שנת 2022 נפתחה כאשר המניות בשיא של כל הזמנים. המדדים נגעו ב"שיא כל הזמנים" לא פחות מ-70 פעם בשנת 2021 ועשו זאת שוב ביום המסחר הראשון של שנת 2022. מאותו יום והלאה הסיפור השתנה לחלוטין. השוק החל במהלך ירידות חריף שהלך והתחזק והגיע בשיאו למעל 30% בנאסד"ק ומעל 20% ב-S&P 500. שוק "דובי" לפי כל ההגדרות.
תחזית פסימית רדפה תחזית פסימית יותר, והתחושה הייתה שאנו הולכים לקראת מהלך ארוך של שוק בדיכאון מתקדם, כשלא נראו סימנים לשינוי כלשהו באופק. סין בסגרים חוזרים ונשנים עם האטה חריפה בצמיחה עד כדי קיפאון. האינפלציה משתוללת ושוברת שיאים, ולא מסיבות טובות, והתוצר יורד. הנוסחה המושלמת למשבר כלכלי ופיננסי.
גורם נוסף שצריך לקחת בחשבון הוא עונת הדוחות שבעיצומה. הדוחות בינתיים נראים טובים עם הרבה חברות שמכות את התחזיות. אולם זה נכון רק אם נתעלם מהעובדה שהאנליסטים פשוט מורידים את התחזיות כל הזמן. כמו כיסא שמוצב ליד הקיר בבוחן מסלול העיקר שהחייל (או החיילת) יצליחו לעבור את הקיר, האנליסטים מנמיכים את הרף ללא הרף ואז מוחאים כפיים בהתלהבות כשהחברה "מביסה" את התחזיות. גם התחזיות להמשך מונמכות על ידי החברות או על ידי האליסטים כשמחיר חומרי הגלם ועליית המשכורות, יחד עם העלות הגבוהה יותר של החוב לוחצת את רווחי החברות, שכבר מתקשות לגלגל הכל על הצרכנים.
- כל הכותרות
שינוי כיוון - אמיתי?
בכל זאת, ללא התראה מוקדמת, משהו השתנה. החל מאמצע יוני השוק החל לטפס, בהתחלה בהססנות מסוימת אך לאחר מכן יותר בהחלטיות. מאז השפל שנרשם באמצע יוני, הסנופי כבר תיקן 14.3%, ומאז ה-26 ביולי, אז החל מהלך התיקון האחרון, הוא טיפס ב-6%. הנאסד"ק זינק מאז סוף יולי בכ-10% - תיקון משמעותי מאד כשמדובר במדד ולא במניה בודדת, ובזמן כה קצר.
הבעיה הגדולה עם המיני ראלי הזה הוא ששום דבר לא באמת השתנה בשווקים. המצב הכלכלי בסין עדיין קשה, האינפלציה עדיין בשיאים של 40 שנה, והפד מתכוון להמשיך להעלות את הריבית, מה שאמור ליצור לחץ על השווקים. הפעילות הכלכלית מאטה בכל העולם, ובנוסף החברות צפויות להרוויח פחות. אם כן, למה החל המיני ראלי מאמצע יוני, ובעיקר מסוף יולי?
מילת המפתח היא ציפיות. השוק מנוהל לא על ידי ביצועי העבר אלא על ידי הציפיות לביצועי העתיד. את הצניחה מתחילת שנה תדלקו ציפיות להמשך המגמה וחוסר תקווה לשינוי באופק. המשקיעים תהו עד כמה "אכזרי" יהיה הפד עם עליית הריבית, ועד כמה רחוק הוא יגיע, וככל שהפד נהיה יותר ויותר אגרסיב והאינפלציה סרבה להתרשם המשקיעים נעשו יותר ויותר פחדנים ויצאו מהשוק. ביוני החלו סימנים ראשונים להאטה כלכלית וביולי התחזקו הערכות לשינוי מגמה של הפד.
