת השנה ב-24%.