האם בנק גדול בארה"ב יכול ליפול? המאזן הרעוע של בנק אוף אמריקה
דוחות של בנקים הם "חור שחור". סעיפי הענק במאזן קשים לניתוח, ולא פשוטים למדידה. בנקים בבסיס הם גופים תפעוליים - עסק שמייצר הכנסות ורווחים דרך מתן הלוואות, שירותים, פעילויות שונות, ועדיין - רוב האנליסטים נותנים משקל גדול למאזן של הבנק.
זה משתנה בהדרגה, אבל, המאזן בבנקים וגופים פיננסים בכלל, הוא העוגן להערכת השווי של הפעילות השוטפת וזה הגיוני - ככל שיש יותר הון וככל שיש יותר פיקדונות מהציבור כך יש יותר אשראי לעסקים ולציבור. גודל מעיד על היקף הפעילות.
אז ממש לא בטוח שצריך להתייחס רק למאזן, יש חשיבות גם לפרמטרים תפעוליים, אבל מה שבטוח הוא שהמאזן הוא זה שבו צפות הבעיות-המחיקות, ושם נמצאים תמרורי האזהרה המשמעותיים.
- כל הכותרות
דוח רווח והפסד מצוין - המציאות במאזן אחרת
חלק גדול מהקושי לנתח בנק או לקרוא דוח של בנק נובע מחשבונאות מעוותת של הצגת המספרים. להמחשה - הרווח בדוח רווח והפסד, אינו הרווח האמיתי לתקופה. החשבונאות מאפשרת לרשום הפסדים (וגם רווחים) בגין ניירות ערך זמינים-אגרות חוב זמינות למכירה שלא בדוח רווח והפסד. ההפסדים האלו מעין מוחבאים ורק "יודעי חשבונאות" שנכנסים לדוח עב הקרס וחופרים בו, מקבלים את הרווח האמיתי שכולל את ההפסדים מאגרות חוב זמינות למכירה.
למה זה נעשה כך? האמת - כי הלובי של הבנקים (בעולם - זו תקינה בינלאומית) חזק מאוד. יספרו לכם שיש בזה הגיון כלכלי והאמת שכמו תמיד אין שחור ולבן, אבל זה מאוד ברור שמדובר בהוצאה שיש לרשום בדוח רווח והפסד. אין הגיון בלהסתיר את הנתונים החשובים האלו. אנחנו חושפים אותם בכתבות על הדוחות, אבל מסתבר שזה לא העיוות היחיד. אדגים הפעם על הדוחות של בנק אוף אמריקה, אחד מהבנקים הגדולים ביותר בארה"ב. מחר על הבנקים המקומיים.
דוחות הרווח והפסד של בנק אוף אמריקה נהדרים: הכנסות גדלות משנה לשנה, רווח של 27.5 מיליארד דולר ב-2022, לעומת 32 מיליארד בשנה קודמת ו-17.9 מיליארד בשנת 2020. התשואה להון בשנה שעברה - 10.8%. הנה הפרטים בתמצית:
הפרטים האלו הם אלו שמדווחים לציבור, בהינתן המספרים האלו אנליסטים ומשקיעים ממליצים, קונים ומקבלים החלטות השקעה. אבל כשמתעמקים בדוח השנתי המלא של הבנק מגיעים לנתוני האמת.
הנתונים בטבלה הזו מספקים מידע על "הרווח הכולל". להבדיל מהרווח שבדוח רווח והפסד, יש רווח כולל שבו יש סעיפים נוספים. הוא "יוצא" מדוח רווח והפסד אבל מכיל פרטים נוספים. ההפרדה של הדוחות לדוח רווח והפסד ודוח על הרווח הכולל, בעצם מאפשרת, תחת כללי החשבונאות ובחסותה, לתת מצג לא נכון.
