המניה שעלתה פי 10, אבל העתיד עוד לפניה
האם הגאות במניות הטכנולוגיה תחזור? כאשר חברת גוגל הונפקה, בקיץ 2004, היא סיימה את 2004 עם מכירות של 3.19 מיליארד דולרים, רווח תפעולי של 640.19 מיליון ורווח נקי של 399.1 מיליון או רווח של 1.46 דולר למניה בדילול מלא.
בעת ההנפקה מלאו לחברה 6 שנים. המניה הונפקה לפי 18 דולר (2.5 בהתאמה להיום בשל הספליטים) ובשווי של 23 מיליארד מה שכמובן הדהים את התקשורת. גוגל אמנם הציגה עלייה מסחררת בהכנסות וברווחיות בין 2000 (שנת ההכנסות הראשונה שבה הציגה מכירות של 19.1 מיליון, והפסד תפעולי ונקי של 14.74 ו-14.7 מיליון בהתאמה או הפסד של 22 סנט למניה) ל-2004, אבל הערכה כזו, כאשר המשקיעים בתחום הטכנולוגי עדיין מלקקים את פצעי הבועה ולאחר שכוכבת הבועה הטכנולוגית AMZN נפלה במהלך 2000-1 ב-95% (מ-5.5 דולר ל-0.27 דולר בהתאמה להיום), התקבלה בתדהמה.
אחד ממשקיעי "המלאך" (האנג'לים) הראשונים בגוגל היה ג'ף בזוס, מייסד אמזון, שהשקיע בחברה 250 אלף דולר בתחילת 1998. בזוס רואיין בעת ההנפקה ואמר, לגבי השווי (הוא יכול היה למכור את המניות שקיבל ב-1998 ברווח עצום ולא מכר) משהו בסגנון, "זו מניה, די דומה ל-AMZN, להחזקה לכל החיים. מי שמבין להיכן תוביל מהפכת האינפורמציה ומאמין שסרגיי בריין ולארי פייג' (שני המייסדים) מודעים לכך, גם יודע שהשווי היום מגוחך, לעומת מה שיהיה בעוד 5-10 שנים, אז יובילו חברות הללו ועוד טכנולוגיות רבות את הכלכלה הגלובלית".
- כל הכותרות
AMZN אגב נסחרה בעת הנפקת GOOG לפי 1.9 דולרים (בהתאמה להיום). היום גוגל ואמזון נסחרות ב-95 ו-98 דולר בהתאמה.
ולמה אנחנו מספרים לכם את הספור הזה? כי יש לא מעט שטוענים שהסקטור הטכנולוגי "גמר". הסקטור לא רק שלא "גמר", הוא רק בתחילת תהליך ההתמזגות עם הכלכלה הגלובלית. מהפכת הטכנולוגיה לא רק שתמשיך להגדיל משמעותית את הפעילות הכלכלית אלא גם תמשיך לייעל אותה.
הדוגמאות הבאות ממחישות את שקרה: חמשת ענקיות הטכנולוגיה, AMZN, GOOG, MSFT, AAPL ו META הציגו ביחד, ב-2022, מכירות של 1.5 טריליון דולרים וזאת כאשר חמשת ענקיות הנפט XOM, BP, CVX, SHEL ו-TTE הציגו מכירות של 1.52 טריליון דולרים. סך הרווח הנקי של חמשת הטכנולוגיות 270 מיליארד, גבוה ב-78%2 מסך הרווח הנקי של חמשת ענקיות הנפט, 151.5 מיליארד דולרים. חשוב גם לזכור ש-2022 הייתה שנת שיא לחברות הנפט ושנה "קשה" לחברות הטכנולוגיה.
אם זה לא מספיק אז שימו לב שטסלה הציגה רווח נקי של 12.6 מיליארד ב-2022, שהיה גבוה יותר מהרווח הנקי של פורד ו-GM יחדיו (7.93 מיליארד) וזאת למרות שמכירות טסלה, 81.46 מיליארד, היו רק כמחצית ממכירות כ"א משתי הענקיות. האסטרטג-אנליסט המוערך צ'רלי ביללו הציג זאת יפה בטוויטר שלו ומאסק ענה לו, "הזמנים השתנו..".
