הגיע הזמן לאסוף מניות - הנה סקטור ששווה לבדוק

הגורואים המובילים בוול סטריט עסוקים כרגע בניסיונות להסביר את פשר התנהגות המניות לאחרונה וזאת במיוחד לאור התחזיות הקשות להמשך הירידות, שכמעט כולם נתנו אפילו מאז נקודת השפל של סוף ספטמבר. האמת היא שהעליות של החודש האחרון, למרות הירידות בימים האחרונים על רקע האכזבה מהדוחות של ענקיות הטק, מפתיעות בעוצמתן, במיוחד הראסל, שם העלייה מלמדת שמדובר במגוון רחב ביותר של משקיעים. 

המומחים נמצאים כרגע  בשלב "הניסיון להסביר מדוע לא המשיכו המניות לרדת ומה יקרה בהמשך?" הפודקאסט שהוציא מנהל ההשקעות והאסטרטג הגלובלי של מורגן סטנלי ביום ד' הוא דוגמא מאפיינת, "מכיוון שמניות נהנות מהשבוע הטוב ביותר שלהן מאז שיא הקיץ ביוני", הוא אומר, "המשקיעים נראים נתונים לחסדי מגמות שוק חזקות שמעלות את השאלה 'מתי מגמות אלו עשויות להשתנות לצד השלילי?". שאלה מצוינת ומשותפת לכול המומחים שכמו וילסון מציגים את כול החששות מהסימנים שמצביעים על בעיות שממשיכות להצטבר. האמת היא שאכן יש המון בעיות בראשות האינפלציה, הריבית, סכנות מסין ומרוסיה ועוד שרובן ככולן עדיין מרחפות מעל שוק המניות אבל לפתור את שאלת העליות בטענה שהציבור טועה זו טעות ויכול מאוד להיות ש"חכמת ההמון" שוב צודקת.

אם מחירי המניות היו עדיין בשיאי 2021 אז אין ספק שבאווירה הנוכחית צריך היה המשקיע לברוח מהמניות אפילו מאלו שכביכול "חסינות למיתון". אבל ברמות המחירים של היום הדברים שונים. ישנו האתר trefis שעושה אנליזות על מניות ועשיר בדעות שונות ושבמקרים רבים, מהניסיון שלנו, מעריך מניות טוב יותר מהקונצנזוס ושלאחרונה, ביותר ויותר מניות, האתר  מראה שערך המניה הנוכחי גבוה בהרבה מערכה בבורסה ודבר כזה לא ראינו שנים רבות. כמעט כול המניות שפרסמו דוחות רבעון שלישי לאחרונה נמצאות במצב כזה, בחלקן הפער מרשים ביותר.

אנחנו כותבים היום על תעשיית המשלוח והלוגיסטיקה ומציגים את FDX כדוגמה. שימו לב שהקונצנזוס הנוכחי על מחיר המטרה העתידי של FDX כיום נמצא על 206.8, 33% מעל מחיר המניה אבל באתר ה Trefis-נטען שהערך הנוכחי של המניה הוא  235 דולרים.

• ביל גרוס מזהיר: "זה לא הזמן לקנות מניות, אל תנסו לתפוס סכין נופלת"
• וורן באפט מעלה את הבורסה היפנית; רכש מניות יפניות בכ-2-3 מיליארד דולר

אם תבדקו את כל החברות המובילות שכבר פרסמו דוחות  אז FDX אינה היוצאת מן הכלל בפרמיה הגבוה שהאתר מספק לה. דעתנו היא, שבשקלול רמות מחירי המניות ב-2-3 החודשים האחרונים לעומת כל החששות הולך תיאבון המשקיעים וגדל וזה זמן האיסוף. כן, ירידות יחזרו אבל אנחנו עדיין מאמינים שכול הגורמים הבלתי כלכליים מעוררי החששות, במיוחד מסין ומרוסיה ייעלמו כי פוטין וצ'י מבינים היטב מי יסבול יותר.