יחד עם זאת, רבים טוענים שהשוק מפרש לא נכון את האמירות היוניות יחסית של פאוול, כשהאחרון מנסה בכל כוחו להבהיר שקודם כל ולפני הכל צריך להוריד את האינפלציה. יחד עם זאת, כמה מילים על כך שתיתכן האטה בעוצמת העלאות הריבית בפגישות הבאות הספיקו כדי לחשוב ששינוי המגמה קרוב יותר ממה שהעריכו קודם לכן. אם זו הייתה כוונתו של פאוול? והאם זה מספיק כדי להתגבר על כל הקשיים האוביקטיביים איתם מתמודדת הכלכלה? השאלה המתבקשת היא: האם הכל בעצם מבוסס על אשליה, והעליות האחרונות הן בעצם "מלכודת שוורים"?
"מלכודות שוורים" או "מלכודת דובים" הם מצבים בהם מיני מהלך בתוך מהלך גדול גורם להטעיית המשקיעים הנלהבים שחושבים שהשתנתה המגמה ומנסים לרכוב על הגל החדש, רק כדי לגלות שהיה מדובר בהפוגה זמנית בלבד מהמהלך הראשי. כך לדוגמה, "מלכודת שוורים" היא כאשר באמצע מהלך ירידות חזק מתחיל מהלך שורי - מהלך של עליות. הרבה "שוורים", כלומר משקיעים שמצפים לעליות, מצטרפים בהתלהבות במחשבה שהשוק ימשיך לטפס, רק כדי להילכד "במלכודת" כשהשוק חוזר לירידות לאחר תקופה קצרה. לעיתים המצב הזה נקרא גם "ראלי של שוק דובי". ראלי שמתרחש באופן זמני באמצע שוק דובי רחב יותר.
"מלכודת דובים" היא המצב ההפוך. השוק נמצא במהלך עליות חזק ואז מתחיל לרדת לתקופה מסוימת. ה"דובים", כלומר אלו שחושבים שהשוק ירד, יוצרים פוזיציות שורט כדי להנות מהירידות, רק כדי להילכד במלכודת כאשר השוק חוזר למגמת העלייה.
שני סוגי המלכודות נפוצות מאד ומפילות לא פעם משקיעים שמנסים לתזמן את השוק. לנסות לתזמן את השוק זה רעיון גרוע. אף אחד לא באמת יודע לתזמן, לכן לא נכון אסטרטגית לנסות "לרכב על גלים", אלא פשוט לנתח את השוק ואת החברות הנסחרות ולהחליט על אסטרטגיית השקעה ארוכת טווח ולדבוק בה.
ובכל זאת, כדאי לנסות להבין לאן השוק הולך. אין מטרת שורות אלו לצפות את העתיד ולהגיד באופן מוחלט מה הכיוון של השווקים בהמשך, אלא רק להצביע על הנתונים החשובים שיש לקחת בחשבון כשמנסים לבצע הערכות כאלה.
נקודה ראשונה - האטה בכלכלה הריאלית נראית בלתי נמנעת. סימנים ראשונים להאטה נרשמים בשווקים. הפיטורים בחברות צמיחה מתרחבים, ומגיעות גם לסקטורים אחרים (היום וול מארט, חברת ערך קלאסית, הודיעה על פיטורי עובדים), החברות מנמיכות תחזיות להמשך. אמנם נתון הוצאות הצרכנים, המנוע האמיתי של הכלכלה האמריקאית, עדיין נראה חזק, אך נראה שמדובר באשלייה אופטית. ההוצאות גבוהות לא בגלל שהצרכנים קונים יותר אלא בגלל שהמחירים גבוהים יותר. למעשה הם קונים פחות ומתרכזים במוצרים חיוניים יותר. ראיה נוספת לכך היא העלייה באשראי הצרכני שאומר שהצריכה כרגע מתבססת באופן משמעותי יותר על אשראי מאשר בעבר. כלומר אין לאנשים באמת יותר כסף. לאשראי, כידוע, יש גבול, וכשהצרכנים יגיעו אליו אנו אמורים לראות פגיעה משמעותית ביכולת הצריכה.
נקודה שניה - מותק, המכפילים התכווצו. המניות כעת הזולות ביותר מאז שנת 2018, ובין הזולות ביותר ב-8 השנים האחרונות, זאת מבחינת מכפיל הרווח של ה-S&P 500. בשנת 2021 התכווץ המכפיל של המדד ב-25.4%, אך אז זה היה בעיקר בזכות הזינוק ברווחי החברות, שכן המדד עצמו טיפס ב-27%, כלומר מסיבות טובות.