דנהאר (סימול:DHR), הקונגלומרט שממזג, להנאת המשקיעים, בין האסטרטגיה של ווארן באפט לאומנות הניהול היפנית, הקייזן (Kaizen): ראיתי שמניות חברת Catalent (סימול:CTLT), יצרנית OEM לפתוח וייצור של פתרונות לתרופות ביולוגיות מבוססות חלבון, טיפולי תאים וגנים ומוצרי בריאות לצרכן עבור חברות בריאות שונות ושאנחנו עוקבים אחריה שנים, עלו, מאז תחילת החודש, ב-35% וזאת בעקבות שמועות שהקונגלומרט דנהאר (סימול:DHR) עומד להגיש הצעת רכש שאליבא בלומברג תהיה בפרמיה משמעותית.
Catalent מפתחת ומייצרת עבור ענקיות רפואה מובילות כמו ג'ונסון אנד ג'ונסון, מודרנה, AstraZeneca ועוד ובין השאר היא אחת מהסיבות לפיתוח המהיר של חיסון הקורונה. ראינו בספור הזה הזדמנות לספר לקוראים על חברת דנהאר שרבים טוענים שהיא סמל לניהול נכון של קוגלומרט גלובלי.
בתחילת 2007 עשה אתר הבלומברג כתבת תחקיר על דנהאר שאותה פתח, "זה קונגלומרט לא גדול, מפורסם או משפיע כמו ג'נרל אלקטריק (GE), ברקשייר האת'וויי (BRK) או M3, קונגלומרט שנראה כאילו הורכב בכוונה שלא להיות סקסי כי הפורטפוליו שלו מורכב מעסקים תעשייתיים מנומנמים. אבל למרות הפרופיל הנמוך מדובר כנראה בקונגלומרט המנוהל בצורה הטובה ביותר באמריקה. במשך 20 שנה הוא החזיר, לבעלי המניות מדי שנה תשואה של 25%, מדהים! הרבה יותר טוב מ-GE (16%), ברקשייר האת'וויי (21%) או סטנדארד אנד פור 500 (12%". זה היה לפני 16 שנים ולפני השתלטות הטכנולוגיה על וול סטריט ועל החיים בכלל.
אותם "עסקים תעשייתיים מנומנמים שאינם סקסיים" כביכול של 2007 הפכו, בשל המסורת הניהולית של החברה (שמלמדת ודורשת התאמה לחדשנות) ובעזרת ניהול יוצא דופן של מנכ"ל חדש שהביאו לחברה ב-2001, בשם לוראנס קאלפ, לנכסים חדשנים-טכנולוגיים.
קאלפ, בעזרת הבנה יוצאת דופן של ההתפתחויות הטכנולוגיות, ביצע מהפך באחזקות החברה והפך עסקיה ל"סקסיים" ביותר. בעזרת סדרה מוצלחת ביותר של רכישות (בסגנון באפט) העביר את החברה לשלושה תחומים שאיש לא חולק על העובדה שמדובר בבחירה מוצלחת, לבטח לגבי משקיעי המאה ה-21. מדובר במדעי החיים, באבחון רפואי ובפתרונות סביבתיים ויישומם (עם הדגש על טיפול במים). רבים טוענים שביצועי המניה עד 2007 מחווירים לעומת ביצועיה מאז ובעתיד (בינתיים זה כך). בחמש השנים האחרונות עולות ההכנסות ב-15.6%, הרווח למניה ב-28.9% והדיבידנד עולה מדי שנה. אם תשוו את ביצועי מניית DHR עם מניית TMO, שמככבת בטור זה שנים, תגלו שמאז סיום משבר 2008 הן תאומות סיאמיות של ממש כאשר DHR הניבה תשואה של 1,114% ואילו TMO 1,490% (הפער נפתח רק ב-2022).