הרווח בדוח רווח והפסד של בנק אוף אמריקה, מוסד ותיק, ענק, מכובד - לא רלבנטי. נוח להנהלת הבנק לנפנף בו, נוח לאחרים להשתמש בו, נוח לאנשים אולי לעצום עיניים ולא להתייחס לשאר הנתונים, אבל בשורה התחתונה - הרווח ב-2022 נמוך משמעותית מ-27.5 מיליארד דולר שרשומים בדוח רווח והפסד. הבנק סבל מהפסד באגרות החוב הזמינות למכירה והפסד מנגזרים כך שהרווח השנתי הוא 11.5 מיליארד דולר. פחות מ-60% מהרווח המקורי.
בנק אוף אמריקה שנסחר ב-228 מיליארד דולר, אחרי ירידה של 17% בשבוע האחרון, הרוויח אשתקד לפי דוח הרווח הכולל, שלכל הדעות, משקף נכון יותר את הרווח הכלכלי, 11.5 מיליארד דולר בלבד.
הקסם הזה של הוצאה-הפסד שחומקים מדוח רווח והפסד ומתגלים במקום אחר (שאגב, לא מדווח חוץ מאשר בדיווח הישיר ל-SEC ובדוחות המלאים) הוא לא חדש. אנחנו מציפים אותו אחת לתקופה, אבל כבר שנים רבות שהבנקים, חברות נדל"ן מניב ואחרות משתמשים בו. גם אגרות חוב זמינות למכירה והיכולת תמרון בהן בדוחות הבנקים ידועה. בנקים לא רושמים את ההפסד על אגרות חוב שהם מגדירים כאגרות חוב שהכוונה לממש אותן. רק במועד המימוש נרשם ההפסד-רווח בדוח רווח והפסד. עד אז, כל תזוזה בשוק תדלג על הדוח רווח והפסד ותירשם רק בדוח על הרווח הכולל, שמתבטא בסופו של דבר גם בהון העצמי.
חוץ מאגרות חוב זמינות למכירה, בנקים מחזיקים גם אגרות חוב לפדיון. אגרות חוב לפדיון אלו אגרות חוב שאין כוונה לממש אותן, אלא לחכות איתם עד לפדיון. ובמקרה כזה החשבונאות מאפשרת לרשום את האגרות חוב לפי הערך המקורי. למה הכוונה?
הנה המחשה - אגרת חוב שהונפקה לפני שנתיים בשער של 100 ובריבית של 2% לתקופה של 10 שנים. האגרת הזו נסחרת בשוק. בגלל עליות הריבית בשנה וחצי האחרונות, האגרת ירדה ל-80 אגורת. זה אמיתי. יש אגרות חוב שירדו גם ב-30% וביותר, זה כמובן פונקציה של משך החיים הממוצע (המח"מ) של האגרת. נניח שהאגרת הזו מוחזקת בבנק כנס זמין למכירה. במצב כזה יש הפסד של 20 שמדלג על דוח רווח והפסד ונרשם בדוח על הרווח הכולל. זה היה מסלול האג"ח הראשון שהתייחסתי אליו. עכשיו לשני.
נניח שהבנק מייחס את השקעות האלו עד לפדיון. אין לו כוונה לממש. במצב כזה, הערך יהיה בכל דווח של הבנק לפי "עלות מתואמת" וכדי לעשות את זה פשוט נניח שהריבית משולמת ולכן המחיר-שער לפדיון יהיה 100. איך 100 בשעה שבשוק זה 80? התשובה החשבונאית היא - אז מה, מחזיקים עד לפדיון, מרוויחים כל שנה 2% מצמידים לעלות. זה כמובן מחטיא את המטרה כי החשבונאות אמורה לבטא את מצב העסק, הביזנס - על אמת בנקודת זמן מסוימת, בעת עריכת הדוחות. ולמרות הבעייתיות הקשה - ככה זה מוצג בספרי הבנקים.
