התשואה על האג"ח לשנתיים בירידה של 20% משבוע שעבר - השוק מדליק לפד' נורת אזהרה

התנודתיות בשוק האג"ח לא פוסקת - רק בשבוע שעבר הגיעה התשואה על אג"ח של ממשלת ארה"ב לשנתיים ל-5%, הנקודה הגבוהה ביותר מאז 2007, והיום אגרת החוב נסחרת לפי תשואה של 4%, עליה עמדה בפעם האחרונה באוקטובר 2022. השינוי החד בתשואות נבע כתוצאה מחשש של המשקיעים לקריסות נוספות של בנקים ברחבי ארה"ב, מה שעלול להשפיע בצורה שלילית מאוד על הבורסה. המשקיעים מחפשים נכס בטוח להחנות בו את הכסף וההעדפה המידית היא אכן אותן אגרות החוב, אשר התשואה עליהן ירדה ביותר מ-15% מאז שבוע שעבר.

הנפילה בתשואה על האג"ח לשנתיים היא הירידה החדה ביותר בשלושה ימי מסחר מאז ה-22 באוקטובר 1987, נפילה שהגיעה לאחר "יום שני השחור" שלושה ימים קודם לכן. באותו היום איבד מדד ה-S&P 500 כ-20% מערכו - היום הגרוע ביותר למדד אי פעם.

עקב הנפילה של בנק SVB בשבוע שעבר, ובעיקר עקב החילוץ שלו ושל בנקים נוספים על ידי הבנק המרכזי ויתר הגורמים המשמעותיים בארה"ב, בשוק מתמחרים כעת סיכוי של כ-50% להעלאה נוספת של הריבית, ב-0.25% וסיכוי של 50% לכך שלא תהיה העלאה בכלל. בשבוע שעבר השוק בכלל תמחר בסיכוי הגבוה ביותר העלאה של 0.5% בפגישה הבאה של ועידת השוק החופשי של הפד'.

המשקיעים בעצם כבר מתמחרים שינוי כיוון והתחלה של הורדת הריבית על ידי הפד' כבר השנה - הסיכון של קריסה של בנקים נוספים עקב המשך העלאת הריבית ממשיך להעלות, מה שאכן עלול לשבש את תוכניותיו של הבנק המרכזי להוריד את האינפלציה בחזרה לטווח היעד הרצוי של 2%. מחר יפורסמו נתוני האינפלציה לחודש פברואר, אשר עלולים להקשות על ההחלטה הבאה של הפד' אף יותר. במקרה והאינפלציה תמשיך לעלות מעבר למצופה, כמו שקרה בחודש ינואר, נציגי הפד' יצטרכו לבחור בין שתי אופציות, כשאף אחת מהן לא בהכרח עדיפה על השניה.

• האינפלציה בגוש האירו ממשיכה להתקרר; הציפיות להורדת ריבית גוברות
• "העלייה בחוסר הוודאות הביטחונית והפוליטית מעלה את הסיכון לצמיחה במשק"

האופציה הראשונה של הפד' היא להמשיך ולהילחם באינפלציה - להעלות את הריבית ולנסות לדכא את הביקוש במשק עד שנוכל לראות סימנים משמעותיים לירידה עקבית בקצב עליית המחירים. הדרך הזו כמובן ארוכה ולא פשוטה בכלל, בעיקר הודות לשוק העבודה החזק, אך גם הודות לסיכונים הנוכחיים שאנו רואים. קריסה של בנקים נוספים עלולה להוביל לניסיונות "ריצה אל הבנק" בכל רחבי ארה"ב, מה שיפגום באמון הציבור בבנקים, עניין שבפד' יודעים טוב מאוד שלא כדאי להתעסק איתו - בדיוק עקב גל של ריצות אל הבנקים בתחילת המאה הקודמת הוקם הפדרל ריזרב.

האופציה השניה של הבנק המרכזי, זאת שבשוק מתמחרים כעת, היא לעשות סיבוב פרסה, להפסיק את הבלימה במשק ולהוריד את הריבית. באופציה זו הסכנה לקריסת בנקים נוספים פוחתת, אך מצד שני המטרה העיקרית בעקבותיה החלו כל העלאות הריבית לא תממוש והבעיה עלולה להגיע לנקודה מסוכנת לא פחות מכל חשש אחר בנוגע אל הבנקים. במקרה והפד' לא יצליח "לסיים את העבודה" עם האינפלציה וייתן לשווקים מה שהם רוצים - הורדה של הריבית, האינפלציה צפויה לעלות בחזרה למעלה, יכול להיות שהרבה מעבר לשיא שראינו בקיץ האחרון. גם במקרה זה לפד' יש ניסיון רב. בשנות השמונים ארה"ב חוותה אינפלציה דו ספרתית לתקופה ממושכת, מה שדחף את נציגי הפד' אז להעלות את הריבית עד לרמה של יותר מ-20%.

קשה לאמר בוודאות איזו אופציה יותר מסוכנת ואיך המצב עלול להתגלגל בכל תרחיש, מה שבטוח הוא שההחלטה של הבנק המרכזי לא תהיה קלה. כל מצב עלול להתגלגל בסופו של דבר לאסון מסוג אחר והפד' עוד לא היה בפינה שהוא נמצא בה כבר עשרות שנים - קשה לדמיין איך הכלכלה האמריקאית תצא מהמצב ללא פגיעה משמעותית כלשהי ("נחיתה רכה").

• סגן יו"ר הפד: "אין צורך למהר לשנות את הריבית"
• אנבידיה צונחת ב-6% וזה לא רק בגלל המכסים
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"