האם בנק ישראל שמחזיק 200 מיליארד דולר בקופה, יכול לשלוט בשער הדולר?
ההיחלשות של השקל בחודשים האחרונים העלתה את השאלה האם בנק ישראל יכול לחזק את השקל באמצעות התערבות בשוק המט"ח. כפי שאפשר לראות בתקופה שבין 2008 ל-2021, בנק ישראל רכש כמות גדולה של יתרות מט"ח, כך שיש ברשותו כ-200 מיליארד דולרים. מי שסבורים שבנק ישראל יכול לחזק את השקל בעזרת התערבות בשוק, סבורים שבנק ישראל יכול לספק חלק מהביקושים למט"ח בעזרת מכירה של חלק מיתרת המט"ח שברשותו, וכך לגרום לעליה בשער השקל.
יתרות מט"ח. מקור: בנק ישראל
אבל התערבות של בנק מרכזי בשוק המט"ח כדי לחזק את המטבע המקומי עשויה להיות מהלך מסוכן מאוד. את הדוגמה הטובה ביותר לעד כמה המהלך הזה מסוכן, ניתן ללמוד מה-16 בספטמבר 1992, היום שבו הסוחרים שברו את הליש"ט. הרקע למה שהתרחש ב- 16 בספטמבר 1992 הוא הרצון של בריטניה להצטרף לאיחוד האירופאי. כחלק מהתהליך ליצירה של מטבע אחיד, 11 מדינות התחייבו לשמירה על מה שנקרא אז: Exchange Rate Mechanism (מכניזם לשערי חליפין, ERM). המכניזם לשערי חליפין קבע ששערי החליפין בין 11 המדינות ישמרו בתוך תחום צר למדי. המשמעות הייתה שהבנק המרכזי האנגלי היה חייב למנוע פיחות חזק מדי בליש"ט, כדי שהליש"ט לא ייפול אל מחוץ לתחום.
- כל הכותרות
אבל כדי לשמור על יציבות של שערי חליפין, נדרשת גם אחידות של המדיניות הפיסקלית והמוניטרית של המדינות. בשנות ה-80' וה-90', זה לא היה קיים. בסוף שנות ה-80' ולתוך שנות ה-90', בריטניה הייתה במשבר כלכלי. כדי להתמודד איתו, הבנק המרכזי החזיק ריבית נמוכה, בניסיון לתמרץ את הכלכלה. גרמניה, לעומת זאת, הייתה בדיוק אחרי האיחוד עם מזרח גרמניה. האיחוד הזה יצר גידול בביקושים, וכדי להתמודד עם הגידול הזה, הבנק המרכזי הגרמני החזיק ריבית גבוהה יחסית. גם בצרפת הריבית והצמיחה היו גבוהים יחסית.
את התוצאה אפשר לראות בתרשים למטה: האינפלציה בבריטניה בשנות ה-80' ובראשית שנות ה-90' הייתה גבוהה בהרבה מאשר בגרמניה ובצרפת. למעשה, בסוף שנות ה-80', האינפלציה בבריטניה הייתה לא שונה בהרבה מאשר באיטליה, מדינה שלפני עידן האירו הייתה ידועה באינפלציה הגבוהה שלה.
אינפלציה בבריטניה, גרמניה, איטליה, וצרפת
אינפלציה גבוהה וריבית נמוכה הן מתכון לעזיבה של כסף. וכסף אכן עזב את בריטניה (ואת איטליה) בכיוונן של צרפת ובעיקר גרמניה. מה שמנע פיחות חזק מדי בליש"ט היה הבנק המרכזי האנגלי, שסיפק את הביקוש למט"ח בעזרת מכירה של מט"ח.
מי שזיהה שהמצב הזה לא יכול להמשיך לאורך זמן היה המשקיע ג'ורג' סורוס. הוא הבין שהממשלה הבריטית אולי רוצה להחזיק את הליש"ט חזק מסיבות פוליטיות, אבל לכלכלה הבריטית זה לא מתאים. הוא ציפה שבמוקדם או במאוחר הליש"ט ייפול, ושזה יעשה טוב לכלכלה הבריטית: כשמדינה במיתון, יש יתרון במטבע חלש שמאפשר להגדיל את הייצוא.
