האם באמת מתקרב מיתון בארה"ב?
מיתון הוא מונח מאקרו כלכלי המתייחס לירידה משמעותית בפעילות הכלכלית הפרוסה על פני המשק. מדובר על ירידה בפעילות הנמשכת יותר מכמה חודשים, שבדרך כלל משתקפת בתוצר הריאלי, בהכנסה הריאלית, בנתוני התעסוקה, הייצור התעשייתי ומכירות סיטונאיות-קמעונאיות. הלשכה הלאומית למחקר כלכלי (NBER) בארה"ב, שמכריזה רשמית על מיתון, מגדירה זאת כתקופה של ירידה כלכלית זמנית שבמהלכה מצטמצמים המסחר והפעילות התעשייתית, המזוהה בדרך כלל על ידי ירידה בתוצר בשני רבעונים רצופים.
התמונה שמשתקפת מהמצב הכלכלי, מוול סטריט בעיקר, אבל גם ממיין סטריט ולבטח מהתקשורת וגם מהתנהגות המניות אתמול, ובכלל בחודשים האחרונים, היא של "בהלת צמיחה קלאסית" שמאופיינת בנסיגה חדה במניות בציפייה להאטה בצמיחה הכלכלית. אנחנו מאמינים שמשקיעים לא צריכים להגזים בתגובה ולהסיק שמיתון הוא בלתי נמנע. הסיכוי, לדעתנו, שהכלכלה האמריקאית תיכנס למשבר גדול נמוך מזה שתצא מהמשבר הנוכחי בגדול ונסביר מדוע.
מאז פרץ משבר הקורונה ולמרות העוצמה הכלכלית המפתיעה, מקרו ומיקרו, שהציגה כלכלת ארה"ב החל מחודשיים לאחר פרוץ המשבר ועד סוף 2021, הולכים אכן ומתרבים החששות שמיתון מתקרב, חששות שהתחזקו מאוד לאחרונה משהסתבר שהרבעון הראשון של 2022 הראה ירידה בפעילות הכלכלית. וזה, לצד סימנים מדאיגים במהלך הרבעון השני, במיוחד האינפלציה שהרימה ראשה בפראות ותגובת הבנק המרכזי לכך.
- כל הכותרות
העלייה הזו במדד הציפיות למיתון בפועל, היא כשלעצמה בעייתית כי היא "עוזרת" להתפתחות האטה כלכלית. היא גורמת לצרכן להיות שמרני יותר בהתנהגותו, לצרוך פחות ולמעשה ללחוץ על הבלם של המנוע העיקרי של צמיחת המשק האמריקאי, הצריכה. אם תוסיפו את מה שאומרים בבנק המרכזי בנושא המשך ההעלאות החדות מהצפוי בריביות, את עליות המחירים החדות ובמיוחד באנרגיה, בחומרי הגלם המובילים ובמזון, את המלחמה באוקראינה, האיום הסיני על טאיוואן, משבר שרשרת האספקה ואפילו הטיפול במשבר האקלים שמתעכב, אז אין ספק שהחוששים ממיתון צודקים.
הוסיפו לכל האיתותים הנ"ל את התנהגות מדדי המניות, שאליבא הדעה המקובלת חוזים נכון את ההתפתחויות הכלכליות העתידיות ואת האימה שמטילה התקשורת והרי לכם הסיבה לכך ש"גורם הפחד" הולך ומחריף. בקצור, המצב בהחלט נראה כמו "בהלת צמיחה קלאסית", המאופיינת בנסיגה חדה במניות ובציפייה להאטה בצמיחה הכלכלית. אנחנו בהחלט לא מתעלמים מהחששות ואפילו מזדהים עם הפחדים שהשתלטו על המשקיעים, במיוחד אותם מאות מיליוני משקיעים שנכנסו "למשחק" בעשור האחרון. אנחנו גם לא מתעלמים מהשפעת פלטפורמות ה-AI החכמות שמתייחסות למצב כאל "בהלת צמיחה קלאסית" ופועלות בהתאם.
אבל הסיבות לבהלה הנוכחית שונות מהסיבות שהפכו "בהלות" בעבר למיתון בפועל (שבכולן, מאז שנות ה-70, השתתפנו). כל איתותי המשבר שהזכרנו, כולל האינפלציה והעלאות הריבית, לא התפתחו מאותן הסיבות שהובילו למיתונים קודמים.
