גולדמן זאקס חותך ב-4% את תחזית הרווח לחברות ה-S&P500 לשנת 2023

ההאטה בכלכלה העולמית בעקבות האינפלציה הגבוהה והניסיון לצנן אותה באמצעות העלאות הריבית לא משאירות הרבה אופטימיות בבנק ההשקעות גולדמן זאקס. אחרי שהורידו שוב ושוב את התחזית שלהם למדד ה-S&P500, כעת הם צופים כי המדד יעמוד בסוף השנה הנוכחית על 3,600 נקודות בלבד, לעומת 3,820 נקודות כעת, כלומר ירידה של 6% ביחס לרמה הנוכחית. בסוף השנה הבאה הם מעריכים שמדד הדגל יעמוד על 4,000 נקודות, כלומר עליה של 11% בשנה הבאה. כך או אחרת, מדובר בעצם בהמלצת מכירה של גולדמן זאקס על מדד ה-S&P.  

בבנק, בהובלת האסטרטג דיוויד קוסטין, מורידים את תחזית הצמיחה ברווח למניה לחברות במדד הדגל של הבורסה האמריקאית, ה-S&P500, לשנת 2023 ל-0%, כלומר הם לא חושבים שהרווחים יצמחו בשנה הבאה. בנוסף, הם חוששים גם לגבי שנת 2024 וצופים שהרווחים יצמחו "בצורה מתונה בלבד". האנליסטים ציינו את הירידה באחוז הרווחיות הנקייה שיש כעת בעונת הדוחות הנוכחית (הרבעון השלישי), כבסיס לשינוי התחזית.

בבנק חותכים את תחזית הרווח לשנת 2023 ב-4%: "בעקבות עונת רווחים חלשה שבה יש ירידה ברווח נטו (משנה לשנה) לראשונה מאז מגיפת הקורונה אנו מורידים את תחזיות ה- EPS שלנו עבור 2022 ל-224 דולר מ-226 דולר. עבור 2023 מורידים ל-224 דולר מ-234 דולר, וב-2024 צופים רווח למניה של 237 דולר מ-243 דולר" כתבו האנליסטים. ומה יקרה אם כלכלת ארה"ב תידרדר למיתון? במקרה כזה הם "מצפים שהרווח למניה ב-S&P 500 יירד ב-11%". 

המשמעות היא גם עליה של מכפיל הרווח למדד ל-17. בפועל, כבר לא מדובר על מכפיל של צמיחה אלא של חברות ערך. אחרי הכל, הצמיחה התכווצה, ועדיין - מדובר במכפיל רווח בהחלט סביר. האנליסטים של הבנק לא צופים התאוששות בשנתיים הקרובות, גם אחרי הירידה של 20% השנה במדד (ו-30% במדד הנאסד"ק).

הסיבה היא המשך ההתמודדות עם האינפלציה, וכן עליית השכר במשק האמריקאי ומחירי הנפט הגבוהים, כך לדברי קוסטין: "החברות המשיכו להתמודד עם בעיות מאקרו מאתגרות. ברבעון השלישי, השכר עלה ב-5.4%, מחיר חבית נפט מסוג ברנט הייתה גבוהה ב-9% מאשר לפני שנה, מחיר הסחורות התייקרו בממוצע ב-5.6%, ואינפלציית השירותים הייתה בממוצע 4.6%".

הרווחים ירדו ברבעון השלישי יותר ממה שנדמה לכם. הנה הסיבה שזה נראה פחות חמור
המשקיעים רואים את הירידה בשולי הרווח ברבעון השלישי, אבל היא לא נראית כה חמורה עד כה. רק שגולדמן זאקס חושבים שהמשקיעים מפספסים משהו - "הדבר הוסווה במקצת על ידי עלייה ברווחים של חברות הנפט והגז" הם מציינים. "כתוצאה מכך, מרווחי הנטו (כלומר הרווחיות) של S&P 500 ירדו ב-43 נקודות בסיס ברבעון, טוב יותר מהצניחה של 75 נקודות בסיס שציפו במקור. הסיבה היא שחברות האנרגיה מעוותות את התוצאות: בניכוי חברות האנרגיה השוליים נטו ירדו ב-137 נקודות בסיס, שזה מעט יותר גרוע מתחזיות הקונצנזוס בתחילת העונה", אמר קוסטין, וזה עוד אחרי שהאנליסטים כבר הפחיתו בחדות את ציפיות הרווחים שלהם".

כדאי לציין - רווחי החברות עצמם דווקא המשיכו לצמוח במהלך הרבעון השלישי, אבל השוק מסתכל על קצב הצמיחה שנמצא בהאטה בהשוואה לממוצע של חמש שנים. על פי נתוני FactSet, נכון ליום שישי, חברות מדד ה-S&P500 עקפו את ההערכות לצמיחה ברווח למניה ב-1.9% במצטבר, אבל זה משמעותית מתחת לממוצע של 5 שנים שעמד על 8.7%.

ומה עושה השוק? מתחילת השנה הדאו ג'ונס ירד ב-10%, הנאסד"ק איבד 34%, וה-S&P500 במינוס של 19%. מתחילת החודש הדאו ג'ונס יציב, הנאסד"ק ירד ב-3.85% וה-S&P500 ירד ב-1.7%, אבל זה אחרי העליות של החודש שעבר. באוקטובר הדאו ג'ונס זינק ב-14%, הנאסד"ק עלה ב-3.9% וה-S&P500 עלה ב-8%.

בשעה זו החוזים העתידיים נסחרים היום בעליה קלה של 0.2-0.4%. אבל שוק הקריפטו צונח. הביטקוין נופל ב-5% ונסחר שוב מתחת ל-20 אלף דולר למטבע, האתריום מוחק 6.6% ונסחר תמורת 1,475 דולר, וגם שאר המטבעות מאבדים גובה, אחרי שהמטבע של בורסת הקריפטו FTX נופל ב-24% ל-17 דולר למטבע כשהסיבה היא חששות של המשקיעים כי מצבה הפיננסי של בורסת הקריפטו לא טוב.