הסיבה שאנחנו מציינים זאת קשורה בעובדה שכאשר "גילינו" את TMO (עוד בטרם יצירתה באמצעות המיזוג בין תרמו-אלקטרון ופישר סיינטיפיק ב-2006) חקרנו כמה חברות שקשורות במדעי החיים ביניהן DHR ומדוע? בגלל שהיינו אז בהרצאה שנתן לורנס קאלפ ושהזכיר בה את המיזוג שהתקרב בין תרמו-אלקטרון ופישר סיינטיפיק, המיזוג שיצר את TMO. קאלפ הסביר שמדובר במיזוג גאוני ממש מבחינת פוטנציאל הצמיחה העתידי כיוון שמיזוג בין שתי החברות הוותיקות הנ"ל יביא ליצירת ענק תעשייתי בתחומי הפתרונות למדעי החיים, המכשור האנליטי בתחום, אבחון מיוחד ומוצרים ושירותי מעבדה, כי נושאים אלו עומדים לפרוץ, "המשקיעים של תרמו-אלקטרון ופישר סיינטיפיק ייהנו בגדול מהמיזוג", אמר. אותנו הוא שכנע והחלטנו לדבוק ב-TMO. החברה הממוזגת נקראה Thermo Fisher Scientific והיו לה אז כ-30,000 עובדים והכנסות משולבות של 9 מיליארד דולר. לחברה, היום, יש כ-140,000 עובדים, הכנסות של 45 מיליארד והמניה עלתה מאז פי 11 (DHR עלתה מאז פי 10).
קאלפ פרש ב-2016, "התעייפתי מעולם העסקים" אמר במפתיע, "ואני הולך לעשות מה שתמיד רציתי לעשות, ללמד בתיכון ולעסוק בדיג" אלא ששנתיים לאחר מכן שוכנע האיש להפסיק ללמד ולדוג והפך למנכ"ל GE שבאותם ימים כמעט ונעלמה. הוא הסביר מדוע עשה זאת, "להיות המנכ"ל הראשון שלא גדל ב-GE והכבוד לנסות ולהציל סמל אמריקאי", אמר, "נגע בליבי ואני גם מאמין ש-GE נפלה בגלל חילופי הנהלה מוטעים והליכה לכיוונים לא נכונים". כמובן שהפיצוי שהובטח לו כדי שיעזוב הדיג והלימודים היה גורם חשוב אבל על פי כל הסימנים, חוזר קאלפ ב-GE על הצלחתו בדנהאר ועל כך כתבנו הרבה.
דנהאר (על שם נחל דנהאר שבמדינת מונטנה) נוסדה ע"י האחים ראלס, שהחליטו לבנות חברה ייחודית שמתבססת על צורת חשיבה מתואמת לחדשנות ומבוססת על שיטת ניהול יפנית בשם Kaizen, מושג המתייחס לפעילות עסקית המשפרת באופן מתמיד את כל התפקודים ומערבת את כל העובדים מהמנכ"ל ועד עובדי פס הייצור. על ידי שיפור תוכניות ותהליכים סטנדרטיים, kaizen שואפת לחסל בזבוז ויתירות (ייצור רזה). Kaizen תורגל לראשונה בעסקים יפניים ובעידודה של ארה"ב, לאחר מלחמת העולם השנייה כאשר הוחלט בארה"ב לשקם את במדינה המוכה, היישום הראשון בוצע בטויוטה. האחים ראלס, שלמעשה היו אנשי נדל"ן החליטו, בתחילת שנות ה-90, לשנות כיוון. החברה ארגנה את עסקיה סביב פלטפורמות אסטרטגיות עם יתרונות תחרותיים ברי קיימא בשווקים גלובליים גדולים. במהלך העשור האחרון של המאה ה-20 יצרה החברה עמדות מנהיגות במגזרים המגדירים אותה כיום, החל מהמים בשנת 1998 ולאחר מכן זיהוי המוצר (2001), דיאגנוסטיקה (2006) ומדעי החיים (2009). קאלפ כאמור, שגויס לחברה ב-1990, מחברת Pall Corp, אחת מחברות הטיפול במים המובילות בעולם, ביצע את המעבר בפועל.