מניות תעשיית השינוע והלוגיסטיקה חטפו מהלומה רצינית (התעשייה עצמה לא!), האם נוצרו כתוצאה הזדמנויות השקעה, FDX כדוגמה? מה שקרה למניות תעשיית השילוח והלוגיסטיקה, במיוחד ל-FedEx Corporation  (סימול:FDX), מאז שיאי 2021, מדהים. המכה שחטפו אינה פרופורציונלית כלל בהשוואה למצב בתעשייה עצמה. מעבר לחשש ממיתון שהעלה חששות לגבי המשך הצמיחה נוספו אירועים "חיצוניים"  כמו מלחמת אוקראינה, המדיניות של אפס קורונה בסין, הסנקציות האמריקאיות על תעשיית השבבים הסינית ובמיוחד הקלקולים בשרשרות האספקה, שפגעו קשות במניות התעשייה וזאת אל מול תעשייה שבפועל נפגעה מעט מאוד.

תעשיית ההובלה והלוגיסטיקה התחילה להתפתח בצבא הבריטי במלחמת העולם הראשונה ולא שימשה עסקים פרטיים עד לאחר מלחמת העולם השנייה. עם העלייה הדרמטית בגלובליזציה והודות לטכנולוגיה ותחבורה מודרנית הפכו שירותי השילוח והלוגיסטיקה לצורך הכרחי של העולם העסקי, צורך שהולך וגדל ככול שמהפכת הטכנולוגיה מתקדמת. במהלך שנות ה-80 התחילו עסקים להשתמש במחשבים כדי לטפל בהליכי הלוגיסטיקה והמשלוח שלהם.

• פאוול מזהיר: השפעת המכסים החדשים על הכלכלה עלולה להיות משמעותית מהצפוי
• על רקע הביקוש הגובר: יצרנית הרחפנים שמכפילה יכולות ייצור
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

המצאת המחשב האישי ולאחר מכן האינטרנט שיפרו את התהליכים הלוגיסטיים ותעשיית השילוח והלוגיסטיקה של היום מסתמכת במידה רבה על טכנולוגיה שמאפשרת לעסקים לתכנן, לעקוב ולארגן את המשלוחים שלהם בכמה לחיצות עכבר. התקדמות הטכנולוגיה אפשרה לעסקים לנהל את שרשרת האספקה ​​ואת תהליכי המשלוח שלהם בצורה יעילה וכך נולד ניהול שרשרת האספקה, הטיפול בכל הזרימה של מוצר או שירות. מנהל שרשרת אספקה ​​עוקב אחר תנועת המוצר, מתחילתו כרכיבים גולמיים ועד סופו מול הצרכנים.

המצב כיום הוא שעולם העסקים זקוק לשירותי שילוח ולוגיסטיקה יעילים על מנת להצליח. חברות השילוח והלוגיסטיקה לפיכך חייבות להכיר את כל שלבי התחבורה, את שרשרת האספקה ​​והלוגיסטיקה ומחויבות לפתח כול הזמן אסטרטגיות לייעול תהליכי המשלוח. מדובר בתעשיית ענק גלובלית שצומחת במהירות ואליבא כול המומחים, מיתון או לא מיתון, הצמיחה תימשך.

תעשיית ההובלה והלוגיסטיקה שאנו מכירים היום מאפשרות לעסקים לשלוח את המוצרים שלהם לכל מקום ברחבי העולם תוך שימוש בתהליכי המשלוח מהירים ויעילים וככל שהטכנולוגיה תמשיך לצמוח בשנים הקרובות התייעלות התעשייה תשתפר כאשר גם תעשיות ההובלה למיניהן וגם הלוגיסטיקה ישובשו באמצעות טכנולוגיות חדשות כמו רכבים אוטונומיים, בינה מלאכותית, מערכות מבוססות ענן, למידת מכונה, טכנולוגיות בלוקצ'יין, אינטרנט של הדברים (IoT), ביג דאטה ועוד.

