עלייתה ונפילתה של צים; ולאן היא שטה מכאן?

מניית חברת הספנות צים צים הפכה להיות סוג של "מניית העם" בשנה האחרונה במקביל לזינוק בערכה. למעשה, מאז ההנפקה, המניה עלתה פי 7 בזכות העלייה במחירי ההובלה הימים, אלא שבחודשים האחרונים ובמיוחד בחודש האחרון צים בדיכאון.   

המנייה נחתכה ב35% בחודש האחרון. מהשיא, שנכבש רק במרץ האחרון, נפלה צים ב43%. עם זאת, מאז הנפקתה מדובר עדיין על תשואה פנומנלית של כ-430%.

התמחור של צים מעלה מספר שאלות - איך זה שחברה שנסחרת בשווי הרווחים שלה ל-2022 (נסחרת ב-5 מיליארד דולר וצפויה להרוויח כ-5.2-5.3 מיליארד דולר), שנסחרת בחצי מההכנסות שלה בשנה האחרונה, חברה שמעניקה 20% על חצי מהרווח הנקי שלה כדיבידנד, יורדת 43% בשלושה חודשים? זאת לא שאלה חדשה - צים נסחרת לכאורה בתמחור נוח כשנה:   תמחור עתידי התמחור הנוח לכאורה נובע מהערכת המשקיעים בשוק כי מדובר ברווחים לא מייצגים. רווחים מעל הנורמה.  שוק ההון מחפש-חשב את הרווחים המייצגים ולפיהם קובע את שוויה של החברה. 

מעבר לכך, שוק ההון תמיד מתמחר את העתיד בשווי החברה, מה שעלול וצפוי לקרות בעוד כמה חודשים, מתומחר כבר עכשיו למחיר, ומשפיע על תנועת המחיר. כשהיה צפי לעליית רווחים, צים זינקה, כשיש צפי לירידת רווחים, צים נופלת. 

מניית צים זינקה על רקע הזינוק ברווחים והעלייה בתחזיות. צים הפכה להיות בשנה האחרונה החברה הישראלית שרשמה את הרווח הרבעוני הכי גדול בהיסטוריה (כ-1.7 מיליארד דולר בשנה). אבל, הרווח הזה לא יחזור.

• "2025 לא תהיה כמו 2024; שוק הספנות עומד בפני עננות כבדה מאד"
• צים מכה את הצפי אבל התחזית קדימה מדאיגה את המשקיעים

העלייה ברווח נבעה מבעיות גדולות בשרשרת האספקה, פקקי ענק בנמלים וסגרים בסין מה שהקפיץ את עלויות השילוח לרמות שלא נראו מעולם. בתוך שנה וחצי בלבד, זינק מחיר המכולה בשילוח ימי ממחיר של 1,885 דולר למכולה, ל-10,361 דולר - קפיצה של 450%. 

וצים כחברת שילוח ימי מושפעת ישירות מאותו מחיר, אשר ניפח את הכנסותיה בצורה יוצאת דופן וקיצונית וכך גם מחיר המניה. אלא שזה לא יכול להימשך לעד. פקקים בנמלים של סין וברחבי העולם מתחילים להשתחרר. מחיר למכולה יורד כמעט 8 חודשים ברציפות ומגיע ל-7,635 דולר (שעדיין נחשב גבוהה מאוד).

• המכסים של טראמפ מורידים את צים; ממה המשקיעים מודאגים?
• הנאסד"ק נופל 4% - האם מתקרבים לשוק דובי?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

חברות מדווחות על מלאי גדול וניסיון להיפטר מסחורה, הפחד מהיחלשות מצב הצרכנים בארה"ב עולה. במצב כזה, בוודאי שחברות לא יתנפלו על ייבוא סחורה חדשה, פחות ייבוא, פחות ייצוא, חשש מירידה בסחר העולמי. זה פוגע בצים - גם פחות תנועה וגם ירידה במחיר, זו תנועת מספריים שתפגע ברווח, השאלה עד כמה וזה תלוי כמובן בעומק ההאטה-מיתון ובעוצמת ירידת מחירי התובלה.  

האנליסטים צופים שברבעון הנוכחי (רבעון שני) צים תמשיך להציג תוצאות טובות וההכנסות יגדלו ב64% משנה לשנה, אך כבר מהרבעון הבא, הצמיחה יורדת משמעותית וצופים צמיחה של 8% מרבעון לרבעון, כאשר ברבעון הרביעי צפויה ירידה בהכנסות בשיעור של 24% ביחס לרבעון מקביל אשתקד. ובשנה הבאה הרווחים גם צפויים לרדת דרמטית. השוק מצפה (ממוצע התחזיות) ל-1.6-1.8 מיליארד דולר, זה עדיין רווח פנומנלי והרבה מעבר לממוצע ההיסטורי, זה עדיין מכפיל רווח של 3 בלבד, אבל זה ירידה של 65% ברווחים לעומת 2022. מעבר לכך, הסיכון בתחזית גדול. בהינתן שורה של נעלמים ובהינתן הטווח הגדול בין האנליסטים הפסימיים לאופטימיים, נראה שאי הוודאות בקשר למחירי התובלה ובהתאמה לצפי ההכנסות והרווחים של צים, מאוד גדול ולכן התחזית לרווחים מאוד לא מוצקה, כל שינוי בהערכה לגבי מיתון-האטה, שרשרת האספקה וגורמים נספים עלול להשפיע על התחזית בצורה דרמטית.

אז אשאיר אתכם עם כמה נקודות למחשבה ושאלה חשובה ללא מענה - האם כל הרע תומחר במניית צים והיא ״קנייה״ במחירים הנוכחיים או שרק חלק מהצרות במחיר ויהיו עוד חדשות שליליות בהמשך  שיעיבו על מחיר המניה?