הירשמו
  1. ראשי
  2. גלובל
שור דב עליה עליות פרנקפורט
צילום: נתנאל אריאל

השנה הבורסה ירדה, מה ההיסטוריה מנבאת לשנה הבאה?

נדיר למצוא שנתיים רצופות של ירידות בבורסה. במהלך 100 השנים האחרונות, ב-70% מהפעמים שה-S&P ירד בשנה מסוימת הוא עלה בשנה שאחר כך, עם שיעור עליה ממוצע של 12.6%. האם זה מה שצפוי בשנה הבאה?
נתנאל אריאל | (12)
נושאים בכתבה S&P500 דאו ג'ונס וול סטריט נאסד"ק

הבורסה תסיים את שנת 2022 בירידות חדות. מדד ה-S&P500 שהוא מדד הייחוס העולמי בפועל, בדרך לסיים את השנה בירידה של כ-20% (ליתר דיוק - 19% נכון לסוף השבוע, ונשארו עוד 4 ימי מסחר). לא סביר שתהיה דרמה בארבעת הימים הבאים שתשפר את המצב עד כדי מחיקת הירידות. זה לא קורה בדרך כלל ואין סיבה לחשוב שהפעם יהיה שונה. שנת 2022 הולכת להיות "השנה הגרועה ביותר" עבור שוק המניות מזה 14 שנים (בשנת 2008 ה-S&P500 נפל ב-38% וצריך שנה גרועה במיוחד כדי לעקוף את השיא הזה).

אז הכותרת של שנת 2022 בשווקים היא "שנה גרועה מאוד" אבל האם זה אומר שגם השנה הבאה תהיה מבאסת מבחינת המשקיעים והשווקים יירדו? זה בכלל לא בטוח. הסיבה לאופטימיות היא לא החלפת הספרה האחרונה בשנה הקלנדרית מ-2 ל-3. אין לזה באמת משמעות. שוק ההון לא פועל על פי מסגרות זמן של שנים "טובות" ושנים "לא טובות". אין משמעות אמיתית לכך שבעוד שבוע תתחלף שנה, מעבר לכך שבסטטיסטיקה הימים של השבוע הקרוב עדיין ייחשבו בתור ימים של השנה הנוכחית ומהשבוע הבא הם ייחשבו כימים של השנה הבאה. 

ולמרות זאת, יש הרבה יותר סיכויים שבשנת 2023 שוק ההון יעלה. שוק המניות זה יותר 'ריצת מרתון' מאשר ספרינט: רצים לטווח ארוך כשזוכרים שבדרך יש שנים של ירידות. אמנם התרגלנו בעשור האחרון לראות שווקים שרק עולים, אבל זה הרי לא יכול להיות בכך. בכל מקרה, מבחינה סטטיסטית, מאז 1928 ועד היום, היו 25 שנים שבהן שוק ההון סיים את השנה בירידה, ורק בפחות מ-10% מהמקרים היה מדובר על שנתיים רצופות של ירידות. התוחלת - הסיכויים - בשוק ההון הם עם אלה שאופטימיים בטווח הארוך, ה'לונגיסטים'. כאשר אתם מהמרים בקזינו אתם מפסידים כי הסיכויים נגדכם, אבל בשוק ההון אתם ה"בית". והסטטיסטיקה מראה את זה - בדרך כלל, אחרי שנה של ירידות בבורסה מגיעה שנה של עליות. ב-17 מתוך 25 שנים שבהן הבורסה סיימה בירידות - בשנה שאחר כך המדדים עלו. שיעור העלייה הממוצע עומד על 12.6% בשנה הזו. כלומר: רוב הסיכויים הם שבשנת 2023 הבורסה תעלה, ואפילו בצורה יפה.