הפריצה הגדולה של התעשייה הזו התחילה ב-2009, השנה שבה התחילה ההתמזגות של החדשנות הטכנולוגית לתוך כלכלת המאה ה-20 והחל השיבוש הגדול. ב-2009 גלגלה התעשייה הזו גלובלית פחות מטריליון דולרים כאשר ב-2019 הגיעה ל-6 טריליון וב-2021 ל-8.43 טריליון. ההערכה ל-2022 היא על 10.41 טריליון ובתוך 5 שנים, ב-2027, יגיע המחזור ל"בין 14 ל-16 טריליון", כאשר סין וארה"ב אחראיות ללמעלה מ-50% מהמחזור.

התעשייה הזו, לדעתנו, מייצגת נאמנה את השפעת מהפכת הטכנולוגיה על הכלכלה הגלובלית ומה שקרה וקורה למניותיה מסביר מצוין את התהפוכות שעוברות על התנהגות המשקיעים בוול סטריט, בעיקר מאז 2009 ולשם כך נשתמש ב-FDX כדוגמה.

FedEx Corporation (סימול:FDX) כדוגמה מייצגת: נציין שמה שנכון לגבי FDX דומה למה שעברו כול המתחרות שהמובילות ביניהן הן: UPS, DHL, CHRW, JBHT, XPO ושכמותן. חלק מהחברות נשענות יותר על לוגיסטיקה ואחרות יותר על שילוח.

מניית FDX נפלה, בתוך 9 ימי מסחר ובעקבות פרסום דוחות הרבעון השלישי ולאחר שהודיעה על בטול התחזיות, מ-214 ל-142, ב-34% וזו מניה שבמאי 2021 הגיעה לשיא כל הזמנים שלה, 320 דולרים בעיקר גלל מעורבותה במשלוחי המסחר המקוון שצמחו במהירות. זה נכון שהרבעון האחרון הראה ירידה בהכנסות וירידה חזקה ברווח התפעולי אבל, ביטול ההנחיות ל-2023 הבהיל מאוד את המשקיעים ובמיוחד את האנליסטים שבמהלך 2020-21 שלחו המניה מעלה בהמלצות קניה (בעיקר בשל עתיד התעשייה).

במהלך 2020-21 היו 20 אנליסטים בהמלצת קניה ו-4 ב-Hold. 10 אנליסטים פרסמו הערכות על החברה מאז פרסמה את תוצאות הרבעון האחרון, ב-14.9, 8 מהם ב-Hold ושניים ב"קניה". כלומר, לאחר שהמניה ירדה ב-56% בין מאי 2021 לפרסום הדוחות האחרונים ב-14 בספטמבר.

רוב האנליסטים ממליצים ב-Hold כאשר הטענה המרכזית להמשך המלצת ה-Hold היא החשש ממיתון וקצת הבעיות בשרשרת האספקה. הקונצנזוס כרגע הוא שהרווח למניה השנה ירד ב-29% ויעלה בשנה הבאה ב-25%. מניית FDX נסחרת בימים אלה לפי מכפיל של 11.5. זו התמונה, פחות או יותר, בכל מניות התעשייה אם כי מניית FDX חטפה יותר.

במאה ה-20 נחשבה ההשקעה במניותיה כהשקעה סולידית ויציבה, מיזוג של צמיחה ורווחיות, שמתאימה למשקיע הסולידי. מדובר היה אז בחברה שדי "משעממת", רווחיות תפעולית ונקיה שעולות בכול שנה וכך גם הרווח למניה ותשלומי הדיווידנד, חברה שהוותיקים מגדירים כ"חברת הכנסה וצמיחה יציבה".

אבל מאז תחילת המאה ולמרות שמבחינת העסקים המשיכה החברה בביצועים דומים, התחילה המניה להתנהג יותר ויותר כמניית טכנולוגיה, בפראות. החברה התחילה את המאה עם הכנסות ורווח נקי של 19.6 מיליארד ו-584 מיליון דולרים או 1.99 דולר למניה ועם מחיר מניה של 36 דולרים ולהוציא את השנים 2009-10, בהן הציגה ירידה קלה בהכנסות כתוצאה מהמשבר, המשיכה החברה להתנהג כ"חברת הכנסה וצמיחה יציבה". לאורך 2005 למשל אבדה המניה קרוב ל-20% וזאת למרות שתוצאות העסקים שלה לא הראו שום סימן למשבר. גשו לדיווח לרשות של 2006, בדקו את 2004-5-6 עמוד 36 בדו"ח. מדוע, אם כך ירדה המניה?

