רק 23% מההנפקות מאז 2018 נסחרות מעל המחיר בהנפקה (ואנחנו שמרנים)

מדד הנאסד"ק ירד ב-28% השנה. מדד ה-S&P500 במינוס 20%, ואילו הדאו ג'ונס ירד בקרוב ל-13%. מובילה את הירידות היא כמובן האנג סנג בהונג קונג שהתרסקה ב-35% בעיקר בגלל מניות הטכנולוגיה הסיניות. מדד הדאקס הגרמני מחק 19%, הקאק הצרפתי 14%, ומדד הפוטסי הבריטי והניקיי היפני ירדו רק ב-6%.

הירידות החדות האלו הם כלום לעומת הצניחה במחירי ההנפקות. מניות הנפקות החלום של השנים האחרונות ירדו הרבה יותר. כך, חברות השילוח כמו Uber ו-DoorDash, הן רק שתיים מהרבה מאוד חברות שמפסידות והמניות שלהן צונחות. אם בשנים הקודמות, במהלך הבועה, המשקיעים היו באופוריה, כאשר כל מטאטא ירה ופגע,  אז כעת המצב הפוך - בזמן של נפילות בשווקים המשקיעים נזכרים שבעצם המטרה של חברות זה להרוויח והם מחפשים את זה עכשיו.

קרן הסל רניסנס (סימול: IPO) מהווה מדד מתאים לשוק ההנפקות מכיוון שהיא מחזיקה בעיקר בהנפקות שהתבצעו בשלוש השנים האחרונות. המדד מחק 50%  מערכו מתחילת השנה לשער של כ-29 דולר, הרבה יותר גרוע מאשר הירידה של 28% במדד הנאסד"ק.

במהלך חמש השנים האחרונות, סיפקה הקרן תשואה שנתית של 1.5% לכל משקיע בקרן, הרבה מתחת למדדים. הסנופי לשם השוואה הניב למשקיעים תשואה שנתית של כ-9.2% בחמש השנים האחרונות.

נפילה של 95% בהיקף הכספים שגייסו החברות השנה - שיא שלילי של עשור
סכום הכסף שהכניסו החברות בהנפקות בשנה האחרונה עומד על בקושי 6.7 מיליארד דולר, נפילה של 95% לעומת 142 מיליארד דולר בשנה שעברה. גם אחרי שתוסיפו את ה-860 מיליון שקל מובילאיי שחוזרת להיסחר היום, בעקבות הנפקתה ע"י אינטל עדיין היקף הגיוסים בהנפקות בשנה החולפת צפוי להיות הנמוך ביותר בעשור האחרון.

היקף ההנפקות בשנה שעברה הרקיע שחקים בעקבות כמות הכסף הזול שנתנו הממשלות השונות ברחבי העולם בצורת מענקים במהלך מגפת הקורונה וזאת על מנת לייצב את השוק ולמנוע מיתון ברחבי העולם – הבעיה היא שהן לא הצליחו למנוע משבר אלא רק לדחות אותו. הבועה לא התפוצצה בשנה שעברה והיא מתפוצצת השנה בקול גדול, כאשר גם האינפלציה משתוללת (הדפסתם כסף בלי הכרה, מה חשבתם שיקרה? שלא תהיה אינפלציה?)

אם נרצה ממש לסנגר על המונפקות החדשות הללו אפשר להגיד שאותן חברות לא ידעו שהן לא כזו מציאה גדולה, או היו עמוק בתוך הבועה של עצמן ולא הבינו שזה לא המצב. אם נפרגן להן קצת פחות אפשר גם להגיד שחלקן הלא קטן כנראה ידע שהחברות לא שוות כל כך הרבה אבל בחרו במודע להטעות את המשקיעים שלהן (ועל הדרך לשלשל לכיסם של המייסדים ושל החברה מיליארדי דולרים) כאשר נתנו לעצמן הערכות שווי מופרזות, הן ביחס לשווי האמיתי שלהן, הן ביחס למכירות, הן ביחס לצמיחה – וכמובן ביחס לרווחים, שאצל חלקן עדיין לא מגיעים.