אז סורוס החליט ללמד את הבנק המרכזי האנגלי שאי אפשר לעצור את השוק. ב-16 בספטמבר 1992 הוא לווה ליש"ט בשווי של כ-7 מיליארד דולרים, והשתמש בהם כדי לרכוש מארקים גרמנים ופרנקים צרפתיים. במקביל, הוא רכש גם מניות של חברות בריטיות, בציפייה לעליות בבורסה האנגלית ברגע שהליש"ט יפוחת.
כשסורוס התחיל את הרכישות שלו, גם סוחרים אחרים התעוררו. הם הבינו מה קורה בשוק, והחלו גם הם להמיר את הליש"ט שלהם למטבעות אחרים. בתוך כמה שעות, הבנק המרכזי הבריטי הבין שהוא לא יוכל לעמוד מול השוק, והליש"ט פוחת בכ-10 אחוזים. בימים שבאו אחר כך, סורוס והמשקיעים האחרים רכשו ליש"ט בשער הנמוך כדי להחזיר את ההלוואות שלקחו, ונשארו עם רווחים אדירים. סורוס הרוויח כמיליארד וחצי דולרים באותו חודש ספטמבר. גם בתי השקעות כמו ג'י.פי. מורגן וצ'ייס מנהטן הרוויחו סכומים גדולים.
בזמנו, המהלך ההוא של סורוס נתפס כמהלך שהשפיל את הבנק המרכזי האנגלי, למרות שסורוס טען שהוא מעדיף לחשוב שהוא סייע לבנק המרכזי האנגלי לעשות את מה שחייב היה להיעשות. הנפילה בשער הליש"ט אכן הרימה את שוק המניות האנגלי, וסייעה לבריטניה לצאת מהמשבר שבו היא נמצאה. היא גם מנעה מבריטניה להצטרף לאירו, ואפשרה לה לבצע את הברקזיט. אבל היא בעיקר לימדה בנקים מרכזיים שאי אפשר ללכת נגד השוק לאורך זמן. גם אם הפוליטיקה דורשת שבנק המרכזי יתערב, בסופו של דבר, השוק מנצח.
ד"ר אביחי שניר
אוניברסיטת בר-אילן
תודה.
לתגובה חדשה
חזור לתגובה
-
22.מישהו יודע כיצד מימנו את רכישת הדולרים?יעקב ברזילי 02/03/2023 14:53הגב לתגובה זו0 0השאלה מופנית לדר אביחי שניר או לכל מי שיודע.מאיפה באו כמיליארד שקלים לקניית דולרים עמ לשמור על מחיר סביר ק4נו דולרים עמ לשמור על ערך סביר פחות או יותר טובת חברות היצוא.בתקציב המדינה לא מופיע סעיף "קניית דולרים".להדפיס שקלים אסור עפ'י חוק.הנפקת אג'חים?לא נראה לי.כמה אפשר להנפיק אגחים נושאי ריבית?בשבילי זאת תעלומהסגור
-
21.ממש לא אותה סיטואציההמגיב 02/03/2023 08:30הגב לתגובה זו0 0מה שקרה בבריטניה היה היצמדות של הפאונד לשער לא נכון שתוחזק על ידי רכישות של ל"ש"ט. זה לא מה שקורה כאן והאמצעים של בנק ישראל הם עצומים.סגור
-
20.יכולאבי 01/03/2023 16:09הגב לתגובה זו3 0מאתיים מליארד זה סכום אדיר בנק ישראל יכול לשחק כמו סוג של ספקולנט שמעט כל הקלפים בידו, בקיצור צריך להיות חכם.סגור
-