זה כמובן לא ודאי. יש הרבה סיכונים - הריבית שממשיכה לעלות (אם כי הפד' צופה שזו תגיע לשיא בשנה הבאה ואז תתחיל לרדת), האינפלציה הגבוהה (כן, למרות הירידה מ-9% ל-7% זו עדיין אינפלציה גבוהה), הימשכות הקורונה בסין והמתיחות מול טייוואן, המשך מלחמת רוסיה - אוקראינה, כניסה של המשק האמריקאי למיתון ועוד. אם אירועי המאקרו האלה יפתיעו לרעה, אז לכו תדעו, השנה הזו יכולה להסתיים בהמשך של ירידות, רק שהסיכויים נוטים לטובת עליות.

מתי הבורסה ירדה שנתיים ברציפות? כדי למצוא שנתיים של ירידות רצופות צריך לחזור לשנת 2000, כאשר הבורסה ירדה אחר כך גם ב-2001 וגם ב-2002, כלומר 3 שנים רצופות של ירידות. לפני כן מדובר על השנים 1973 ו-1974 ולפני כן צריך לחזור עד 1939 ואז 1940 ו-1941 שהיו שלוש שנים רצופות של ירידות.

עם זאת, הסטטיסטיקה גם מראה שאחרי שנה של ירידות מתונות יחסית, של פחות מ-10%, הסיכויים אחר כך לעליות גבוהים יותר, מאשר שנה כמו 2022 שעתידה להסתיים בירידה חדה של 20%. על פי הנתונים, אם המדד ירד בפחות מ-10% יש סיכוי של כמעט 80% שהוא יעלה בשנה שאחרי, ואילו כאשר המדד ירד ביותר מ-10% (כמו השנה) הסיכויים לעלייה בשנה שאחרי הם 55% בלבד.

ובכל זאת, יש מכנה משותף לכל הפעמים של שנתיים רצופות של ירידות - לא היה מדובר רק על ירידה חדה בשנה שלפני, אלא גם על אירוע גיאו-פוליטי משמעותי שהוביל להמשך הירידות. כך למשל, השפל הגדול של השנים 1929 עד 1939 (גם בחלק מהשנים הללו השווקים כמובן עלו), מלחמת העולם השניה וב-1973 חרם הנפט הערבי, או בהתפוצצות בועת הדוט.קום בשנת 2000, שאחריה הגיעו פיגועי ה-11 בספטמבר 2001 והמלחמה של ארה"ב בעיראק בעקבות כך. 

קיראו עוד ב"גלובל"

לכן, לפחות על פי הסטטיסטיקה, בהינתן שלא יתרחש אירוע גיאו-פוליטי משמעותי בשנה הבאה, סביר שנראה את השווקים חוזרים לעלות. אפילו בשנת 2008, אחרי אותה קריסה של 38%, השנה שאחריה הייתה שנה של עליה בשווקים, כשמדד ה-S&P500 זינק ב-23%. זה מוכיח אגב עד כמה יש חשיבות גם למהלכים של הבנק המרכזי האמריקאי, הפד'. בעקבות משבר הסאב פריים ב-2008 הפד' הוריד בחדות את הריבית והשווקים זינקו. אם בשנה הבאה האינפלציה תירגע, בעקבות העלאות הריבית המהירות של הפד', והוא יוכל להתחיל להוריד את הריבית - זה עשוי להיות זרז טוב לעליות בשווקים. הפד בזמנו גם החליט להגדיל מאוד את המאזן שלו על ידי רכישת ניירות ערך מגובי משכנתאות ולספק יציבות לשווקים. זה לא אומר שכך הפד' יגיב גם הפעם, ואולי לא כדאי שכך הוא יגיב. הוא צריך להקטין את המאזן העצום שלו ולא להמשיך להגדיל אותו, ועדיין - גם לסיום תהליך העלאת הריבית, ואולי אפילו הורדת ריבית, עשוי לסייע לשווקים לחזור לטפס.

