מתי תגיע התחתית בשווקים ומה אתם צריכים לעשות עכשיו?

מה שקורה לאנשים במדינות המפותחות הוא שמזה כחמישים שנה הולך ונוצר מצב שבו ההרגשה של הפרט, אנשים מבוססים או קשי יום, הולכת ונעשית נגטיבית יותר ויותר וזה קורה ללא קשר למצבו הכלכלי העכשווי (בכל רגע) של האדם, מיליונר או דלפון כאחד. המצב הזה התקדם בקצב מהיר יותר מאז תחילת ההתמזגות של מהפכת הטכנולוגיה עם כלכלת המיינסטרים ב-2008-9. נראה שככל שהטכנולוגיה מתקדמת ומשתלבת יותר בחיי היום-יום כך גם הופך מצב הרוח האישי בקשר לרווחת הפרט לעתיד האישי לשלילי יותר. בארה"ב למשל נבדקה תופעה זו מספר פעמים ומסתבר שהפער הזה, בין הנתונים הכלכליים במאקרו (שמאז 2009 מציגים צמיחה נאה ביותר בתוצר הלאומי, עלייה בהכנסה האישית, עלייה בחסכון האישי וכדומה) לבין הרגשת הפרט ביחס לרווחת מצבו בעתיד (well-being of individuals), הולך ומתרחב. השאלה הפופולרית ביותר של נבחרי המפלגה הרפובליקאית שרצים לבחירות לבתי הנבחרים שתתקיימנה ב-8.11, היא "האם מצבך כיום טוב משהיה לפני שנתיים"?

הסקרים מראים שרוב הבוחרים, עשירים כעניים, מרגישים שלא, וזאת למרות שממוצעי הרווחה האישית בחשבונות הלאומיים מראים במפורש שכן. תגידו לנו שהנפילות בבורסה הן שגרמו לשאלה ששואלים הרפובליקאים ולתשובות בסקרים הן שגרמו לכך, בהחלט לא!! השאלה הזו בדיוק הייתה הסיבה העיקרית לניצחונו של הנשיא רייגן ב-1980. הנשיא הבין שלמרות שההכנסה הפנויה לנפש ב-1980 הייתה גבוהה ב-7.6% מזו שהייתה כשנכנס קודמו, ג'ימי קרטר, לתפקיד ב-1976. הציבור ענה ב"לא" כי חשש גם אז מעתידו הכלכלי. הקמפיין ההוא למעשה היה הבסיס לאמרה המפורסמת של הנשיא קלינטון, "זה הכל הכלכלה טמבל". ב-1998 למשל נשאלו בוחרי קנדה איך הם רואים את המצב הכלכלי של הדור שלהם בהשוואה לזה של הוריהם. זה היה בתקופת גאות אדירה במניות ורק 44% מהנשאלים סברו שחל שיפור, זאת למרות עלייה של כ-60% בתוצר הריאלי לנפש במהלך 25 ​​השנים הקודמות.

הנושא של רווחה כלכלית של הפרט ובמיוחד הציפיות לכך, הוא קריטי להבנת התנהגות הפרט בבחירות אבל לא פחות מכך בהשקעות אלא שכדי למדוד "רווחה" צריך מדד שבאמת ישקף זאת וכזה אין. מזה שנים מנסים, בוול סטריט בעיקר, לבנות "מדד רווחה כלכלית" שיתבסס על מדדים של צריכה, צבירה, אי שוויון וחוסר ביטחון, מתוך הבנה ברורה שהמשקולות המוצמדות לכל רכיב ישתנו, בהתאם לערכים של מומחים שונים וזאת בהנחה שסביר להניח שהדיון הציבורי ישתפר אם יפתחו מדד שיהיה מוסכם (זו לעיתים בעיה כי לנשאלים יש העדפות שונות בזמנים שונים ואפילו בין אזורים). בשנות ה-80, בעת שלמדנו באוניברסיטה בארה"ב, היו הרצאות בנושא זה על תחקירים שעשו באותה העת בנושא יצירת מדד של הרווחה הכלכלית של הפרט שיהיה בנוי על היכולת של הפרט לרכוש סחורות ושירותים. מי שמעוניין יוכל לעיין בכתבה "השוואות של מגמות בתוצר ורווחה כלכלית". הניסיון מראה שבפועל קשה מאוד להגיע למדד כזה ותוכלו לקרוא מדוע בכתבה שעשו בפורבס, "מדידת רווחה: זה יותר מהתוצר".