המשקיע צריך להתייחס לדנהאר כסל מייצג בתחום מדעי החיים, בדיוק כפי שצריך להתייחס לחברות כמו TMO, GE, TSLA, BA או WMT, קונגלומרט מייצג תחום ובהחלט כדאי לדעתנו לנצל התיקון לכניסה למניות מהסוג הזה ושוב, ההחלטה של המשקיע הנבון לבדו. מה שיש לאנליסט או ליועץ ההשקעות כדי לייעץ זמין לכל משקיע ובחצי חינם ממש ואז לא למהר וגם לא לחשוש, העולם לא הולך להיחרב והמניות הן עדיין ותשארנה המשחק היחיד בעיר למשקיע הנבון.
*אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ. העושה במידע הנ"ל שימוש - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. הכתב עשוי להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.
תודה.
לתגובה חדשה
חזור לתגובה
-
19.קנייה לעתידadi 20/02/2023 08:50הגב לתגובה זו1 0אתה מנתח חברה שעלתה פי 10 והאם לא מסוכן לקנו כיום. מחכה לניתוח של חברה " קצת אחרי החיתולים " עם אופק כזה ולא חברה שמנותחת בדיעבד ועלתה כ"כ הרבה. החוכמה למצוא חברה בתחילת הדרך.סגור
-
ADI היקרשלמה גרינברג 20/02/2023 12:51הגב לתגובה זו5 0ראשית אין בכתבה ניתוח חברה אלא סיפור של חברה ושנית אני גם מתאר חברות שמניותיהן התרסקו לשפל, למעשה אני בעיקר עושה זאתסגור
-
זה בדיוק מה שהוא עשה עם תרמו-פישר. קראת את הכתבה? (ל"ת)כגן 20/02/2023 10:27הגב לתגובה זו4 0סגור
-
18.חברה שמחזיקה מניות של חברות אחרות ....פרמידה? 20/02/2023 08:19הגב לתגובה זו1 0פעם הייתה חברת נדלן כושלת, שהחליטה לקנות מניות של חברות אחרות מתחום מדעי החיים, וזאת כל הפעילות שלה..... אם אני רוצה להשקיע בחברות מתחות מדעי החיים אני קונה את BIIB, או את GILD, ולא צריך לפרנס את הקונגלומטסגור
-
פירמידה?שלמה גרינברג 20/02/2023 16:43הגב לתגובה זו4 0ו-2 שאלות? איך אתה מפרנס את הקונגלומרט ? וכיצד צמחה GILD?סגור
- טען עוד
-
17.שחקני מעוף מחזיקים את המעוף אנחנו יודעים שמחר יירד 2 אח (ל"ת)נחי 19/02/2023 13:14הגב לתגובה זו1 1סגור
-
16.תודה רבה (ל"ת)נחום 19/02/2023 09:51הגב לתגובה זו4 0סגור
-
15.לא הבנתי מה לקנות DHR או CTLT (ל"ת)משקיע 19/02/2023 02:31הגב לתגובה זו0 1סגור
-
מה לקנותadi 20/02/2023 08:51הגב לתגובה זו0 2הניתוח של גרינברג על חברות שעלו כ"כ הרבה ולבסוף הוא מפנה אותך לסלים.סגור
-
למה אתה חושב שהוא אומר לך מה לקנות? (ל"ת)דוד 19/02/2023 11:34הגב לתגובה זו6 0סגור
-
14.שלמה, ראשית תודהנעמה 19/02/2023 02:11הגב לתגובה זו6 0א. האם לדעתך העובדה הכל כך לא אופיינית לBRK - למכור 86% מהחזקתה בTSM כעבור חצי שנה בלבד מאז ההשקעה, לא מדאיגה? מה האורקל מאומה עשוי לדעת? ב. אפרופו אפשרויות המידע הזמינות לכל אחד, בחצי חינם- האם ידוע לך אתר/ים ברמה של Trefis, להצלבת מידע ולקבלת החלטות מושכלת? תודה מראשסגור
-
