חודש יולי: דוחות פושרים, נתוני מאקרו גרועים והמניות מזנקות - מה המשמעות?

וול סטריט יכולה להיות מקום מאד קשוח. הרבה חברות חוו זאת על בשרם עם פרסום תוצאות הרבעונים הקודמים, כשפספוס קל בהכנסות או ברווח, או הורדת תחזיות להמשך הביא לתגובה אגרסיבית והמניות נחתכו בשיעור דו ספרתי.

אולם עם פרסום דוחות הרבעון האחרון משהו באווירה השתנה. האנליסטים הורידו ללא הרף את תחזיותיהם במהלך החודשים האחרונים לאור ההאטה בכלכלה, האינפלציה הגואה והעלאות הריבית שמתחילות להכביד על הצרכנים ועל החברות, אולם על אף ההורדות הללו חלק גדול מהחברות מצליחות לאכזב פעם אחר פעם ולפספס את הציפיות הנמוכות ממילא. והשוק? אדיש, או לפעמים אפילו מראה התלהבות מוזרה ומקפיץ את מחירי המניות לאחר הדוחות המאכזבים. 

גוגל פספסה בשורה העליונה והתחתונה וזינקה במסחר למחרת. כך גם מיקרוסופט, שהחלה בירידה לאחר הדוחות אך מהר מאד השתנתה המגמה והיא עברה לעליות. גם מטא פספסה בגדול אבל רחוקה מלהתרסק כפי שקרה ברבעונים הקודמים. אל הרשימה ניתן להוסיף את הבנקים עם דוחות מעורבים (כאן וכאן), לא מעטים מהם אף חלשים, ובכל זאת המניות טיפסו, וכן הלאה. מה השתנה?

עוד תופעה מוזרה: הפד מודיע על העלאת ריבית של 0.75%, מהגבוהות בהיסטוריה, ובבורסה נרשמת אופוריה שמסתיימת בעלייה היסטורית של מעל 4% בנאסד"ק בסיום יום המסחר. עליית ריבית, כידוע, היא תופעה שלילית לשוק המניות. עד לא מזמן, רק רמז קל שהפד חושב אולי להעלות את הריבית ב-0.25% הייתה שולחת את השוק לירידות חדות. ועכשיו בדיוק ההיפך. העלאה אגרסיבית, אמירה ברורה שצפויה העלאה נוספת "לא רגילה", כלומר העלאה של 0.5% לפחות אם לא 0.75% גם בפגישה הבאה ואמירה מעורפלת על "האטה בקצה העלאת הריבית" - לא הפסקה שלה - והשוק מוציא בקבוקי שמפניה ומתחיל לחגוג. 

• השווי של אוטוטוקס צנח ב-65% ושחק את רווחי דלק רכב
• ההכנסות עלו אך החברה עברה להפסד - סיכום 2024 של אדגר

לאחר ירידות מתמשכות מתחילת השנה חודש יולי סיפק ביצועים חלומיים, ולמעשה היה הטוב ביותר מאז נובמבר שנת 2020. מדד הדאו ג'ונס טיפס 6.7%, מדד ה-S&P500 G עלה ביולי ב-9.1% והנאס"ק טיפס קרוב ל-12.4%. מה גורם לשינוי הגישה?

התחושה היא שככל הנראה התחזיות הגרועות והביצועים המפוקפקים כבר מגולמים במחירי המניות. הנאסד"ק נמצא בשוק דובי וירד ב-21% מתחילת השנה. הסנופי נמצא במינוס 13% והדאו ג'ונס הסולידי יותר ירד ב-10% - כל זה גם לאחר הזינוקים של חודש יולי שהיא הטוב ביותר מתחילת השנה. אלו כמובן המדדים, כשמניות ספציפיות ירדו הרבה יותר. מטא לדוגמה נמצאת במינוס של כ-50% גם אחרי העליות האחרונות. 

אז כן, יש אולי מיתון, אינפלציה, ריבית גואה, מלחמה באוקראינה וקורונה בסין, אבל זה לא אומר שחברות הפסיקו לעשות כסף, וזה גם לא אומר שהקשיים יישארו לנצח. כל העניין בשוק המניות הוא להסתכל קדימה. כשהעננים באופק הפכו שחורים התחילו הירידות עוד לפני שפורסמו דוחות שליליים. כעת כשהאופק מתבהר קצת, בוול סטריט ממהרים לשנות גישה. 

• המחשוב הקוונטי במבחן: D-Wave יורדת שוב לאחר התלהבות רגעית
• הודות לגוגל: מניית רובלוקס קופצת ב-4%
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

חשוב לציין ולהזהיר. המספרים לא טובים והדוחות לא מעודדים בלשון המעטה. ההבנה כרגע היא שהכל מגולם, אבל ההבנה הזו יכולה להשתנות במהירות. עוד קצת נתוני מאקרו שליליים, הידררדות במצב הכלכלה, בשורות לא טובות מהמתיחות בין סין לטיוואן או זינוק נוסף במחירי הארגיה יכולים לגרום לשוק להבין שהמספרים רק מתחילים לשקף את המצב האמיתי ויכולים עוד להידרדר. במקרה כזה הסנטימנט עלול להפוך שוב לשלילי כהרף עין. 

ייתכן גם שבלי התפתחויות בולטות נוספות מדובר בעצם במה שמכונה "מלכודת דובים" ולא בשינוי מגמה אמיתי. המונח "מלכודת דובים" מתייחס למצב שבו בשוק דובי (כלומר שמאופיין בירידות) מתחילה לפתע תקופה מסויימת של עליות שגורמות למשקיעים לחשוב שהירידות הסתיימו, רק כדי לגלות לאחר זמן קצר שהירידות חוזרות ביתר שאת ואף מעמיקות יותר ממקודם. ייתכן שהשוק "לוקח נשימה" מהירידות ומהר מאד יחזור לשקף התרחשויות שליליות.

קשה מאד לתזמן שינויי כיוון בשוק, ולכן מוטב פשוט להיות בשוק לטווח הארוך בכל מגמה (ורק עם כסף שלא צריכים בטווח הקצר) אולם לזכור ששינוי המגמה הזמני לא בהכרח מעיד על מצב קבוע. אז אפשר קצת לשאוב עידוד מהמגמה בשבועות האחרונים אבל לקחת את השינוי הזה עם יותר מקורטוב של זהירות.