איך קארבנה הגיעה בתוך שנה משווי שוק של 60 מיליארד דולר לכמעט אפס?

מניית קארבנה CARVANA CO. (סימול:CVNA) נפלה בכ-98% ב-2022. בהחלט מרשים, אבל מה שעוד יותר מרשים זה שהיא מחקה שווי של 60 מיליארד דולר ונסחרת כעת לפי שווי של 700 מיליון דולר בלבד. זה לא קורה כל יום. אמנם כבר ראינו בתחום הרכבים החשמליים את ריביאן מזנקת לשווי של 150 מיליארד דולר ואז מתרסקת ל-20 מיליארד, או בהקשר של הקורונה: את מודרנה וזום מזנקות ומתרסקות - אבל אף אחד מהן לא מתקרבת לשווי אפסי, כפי שקורה לקארבנה.

לפעמים התרסקות כל כך חזקה של מניה יכולה בעצמה יכולה להיות סיבה אפשרית לקנייה (למשל - תראו את הזינוק של יותר מ-50% במניית פאגאיה בימים האחרונים לאחר שהצבענו על כך שהיא הפכה לכאורה לזולה, או אוטונומו שהצבענו על כך שהיא נסחרת עמוק מתחת למזומן) - אבל זה לא תמיד נכון. בניגוד למדדים הגדולים, שבסופו של דבר - לפחות היסטורית - מתקנים ועולים בחזרה, מניה לא 'חייבת' לעלות בחזרה. יש הרבה מניות שנפלו ונפלו - והתקומה לא הגיעה. 

במקרה של קארבנה יש אמנם כמה אנליסטים שוריים, אבל רוב האנליסטים אמביוולנטים כלפיה ונותנים לה המלצת 'החזק' - כלומר אל תקנו אותה. מחיר היעד הממוצע למניה הוא 13 דולר, אבל זה רק כי היא ממשיכה להתרסק ולהתרסק. ומה המומנטום של האנליסטים כלפיה? בחודש האחרון לפחות 6 הורידו המלצה. מדובר בין השאר על אנליסטים של נידהאם, בנק אוף אמריקה וטרויסט.

אחד האנליסטים הללו הוא סת' באשאם (Set Basham), אנליסט של וודבוש (Wedbush), שאומר כי "לחברה יש עוד דרך קשה לפניה" והוסיף סיבות נוספות לבעיות שונות בתעשיית הרכבים המשומשים לכך דובי על המניה, כמו למשל התוצאות המאכזבות גם של CARMAX INC (סימול:KMX) ברבעון האחרון. 

• אלקטריאון: שת"פ עם טויוטה מקפיץ את המניה ב-14%
• הום ביוגז: דילול משקיעים אחרי נפילה של 45%. הזרמת בעלים של 25 מיליון דולר

מחיר המניה של קארבנה בשוק עומד היום על 3.9 דולר אבל באשאם נותן למניה מחיר יעד של 1 דולר בלבד לעוד שנה לאחר שגם קיצץ את התחזיות שלו לתוצאות החברה ברבעון הרביעי של השנה.

"קארמקס ציירה תמונה עגומה של התעשייה בטווח הקרוב, והדגישה שמתחרים רבים הורידו מחירים בחדות כדי להפחית מלאי בעלויות גבוהות מנופחות בסביבת מחירים יורדת. עם ירידות מחירי המכוניות המשומשות שעלולות להאיץ, אין איפה להסתתר", כתב בשאם שהוריד את אומדן המכירות שלו לרבעון הרביעי של קארבנה ל-85 אלף, לעומת ההערכות הקודמות שלו של 94 אלף.

בפועל החברה מכניסה ברבעון האחרון כ-3.4 מיליארד דולר, ירידה של 2.7% לעומת הרבעון המקביל בשנה שעברה, אבל היא גם הפסידה בשורה התחתונה 508 מיליון דולר. כן, ברבעון, זאת לעומת הפסד של 68 מיליון ברבעון המקביל. בתשעת החודשים הראשונים של השנה היא שרפה 585 מיליון דולר (תזרים מזומנים שלילי מפעילות שוטפת), שזה רק שיפור לעומת שריפה של 1.42 מיליארד דולר בתקופה המקבילה אשתקד.

• אנבידיה צונחת ב-6% וזה לא רק בגלל המכסים
• בזמן שוול-סטריט צונחת: מניית הצמיגים שמזנקת ב-10%
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

מניית החברה מתרסקת כבר שנה וחצי. הירידה נמשכה גם ברבעון השלישי האחרון לאחר ירידה מפתיעה במכירות, שהובילו גם לסבבי פיטורים נרחבים בחברה ודיווחים על מחזיקי האג"ח של החברה שאולי יפעלו ל"ארגון מחדש של חובות" - או בעברית פשוטה: חשש להסדר חוב. החברה עצמה כמובן מכחישה שזו אפשרות מבחינתה ואומרת כי היא לא מעורבת בדברים כאלה אם ישנם וכי היא לא תתייחס לשמועות.

בחברה בינתיים דוחים את הדברים ואמרו לאחרונה: "המסר שלנו ללקוחותינו, לבעלי המניות, לעובדים ולבעלי עניין אחרים נותר ברור: אנו מתמקדים באופן מיוחד בביצוע התוכנית לרווחיות המתוארת במכתב לבעלי המניות ברבעון השלישי ויש לנו נזילות משמעותית כדי להביא אותנו לשם". אבל האם זה נכון? לא בטוח. לחברה יש בפועל מזומנים בהיקף של 316 מיליון דולר ועוד צורות שונות של מזומן. יש לחברה לכאורה נכסים שוטפים בהיקף של 4.47 מיליארד דולר - אבל זה בעיקר כי יש לה מלאי רכבים של בהיקף של 2.6 מיליארד דולר, שיפור לעומת 3.15 מיליארד ברבעון המקביל. היא גם יכולה להיתקע עם המלאי הזה, כך שצריך לקחת את הניסיון של החברה להרגיע את השוק - בעירבון מוגבל.