19.לא מסכים - ההפךכלכלן 01/03/2023 14:42הגב לתגובה זו3 2אסור ללכת נגד הבנק המרכזי - זאת האמירה הנכונה. בקורונה הדולר התחזק מ 3.30 ל 3.88 במהלך בוקר מסחר - ואז בנק ישראל ביצע עסקת חלף בסכום לא משמעותי ואותת שהוא חמכור דולרים - מאז לא מכר הרבה אבל השוק הפנים והדולר הגיע אף ל 3.08 - מוסר ההשכל - אם בנק ישראל רק יניד עפעף ויודיע שמתחיל למכור המצב יירע - אבל לאמיר ירון אגנדה שמאלנית והוא מעוניין בכאוס , עלית הדולר ובעקבתיה האינפלציה והריבית - משרתות את השמאלנים בהחרבת הכלכלה הישראלית - אם רק היה מוכר דולרים הכל היה נרגע - וכולם יודעים זאת - יאלה 4 חודשים והוא עף ממילא הביתהסגור
-
18.אם הייתי במקום בנק ישראל הייתי מחכה להזדמנות שיא והייתיבגדי המלך החדשים 01/03/2023 14:09הגב לתגובה זו2 0מוכר. לאחר שהשער היה יורד הייתי קונה שוב למקרה שיהיה צורך נוסף.סגור
- טען עוד
-
17.לכל תאבי הרודנות: קנו שקלים ומניות בבורסה הישרלית :) (ל"ת)מישהו 01/03/2023 12:39הגב לתגובה זו1 0סגור
-
16.ואף אחד לא שם לב שבנק ישראל מורווח מיליארדים על הדולריריב 01/03/2023 12:17הגב לתגובה זו2 0יכול לממש קצת, סתם בשביל הכיף.סגור
-
לא נכוןהמגיב 02/03/2023 08:31הגב לתגובה זו0 0בינתיים הוא מופסד עשרות מיליארדים. לא רק על הרכישה אלא גם על הרביתסגור
-
15.מה הקשר?אור 01/03/2023 12:01הגב לתגובה זו1 0המצב כאן שונה לגמרי. אבל מעניין אותי, אם מישהו יודע - כמה דולרים/₪ מחליפים ידיים כל יום בממוצע?סגור
-
צודק,משתי סיבותאל 02/03/2023 02:12הגב לתגובה זו1 0א.הכלכלה של 92 זה לא כלכלה של היום 2.לסורוס היה 7 מיליארד,לבנק ישראל יש 200,ונגד זה גם אילן מאסק לא יכולסגור
-
14.בינתיים בנק ישראל עשה סיבוב של כ 2 מיליארד ש"חישראל 01/03/2023 11:53הגב לתגובה זו2 1בינואר בנק ישראל רכש 6.8 מיליארד דולר בסביבות ה 3.3 ש"ח\$ ומכר אותן בשבוע שעבר בכ 3.65 ש"ח\$. וכנראה וירכוש שוב את אותם דולרים כשההיסטרים ירצו לחזור לשקלסגור
-
13.מאמר סופר מלהיב, תודה לכותב (ל"ת)נדב 01/03/2023 11:35הגב לתגובה זו2 0סגור
-
12.בית חורון.איין לכם גבול.?.או דגם אתם כמוהו.לאן אתם רטצים להגיע.אזולאי עזרא 01/03/2023 11:27הגב לתגובה זו0 3למה אני ואחרים צריכים לישמוע או ליראות את סורוס הבן זונה האנטישמי.סגור
-
11.הבדל אחד עיקרי: שם הייתה בעיה כלכלית אמיתית,דודי 01/03/2023 11:11הגב לתגובה זו4 7פה מדובר בפעילות BDS פנימית, של כמה טמבלים שמנסים לשרוף את המדינה כי הם לא בשלטון. האמצעים שלהם די מוגבלים ביחס לבנק ישראל, ואפשר לנטרל את ההשפעה שלהם במעט מאוד כסף לכן אין שום סיבה שהם לא ינסו ויצליחו לשמור על יציבות השקל.סגור
-
10.גם היום סורוס האנטישמי היהודי מפיל את הדוק כאן אצלנו (ל"ת)משה ראשל"צ 01/03/2023 10:46הגב לתגובה זו2 4סגור
-
9.איזה נאיביותגגג 01/03/2023 10:26הגב לתגובה זו0 1כל הרעיון של בנק ישראל והאוצר זה מיסים. אין מצב שהוא ימכור כמויות. עליית מחירים שווה עוד מיסים. ככה זה עובדסגור