בשנת 2022 לעומת זאת, התכווץ המדד מסיבה אחרת. עד כה התכוווץ מכפיל הרווח של הסנופי (על רווחי 12 החודשים האחרונים) מתחילת השנה ב-14.5% והגיע לראשונה מאז שנת 2018 לפחות מ-20. קודם לכן היה המכפיל מתחת ל-20 באופן קבוע רק בשנים שלפני 2014. נרשמת אמנם האטה בצמיחת רווחי החברות, אך הן עדיין צומחות, והירידה החדה במכפיל מיוחסת בעיקר לירידות החדות בשווקים. בהנחה שרווחי החברות לא ירדו בחדות בהמשך הרי שמדובר במחירים סבירים בהסתכלות ארוכת טווח, או כפי שטוענים רבים - ייתכן שהחדשות הרעות כבר מגולמות במחירי המניות.
נקודה שלישית - הפד נחוש להאט את הכלכלה. פאוול מבהיר חזור והבהר כי האויב העיקרי הוא האינפלציה שפוגעת לדבריו בעיקר בשכבות החלשות, ולכן היא חשובה בעיניו יותר מכל דבר אחר. הוא אומר במפורש שהוא מעוניין בהאטה של הכלכלה כדי להוריד את האינפלציה ולא ישנה את מדיניותו עד שיראה את האינפלציה חוזרת לכיון הטווח של 2%. האינפלציה רחוקה מאד משם. אז ייתכן שהמינון יהיה שונה, והדרך תהיה טיפה יותר עדינה. אבל אני חושב שכדאי להאמין שפאוול מתכווין למה שהוא אומר.
נקודה רביעית - אלטרנטיבה נטולת סיכון. אחד הדברים שמשפיעים מאד על שוק המניות הוא אלטרנטיבות ההשקעה, ובעיקר אג"ח. יחד עם הירידות בשווקים (ואולי אחד הגורמים להן) התרחשה עליית תשואות באגרות החוב האמריקאיות שכבר הגיעו לאזור ה-3%. התשואה הפנימית של אפל (שנגזרת ממפכיל הרווח) היא 4.4%. ההמשקיע שואל את עצמו האם כדאי לו לקחת את הסיכון הנוסף שמשתקף מהשקעה במניה בשביל 1.4% הבדל?
מאז התשואות התמתנו מעט וכיום התשואה נטולת הסיכון של אגרות החוב ל-10 שנים עומדת על כ-2.6%. תשואה טובה יותר מאשר לפני שנה אך עדיין לא כזאת שנותנת "בחירה קלה" בין שוק המניות לתשואה נטולת סיכון. נתון התשואה ימשיך להוות גורם משמעותי בכיוון אליו הולך שוק המניות.
תודה.
