צים תחלק דיבידנד של 4.75 דולר למניה, מהו יום האקס, ולמה לא כדאי לרכוש יום לפניו?

חברת הספנות צים של עידן עופר, בהנהלת אלי גליקמן דיווחה ברבעון השני על הכנסות של 3.43 מיליארד דולר, שהיו מתחת לצפי ל-3.63 מיליארד דולר. בשורה התחתונה החברה דיווחה על רווח למניה של 11.07 דולר, הרבה מתחת צפי האנליסטים ל-12.84 דולר למניה (רווח נקי של 1.34 מיליארד דולר ברבעון) - וכתוצאה מכך המניה נפלה ב-6% באותו יום. באופן מפתיע, בצים אמנם לא צפו את הירידה במחירי התובלה ונשיא ומנכ"ל החברה אלי גליקמן אף אמר בראיון לביזפורטל ש"יכול להיות שמחירי התובלה ימשיכו לרדת" אבל התחייב ש"התוצאות השנה יהיו טובות יותר משנה שעברה, שהייתה גם היא שנת שיא".

אבל צים רושמת לזכותה משהו שלא הרבה חברות יכולות להתהדר בו: צים חילקה פי 15 מכל הסכום שגייסה בהנפקה, ובזמן קצר מאוד - תוך שנה וחצי מההנפקה. צים שכבר הייתה פעמיים בפשיטת רגל ורשמה שנים רבות של הפסדים נהנתה ועדיין נהנית מאוד מהזינוק במחירי התובלה בעולם. צים תחלק 30% מהרווח הנקי על תוצאות הרבעון השני של שנת 2022 בסך של כ-571 מיליון דולר, 4.75 דולר למניה.

רוב הדיבידנד שחולק היה ב-22 במרץ האחרון, שם חילקה צים דיבידנד ענק של 17 דולר למניה. המניה הייתה במרכז העניינים, כשמחירי התובלה היו בשיאם - פי 7 ממה שהיו בטרום הקורונה, שחלחלו בסופו של דבר אל הרווחים של חברת הספנות שהרקיעו שחקים, והמניה זינקה 753% מההנפקה לשווי שוק של 10 מיליארד דולר (ומאז ירדה ל-5.8 מיליארד, כולל אותו דיבידנד).

אז כן, צים מחזירה הרבה ערך למשקיעים בתשלומי דיבידנדים גבוהים. יש רבים שרכשו את המניה בתחילת דרכה בבורסה האמריקאית, והיו יכולים להחזיר את ההשקעה רק מדיבידנדים - 29.1 דולר (כולל התשלום הקרוב) למניה חולקו עד כה למשקיעי צים מהנפקתה, סכום לא מבוטל כלל וכלל.

• המכסים של טראמפ מורידים את צים; ממה המשקיעים מודאגים?
• "2025 לא תהיה כמו 2024; שוק הספנות עומד בפני עננות כבדה מאד"

מה קורה למניה כשמחלקים דיבידנד? בשבוע שלפני חלוקת הדיבידנד העצום, צים זינקה בעוד 25% על רקע אותם משקיעים שרכבו על ההייפ, ואלה שרצו לקבל 17 דולר על כל מניה שהם מחזיקים. יש הרבה משקיעים שחושבים שמדובר במתנה, אבל צריך לזכור שזה לא עובד כך (כי אחרת כולם היו עושים את זה).

מהו יום האקס ואיך הוא משפיע על המניה? יום האקס - יום האקס הוא היום שממנו והלאה המשקיע אינו זכאי לקבל את הדיבידנד בגין אותו נייר ערך. כלומר, בכדי להיות זכאי לדיבידנד התקופתי, על המשקיע לרכוש את נייר הערך לפני יום האקס.

דיבידנד צריך להגיע מאיפשהו - והוא כמובן מגיע מקופת החברה. לכן, ביום האקס המניה עצמה יורדת בגובה הדיבידנד. לדוגמה: אם מניה נסחרת ב-100 דולר ומחלקת דיבידנד של 5 דולר למניה, אז מחיר המניה יירד ל-95 דולר. הנורמה היא שהמניה תפתח אוטומטית בירידה של גובה הדיבידנד - משמע, אתה תקבל את הדיבידנד לחשבון הבנק, אך שווי האחזקה שלך בבורסה יירד בגובה הדיבידנד, ואם זה לא מספיק, אתה משלם גם מס רווחי הון על הדיבידנד, ככה שלהיות ״חכמים״ ולרכוש ביום האקס או לפניו, זה לא בהכרח מהלך חכם במיוחד - אלא אם אתה צופה המשך עליה במניה.

• אפל מזנקת ב-11% ומקבלת שדרוג המלצה
• האם הסינים מוכרים אג"ח אמריקאיות? שר האוצר חושב שלא - הנה הסיבה
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

מה קרה למניה ביום האקס הקודם? ביום הדיבידנד הגדול במרץ, צים כאמור חילקה 17 דולר, המניה פתחה בירידות של 14 דולר וסגרה בירידות של 11 דולר בלבד, כך שאם אדם רכש את המניה לפני יום האיקס, במקרה מיוחד זה ובהתחשב בעובדה שמכר יום אחרי, כן הצליח ליצור רווח של 6 דולר למניה. אבל - אם היה מחכה יומיים בלבד היה חווה ירידה של 10% ביומיים, ומפסיד על ״המהלך״ שעשה.

באופן אבסורדי, חילוק הדיבידנד הגדול למשקיעים הוא זה שגם סימן את שיא כל הזמנים של המניה, אליו לא חזרה יותר - מאז אותו דיבידנד ירדה צים ב-44% עם ירידת מחירי השילוח, הקלה בבעיות שרשרת האספקה ודוחות פושרים.

נחזור להווה - יום האקס של הדיבידנד הקרוב שצים הכריזה בדוח לפני כשבועיים בגובה של 4.75 דולר הוא ביום שישי הקרוב, משמע בכדי להיות זכאי לקבל את הדיבידנד נצטרך להחזיק את מניית צים ביום חמישי הקרוב (יום לפני יום האיקס), וביום שישי, צים אוטומטית תפתח בירידה של 4.75 דולר. ב-8 לספטמבר, סכום הדיבידנד צפוי להיכנס לחשבונות המשקיעים.

רגע, אם היא בטוח יורדת ביום האקס, למה לא לעשות שורט? כאמור, אין מתנות בבורסה, אם ביום האיקס אתם מחזיקים בשורט על מניות צים, אתם מחזיקים מניות של אדם שהלווה לכם את המניות כיאה לפעולת שורט, אז אתם אלו שתצטרכו לשלם לו את הדיבידנד בתמורה לכך שהלווה לכם את המניות שלו. אז סכום הדיבידנד של 4.75 דולר יצא מחשבונכם, בעוד שהמניות של צים יהיו שוות פחות 4.75 דולר, משמע - מאוזן.

צים נסחרת כעת לפי שווי שוק של 5.8 מיליארד דולר לאחר שמתחילת השנה ירדה ב-10%, עם מכפיל רווח נוכחי של 1, מכפיל שכמובן מזמין המון משקיעים אל המניה. מכפיל המכירות עומד על 0.4, גם נתון מפתה ביותר, עם מזומן נטו של 211 מיליון דולר. הבעיה היא שמחירי התובלה יורדים - ולכן גם התוצאות של צים צפויות להיפגע בהמשך. השאלה הגדולה כמובן היא כמה זמן המחירים יישארו יחסית גבוהים ומתי המציאות תחזור לנורמליות. במקרה של חזרה מהירה לנורמליות - הירידה במניית צים צפויה להימשך.