נכון לעכשיו, התנודתיות בשווקים נמשכת, כאשר המשקיעים מחפשים סיבות לאופטימיות מצד הפד' ורמזים לכך שהוא יאט את העלאות הריבית. ג'רום פאוול, יו"ר הפד', בינתיים לא מספק את הסחורה, וזה מקשה על המשקיעים להיות אופטימיים. אף אחד לא יודע מתי הפד' ילחץ על הבלם ויעצור את העלאות הריבית, או כפי שאומר שוב ושוב כאן בביזפורטל, פרשן וול סטריט שלמה גרינברג (למשל כאן וכאן) - ההתהפכות יכולה להיות מהירה מאוד. השווקים לא מחכים לאף אחד וברגע שהמשקיעים ירגישו שיש שיפור - המניות עשויות לזנק.

תגובות לכתבה(12):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 10.
    סתם אחד 26/12/2022 21:06
    הגב לתגובה זו
    המשקיעים נעים בין תאוות בצע לרווחים לפחד מהפסדים. כול עוד מעלים הריבית בארץ ובארה"ב החברות ירוויחו פחות והמניות ירדו בהתאם. לכן לא בטוח ששנת 2023 תהיה שנה של רווחים במניות.
  • 9.
    רוב הסיכויים לשנה מדשדשת,נכנסו הרבה ח'ברה צעירים שיכולים להשקיע 500 ש"ח ולהריץ המניות וכל מה שמעניין אותם זה "מכה" ולברוח.לטווח ארוך שבונים על גידול ושיפור בחברה...כבר אין הרבה. (ל"ת)
    יוסף 26/12/2022 07:22
    הגב לתגובה זו
  • 8.
    מהי העליה הכוללת מ-2000 עד 2020 (ל"ת)
    חזי 26/12/2022 04:10
    הגב לתגובה זו
  • 7.
    פיליאס פוג 26/12/2022 03:04
    הגב לתגובה זו
    הסקה סטטיסטית תמוהה. אולי גם תבדוק מה הקשר בין סכום ספרות השנה לשיעור העליה/ירעדה? כדי להגיד דבר כזה אתה צריך להניח שיש משהו משותף לשנים האלה שגורם להן להתנהג באופן דומה. אבל אין. אין לי ספק שאם הייתה בודק מה הסיכוי שיהיו עליות או ירידות, כך סתם, בלי קשר לשנה הקודמת, הייתה מגיע לנתון דומה.
  • 6.
    דוד 26/12/2022 01:35
    הגב לתגובה זו
    גם ב- 2023
  • 5.
    עדיף לא לחסוף 25/12/2022 21:54
    הגב לתגובה זו
    בורסה זה שרלטנות אם מישהו היה יודע להרוויח אז למה שיעסוק בלימוד או יעבוד ...? הרי הוא יודע לעשות כסף בלי לעבוד
  • בהצלחה בחיים (ל"ת)
    חחח 26/12/2022 09:25
    הגב לתגובה זו
  • 4.
    נדב 25/12/2022 21:51
    הגב לתגובה זו
    השנה הבאה אולי תרשום עליה בסופו של דבר...אבל וזה האבל הגדול...מה תגידו אם ניפול 50 אחוז ואחר כך נעלה 100 ? גם אז זה בסדר ולשים את הראש מתחת לגליוטינה??? את זה אתם לא תלמדו בחיים את הציבור המסכן...וחבל.
  • 3.
    אשרי המאמין (ל"ת)
    הערה 25/12/2022 21:05
    הגב לתגובה זו
  • 2.
    כל אחד ממחלקי העצות הטובות יש הזדמנות להיות "באפט2 " (ל"ת)
    יותם 25/12/2022 20:44
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    שנה הבאה הבורסה נוגחת: 50% תשואה מעל היום. חכו תראו. (ל"ת)
    אורן 25/12/2022 19:17
    הגב לתגובה זו
  • 93.45% מתחת להיום בקלות (ל"ת)
    לאורן 26/12/2022 22:25
    הגב לתגובה זו
אנבידיה והמתחרות. קרדיט: נעשה עם AIאנבידיה והמתחרות. קרדיט: נעשה עם AI