לתגובה חדשה
חזור לתגובה
-
22.הירידות יחזרוגגג 04/08/2022 22:26הגב לתגובה זו4 4אין משהו אחר בריבית 4 חייב לכבות את גובב הלהבות הפד שקרןסגור
-
ברור שתחזורנה, אך זה יקרה באמצע דצמבר... (ל"ת)שירי 08/08/2022 21:38הגב לתגובה זו0 0סגור
-
21.הכיוון של המניות תלוי רק באגחמני 04/08/2022 19:29הגב לתגובה זו3 1התשואה על האגח של ממשלת ארה"ב היא הדבר החשוב ביותר בשוק ההון, יורדת מספר שבועות ולכן האטרקטיביות של המניות עלתה כבר מספר שבועות. מי שמהמר על מניות חייב להבין זאת לפני הכל. בתשואת אגח מעל 3 אחוזים כולם מוכרים מניות, כרגע ירדנו מתחת ולכן יש עליות. אם היא תחזור לעלות לאיזור ה4 אחוזים תהיה מכירת חיסול של המניותסגור
-
לא רק באגח אבל אתה צודק.אני הילד 06/08/2022 12:17הגב לתגובה זו0 0אתה צודק שזה הגורם הבולט. התשואה האלטרנטיבית באגח שהייתה אפסית דחפה יותר יותר כסף למניות. הדפיסו המון כסף ולא היה לו לאן ללכת. אמריקאים מחזיקים באחוז מנייתי מאד גבוה בתיק שרק הלך ועלה מאז 2009. בסוף הבועה תתפוצץ ויגיע משבר אמיתי. לא משבר דרדלה כמו שהתרגלנו. אבל גם אחריו יבואו ימים טובים. מתי זה יקרה? לאל הפתרונים.סגור
-
זה פשוט לא מדויק.יוסי. 06/08/2022 11:07הגב לתגובה זו1 0לך להיסטוריה. תראה שגם כאשר תשואה על אג"ח הייתה 5-7% ויותר היו תקופות שמדדי המניות היו בשיא.סגור
- טען עוד
-
20.השוק חזקשושי 04/08/2022 17:02הגב לתגובה זו6 4השוק יהיה יותר חזק. בלימת אינפלציה ועצירת מלחמת פוטין עוד יחזק את השוקסגור
-
19.הכותב לא הבהיר שהשוק עלה בגלל 5 מניותשמואל 04/08/2022 16:15הגב לתגובה זו7 35 מניות (אפל,מיקרוסופט ועוד) מהוות 45% מהמדדים. ברגע שהן עולות כל השוק עולה. חשוב לציין זאת כי אם הן ירדו הדוב חוזר מהר.סגור
-
הדור עלה בגלל הרבה מניותגרשון מנתניה 04/08/2022 17:40הגב לתגובה זו3 0אכן השוק עלה מאמצע 2020 עד סוף 2021. בגלל 5 מניות , אבל מאמצע יוינ 2022י עד אתמול בגלל הרבה יותר מניות . תבדוק.סגור
-
18.העליות אינן ברות קיימא.אולי הן בנות קיימא.דני צור 04/08/2022 14:43הגב לתגובה זו3 1ברי קיימא ברות קיימא .זו לא עברית. בר זה בן בארמית. אי אפשר להטות זאת בעברית.יש בני קיימא בנות קיימא..סגור
-
איפה מירב מיכאלי נכנסת לפה? (ל"ת)איש חכם 05/08/2022 12:32הגב לתגובה זו1 0סגור
-
בבית של שליין (ל"ת)בבר 06/08/2022 04:28הגב לתגובה זו0 0סגור
-
17.מלכודת דוביםלרון 04/08/2022 14:18הגב לתגובה זו4 2בשוק יורד לפתע עליות המרמזות על סיום הגל הדובי אך העליות מתבררות כמלכודת כשהשוק חוזר לירידות ויוצר DOUBLE DIPסגור
-
גם באתר הזה אתה מבלבל את המוח כל הזמן ? (ל"ת)שחרר אותנו 08/08/2022 23:04הגב לתגובה זו0 0סגור
-
16.התשובה פשוטה, יש יותר כסף שמחפש השקעות מהשווי של כלהברון 04/08/2022 14:15הגב לתגובה זו6 1המניות יחד מה שמעלה את מחיריהן מעל השווי האמיתיסגור
-