מה שקרה הוא משהו שמזכיר את "חד גדיא". הווירוס הסיני הגיע לארה"ב בתוך גאות כלכלית ואווירה אופטימית לגבי העתיד ובאבחה אחת עצר הכול (מהבחינה הכלכלית) לחודשיים. אלא ש"בעזרת" התאמות מהפכת הטכנולוגיה ומגוון תמריצים של ממשלת ארה"ב נראה היה שהמשבר, מהבחינה הכלכלית, הסתיים ומהר.
עובדתית זה נכון אבל אז נזרעו הזרעים למצב הנוכחי בשל ההתפתחויות באוקראינה, המשך מלחמת הסחר מול סין והשיבושים בשרשרת האספקה, התפתחויות שלשום גורם כלכלי לא הייתה עליהן שליטה. החששות מהמצב המתפתח הצטברו לאורך 2021 אבל הקפיצה במדד הפחד ממיתון היא תוצאה שקשורה ישירות לפעילות הבנק המרכזי האמריקאי, הפד ובמיוחד בשל הלהט המופגן של הבנק לעצור/להאט את קצב האינפלציה.
הפד נחוש לעצור את האינפלציה שעולה כעת בקצב המהיר ביותר מאז 1981, באמצעות סדרה של העלאות חדות. איך אמר לאחרונה פרשן של רשת פוקס, "מר אלן הפעיל האזעקה..". העלאת הריבית בשבוע שעבר היא ההעלאה החדה ביותר מאז 1994 והודעת הנגיד שכנראה ימשיך בכך הובילה כמה מוסדות פיננסיים חשובים כמו גולדמן זאקס, בנק אוף אמריקה, נומורה ואחרים להעלות את הערכותיהם לגבי המיתון. "בפד מאמינים כנראה", אמרה הכלכלנית הראשית של קבוצת סטנדרט אנד פור, בת' בובינו, "שפעולת נגד מכאיבה מאוד אבל קצרה תקצר את תקופת האי נוחות", אבל המשקיעים חוששים כנראה שזה יזרז ואפילו יאריך את המיתון
כלומר, עצמת הציפיות למיתון לא עלתה בגלל בחינה מדוקדקת של התמונה הכלכלית כולה אלא בגלל החשש מתגובת הבנק המרכזי. התקשורת עוסקת באובססיביות בתגובת הבנק המרכזי אבל בדקנו ולא ראינו אפילו אנליזה אחת שנותנת תמונה מדויקת על התפתחות האירועים, מאז נחיתת הווירוס בארה"ב, שהובילו למצב הציפיות הנוכחי.
אז נכון לומר שהתפתחה "בהלת צמיחה קלאסית" (שמוגדרת כ"בהלה מאופיינת בציפייה להאטה בצמיחה הכלכלית, גם אם האטה כזו עדיין לא הוכחה בנתונים"), שמתבטאת תחילה בתיקון עז שמתפתח בשוק המניות אבל מיתון בפועל מתרחש רק אם מסתמנת מגמה של ירידה בתעסוקה. הירידה בתעסוקה היא שעושה ההבדל בין מה שמכונה "נחיתה קשה" ל"נחיתה רכה" ואנחנו חושבים שמדובר ב"נחיתה רכה".
מדוע הסיבות הפעם שונות? הטענה שלנו היא שלאחר זעזועים מסיביים שיצרו התאוששות כלכלית מהירה ויוצאת דופן בעוצמתה, התאוששות בצורת V (V-shaped economic recovery) במהלך המחצית השנייה של 2020 ולאורך 2021, מצב שאינו בר קיימא בכלל, המשק חוזר כעת, "בעזרת" העלאות הריבית, למגמות שהיו לפני פריצת המגפה ולא נופל למיתון.