כי בתחילת קיץ 2005 הודיעה החברה שעלויות הדלק שעולות מאז תחילת אותה שנה ולחץ תמחור שנוצר בשל כך עלולים להערכתה להוריד את רווחיה ב-2006 אל מתחת לקונצנזוס של האנליסטים בוול סטריט. זה לא קרה אבל הקונצנזוס החיובי בתחילת אותה שנה התהפך במהירות. "נראה מוזר (הירידות במניה)", כתבה אז  Corey Hajim, מנהלת העסקים בלינקדין ופרשנית כלכלית ב CNN, "תנועת המטענים האווירית צפויה לשלש את עצמו במהלך 20 השנים הבאות וההתרחבות האגרסיבית של פדקס לאסיה מכשירה את הקרקע לניצול הכלכלה המשגשגת של היבשת. בינתיים, החברה הגדילה את כמות המזומנים שלה למניה פי שלושה בשלוש שנים ושולי הרווח גדלו.

מניית FedEx נסחרת כעת", הוסיפה הגברת, "לפי מכפיל היסטורי של 16 בלבד שהוא מתחת לממוצע ה-500 P&S".  בתוך 7 חודשים עולה המניה ב-50%. תבדקו בבקשה את דוחות 2006 שמצורפים ותראו את שבפועל קרה. האם משהו יוצא דופן קרה לחברה בין 2005 ל- 2006? שום-כלום. החל מ-2005 ובעוד עסקי החברה ממשיכים לצמוח בצורה נאה ופחות או יותר קבועה ובהתאם לתחזיותיה ממשיכה המניה "להשתגע". בתיקון 2018 למשל יורדת המניה ב-40% ובתוך 8 חודשים לאחר מכן עולה המניה ב-180%. מה הוביל לתזזית של 2018-19? החשש ממיתון שוב, מהעלאות ריבית ופגיעה בתמחור שוב.

מסוף 2020 עוברת המניה לרכבת הרים של ממש. מנובמבר 2020 ועד לסוף ינואר 2021 היא יורדת ב-20% ומשם, בתוך 3 חודשים, היא עולה ב-36% לשיא כל הזמנים ומשם, החל מאמצע מאי 2021 מתחילה ההתדרדרות עד לרמה של 142 דולר בספטמבר 2022 ומאז היא עולה שוב. למה הירידות לכל אורך הדרך? חששות ממיתון, ירידה ברווחיות כתוצאה מעלייה בעלויות הדלק. למה העליות? כי עד כה, בכל המקרים, החששות נופחו משמעותית ולא התממשו.

המצב כרגע הוא שיותר ויותר משקיעים מאמינים, לאור העובדות שמתפרסמות (מרווחיות החברות ועד לנתוני המאקרו) שהפד, כפי שעשה במהלך 2019, ישנה אסטרטגיה (אולי), שהמיתון הגדול בספק (אולי), ששרשרת האספקה חוזרת לפעול ושהברבורים השחורים, הסינים והרוסים, ייעלמו. כלומר, במקרה של מניות השילוח והלוגיסטיקה, FDX ומתחרותיה (UPS, DHL, XPO ואחרות), בדיוק כשם שקורה בשאר התחומים, יחזרו לצמוח ולשגשג. אם תשאלו היום כל מומחה הובלה ולמעשה כל אדם הגיוני על מצב התעשייה הזו התשובה תדמה לתשובה שנתנה Corey Hajim ב 2005.

אין סלים ממוקדי שילוח ולוגיסטיקה ומומלץ לבדוק החברות המובילות ככדאיות להשקעה.