הבנקים המרכזיים שואבים כסף מהשווקים והריבית עולהיריב 06/08/2022 13:12הגב לתגובה זו0 0פתאום יש אלטרנטיבות. האסטרטגיה הנכונה: אג"ח לטווח קצר של שנה אפילו שהתשואה עדיין לא משהו. אחר כך לנצל הזדמנויות של מי שמוכן להישאר באוקטובר בשוק כזה.סגור
-
15.כתבה הזויה! 04/08/2022 14:07הגב לתגובה זו9 7לא הספיק לעם חצי שנה של ירידות שהיו ואתם לא רוצים להפנים שהכל מגולם , מי שפחד כבר יצא מהשוק ? וכמובן צפיתם שכל החברות הגדולות יפתיעו לרעה וההפך מה שקרה אז צפסיקו לקשקש , נכון המצב הכלכלי מאקרו לא טוב אבל זה כבר מגולם בהכל אפילו בדוחות של החברות הכדולול אז תפסיקו לקשקש ואני מאוד מאמין שעד סוף השנה יהיו עליות ( כמובן שיהיה פיקים של ירידות ) אבל אני אופטימי מהחצי שנה שנשארהסגור
-
אכן כי כן, אכן תוצאות הרבעון מגולמות בעליות, ובכל זא...Sassi6 05/08/2022 04:07הגב לתגובה זו0 0ובכל זאת, ביזפורטל הוא הנקרא והמשפיע על ציבור משקיעים רחב מאד, יש גם משקיעים זרים שמציצים בביזפורטל, הם מציצים ומצייצים למגזר מסוים של משקיעי וול סטריט, ע"כ אם הכתב אופטימי אז יש ביקושים ערים בוול סטריט, ואז גם ת"א עולה, זה הפוך על הפוך לכתבה שלילית, זאת יען כי אז ההיצע גובר, אבל לא על זה באתי לדבר אלא אך ורק על הכתב בלבד, זאת יען כי הוא לא הבהיר כי מלכודת שוורים מיועדת לשורטיסטים, מלכודת דובים מיועדת ללונגיסטיםסגור
-
14.זה ש"כולם בבורסה"לרון 04/08/2022 14:07הגב לתגובה זו8 6נכון,תודו לשר האוצר נתניהו שהגביר מעורבותכם בשוק ההוןסגור
-
למה רק תודה? בוא נעלה קורבן להוד רוממותו (ל"ת)י 04/08/2022 22:29הגב לתגובה זו2 2סגור
-
13.הנפילות , הפצצות יגיעו כשאף אחד לא יהיה מוכןאנונימי 04/08/2022 13:36הגב לתגובה זו4 3אפשר לעשות כתבות מאמרים ניתוחים עד מחר. כשיחשבו שהכל טוב תגיע הירושימהסגור
-
נגעת בנקודה (ל"ת)דניאל 04/08/2022 18:20הגב לתגובה זו1 0סגור
-
12.התשובה היא, אנחנו לפני מפולת אדירה, סין בקריסה כלכליתרועי 04/08/2022 13:24הגב לתגובה זו4 7ולכן היא מחרחרת מלחמה כדי לשלוט בהמונים, המפלגה הקומניסטית בלחץ. בועת הנדל"ן האדירה שם התופוצצה ומשאירה מיליארדי דולרים מושקעים ללא מענה. בנוסף הביטקוין ימשיך לרדת לאפס ולשרוף כספי נאיבים.סגור
-
11.עליות אחרונות לא משקפות את מצב הכלכלי בעולםקלקלן 04/08/2022 13:21הגב לתגובה זו10 3התלהבות זמנית לפני ירידות חדותסגור
-
10.מלחמות, סגרים, קורונה, שרשרת אספקה, רוסיה, סין, איראן (ל"ת)מבין2 04/08/2022 13:05הגב לתגובה זו4 0סגור
-
9.המפטוןהומלס 04/08/2022 13:03הגב לתגובה זו3 0יש גם לקחת בחשבון שבתקופה הזו מרבית הסוחרים נמצאים בחופשה בהמפטונ'ז.כך שמי שמריץ את המסחר זה בעיקר אלגוסגור
-
8.כתבה הזויהבאמת משלמים לך שכר כדי לכתוב כל כך הרבה שטויות ??ל 04/08/2022 12:52הגב לתגובה זו2 17באמת משלמים לך שכר כדי לכתוב כל כך הרבה שטויות ??לא יאומןסגור
-