רווחי החברות למשל "אכזבו" לאחרונה את הקונצנזוס "ששכח" כנראה שהתוצאות יוצאות דופן של 2020 ו-2021 קבלו דחיפה רצינית מתמריצים ממשלתיים, הטיית ביקוש צרכנים למוצרים ול"זוכים להישאר בבית" ותמריצים אחרים שניתנו מוקדם יותר בנגלל החשש מהמגפה. התוצאות הנוכחיות צריכות להתמודד עם סיום התמריצים הפיסקאליים ועם הירידה בצריכה המטורפת של תקופת ההסגרים, שלא לדבר על השפעת האינפלציה על עלויות החברות. אתגרים אלה באו לידי ביטוי בהחמצות הרווח הבולטות של השבוע שעבר בקמעונאות ובטכנולוגיה. האנליסטים היו צריכים לחזות שמספר מינויי נטפליקס יירד, לא?
בכול תהליכי הכניסה למיתון בעבר ראינו היווצרות עודפים תחילה בעיקר בתחומים כמו מלאי, כושר ייצור או אשראי, לא רואים זאת הפעם. מה שכן בולט זה הצטברות עודפים בשווקים הפיננסיים ובמחירי הנכסים עצמם שמי שמרוויח מכך הם העסקים שהסתמכו על ריבית ריאלית שלילית. אלו עלולים להיפגע מצמצום הנזילות והעלאות הריבית אבל לאור בדיקות הלחץ בבנקים בארה"ב קשה לנו לראות בעיות אפילו שם. לדעתנו החברות "נתפסו" עם נזילות גבוהה ביותר, במיוחד הטכנולוגיות, ונראה עליות חדות בתחום ה- A&M אבל זה כבר ספור אחר.
וחשוב לזכור שכל הכתוב בכתבה אינו אומר שום כלום לגבי כדאיות הכניסה למניות כי אם בתחילת יולי יסתבר שהתוצר האמריקאי ירד גם ברבעון השני אז בהגדרה זה תיקון והעובדות פחות חשובות ואו אז יכולים חלילה למצוא עצמנו בתחתית נוספת.
תודה.
לתגובה חדשה
חזור לתגובה
-
29.צפיות המיתון ישמידו ערך יותר מהמיתוןלילי 03/07/2022 08:45הגב לתגובה זו0 0כידוע תגובת השוק לאירועים חיובים/שליליים מוגזמת . עוצמת התגובה ומשך הזמן השלילי הם הקובעים . כאן הפד הבטיח נחיתה רכה . משך הזמן עד לתגובה אפקטיבית לא נראה באופק . לכן משך זמן ארוך לצפי שלילי ימחק הרבה ערך מהמניות ואיגרות החוב .סגור
-
28.לגמרי מסכים. (ל"ת)כגן 02/07/2022 17:15הגב לתגובה זו3 0סגור
-
27.הסיכוי, לדעתנו, שהכלכלה האמריקאית תיכנס למשבר גדול נמוךתוהה 02/07/2022 12:19הגב לתגובה זו1 0זה נכתב ע"י מחלקת מחקר או אנליסט יחיד?סגור
-
26.ביזפורטל- תחליפו לו את התמונה!שייקה 30/06/2022 19:40הגב לתגובה זו8 1דחיח אללדחיל אללק שלכם, אחד הפרשנים היותר טובים במחוזותינו , תפרגנו לו תמונה יותר מושקעת!!!סגור
-
25.סיכום יפה של המצב (ל"ת)הקורא 30/06/2022 09:14הגב לתגובה זו4 0סגור
- טען עוד
-
24.שלמה אתה תהיה צודקרב סרן בועתי 30/06/2022 07:52הגב לתגובה זו4 5כל הדרך לתחתית, והיא עוד רחוקה. אבל כל הכבוד, לך משלמים בשביל לכתוב ולי לאסגור
-
23.המצב הגאופוליטי חרבנהעעע 30/06/2022 07:34הגב לתגובה זו4 0כל עוד מתבשלים תנאים למלחמת עולם המיתון כבר כאן ממזמן, זה רק הספתח למה שנראה לקראת בחירות אמצע הקדנציה של ביידן אי שם באוקטוברסגור
-