פחות מחצי שנהשלמה גרינברג 19/02/2023 18:10הגב לתגובה זו8 0וזה לא אומר כלום מלבד כנראה חשש מטאיוואן. הוא עשה זאת גם במקרה של BYD ובעבר מספר פעמים. ידוע לי מספר אתרים, במיוחד של בתי ההשקעה כמו מורגן סטנלי או גולדמן רק שם זו הוצאה לא קטנה (נמוכה בהרבה מעלות ניהול תיק). אני מחבב את Trefisסגור
-
ראיתי שבאתר ה-FOOL מנסים להסבירשלמה גרינברג 20/02/2023 12:54הגב לתגובה זו4 0https://www.fool.com/investing/2023/02/19/why-did-warren-buffett-sell-taiwan-semiconductor-m/?source=eptyholnk0000202&utm_source=yahoo-host&utm_medium=feed&utm_campaign=articleסגור
-
שלמה, מה אתה חושב על דבריו של מנגר מהקישור שהבאת? אכןנעמה 21/02/2023 19:59הגב לתגובה זו1 0תעשיית המוליכים לא יכולה לשמור על רווחיות לאורך זמן? אכן כל הרווח מושקע כולו בדור החדש?סגור
-
מונגרשלמה גרינברג 22/02/2023 12:37הגב לתגובה זו2 0צריך להבין שמונגרמדבר על נקודת המבט של ברקשאייאר ולכן צודק בדבריו. תעשיית המוליכים למחצה היא תעשייה ׁ(ואני מביא קטע בנושא בכתבה הבאה) שמתקדמת על חדשנות שמייצרת מהפכת הטכנולוגיה וזה תהליך שנמשך. מה שקורה הוא שמפתחים מוצרק חדשני ומוכרים אותו במחיר גבוה מאוד (בגלל הביקוש שנוצר). עם הזמן (ומהר יחסית) נכנסת תחרות (בגלל שהידע עובר או במקרה הסיני גונבים הידע), המחיר יורד והמוצר הופך לקומודיטי. אם תעקוב אחרי הטיים-ליין של אנבידיה כדוגמה תוכל לראות זאת היטב בדוחות. בחברות מסורתיות כמו פרוקטור, וולמארט או אקסון נושא החדשנות קיים אבל לא בקצב שקיים בהמוליכים. מונגר מגזים בנושא הרווחיות, חברות כמו אנבידיה או טאיוואן סמי מצליחות לקצור מספיק רווחים בתקופה שלפני הקומודטיזציה כאשר הרווחים מהשירותים של המוצר גדלים משמעותית. הביה היא שהתיקשורת עושה מכול דבר שאהשים כמותו אומרים מטעמים.סגור
-
שלמה, תודה. מחכה לכתבה הבאה (ל"ת)נעמה 22/02/2023 14:09הגב לתגובה זו0 0סגור
-
חשש טאיוואןנעמה 19/02/2023 18:47הגב לתגובה זו0 0לא אמור להדאיג את כולנו? ומה התברר לו בפחות מחצי שנה שלא היה ידוע לפני כן?סגור
-
13.מעניין מאוד. תודה. (ל"ת)הקורא 18/02/2023 17:27הגב לתגובה זו6 0סגור
-
12.חברה טובה שצומחת בעיקביותסם 18/02/2023 17:00הגב לתגובה זו6 0תודה שלמה על סיקור חברה טובה. נהנתי לקרוא.סגור
-
11.הגדוליםמדוע 18/02/2023 11:58הגב לתגובה זו0 2לא מושקעים במניות המצוינות תרתי משמע לא בזו ולא באחרת?סגור
-
דווקא מושקעים ובגדול, תבדוק ב-שלמה גרינברג 19/02/2023 18:12הגב לתגובה זו5 0https://www.holdingschannel.com/bystock/?symbol=DHRסגור
-
10.היה מקום לכולכםלורנס קאלפ 18/02/2023 11:46הגב לתגובה זו1 0בהרצאה?סגור
-
כן, גם היו בורקסים. איך לא הגעת? (ל"ת)צ'רלי מאנגר 19/02/2023 19:56הגב לתגובה זו4 0סגור
-
9.מדד 35שלי 18/02/2023 08:34הגב לתגובה זו0 0ל1750סגור