עכשיו תחזיקו חזק. מדובר, אזכיר, על ירידת ערך-הפסדים שלא נרשמים בדוח רווח והפסד וגם לא בדוח על הרווח הכולל. הם הרבה יותר "חמורים" מההפסדים של אגרות החוב הזמינות למכירה, ומסתבר שהם גם הרבה יותר גדולים.
מפחיד. ההפסד של בנק אוף אמריקה באגרות החוב לפדיון, בגלל עליית הריבית הוא קרוב ל-100 מיליארד דולר. בטבלה מתחת מפורטים הנכסים של הבנק כפי שרשומים בספרים לעומת השווי שלהם. יש פער של 113 מיליארד דולר. 100 מיליארד מתוכו נובע מאגרות חוב שמוחזקות לפדיון: 
רגע, האם זה אומר שהבנק עם הון עצמי של 273 מיליארד דולר, סוחב הפסד לא רשום של כ-100 מיליארד דולר? כן. אבל במקביל יש מול הנכסים שנשחקו גם הלוואות שהבנק קיבל ונשחקו. בביאור על ההון העצמי הבנק מרגיע ונראה שהפער-הפסד הוא מיליארדים בודדים, אבל זה לא מדויק - מה שחשוב יותר מהכל במיוחד בגופים מסוכנים-ממונפים ובנקים הם גופים כאלו, הוא העיתוי וההצגה. יכול להיות שמול ההפסדים הענקיים, צפויים גם רווחים עתידיים, אבל לא בטוח שהם מתייחסים לאותה התקופה. חוץ מזה, משברים ונפילות של בנק לא ניצלות או מוגנות בגלל הלוואות שערכן יורד. החשש הגדול הוא מנכסים שנמחקים, נכסים שלא רשומים בשווי הריאלי, בדיוק כפי שקרה בבנק סיליקון ואלי. כאן, על פניו יש מחיקה של 100 מיליארד דולר בנכסים עד לפדיון, 113 מיליארד סה"כ, זה 40% מההון העצמי. כשבנק מתנדנד בהון למעלה ולמטה עם 40%, כשיש חשש להפסדים כאלו, זה ממחיש את הטלטלה שהעלייה בריבית גרמה לבנקים ואם הריבית עוד תמשיך לעלות מה זה אומר בעצם - שבנק אוף אמריקה יכול למחוק את רוב הונו בגלל הפסדים באגרות חוב.
כאמור זה לא שחור ולבן, יש גם רווח כתוצאה מעליית הריבית. אבל מה שבטוח הוא שהתנודות האלו בריבית ובמכשירי החוב, מייצרים סכנה גדולה ואמיתית. מעבר לכך, עצם העובדה שמנהלי הבנק שולטים בעצם בדוחות שלו שכן הם יכולים לקבוע אם אגרות החוב מועדות למימוש או להחזקה עד לפדיון יוצרת בעיה קשה - המספרים נשלטים על ידי ההנהלה. היא יכולה להחביא הפסדים לגמרי, היא יכולה להחביא הפסדים חלקית.
ואז אנחנו חוזרים לעניין האמון. בנקים זה דוחות שהם "חור שחור". בנקים נשענים על אמון. פגעתם באמון הזה, עלולה להתחיל "ריצה את הבנקים". זה קרה כבר בבנקים הקטנים בארה"ב. הבנקים הגדולים נהנים מאוד מגיבוי ותמיכה ממשלתית (גם מבחינת תמיכה שוטפת וגם אחריות לפיקדונות), ועדיין - האמון זה הכל. גם בנק גדול יכול ליפול.
תודה.