תחליף דיסקט. כבר אמרו את זה כשהתחיל הבלאגן של רוסיה\אוקכגן 02/07/2022 17:17הגב לתגובה זו3 0ראינה.סגור
-
22.תמימות?לרון 30/06/2022 05:59הגב לתגובה זו3 0"המשקיעים אינם צריכים להגזים",נו האמ התגובה ת מ י ד מוגזמת לשני הכוונים ולכן מי שקנה למעלה נהיה עני ומי שקנה למטה עשירסגור
-
21.מיתוןלרון 30/06/2022 05:57הגב לתגובה זו5 0הוא סה"כ תקופת התייעלות ו"ניקוי רעלים" של הכלכלה,תהליך סה"כ מתחייבסגור
-
מיתון ממש אינו תקופת התיעלות וניקוי רעלים של הכלכלה..--ללרון מחבר 30/06/2022 12:03הגב לתגובה זו1 0ואינו מתחייב בעליל.סגור
-
ממש מתחייבלרון 02/07/2022 12:36הגב לתגובה זו1 0כשהעולם השתגע,היום זקוקים למיתון רב דיסציפלינריסגור
-
20.העניין הוא גםלרון 30/06/2022 05:51הגב לתגובה זו0 0שהאדם הוא יצור של הרגל,כשמתרגלים באות עליות כמו בקורונה,פוטין שכבר היו גם תיקונים ,אמנם קלים,מעלה,"שיני מסור"סגור
-
19.כשמגיעה ההכרזהלרון 30/06/2022 05:47הגב לתגובה זו1 0על מיתון אזי הכלכלה במיתון כבר שנה אחורנית,וכמה שהמיתון יותר גרוע היציאה ממנו יותר חזקהסגור
-
18.מיתון זו לאלרון 30/06/2022 05:38הגב לתגובה זו1 0בעייה כ"כ גדולה,רק כשהיא מגיעה מרום מוגזם ....אז,ניתן להיזכר במשבר האקולוגי שלפני כמאה שנה בגלל הכרכרות וגללי הסוסים שחנק את הכלכלה עד שאחר עשר שנים הגיע הנרי פורד עם הפורד Tסגור
-
גיל מאוחר זה לא MUST לכתוב מסרים בשעה 05:38AM מוקדמתללרון מחבר 30/06/2022 12:01הגב לתגובה זו1 1שכזאת...מה עוד שזיכרונך אולי מתעתע בך וסך הכל לפני תשע שעות וארבעים ושלוש דקות רשמת בדיוק את אותה ההודעה...--------------אל תתייאש חבר...אומרים שנחיה עד 160!!!סגור
-
המשך לזלזללרון 01/07/2022 18:09הגב לתגובה זו1 0אני מתרשם וברור שאתה מאלה ש ת מ י ד נשארים בני 20סגור
-
17.הבעיה היא ניהול גרוע של העולם בראשות ביידן בעיקר..שי.ע 29/06/2022 21:29הגב לתגובה זו6 5פוטין האירופפים הסינים עם הקורנה,המלחמה האינפלציה הנוראית...חדשות שליליות בצרורות..איך לא יהיה ירידות?סגור
-
"דף המסרים"לרון 30/06/2022 06:01הגב לתגובה זו2 0של ביידן גם זו שיטהסגור
-
ביידןלרון 30/06/2022 05:55הגב לתגובה זו2 0קובע מדיניות הצוות עובד והוא "קורא מסרים מן הכתוב"סגור
-
16.מה בדרך למיתון?? ארצות הברית כבר במיתוןברק 29/06/2022 20:09הגב לתגובה זו8 0רבעון קודם היה GDP שלילי ובזה כל המודלים של הפד שבנויים לזייף למעלה שליליים. מה אתה לוקח שלמה שאתה כזה אופטימי כשכל העול קורס ומתחיל רעב ומשבר אנרגיהסגור
-
15.מיתון זו לאלרון 29/06/2022 19:55הגב לתגובה זו2 0בעייה כ"כ גדולה,רק כשהיא מגיעה מרום מוגזם ....אז,ניתן להיזכר במשבר האקולוגי שלפני כמאה שנה בגלל הכרכרות וגללי הסוסים שחנק את הכלכלה עד שאחר עשר שנים הגיע הנרי פורד עם הפורד Tסגור
-