-
8.חייבים יהיו לאזן השקעות בחולמוסדיים 01/03/2023 09:28הגב לתגובה זו1 0ויהיו חייבים להחזיר לארץ חלק מההשקעותסגור
-
7.הדולר גם היום יורד-הדולרים זורמים לארצנו בגלל המהפכה (ל"ת)מאיר 01/03/2023 09:25הגב לתגובה זו4 3סגור
-
תשלום משכורותגולדפינגר 01/03/2023 12:47הגב לתגובה זו2 0מוכרים דולרים כדאי לשלם משכורות בהייטקסגור
-
6.יש להוציא את המלך הנאשם לנבצרות אתמול!נכהצ 01/03/2023 09:15הגב לתגובה זו14 10זה הפיתרון. הוא בוחש בהכל ופוגע בביטחון מדינת ישראלסגור
-
כמה קיבלת כסף על התגובה גם אני רוצה (ל"ת)משה ראשל"צ 01/03/2023 10:47הגב לתגובה זו2 4סגור
-
5.לא יעזור כלום לבנק ישראלרוני 01/03/2023 09:05הגב לתגובה זו7 2עדיף לו לתת לספקולנטים לעשות את המהלך שלהם כי הוא מוגבל ביכולת והם לא.. שישמור את הכסף כו הצרות הכלכליות רק בתחילת הדרך ממש..סגור
-
4.כפי שקנה כך ימכוראזרח 01/03/2023 08:44הגב לתגובה זו2 0בעבר קנה כדי למנוע התחזקות מוגזמת של הדולר ופגיעה ביצואנים, כעת צריך למכור כדי למנוע החלשות מוגזמת ופגיעה ביבואנים. מטרה בעבר היתה שיחזיק רזרבות של כ 20 מיליארד בלבד, גם אם כיום נדרש לרמה של 50 מיליארד עדיין המשמעות שהוא מחזיק עודף של 150 מילארד שלא לצורך.סגור
-
3.זה קרה גם ביפןצביקה 01/03/2023 08:31הגב לתגובה זו4 0הנגיד היפני רכש מעל 20 מיליארד $ כדי לגרום לפיחות היאן וזה השפיע לטווח קצר בלבד ולאחר מכן היאן שוב התחזקסגור
-
2.אסור לבנק ישראל למכור דולרים!!!!משה+ 01/03/2023 08:30הגב לתגובה זו9 12אין ספק, שמהפכה המשטרית וממשלת תוהו בוהו יביאו לקריסה כלכלית. על בנק ישראל לשמור כל דולר במטח לעזור לכלכלה מפני תהום - על ממשלת עבריינים להפסיק לאלתר לסכן את מדינת ישראל ואת כלכלתה!!!!סגור
-
1.הורדת אינפלציה->צמצום הוצאות והעלאת מסים וריביתלילי 01/03/2023 08:27הגב לתגובה זו4 0יש לטפל בבעיות לפי סדר 1 לתת ביטחון פיזי , כלכלי , פוליטי ומשפטי . 2 . להקטין את הוצאות הממשלה על בטלנים ( הקטנת הגירעון דרך תשלומי העברה ) . 3 להעלות ריבית .4 להגדיל יצוא 5 לצמצם חוב מדינה . היתרות של בנק ישראל קטנות ביחס לעוצמת השוק . מה שיעצור את העליה זה המחיר הגבוהה .סגור
-
להעלות מיסים?דורון האדום 01/03/2023 16:15הגב לתגובה זו1 0שכירים לא משלמים מספיק מס בארץ? 33 אחוז מס הכנסה, 15 אחוז מס בריאות וביטוח לאומי. אלה רק הישירים. העקיפים: בלו על הדלק, ארנונה, מע"מ 17% על כל מוצר, אגרות רישויומס רווחי הון של 25 אחוז אם הצליחו להרוויח. צריך להפסיק קצבאות לאנשים שלא רוצים לעבוד. ההוצאה על ביטוח לאומי היא השניה בגודלה.סגור