לתגובה חדשה
חזור לתגובה
-
26.האם ישראל יכולה ליפול עכשיו - זה יותר מטריד (ל"ת)ממשלה שונאת אזרחיה 21/03/2023 11:22הגב לתגובה זו1 0סגור
-
25.אבישי כמו תמיד מסתכל למציאות ולנתונים בלבן של העין (ל"ת)אבישי בוחן כליות ולב 20/03/2023 18:55הגב לתגובה זו4 1סגור
-
24.מעניין ש-באפט רואה את הדברים אחרת, בקשר לבנק אוף אמריקה (ל"ת)עוד חרטטן 20/03/2023 14:10הגב לתגובה זו1 4סגור
-
23.הבעיה תגיע מהנדל"ן כי מחירי הנכסים גובלים בשערורייהדש 20/03/2023 07:42הגב לתגובה זו5 1גם בארה"ב הנדל"ן בשמיים מנופח ללא סיבה ספקולציה דמיוניתסגור
-
22.אבישי- איך עוצרים את הגזל שעושה ההנהגה החרדית?יותם 20/03/2023 01:15הגב לתגובה זו8 10גם מנצלים את חולשתו של נתניהו המושחת לסחוט קצבאות וגם מסרבים ללימודי ליבה, המנוולים.סגור
- טען עוד
-
לא ניתן לעצור את המתועביםגלית 20/03/2023 16:08הגב לתגובה זו1 4ברגע ששמעו שאפשר לקבל כסףסגור
-
21.לא הבנתיאם בנק מחזיק אגחים לפדיון, למה שידווח בדוח רווח וה 20/03/2023 00:24הגב לתגובה זו0 0אם בנק מחזיק אגחים לפדיון, למה שידווח בדוח רווח והפסד על ירידת ערך זמנית אם היא לא באמת מהווה ירידת ערך (כי מחזיקים לפדיון)?נניח והבנק כן היה עושה זאת, היינו אומרים מהצד השני שזה לא מספר שמהווה את מצב הבנקסגור
-
חשבונאית לא עושים, כלכלית יש ירידה ענקית וכשיש ירידהרואה חשבון 20/03/2023 09:11הגב לתגובה זו2 1ענקית וקבועה צריך לעשות מחיקה. אתה לא תחזור לריבית אפס ולכן ההפסד הוא קבועסגור
-
בהחזקה לפדיון אין הפסד (כי לא ממשים)אחד שמבין 100% 20/03/2023 10:41הגב לתגובה זו4 0ולכן אני פחות רואה בעיה ברישום הזה. הבעיה היא יותר שהסטטוס שלהן יכול להשתנות כי יצטרכו להנזיל אותן ואז זה באמת לא משקףסגור
-
20.לא יודעחשבונאי 20/03/2023 00:19הגב לתגובה זו2 0מצד אחד אג"ח של ממשלת ארה"ב שמוחזק לפידיון יכסה את ההפסד לחלוטין אם יוחזק לפידיון. מצד שני בנק זה גוף שצריך נזילות שלפעמים חסרה לו ולכן בתקופה זו קיים סיכון לא נמוך למימוש נכסים כולל כאלה שהוחזקו לפידיון תוך מימוש ההפסד. אני חושב גם שחשוב היה להשלים את הכתבה עם הדרישות להלימות הון שאני לא מספיק מכיר. הטענה של הרגולטור בארה"ב שדרישות למגה בנקים כגון בנק אוף אמריקה שהדרישות מחמירות. כך גם הטענה לגבי הבנקים בישראל. אנחנו מקבלים דוגמה אמיתית לכך שככל הנראה בשווייץ יחס הלימות ההון הינו ממיר שאחרת חס וחלילה...סגור
-
השווי הכלכלי הוא הנכון (ל"ת)רואה חשבון 20/03/2023 09:11הגב לתגובה זו1 0סגור
-