התמונה מוול סטריט בסוף ספטמבר 2022 ובעיצומו של התיקון החד במניות, מעלה טענה שעניין "הרווחה הכלכלית של המשקיע" כפי שהוא צופה היא כיום הגורם מספר אחד להמשך הירידות. כלומר, בשלב הנוכחי החשש מהירידה ברווחה הכלכלית גדול בהרבה מהמשך הירידה במניות. הטענה היא שבין העלאות הריבית החדות של הבנק המרכזי לבין החשש שהולך וגדל ממיתון חריף, מעדיפים המשקיעים לשבת על הגדר עד יעבור זעם. ענקית ניהול ההשקעות בלאקרוק BLACKROCK INC (סימול:BLK) אפילו הוציאה לאחרונה המלצה כזו ללקוחותיה בסגנון, "למכור כבר לא כדאי אבל לקנות עוד מוקדם". כשהוויית המשקיע הולכת לנגטיב כדאי להמתין. אלא שהעובדות של 50 השנים האחרונות בוול סטריט אינן מצדיקות גישה זו. אין קשר מוכח בין הרגשה רעה לירידות במניות?

• הנאסד"ק מחק את רוב הירידות, ה-S&P עלה ב-0.6%; מודרנה נפלה ב-9%
• הנאסד"ק נפל ב-2.7%, גוגל ב-4.9%, אמזון ומטא ב-4.3%

אז איך יודעים מתי התחתית או מתי מתקרבים אליה? לא יודעים. איך אמר ברנארד ברוך הגדול, "יש תחושה באוויר שקשורה בדבר אחד בלבד, הרווחיות של החברות". ועדיין, 57 שנים לאחר מותו של האיש, הוא צודק, הרווחיות היא שתקבע מתי התחתית. ברוך, שלצד היותו מגדולי המשקיעים של המאה ה-20 ניהל את כל מערך ההתגייסות הכלכלית של ארה"ב במהלך מלחמת העולם הראשונה ואת כל מערך הייצור הבטחוני, שמכר את כל המניות בתיקי הניהול שלו ושל לקוחותיו כשנה לפני משבר 1929 ושפרש לפני האו"ם (חבר הלאומים דאז), כבר ב-1946, תוכנית מפורטת לפקוח על משק גרעיני עתידי שנקראה Baruch Plan ונדחתה בווטו רוסי. אנחנו לבטח מסכימים אתו אבל, בכל זאת, יש אינדיקטור שעוזר להחליט על תחתית.

