מה הגורם האמיתי לירידה בתוצר האמריקאי למרות שוק העבודה החזק?

אחד הוויכוחים הלוהטים בעולם הכלכלה הבנלאומית הוא האם ארצות הברית נמצאת במיתון. כל כך לוהט עד שעורכי וויקפדיה חסמו את הערך מיתון (recession) לשינויים בעקבות "קרבות עריכה" בערך האפרפר בימים רגילים שלא בדיוק מושך תשומת לב המונית. 

על מה הויכוח? ההגדרה המקובלת על פי רוב למיתון היא התכווצות בתוצר בשני רבעונים עוקבים - בדיוק מה שקרה בארצות הברית בחצי השנה הראשונה של שנת 2022. ברבעון השני ירד התוצר ב-0.9% (קריאה ראשונה) בהמשך לירידה של 1.6% ברבעון הראשון. מצד שני, המילה מיתון מתחברת לתמונות של מפעלים נסגרים, ירידה בצריכה, שורות ארוכות של מחפשי עבודה בתורות לראיונות - תמונות שפשוט לא קיימות כיום בארצות הברית, או כמו שפאוול אומר שוק העבודה החזק פשוט לא מסתדר עם הגדרה של מיתון: "אני לא חושב שארצות הברית נמצאת כעת במיתון" אמר פאוול, "ישנם פשוט יותר מדי חלקים של הכלכלה שפועלים בצורה טובה מדי". 

אז איך יכול להיות מצב כזה שהתוצר יורד כבר חודשים ארוכים אבל נוצרות כל העת משרות חדשות, ותלושי המשכורת מראים מספרים גבוהים יותר ויותר? ייתכן שהתשובה נמצאת במחסנים, או במילים אחרות - במלאי. 

כותרת ראשית

אל על לא מפסיקה לטוס - הרוויחה 187 מיליון דולר ברבעון וייצרה 320 מיליון דולר במזומן

שוק ההון | איציק יצחקי | 09:05 (14)

- כל הכותרות

מקס סטוק: הרווח עלה 19% בעקבות פתיחת חנויות חדשות וצמיחה בחנויות זה...

סלקום עם רווח של 65 מיליון שקל ברבעון - שיא של 8 שנים

ת"א 35 עולה 0.3%, הבנקים 0.5%; מלם תים קופצת 5%

מלם תים דיווחה על עלייה בהכנסות לצד זינוק ברווח הנקי

ליברה ממשיכה לצמוח: עליה של 70% בסה״כ הכנסות ו-158% ברווח הנקי

ג'י סיטי מציגה צמיחה ב-FFO ברבעון השלישי; החברה ממשיכה לממש נכסים

תדיראן – מזנקת 9% לצד שיפור ברווחיות התפעולית וירידה קלה בהכנסות

ניו-מד אנרג׳י – עלייה של 9.8% בהכנסות ו-24% ברווח

אפריקה ישראל מגורים מציגה ירידה בהכנסות ומכריזה על עזיבת המנכ"ל מיכ...

הדוחות של ישראכרט מוכיחים שמנורה עשתה עסקה טובה - שיפור בתוצאות

WIX מכה את הצפי בשורה העליונה והתחתונה ומעלה תחזיות

אל על לא מפסיקה לטוס - הרוויחה 187 מיליון דולר ברבעון וייצרה 320 מי...

דוחות טובים לאפי נכסים - ה-FFO בקצב שנתי של כ-490 מיליון שקל

מגמה מעורבת בבורסות אסיה - טוקיו בירידה, סיאול בעלייה

הריבית בסין נותרה 3.1% - הנמוכה מעולם; האם זה יעזור להרים את הכלכלה

SpaceX: כישלון של מערכת התפיסה; הניסויים ימשכו; המטרה: ייצור רקטות...

אופציות call על אנבידיה - הסיכויים והסיכונים

הנאסד"ק עלה ב-1%; סופר מיקרו זינקה ב-31%, אנבידיה עלתה ב-5%

האנליסטים מורידים את התחזיות לרווחי החברות ב-2025, יש סיבה לדאגה?

איום גרעיני וקריסה כלכלית: אלף ימי מלחמה באוקראינה

עוד תכניות

אחד הגורמים שהציתו את הירידות ברבעון הקודם היו הדוחות החלשים של הקמעונאיות דוגמת וול מארט WALMART +3% WALMART 86.6 +3% סגירה:0 פתיחה:86.32 גבוה:88.29 נמוך:85.91 מחזור:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: או טארגט TARGET CORP -1.07% TARGET CORP 154.88 -1.07% סגירה:0 פתיחה:156.15 גבוה:158.42 נמוך:154.01 מחזור:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: . אלו המשיכו להוריד תחזיות גם לאחר הדוחות הקודמים. המילים שחזרו על עצמן היו "מלאי גבוה". וול מארט הצליחה בינתיים להוציא אזהרת רווח גם בשבוע שעבר תחזיות גם ברבעון הנוכחי, אך דווחה על התקדמות בנושא ההשתלטות על המלאי. 

מהו מלאי? מוצרים שמוחזקים על ידי העסקים ולא נמכרו עדיין. העסקים צברו מלאי גבוה בתקופת התפרצות הביקוש לאחר הקורונה ולאור קשיי שרשראות האספקה, אז התקשו העסקים להשיג מוצרים, ולכן ביצעו הזמנות בקצב גבוה מהרגיל כדי להתגבר על הבעיה. אך החישובים לא היו נכונים והחברות נתקעו עם מלאי יקר וגבוה מדי. הדבר גורם לאותן חברות להפחית באופן דרסטי הזמנות של מוצרים חדשים, למרות שהמכירות שלהן עצמן ממשיכות באותו אופן. לפי הערכות, הפחתת ההזמנות מהיצרנים גרמה לירידה של 2% בתוצר ברבעון האחרון - כלומר יותר מהירידה הכוללת בתוצר. ניתן לומר אם כן כי עודף הפעילות בסוף 2021 (אז עלה התוצר בצורה חדה) גרם לתוצר להראות נמוך באופן מלאכותי במחצית הראשונה של שנת 2022. 

העובדה שזו הסיבה לירידת התוצר לאו בהכרח מבשרת טובות. שתי השפעות שליליות יכולות להתפתח מכך - בסופו של דבר המפעלים שלא מקבלים הזמנות חדשות יצרטכו להאט פעילות ואולי גם לפטר עובדים. אמנם חלק גדול מהמוצרים בארצות הברית מיובאים, אבל בסופו של דבר ישנם גם לא מעט מפעלים בארצות הברית עצמה, ובנוסף יבואנים וגורמים נוספים בשררשת הערך שיפגעו מעצירת ההזמנות מהמפעלים. בנוסף, העלייה במלאים פרושה לחץ להנחות מצד העסקים שצריכים להיפטר מהמלאי, מה שעלול לגרום לירידה ברווחי החברות. 

מצד שני, ייתכן שזה מעיד דווקא על מכה קלה בכנף של הכלכלה האמריקאית ושהחששות ממיתון אכן מוגזמים כדברי הפד. אם אכן המלאים הם הגורמים לירידה בתוצר, וכעת הם נמצאים תחת שליטה בקמעונאית הגדולה ביותר - וול מארט, ייתכן שהמצב מתחיל להתאזן ובקרובי יחזרו החברות להגדיל את ההזמנות מהמפעלים לרמה נורמלית, ולחזור לתמחור רגיל של המוצרים. במצב כזה שוק העבודה ימשיך להיות חזק ויציב, וגם הצמיחה בתוצר תחזור לרמות יותר נורמליות והמיתון הטכני יגמר.