19.כתבה מעולה תודהישראל 44 19/03/2023 23:11הגב לתגובה זו5 2כתבה איכותית תוכן עם ירידה לפרטים כל הכבוד. לא הבנתי למה בעצם הבנק לא נהנה גם מהלוואות שקיבל בתנאים דומים להלוואות שלקח ואם הבנק נפגע בהלוואות שלקח הוא מרוויח אותו דבר על הלוואות שקיבל באותן תנאים.סגור
-
18.קונה רק בנקים קנדיים גדוליםמשקיע מגיל צעיר 19/03/2023 22:02הגב לתגובה זו1 0לא מאמין לאמריקאים הקנדים שמרניים הרבה יותר גם בסאבפריים הם יצאו טוב יותר כי לא עשו את מה שהאמריקאים עשוסגור
-
17.כתבה מקצןעית ברמה גבוהה - היה צריך לאפשר להגדיל את הדוח (ל"ת)ירון 19/03/2023 21:29הגב לתגובה זו2 3סגור
-
16.ניתוח מצוין (ל"ת)איציק 19/03/2023 20:39הגב לתגובה זו4 3סגור
-
15.רווח שיא רבית לחוסך אפסבלוף הבנקאות 19/03/2023 19:57הגב לתגובה זו3 1יש להלאים חצי מהבנקים בעולם.סגור
-
14.הריבית עלתהלירן 19/03/2023 19:34הגב לתגובה זו2 0הפסידו זמנית באגחים אבל שאר הציבור ישלם היטב לבנק. בסהכ הרווח יגיע ממקום אחר.סגור
-
13.מחר עוד יום של עליות בבנקיםבראל 19/03/2023 18:48הגב לתגובה זו4 4בתקווה שהחוזים יהיו חיוביים והממשלה ההזויה הזה יוציאו הודעה טובה ומרגיעה הכל פתוחסגור
-
12.אבישי- איך עוצרים את הגזל שעושים החרדים?יותם 19/03/2023 18:32הגב לתגובה זו6 8גם סוחטים קצבאות וגם מסרבים ללימודי ליבהסגור
-
אי אפשר לעצורהרבי מקוצק 19/03/2023 19:21הגב לתגובה זו2 5הצטרף לגזלניםסגור
-
11.מה עם ריבית יורדתאריה 19/03/2023 18:15הגב לתגובה זו1 1אנו בתקופה של ריבית עולה, אבל כשהריבית ירדה מ4.5% ל0% ועל הנייר היו לבנקים רווחים עצומים, לא ראיתי התייחסות.סגור
-
כנראה שאז הבנקאים היו נוטים לכך שרוב התיק זמין למכירה (ל"ת)חשבונאי 20/03/2023 00:20הגב לתגובה זו2 0סגור
-
10.האם בנק אוף אמריקה חריג או שזה קיים בסיטיבנק ובאחרים?יריב 19/03/2023 18:14הגב לתגובה זו0 0האם גם בג'ייפי מרגן ישנה בעיה כזו בהקף כזה? בסיטיבנק? וולס פארגו?סגור
-
9.שום בנק אמריקאילא יכול ליפול אבל קנו את שלנו (ל"ת)סמיר עלי 19/03/2023 18:04הגב לתגובה זו1 0סגור
-
8.לא מבין גדול אבל כל בנק מחזיק אגחים שהיום נסחרים בפחות.רועי 19/03/2023 17:32הגב לתגובה זו8 2כל עוד לבנק יש מספיק נכסים ונזילות כיום למה שיממש אגחים בהפסד ולא יחזיק עד לפדיון? לפי מה שמובא כאן ה1000 מיליארד האלה לא יהיו הפסד אם לא יממש ויחזיק עד לפדיון. בניגוד לסילקון ואלי בנק לבנק אוף אמריקה אין בעיית נזילות לעשות זאת. יותר מזה נראה לי שלשערך בכל רבעון מה הסחירות של כל אגח שמחזיק זה לא ישים אם מחזיקים עד לפדיון לבריאות. האם הכותב רואה בעיית נזילות שתכפה על בנק אוף אמריקה לממש נכסים כמו סיליקון ואלי בנק?סגור
-