"הזדמנות קיצונית באנבידיה" -בברנשטיין מצפים לזינוק של 54% במניה

למרות שליטה כמעט מוחלטת בשוק השבבים שמיועדים ל-AI, שמובילה לצמיחה חריגה בהכנסות, מניית אנבידיה נסחרת בדיסקאונט היסטורי מול מדד השבבים; פער התמחור מעורר עניין מחודש במניה בקרב משקיעים

רן קידר |
נושאים בכתבה אנבידיה

מניית אנבידיה NVIDIA Corp. 3.93%   נסחרת כיום בדיסקאונט של 13% ביחס למדד השבבים של פילדלפיה, ה-SOXX iShares PHLX SOX Semiconductor Sector Index , שכולל 30 חברות מובילות בתעשייה כמו אינטל, AMD ו-TSMC. המדד עצמו רשם עלייה של 35% בששת החודשים האחרונים, בעוד אנבידיה עלתה רק ב-25%, מה שיצר פער תמחור נדיר. נתון זה ממקם את אנבידיה באחוזון הראשון של התמחור היחסי בעשור האחרון, כשהיו רק 13 ימי מסחר בהם הייתה זולה יותר מול המדד. השווי הנוכחי של אנבידיה עומד על כ-4.4 טריליון דולר, והיא מהווה כ-7% ממדד ה-S&P 500.

התמחור המוחלט גם הוא נמוך יחסית: מכפיל רווחים צפוי של 25, שמציב אותה באחוזון ה-11 בעשור האחרון. עבור חברה עם צמיחה שנתית ממוצעת של 60% בהכנסות בשלוש השנים האחרונות, בעיקר ממכירות מאיצי AI כמו סדרת Blackwell, מדובר ברמה אטרקטיבית. במהלך 2025, שלטה אנבידיה ב-88% משוק המאיצים הגרפיים, עם משלוחים של 6 מיליון יחידות Blackwell עד אוקטובר, תוך ביקוש גובר מענקיות כמו אמזון, גוגל ומטא. ההכנסות ממרכזי נתונים הגיעו ל-30 מיליארד דולר ברבעון השלישי של 2025, עלייה של 112% משנה קודמת.

היסטורית, רכישות במכפיל מתחת ל-25 הניבו תשואה ממוצעת של 150% בשנה אחת, ללא מקרים של הפסד. ברנשטיין קובעים מחיר יעד של 275 דולר, ממחיר נוכחי של 179 דולר, מה שמשקף פוטנציאל עלייה של 54%. הפער נובע מחששות בשוק סביב השקעות AI אדירות, שעמדו ב-2025 על 200 מיליארד דולר ברחבי העולם, אך אנבידיה נהנית מיתרון טכנולוגי, עם פלטפורמת CUDA שמחזקת מעמד מונופוליסטי.

במהלך 2025, הרחיבה אנבידיה את הפעילות, והשקיעה 2 מיליארד דולר בסינופסיס, חברת תוכנה לעיצוב שבבים, כדי להאיץ פיתוח AI. היא השיקה את משפחת Nemotron 3, מודלים פתוחים: Nano עם 30 מיליארד פרמטרים ומסגרת MoE שמגבירה תפוקה פי 4; Super עם 100 מיליארד פרמטרים; ו-Ultra עם 500 מיליארד, זמינים בפלטפורמות כמו Hugging Face ו-AWS. המודלים תומכים במערכות מרובות סוכנים, עם חלון הקשר של מיליון טוקנים, ומשמשים למשימות כמו דיבוג תוכנה ותכנון אסטרטגי.

בנוסף, שיתוף הפעולה עם ממשלת ארה"ב במשימת Genesis (פרויקט לאומי את השימוש בבינה מלאכותית למטרות מדעיות) כולל השקעות ב-AI לתחומי אנרגיה, מחקר מדעי וביטחון. אנבידיה מספקת פלטפורמות כמו Apollo למזג אוויר וסימולציות, ומפתחת AI למפעלים, רובוטיקה ותאומים דיגיטליים. ב-CES 2025, חשפה מעבדת בדיקת DRIVE AI לרכבים אוטונומיים, שעברה כבר אבני דרך משמעותיות בבטיחות. בסין, אושרו מכירות H200, מה שמגדיל הכנסות פוטנציאליות ב-10%.