7.ניתוח מצוין. אך ניתן לומר בודאות שזהו הראלי שלפני הסערהדר' דום 04/08/2022 12:42הגב לתגובה זו25 2מכיוון שהאינפלציה נולדה מהגידול פי 10 בכמות הכסף M0 (המאזן) מאז 2009, אזי בוודאות היא תוסיף לדחות את המחירים לצרכן ולכן בודאות הפד יוסיף לנסות להילחם בה ע"י העלאת ריבית שבודאות לא תבלום אותה כיוון שרק שריפת המאזן תוכל להחזיר את שד האינפלציה לבקבוק. אזי לחץ המחירים מחד ולחץ הריבית על החוב מצד שני, תוך כדי קיטון בהכנסות (צמיחה שלילית, פיטורים וכו') יביאו עד סוף השנה לקריעת החבל ושמיטת חוב גלובאלית. הראלי הזה זו ההזדמנות האחרונה להפטר מהסחורה. ראו הוזהרתםסגור
-
היעלמות פוטין,לרון 05/08/2022 15:27הגב לתגובה זו1 1תגרום לירידת האינפלציה,כלכלה היא הרבה פסיכולוגיה,מה פלוסי עשתה בטאיוון?הכינה את מרוצה לנשיאות ארה"בסגור
-
אוי איצ איצלרון 04/08/2022 14:01הגב לתגובה זו1 3פרופ' שפיץ,החדות ניטלה מ"עפרונך" SORRY,לולא אוקראינה לא היתה אינפלציה כ"כ "משתוללת" "מבצע פוטין" הוא הגורם לבעיות,ולמרות זאת......נ ת ג ב רסגור
-
מתי ניפטר משניכם - לירון ואיצ'? כמה אפשר לקרוא שטויות כ (ל"ת)שמע ישראל 08/08/2022 23:06הגב לתגובה זו0 0סגור
-
ניתוחים כמו שלך ומספר הלייקים שהם מקבליםתום 04/08/2022 13:31הגב לתגובה זו1 3משכנעים אותי שעכשיו הזמן להיכנססגור
-
6.מסקנהרואה נולד 04/08/2022 12:11הגב לתגובה זו5 0האם : לקנות ? למכור ? מצב אדיש ?סגור
-
5.בורסה רמאות, כסף משגעאידיוט 04/08/2022 12:09הגב לתגובה זו4 0הכסף משגע. משחית הטובים ומושך הרעים.סגור
-
הכסף אכן משגע.....קצת!לרון 04/08/2022 14:04הגב לתגובה זו1 0הקריפטו משגע הרבה.....מאוד,שאלו את "אל טל ומטר"סגור
-
כולנו בבורסה גם מי שחושב שהוא לא.yoram 04/08/2022 12:29הגב לתגובה זו11 0אם יש לך פנסיה אם יש לך קרן השתלמות אתה שם אם תרצה או לאסגור
-
4.כנראה מלכודת שווריםאנונימי 04/08/2022 12:04הגב לתגובה זו7 3הs&p בילה זמן קצר מאוד בטריטוריה הדובית, לאור הנתונים המאתגרים לכלכלה העולמית -אינפלציה ,ריבית עולה,מצב גאופילטי ואולי משבר חובות יד להניח שאנחנו רק בתחילתו של שוק דוביסגור
-
3.יש משהו יותר חשוב מכל אלהתום 04/08/2022 12:00הגב לתגובה זו9 1המוסדיים יושבים על הרים של מזומנים, אגחים, ופקדונות. תחילת השנה רוב הגופים מימשו המון פוזיציות ונכנסו למצב דפנסיבי לקראת עליית הריבית, מיתון, וכל מה שרשמת. זה אומר שבמוקדם או במאוחר, הם ירצו להכנס חזרה למניות, ואם הם רוצים לחזור להציג תשואות ברבעון הבא, כדאי להם להיכנס בקרוב.סגור
-
2.אתה מתעלם מנתון קריטיריבית האגח היא נומינלית לא צמודה, והריבית הריאלית 04/08/2022 11:58הגב לתגובה זו8 1ריבית האגח היא נומינלית לא צמודה, והריבית הריאלית היום היא שלילית - לכן ההשוואה למכפיל רווח שהוא ריאלי לא ממש אומרת משהו.סגור
-
1.התעלמת מנתון חשובאתה מתייחס לריבית נומינלית , כשהריבית הריאלית היא 04/08/2022 11:54הגב לתגובה זו2 0אתה מתייחס לריבית נומינלית , כשהריבית הריאלית היא שלילית, ואז כל התחשיב שלך שגוי וגם המסקנותסגור
-
בטוח שימשיך חיובימוטי 04/08/2022 13:15הגב לתגובה זו2 2ניתוח ארוך מדי... קצת שטויות!! מה שבטוח שבכל העולם מחכים להתאוששות והיא בדרך... צום קלסגור