ה-100 מיליארד הם הפסד, השאלה כמה ירוויח הבנק עד למימושרואה חשבון 20/03/2023 09:14הגב לתגובה זו2 0של אגרות החוב האלו, זה סיכון שאי אפשר להתעלם ממנוסגור
-
אם היו חכמים היו קונים מחמ קצר, כנראה שבבנקאות מביניםחכם מה הוא אומר 19/03/2023 22:05הגב לתגובה זו1 0אבל בהשקעות?? חחחסגור
-
זה הכל פסיכולגיאמיר 19/03/2023 18:19הגב לתגובה זו1 0במידה ולקוחות הבנק יפחדו שלא יקבלו את כספם אז כולם ירוצו לבנק להוציא את הכסף ואז לבנק תהיה בסוף בעיה לשלם כי הוא יצטרך לממש נכסים כמו באגחים האלו בהפסדסגור
-
7.פשוט לא נכוןאנונימי 19/03/2023 17:19הגב לתגובה זו2 2תחת תקינת הusgaap אגח לפדיון אמנם יוצג לפי עחות מתאומת אבל עם הפרשה להפסדי אשראי. במצב בו יש ירידה של 30% בשווי האיגרת היא אמנם לא תוצג בשווי הוגן אבל זה יתבטא בהפרשה להפסדי אשראיסגור
-
ההפסד הוא 100 מתוך 860 - לא 30%רואה חשבון 20/03/2023 09:14הגב לתגובה זו1 0אם יגיע ל-30%, הבנק מתסגור
-
6.אם מחזיקים עד הפידיון אזמישהו 19/03/2023 16:56הגב לתגובה זו5 2הבעיה יכולה להיות רק במקרה של ריצה אל הבנקים ואז נולד צורך לממש במחירי הפסד גם נכסים שאמורים היו להיות מוחזקים עד הפידיון. זו הייתה הבעייה ב-SVB. אם תהיה ריצה אל הבנקים בבנק אוף אמריקה (או בבנק הפועלים) גם הם יקלעו לבעיה רצינית. אבל בלי ריצה אל הבנקים יש היגיון ברישום כפי שהוא מופיע בדוחות. התנודות בשוק לא אמורים להשפיע על ערך של נכסים שמוחזקים עד הפידיון. בדיוק בשביל זה הם קרואים "עד הפידיון".סגור
-
5.קשקשןקשקשן 19/03/2023 16:54הגב לתגובה זו0 8קשקשןסגור
-
4.קח גם כל הנכסים גם של הציבוררוח 19/03/2023 16:53הגב לתגובה זו2 0נניח שיש לך דירה בתל אביב ואתה חייב למכור אותה במיידי - בוא אגלה לך שנכון להיום היא שווה כ- 20% פחות אחרת לא תימכור ... זה רלבנטי בהרבה דברים אלא ששוק ההון מתומחר וסחיר כל יום אז זה מבלבל . אגב שיטת התימחור של הבנק תימנע ממנו להציג רווחי הון לכשיהיו כשיום אחד תרד הריבית אז זה משחק ל- 2 הכיוונים.סגור
-
3.הפרשות לחובות עבודים שם העניין (ל"ת)ארנון 19/03/2023 16:45הגב לתגובה זו0 0סגור
-
2.וורן באפט חושב שהבנק השקעה נפלאהסמי 19/03/2023 16:35הגב לתגובה זו6 3באפט בעל ענין בבנק אוף אמריקה (bac ) והגדיל את אחזקותיו. אני מניח שבאפט לא היה מסתכן באחזקת מניות של בנק מפסיד.סגור
-
1.גנרל שמועתי יכול להפיל כל בנק תוך יוםלילי 19/03/2023 16:26הגב לתגובה זו8 3כל שמועה מופצת ברשתות במהירות שיא . עוד לפני שהבנק יכל להגיב כל הכסף מועבר לבנק אחר . זו המציאות . לא צריך לרוץ לבנק . מהטלפון בדך לעבודה 5 דקות וכל הכף עבר .סגור
-
יחס הרזרבה.... (ל"ת)א 19/03/2023 16:47הגב לתגובה זו0 0סגור
