טסלה קורסת, האם היא אטרקטיבית? לא בטוח

חברת הרכבים החשמליים TESLA INC איבדה (נכון לעכשיו) בחודש דצמבר מעל ל-40% משוויה ולא בטוח שאנחנו בכלל קרובים לסוף. בזמן הקורונה המניה זינקה במאות אחוזים - בשפל של מרץ 2020, עם התחשבות בספליט שעשתה באוגוסט האחרון, הגיעה המניה למחיר של כ-25 דולר ומאז הספיקה לטפס עד ל-415 דולר בנובמבר הקודם. הירידות שהגיעו ב-2022 נבעו משלל סיבות, חלקן קשורות לחברה, חלקן קשורות למצב הכלכלי בעולם וחלקן בכלל נבעו מההתנהגות של המנכ"ל והמייסד של החברה - אילון מאסק.

טסלה ביססה את עצמה בתור יצרנית רכבים חשמליים, כשחלק משמעותי מהרווחים לא הגיעה ישירות מהמכירה של הרכבים שלה. הייתרון של טסלה, בתור יצרנית של רכבים חשמליים בלבד, הוא כי היא יכלה להפיק רווחים רבים מכמות גדולה של קרדיט פחמן שהפיקה מייצור של אותם הרכבים. הקרדיטים הגיעו מהממשל ונועדו לתמרץ חברות אמריקאיות להתקדם אל עבר עתיד נקי יותר מבחינה אנרגטית - כל חברה חייבת לעמוד במכסה מסויימת של קרדיטים על כל רכב שהיא מוכרת. על כל רכב חשמלי/היברדי שחברה מסויימת מוכרת היא יכולה לקבל קרדיטים. יצרניות הרכבים יכולות גם לקנות קרדיטים (אם חסרים להן בכדי לעמוד במכסה הדרושה) - טסלה הרוויחה מכל העניין ורשמה רווחים נאים מהעניין, שכן לא היה לה צורך בכמות כה גדולה של קרדיטים.

המשקיעים כאמור אהבו את החברה מאוד וכמו שכבר ראינו - היא שיגשגה בקורונה, עד כדי כך שהפכה ליצרנית הרכב הגדולה בעולם (רק לפני כשנתיים טסלה בכלל נכנסה למדד ה-S&P 500). ב-2022  המצב השתנה, המשקיעים התחילו לברוח מהמניה לאחר שהבינו שהתמחור היה גבוה והזוי מדי - לאורך כל שנה שעברה טסלה נמצאה במכפיל רווח של מעל ל-200. החברה נמצאת כעת במכפיל רווח עתידי של 20 לקראת שנה הבאה וככל הנראה שנראה אותה מגיעה למכפיל נמוך מזה.

המייסד מאסק התעסק ללא הרף בשנה האחרונה סביב הרכישה של טוויטר, אותה ביצע לפני כמה חודשים בתמורה ל-44 מיליארד דולר. המשקיעים לא העריכו את כמות הזמן והמאמץ שהשקיע מאסק בזמן שיש לו חברה אחרת לנהל, זאת שהוא בעצמו אמר שיכולה להגיע לשווי של 4.4 טריליון דולר. טסלה עומדת כעת על שווי של 355 מיליארד דולר ולא ברור איך אפשר בכלל לחלום על שווי כזה, בטח כשהמנהל הראשי של החברה מתעסק בציוצים ומריבות ברשת החברתית החדשה שלו.

• המיליארדרים לא התחמקו: הונו של מאסק צנח ב-116 מיליארד דולר
• טסלה קופצת ב-4% - דיווחים על פרישה של מאסק מממשל טראמפ

בנוסף למאסק ולטוויטר, טסלה תלויה מאוד בסין בכדי לייצר את הרכבים שלה וזה שהמדינה החמירה את תקנות הקורונה שלה במהלך השנה לא עזר לכך. כעת המדיניות של הממשל נהיית יותר מקלה, אך הבעיה שמספר ההדבקות בקורונה רק ממשיך לעלות ומשבית את הפעילות של עסקים רבים, ביניהם טסלה. לאחרונה דווח כי החברה תפחית את קצב הייצור שלה בסין בעד 20%, זאת ביחד עם ההודעה של המתחרה -  NIO INC , שהורידה היום את תחזיותה לרבעון הקרוב. בנוגע לטסלה האנליסטים לא צופים עתיד ורוד - האנליסט של וודבוש, דן איבס, אמר - "אנו מאמינים שיחידות האספקה של 4Q נמצאות כעת בטווח של 410,000-415,000 מההערכה הקודמת שלנו של 450,000 ומתחת למספרי שמעריך השוק בטווח של כ-435 אלף".

נחזור רגע למאסק. במהלך השנה האחרונה המנכ"ל של החברה מכר מניות של החברה במעל ל-20 מיליארד דולר, ממש לא מה שהמשקיעים רוצים לראות. מאסק הודיע בשבוע שעבר כי לא ימכור יותר מניות של החברה במשך שנתיים לפחות - בגלל האמונה בחברה או דווקא בגלל שעכשיו השווי של אותן המניות נחתך בצורה קיצונית? רק לפני פחות משבועיים מאסק מכר מניות בשווי של 3.6 מיליארד דולר, כשהן היו בשווי גבוה ב-45% משווין העכשווי.

האם החברה מעניינת כעת? המצב הכלכלי בעולם לא צפוי להשתפר ורבים מאמינים כעת כי העולם יכנס למיתון בשנת 2023, בזמן מיתון קשה לצפות שטסלה תמכור אותה כמות של רכבים כמו שהיא הייתה רגילה למכור בשנה האחרונה, מה שישפיע כמובן על ביצועי המניה. בשבוע שעבר החברה יצאה עם מבצע לקראת סוף השנה בנוגע לחלק מהדגמים שלה בניסיון להגדיל את היקף המכירות של הרבעון האחרון של 2022 - הנחה השווה ללפחות 7,500 דולר.

• השווקים באסיה בנפילה; וול סטריט צפויה להמשיך לרדת
• האם זה הזמן לקנות טבע? הזדמנות או דווקא מלכודת
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

בנוגע למאסק ולטוויטר, אילון ביצע סקר ברשת החברתית בו שאל את המשתמשים האם עליו לפרוש מניהול החברה, תוצאות הסקר היו ש-57% מהמצביעים מאמינים כי עליו לפרוש. מאסק אמר כי יענה לתוצאות הסקר, אך רק לאחר שימצא מחליף ראוי, בינתיים המשקיעים של טסלה יצטרכו להמשיך לצפות במשחקים של המנכ"ל שלהם.

החברה אמנם נמצאת במכפיל רווח עתידי אטרקטיבי ונמוך, אך כמו שזה נראה כרגע, הדרך למטה עוד ארוכה ויכול להיות שאפילו קניה עכשיו תוביל להפסדים גדולים למשך זמן מה. בטווח הארוך, נראה כי הלקוחות של החברה אכן מרוצים ממנה ומהמוצרים שלה, היא ממשיכה לפתח רכבים חדשים ומבחינת הרכבים החשמליים - היא בהחלט המובילה, השאלה כעת מבחינת החברה היא כנראה מתי נצא מהמצב הכלכלי הרעוע ולאור זאת שאין תשובה ברורה ושהחברה רק מורידה את תחזיותה, קשה להאמין כי הירידות יפסקו בקרוב.