להמשך הכתבה לחץ כאן
וול סטריט שור וילדה (דאלי)וול סטריט שור וילדה (דאלי)
סקירה

אורקל טיפסה 7%, נייק נפלה 10.5%; המדדים ננעלו בעליות עד 1.3%

וול סטריט ננעלה בירוק, עם מדדי הדגל בעליות עד 1.3%; המשקיעים היו ערוכים לתנודיות גבוהה, לאור פקיעה במקביל של אופציות על מניות, אופציות על מדדי מניות, חוזים עתידיים על מדדי מניות וחוזים עתידיים על מניות בודדות; נייקי נפלה, למרות תוצאות טובות מהצפוי; אורקל זינקה לאור מחיר יעד של 250 דולר במהלך 2026; מיקרון המשיכה לטפס וקרניבל הרימה את סקטור הקרוזים

צוות גלובל |
נושאים בכתבה סנדיסק מיקרון לולולמון

וול סטריט ננעלה בירוק, לאחר חשש מתנודתיות עקב פקיעה של 4 אופציות בו זמנית. הנאסד״ק התחזק ב-1.3%, ה-S&P טיפס ב-0.9%, ואילו הדאו עלה 0.4%.

גם בחמישי ננעלה וול סטריט בעליות, לאחר שהמשקיעים הגיבו בחיוב לתחזית של מיקרון ולנתון CPI שהיה נמוך משמעותית מהצפוי. וייתכן שאנחנו חוזים ב-"ראלי סנטה" מתפתח. אם השוק יצליח להתאושש מנקודה זו, הדבר עשוי לסלול את הדרך לראלי רחב יותר, לקראת שיאים חדשים ב-2026. 

תשואות האג״ח הממשלתיות של ארה״ב עלו, כשתשואת האג״ח ל-10 שנים עלתה ב-2 נקודות בסיס ל-4.15%, ואילו התשואה לשנתיים עלתה בנקודת בסיס אחת ל-3.48%.

הזהב עלה קלות לרמה של כ-4343 דולר לאונקיה. במקביל, מחירי הנפט נעו מעלה בעקבות התפתחויות גיאופוליטיות, עם עלייה כ-0.85% ב-WTI לאזור 56.5 דולר.

מאקרו

טיקטוק וחברת האם הסינית ByteDance חתמו על הסכמים מחייבים להקמת מיזם משותף חדש שינהל את פעילות האפליקציה בארה״ב, מהלך שמסיים שנים של מתח רגולטורי ומבטיח המשכיות לפלטפורמה עם 170 מיליון משתמשים אמריקאים. המיזם, TikTok USDS Joint Venture LLC, מוערך ב-14 מיליארד דולר ומבנה הבעלות בו מבטיח רוב אמריקאי: אורקל, Silver Lake ו-MGX מהאמירות מחזיקות כל אחת 15%, סה״כ 45%; ByteDance שומרת על 19.9%; ו-30.1% מוחזקים על ידי שותפים ומשקיעים קיימים ב-ByteDance. המתנה של טראמפ לאיחוד האמירויות ואיך זה קשור לזינוק של 6% באורקל


שוק האג"ח היפני רושם אירוע משמעותי כאשר תשואת האג"ח הממשלתית ל-10 שנים חצתה את רף ה-2% והגיעה ל-2.02%, רמה שלא נראתה מאז 2006. העלייה היומית עמדה על 5 נקודות בסיס, בעוד התשואה על אג"ח ל-20 שנים עלתה ב-3 נקודות בסיס ל-2.975%, הגבוהה מאז 1999. שינויים אלה משקפים שינוי במדיניות המוניטרית של בנק יפן, שתחת הנגיד קזואו אואדה העלה את הריבית הרשמית מ-0.5% ל-0.75%, הרמה הגבוהה ביותר מאז 1995. שוק האג"ח היפני - האג"ח ל-10 שנים עלתה ל-2%

להמשך הכתבה לחץ כאן