-
8.נוכלים בריויירהדן 17/02/2023 18:08הגב לתגובה זו4 2אתם תופסים מניה אחת עושים עליה האו האו מפתים תמימים לוקחים להם את הכסףסגור
-
7.כיווני חשיבהhanan1958 17/02/2023 17:50הגב לתגובה זו2 1תודה רה על המאמרים וכיווני חשיבה , אתה נותן סקירה לא רק של השוק אלה פרספקטיבה על ואל העתידסגור
-
6.אנו מתרחקים מהגאות וצוללים מטה. (ל"ת)לא.. 17/02/2023 16:59הגב לתגובה זו2 0סגור
-
אומרים את זה כבר מ2009 (ל"ת)עמית 18/02/2023 10:48הגב לתגובה זו7 0סגור
-
5.קולפלנטמשקיע בקולפלנט 17/02/2023 16:14הגב לתגובה זו0 0שלמה בעבר המלצת על קולפלנט. מחיר המניה נחתך כמעט ב 95 אחוז מההמלצה. אז נכון שיש חלומות אבל בסוף 1 ל1000 מצליחות.סגור
-
אשמח לראות ההמלצה, אולי אפילו אכיר את החברשלמה גרינברג 18/02/2023 13:59הגב לתגובה זו7 0אגב, הרבה פחות מאחד ל 1000סגור
-
הוא לא המליץ. אל תכניס לו מילים לפה (ל"ת)גילי 18/02/2023 10:49הגב לתגובה זו8 0סגור
-
4.מצטער שלמה, אבל שכחת מהברבור השחוראבי 17/02/2023 15:47הגב לתגובה זו7 7שקם עלינו, על עם ישראל. המהפכה המשפטית. ושם עליות בוולסטריט כבר לא יעזרו. וזה לא הוגן לא להתייחס לזה.סגור
-
אין קשר בין הרפורמה שרוצים לעשות לכלכלהתומר 19/02/2023 12:06הגב לתגובה זו6 0סתם בהלה של התקשורת וארגוני שמאלסגור
-
אבי, אתה מוזמן לפנות לכלכלנים כמו שלמה מעוז וזליכהכגן 19/02/2023 11:35הגב לתגובה זו6 0שיסבירו לך שמדובר בתבהלה שאין לה טיפת קשר לכלכלה.סגור
-
והקשר מהו? (ל"ת)שלמה גרינברג 18/02/2023 14:01הגב לתגובה זו10 0סגור
-
שלמה כותב על וולסטריט לא על הביצה המקומית (ל"ת)גוז 18/02/2023 10:50הגב לתגובה זו8 0סגור
-
3.הכל טוב ונכוןגגג 17/02/2023 15:29הגב לתגובה זו3 3לדעתי זמנים קשים לפנינו האינפלציה תחייב שמירה על הכסף והתנהלות כלכלית נכונה יותר בכל המישורים מעבר לכך היום כבר מודים שרכב אוטונומי מלא לא יהיה בנמצא בעשור הקרוב נשאר השקר AI שלמעשה כבר קיים שנים מסחרית ואין חדש תחת השמש עוד יוז קייסים שונים ומשוניםסגור
-
וואו!!שלמה גרינברג 18/02/2023 14:05הגב לתגובה זו7 1"היום כבר מודים שרכב אוטונומי מלא לא יהיה בנמצא בעשור הקרוב" מי מודה? ו"השקר AI שלמעשה כבר קיים שנים מסחרית", תוכל לתת דוגמה להצהרה זו?סגור
-
הוא כל חודש מטקבק פה שAI זה שקר.כגן 19/02/2023 11:37הגב לתגובה זו6 0יכול להיות שמישהו פרץ לו למחשב וכתב את הטוקבק באמצעות chatGPT :)סגור
-
מקווה שאתה טועה (ל"ת)טוטוי 18/02/2023 10:51הגב לתגובה זו1 0סגור
-
2.תודה רבה שלמה. מעניין מאוד (ל"ת)עמית 17/02/2023 15:01הגב לתגובה זו6 0סגור
-
1.חברה איכותית לעילא ולעילאירדה קצת מהשיא אולם שוה להשקעה לטווח של שנים 17/02/2023 14:20הגב לתגובה זו9 0ירדה קצת מהשיא אולם שוה להשקעה לטווח של שניםסגור