14.איזה עולב (ל"ת)לא יאמן 29/06/2022 17:03הגב לתגובה זו7 2סגור
-
לא יודע למי התכוונת..בכל מקרה תגובתך מיותרת וברצונהאיצ ללא יאמן 30/06/2022 12:07הגב לתגובה זו6 0לפגוע וחבל...סגור
-
שיפגעלרון 01/07/2022 18:10הגב לתגובה זו0 0למה לא ,הדור "שלא ידע את יוסף"סגור
-
13.למה שלא תצטרף לאייל גורביץ בגלובס קשקשן עלוב כמהו (ל"ת)למה לא 29/06/2022 16:45הגב לתגובה זו7 10סגור
-
למה שלא תחטוף קלקול קיבה? (ל"ת)כגן 03/07/2022 09:56הגב לתגובה זו1 0סגור
-
ראה תגובתי למגיב 14 (ל"ת)איצ ללמה לא 30/06/2022 12:08הגב לתגובה זו1 0סגור
-
12.הכי חשוב שהיום יעלה השוק בארהב ומחר (ל"ת)צחי נימרודי 29/06/2022 16:10הגב לתגובה זו1 2סגור
-
זה לא הכי חשוב ולכן לא יקרה. (ל"ת)לצחי 30/06/2022 12:09הגב לתגובה זו0 0סגור
-
11.עליות נאות בהמשך היום (ל"ת)מוני מושונוב 29/06/2022 16:08הגב לתגובה זו2 3סגור
-
באמת? (ל"ת). 30/06/2022 12:10הגב לתגובה זו0 0סגור
-
10.יהיה מיתון הומניות יטוסו. יעלו גם היום (ל"ת)עמיר 29/06/2022 16:07הגב לתגובה זו0 1סגור
-
9.להגיד שהפעם זה יהיה שונה זה לזלזל באמירות של איינשטיין (ל"ת)אלברט 29/06/2022 15:37הגב לתגובה זו0 1סגור
-
8.תודה (ל"ת)t.elimeleh 29/06/2022 14:40הגב לתגובה זו5 2סגור
-
7.ברור שהם בדרך למיתוןמיקליס 29/06/2022 13:35הגב לתגובה זו9 8לכל החברות יש ירידות גדולות בהכנסות בגלל היציאה מרוסיה, למשל מקדונלדס מכרה 850 סניפים בגרושים ובנוסף השוק הרוסי והאוקראיני זה 9% הכנסות שנתיות שירדו לטמיון, בתוך ארצות הברית התחילו הפיטורים בגלל עליית מחירי האנרגיה , האינפלציה חוגגת והריבית עולה, הופכים ללא אטרקטיביים במחירי הסחורות שלהם מול העולם ןבנוסף מתחילחם להתרחק בעולם מהדולר כמו מאש אחרי הסנקציות, לא לשכוח שהכח של הבריקס גדול בהרבה מהחונטה של g7 ועוד מדינות בדרך להצטרף, האמריקנים לא בדרך למיתון אלא לפשיטת רגל וגם צבאית לא ינצחו את רוסיה לעולם והועידות שהם עושים כולל נאטו וההודעות שיוצאות משם מוכיחות שהם בפלונטר ומסונדליםסגור
-
הכח של הבריקס גדול בהרבה מהחונטה של ה G7???אתה אמיתי? 29/06/2022 15:11הגב לתגובה זו6 1תומך פוטין גדול אתה. אף אחד לא בורח מהדולר. רק הכותרת שלך נכונה הם בדרך למיתון. אז מה? מיתון זו בסך הכל הגדרה פורמלית של שני רבעונים רצופים של צמיחה שלילית די לעשות רעש של מטבע בודד בקופסא. רוסיה דוב שנמס בקיץסגור
-
6.מיתון זה טוב8 29/06/2022 13:21הגב לתגובה זו7 1אני לא לגמרי מבין את המאמר, שמתייחס למיתון כדבר רע למניות. להיפך, מיתון זה טוב, כי הוא מונע מהבנק המרכזי להעלות ריבית, ומכריח אותו להמשיך ברכישות. אנחנו כבר כ 15 שנים התנתקנו מכלכלה ומחוקי הכלכלה. אנחנו ב״פדלדלה״, או ״פדונומיקס״, כלכלת פד, שהיא תוצר מלאכותי של הדפסות כסף בהיקפי ענק. בפדלדלה ככל שיותר רע כך יותר טוב. רע יותר = מדפיסים כסף = הכסף מגיע לכיסי העשירים = שוק ההון עולה.סגור