מדובר באינדיקטור שנקרא, "הרגשת המשקיעים בקשר להמשך המגמה". האיגוד האמריקאי למשקיעים אינדיבידואליים (ה-AAII, American Association of Individual Investors) סוקר, מידי שבוע, משקיעים בודדים בנושא של לאן הם חושבים שהשוק הולך בששת החודשים הקרובים. הסקרים נערכים מאז 1987. הסקר הוא אינדיקטור מנוגד (contrarian indicator). מסתבר, לאורך 35 שנים של סקרים כאלו, שרמות נמוכות מהרגיל של אופטימיות הובילו לתשואות גבוהות מהממוצע, בעוד שרמות גבוהות של אופטימיות הובילו לתשואות נמוכות יותר (הכל בטווח הקצר). זה בעצם מסכים עם העובדה שמשקיעים בדרך כלל מרגישים הכי גרוע כשהשוק בתחתית והכי טוב כשהשוק בשיאים. הסקר האחרון, מה-22/9/2022 הראה שרק 17% מהמשקיעים היו אופטימיים בעוד ש-60% היו פסימיים (דוביים). זהו האחוז השורי הנמוך ביותר והאחוז הדובי הגבוה ביותר ב-2022 עד כה, אבל המדד של ה-29.9, שעדיין אינו מופיע בגרף שהבאנו, מראה שאחוז האופטימיים עלה ל-19.2% ואילו אחוז הפסימיים ירד ל-60.8%. זה לא אומר שזו התחתית אבל למשקיעים לטווח הארוך זה סימן שהגיע הזמן לחפש מציאות ואנחנו ננסה לעזור. כתבנו על MSFT MICROSOFT ובסוף השבוע נביא סקירה על "חברתה ויריבתה AAPL APPLE עם הזווית של טסלה.   

הגרף מציג את סנטימנט השוורים/דובים בעקבות תנודות שונות בשוק בשנת 2022. לשם התייחסות, הממוצע ההיסטורי של סנטימנט המשקיעים היה כ-37% שורי ו-31% דובי. ניתן לראות שבכל נקודת שפל יחסית בשוק, אחוז השוורים ירד מהשיא הקודם, בעוד שאחוז הדובים עלה משמעותית. בכל פעם שסנטימנט המשקיעים נעשה דובי יותר, השוק עלה, ואחוז המשקיעים הדוביים ירד. תוצאות סקר הסנטימנטים האחרונות פורסמו ב-22/9/2022 (לפני הירידה של יום חמישי האחרון וגם לפני הירידה הגדולה יותר של יום שישי). סנטימנט השוק כנראה הפך להיות דובי יותר בעקבות התנועות הללו.

• המחשוב הקוונטי במבחן: D-Wave יורדת שוב לאחר התלהבות רגעית
• הודות לגוגל: מניית רובלוקס קופצת ב-4%
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

61% משקיעים דובים (ב-22.9) הם האחוז הרביעי בגודלו של דובים מאז תחילת הסקר ב-1987. האחוז הראשון בגודלו של דובים התרחש ב-3/5/2009, יומיים לפני התחתית של ה-S&P 500 במהלך המשבר הפיננסי. שני האחוזים הדוביים הבאים הגדולים ביותר התרחשו ב-1990, במהלך ירידה מהירה של 17%, שקדמה לעלייה של +20% בשלושת החודשים הבאים. זהו גם המרווח השלילי הרביעי בגודלו בין אחוז שוורים ואחוז דובים (שוורים - דובים) מאז היוסדו.

אל תטעו, השוק דובי. אבל דווקא בזמן כזה חשוב להתעלם מהחדשות, מהתקשורת כי התקשורת תציג את התמונה הגרועה ביותר אחרי שהשוק כבר הגיע לתחתית. נכון לעכשיו, לטווח הקצר, השוק, לדעתנו, נמכר יתר על המידה אבל יכול להמשיך ולהימכר יתר על המידה ולכן אין אף מומחה שיוכל לשים אצבעו על התחתית. לבסוף, חשוב לזכור שהמשקיעים הדוביים יושבים בעיקר על מזומן. "מקלטי הביטחון" של היום אינם באגרות חוב וגם לא בסחורות, הם במזומן. נכון, משקיעים הפסידו והפד' מנסה להקטין הנזילות, אבל יש עדיין "הר של מזומנים" שיהפוך המגמה בעת הצורך. בדבר אחד אין ספק - שוק הדובים הזה יסתיים ושוק שורי חדש יתחיל, וכאשר זה יקרה, תיק השקעות שבמהלך השוק הדובי אסף מניות יהיה בעמדה טובה משנכנס לתיקון.