נטפליקס: צפוי עוד דו"ח חלש, אך האם יש תקווה להמשך?

מניית נטפליקס NETFLIX +0.03% NETFLIX 897.79 +0.03% סגירה:0 פתיחה:895.55 גבוה:906 נמוך:893 מחזור:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: נמצאת במומנטום השלילי בתולדותיה. מחיר המניה נחתך ב-68% מתחילת השנה ורחוק כבר 73% מהשיא שנרשם בסוף שנה שעברה. הירידות החדות הביאו את המניה להיסחר במכפיל רווח של 16.3, הרחק מההמכפיל ההיסטורי של חמש השנים האחרונות שהיה 82.9 ומכפיל השיא של 174.5. 

הסיבות לכך השתקפו היטב בשני הדוחות האחרונים שפרסמה החברה. בעוד ההוצאות על סרטים וסדרות חדשות מממשיכות להיות גבוהות ולהכביד מאד על ביצועי החברה, הצמיחה במספר המנויים נעצרה בסוף שנת 2021, ובדוחות האחרונים של הרבעון הראשון של שנת 2022 אף נרשמה ירידה. בשני המקרים המניה הגיבה ביום שאחרי בהתרסקות של עשרות אחוזים. הירידה במנויים צפויה להמשיך ברבעון הנוכחי, כך על פי תחזיות החברה. הסיבות לאובדן המואץ של המנויים על פי החברה עצמה הן התחרות הגוברת בתחום הסטרימינג, מצב הכלכלה המידרדר, המלחמה באוקראינה ותופעת שיתוף המנויים.

ניתן להוסיף לסיבות האלו סיבה נוספת שהחברה לא תודה לגביה. התוכן אינו מושך כבעבר. נטפליקס מזמן לא סיפקה להיט ברמה של בית הנייר או משחקי הכס, והתחושה שנותנות רבות מהסדרות והסרטים החדשים הן: ראינו את זה כבר. החברה כיוונה לכמות על חשבון האיכות והדבר זה בא לידי ביטוי ברמת התכנים, ובכך שהמנויים כבר לא נלהבים כבעבר. יחד עם זאת החברה נהנתה מכמה השקות טובות לאחרונה, בעיקר של עונות חדשות של סדרות ותיקות כמו "דברים מוזרים" עונה 4 או "ברידג'סטון", "המכשף" ו"אקדמיית מטריה". 

המנויים הם כמובן מקור ההכנסה היחידי של החברה בשלב זה, ולכן החברה החלה לחשוב על דרכים לייצר מקור הכנסה נוסף - שרות מבוסס פרסומות, וכן להילחם בתופעה ש"גונבת" לה מינויים - שיתוף סיסמאות. צעדים ראשונים בכיוון שירות מסובב פרסומות כבר נעשו, והחברה הגיעה להסכמה דווקא עם מיקרוסופט לגבי קידום נושא הפרסומות, אולם את תוצאות המהלך נראה רק ברבעונים הבאים. בינתיים, ברבעון הנוכחי, עדיין לא צפויות בשורות גדולות. 

במקביל פועלת החברה לצמצום בהוצאות עם פיטורי עובדים. החברה פיטרה מאות עובדים בכמה סבבי פיטורים, חלקם לקראת סוף הרבעון, כך שהפיטורים ישפיעו פחות על התוצאות הנוכחיות, ויבואו לידי ביטוי בהמשך. החברה פרסמה הודעה שמבהירה את המצב שהביא אותה לצעד הקשה: "בעוד אנו ממשיכים להשקיע בצורה משמעותית בעסק, אנו עושים התאמות כדי שההוצאות שלנו יגדלו במקביל לצמיחה האיטית יותר בהכנסות". במקביל, החברה מגייסת פחות, וכעת מספר המשרות הפתוחות נמצא בשפל כל הזמנים, 55% פחות מאשר לפני שנה. 

למרות תנאי השוק הקשים החברה שמה דגש ברבעונים אחרונים על שיפור הרווחיות, ולדבריה היא עלתה מרווחיות של 7% בשנת 2017 ל-21% בשנת 2021. האנליסטים צופים שהחברה תשמור על שיעורי רווחיות דומים בשנים הקרובות - 19.6% בשנת 2022 ו-20.4% בשנת 2023. עם השיפור בהכנסות הצפוי בהמשך הרווחיות בשנים 2024 עד 2026 תעלה בהדרגה ותעמוד על 22%, 24% ו-26.2%, אם כי כדי שהדבר יקרה הרבה דברים צריכים "ליפול על הצד הנכון" מבחינת נטפליקס, כמו חזרה לצמיחה, שיפור התנאים הכלכליים, הצלחת שירות הפרסומות והמאבק בשיתוף הסיסמאות. 

גורם שפועל לרעת החברה במישור הרווחיות, ושלחלוטין לא נמצא בידיה, הוא התחזקות הדולר שהיא בעלת השפעה שלילית על הכנסות החברה בשוק הבנלאומי. מגמת התחזקות הדולר, שחזק יותר כבר מהאירו, לא צפויה להשתנות בקרוב על פי תנאי השוק הנוכחיים. בנק אוף אמריקה צופה ששערי החליפין יגרמו להפסד של 267 מיליון דולר בדוחות הקרובים. 

מה הציפיות לקראת הדוחות שיפורסמו היום לאחר המסחר? עם פרסום דוחות הרבעון הראשון פרסמה החברה תחזית לאובדן של 2 מיליון מנויים נוספים ברבעון השני. האנליסטים מצפים לאובדן צנוע יותר של 1.7 מיליון מנויים. בנוסף, החברה העלתה את מחירי המנויים כשהתשלום הממוצע למנוי עומד על 12.11 דולר, 3% יותר מאשר ברבעון הראשון. 

קונצנזוס תחזיות האנליסטים הוא לרווח למניה של 2.96 דולר לעומת 2.97 דולר ברבעון המקביל ו-3.53 דולר ברבעון הקודם. בשורה העליונה מצפים האנליסטים להכנסות של 8.04 מיליארד דולר, צמיחה של 9.5% ביחס לשנה הקודמת. נזכיר שהצמיחה ברבעון המקביל עמדה על 19.4%. סך הכל 11 אנליסטים ממליצים על החברה בהמלצת קניה חזקה, 14 בהמלצת קניה, 14 בהמלצת החזק, אנליסט אחד מעניק למניה המלצת תשואת חסר ואנליסט אחד ממליץ למכור את המניה. 

לא פחות מ-30 אנליסטים בוול סטריט הורידו תחזיות הכנסות במהלך שלושת החודשים האחרונים, כשאין אף אנליסט אחד שהעלה את התחחזיות. ביחס לרווחים 16 אנליסטים הורידו את התחזיות לעומת 11 שהעלו אותן. 

התוצאות אם כן יהיו ככל הנראה חלשות שוב, אך ייתכן שהחולשה הזו כבר מגולמת במחיר המניה, שנסחרת במכפילים נמוכים היסטורית. נותר לשאול האם חברה שמקפידה על שיעורי רווחיות של 20% ומעלה ונסחרת במכפיל רווח של כ-16 עם מנועי צמיחה פוטנציאלים בפיתוח ומותג חזק מהווה הזדמנות קניה או שעדין מדובר על ניסיון לתפוס סכין נופלת לאחר נפילה של 73% מהשיא?