-
כשיש מיתון תמיד היה שוק דובי, ההיפך גם קרה בד"כ (ל"ת)אור 29/06/2022 15:35הגב לתגובה זו0 0סגור
-
5.שלמה מתייחס לכלכלה לא למחירי המניותכמו שכתבתי כבר 29/06/2022 13:16הגב לתגובה זו14 0המהפכה שהוא מדבר עליה היא מהפכה של עשרות שנים. לכן הוא לא משנה דיסקט אף פעם ולא מפסיק להיות אופטימי. המניות יירדו 50%? מה זה משנה בעוד 50 שנה הם יהיו שוות פי 16. אבל מזה אי אפשר לקחת עצות לגבי מסחר. אף עצה חוץ מ.... צריך להיות בשוק תמיד. מה שנכון אבל לא מאד מדויק.סגור
-
4.פעם היללת את GEתזכורת 29/06/2022 13:05הגב לתגובה זו6 0איפה היא היום?סגור
-
הבעיה בGE כמניהכגן 02/07/2022 17:21הגב לתגובה זו3 0היא שזה כמו להשקיע בסל של אנרגיה, רפואה, פיננסים, סייבר ועוד כמה. זה נשמע טוב. אבל היא לא סל. היא חברה. ועוברת רה-ארגון של שנים.סגור
-
האיש סתם נפח שכל טראמפיסט פשיסט קלקלי עלוב (ל"ת)הוירוס הסיני 29/06/2022 16:46הגב לתגובה זו2 9סגור
-
אני צעיר משלמה אך בטוח מבוגר ממך...אני במקומך הייתיאיצ לוירוס 30/06/2022 15:23הגב לתגובה זו6 0מתנצל על המילים הקשות ..המכוערות ובטח לא לאדם שבטוח הינו כלכלן מוביל גם אם הוא טועה פה ושם...צודק בדרק הכלל לרוב...מה זה קלקלי מוחי והשכלתי לא נתנו לי להבין!!!סגור
-
3.אל תסתבכו - הריבית עולה המניות יורדות .........!!!!!!!!לילי 29/06/2022 12:49הגב לתגובה זו15 1הריבית תמשיך לעלות כי אינפלציה של 10% לא מדכאים עם נחיתה רכה וכו' אלה עם ריבית ריאלית חיובית של 3% לפחות . משמע ריבית נומינאלית של 10-13%סגור
-
2.שוק עצבני,מחזורים קטנים, אין מיתון יש פחדסמי 29/06/2022 12:41הגב לתגובה זו5 2זהו פחות או יותר המצב כרגע בשווקים כשפחד מכתיב מגמות.בירידות רציניות אני מעט קונה כי יש מצב אפשרי שהגענו/נגיע לתחתית ויתחיל תיקון רציני.לא של יום יומיים אלה של חודש+.סגור
-
1.איני רוצה לתת שם לתופעה אבל היא לא תהייה כפשוטה להלן:איצ לשלמה שלום 29/06/2022 12:41הגב לתגובה זו8 0"מיתון".....בראי ההיסטוריה או בדיעבד ימצאו לה שם הולם כייוון שעדיין לא הייתה תופעה שמתקרבת אליה בחומרתה...סגור
-
שם "חמור"אך אח"כלרון 30/06/2022 05:45הגב לתגובה זו0 0משום מה יציאה מהמיתון,לא אשכח את אייל גורביץ' ש"ניבא" המשך ירידת ה"משתנים" מ 592 דרומה.......ואז התחילה קפיצה מעלה!!!סגור
-
אם הגבת לי אני מודה לך להתיחסותך...רק......צא ולמדאיצ קיסוס ללרון 30/06/2022 12:23הגב לתגובה זו0 0חברנו הבכיר שהפעם אנחנו בסרט או בקטע או בסנריו אחר לחלוטין מאשר חווינו אי פעם בעבר. יום מבורך.סגור
-
אפשר להרגיעלרון 02/07/2022 05:12הגב לתגובה זו0 0תמיד זה משהו "שלא היה כמותו בעבר" והינה.....גם מזה יוצאיםסגור