רוב המונפקות החדשות בתשואה שלילית מאז ההנפקה
על פי רנסנס, שסקרה את חמש ההנפקות המובילות בכל אחת מחמש השנים האחרונות, מתוך 25 מניות 15, כלומר -60%, נסחרות כעת בהפסד על ההנפקה. המפסידות הגדולות הן כאמור Uber ו-DoorDash, אך גם חברת הרשת החברתית Snap, ויצרנית הרכב החשמלי Rivian. מנגד, עם החברות שעלו ניתן לציין את Airbnb, חברת הענן Snowflake וחברת שיתוף התמונות Pinterest.

בשוק הספאקים המצב גרוע, שם החברות יצאו לציבור תוך שהן עוקפות את ההנפקה המסורתית שמחייבת תשקיף לרשות ניירות ערך (ה-SEC) ואת החתמים. מתוך 18 החברות שנבדקו, רק 2 חברות נמצאות מעל המחיר בהנפקה. נבדקו רק הגדולות, אבל דווקא הקטנות ובינוניות ויש בינהן המון ישראליות פשוט נשחטו - גם ירידה של 90% היא אפשרית וגם יות ר- ראו את אוטנומו, היפו, קלטורה ועוד. 

על פי הבדיקה של חברת המחקר - מבין כל ההנפקות הראשוניות לציבור (IPO) מאז 2018, רק 23%, קצת פחות מרבע, נסחרות נכון לעכשיו מעל המחיר בהנפקה.  השאר? נסחרות עמוק בטריטוריה האדומה. צריך גם לומר, מדובר בתוצאות שמרניות כיוון שהן מתבססות על מחיר ה-IPO הראשוני, ולא על מחיר הסגירה ביום המסחר הראשון, למרות שעל פי רוב המניות הללו זינקו ביום הראשון, רק שאתם כמשקיעים קטנים לא באמת הייתם יכולים להיכנס לפני יום המסחר הראשון (ההנפקות נסגרו מראש מול המוסדיים) וליהנות מהעליות הללו.

מי אולי מעניינות?  
אבל האם בתוך כל ערימת המניות הגרועות הללו יש גם כאלה שמעניינות עכשיו? התשובה תפתיע אתכם אבל האנליסטים טוענים שדווקא בתימחורים האלו יש השקעות מעניינות. 

ייתכן שדווקא מניה כמו רובינהוד,  אולבירדס Allbirds, ריביאן, ופושמארק מעניינות כעת. הן נסחרות כעת במחיר גבוה יותר ממה שנסחרו בתחילת השנה. פושמארק טיפסה מאז הנפילה בקרוב ל-70%, זאת לאחר שהסכימה להימכר לחברה דרום קוריאנית.

ומה הופך אותן למעניינות? העובדה שחלקן נסחרות קרוב למזומן שיש להן בקופה. אולבירדס, שנסחרת במחיר של 3.46 דולר למניה מפסידה כמובן כסף אבל מציגה מאזן של דולר אחד למניה נטו, ושווי של כ-2.5 דולר למניה, בעיקר אודות לתחום מכירת הנעליים של החברה. שווי השוק שלה עומד על כ-500 מיליון דולר – זול יחסית לחברות אחרות בשוק, מה שמגדיל את הפוטנציאל שלה להירכש על ידי אחת החברות הגדולות יותר. מי יודע, אולי נייקי או ניו באלנס, אם הן יבחרו להתמקד בקיימות למען איכות הסביבה.

כאמור, גם רובינהוד נכנסת לרשימה הזו, לצד , דורדאש וליפט. רובינהוד נסחרת במחיר של 11 דולר למניה ויש לה מזומנים של 7 דולר למניה. דורדאש נסחרת תמורת 47 דולר ולה 10 דולר למניה בקופה, וליפט נסחרת במחיר של 15 דולר ויש לה בקופה 3 דולר בקופה לכל מניה.