על רקע אי הוודאות בבנקים המרכזיים: יוליוס בר משדרגים למשקל יתר את דירוג המניות צ'יליאניות

"אי הוודאות בקרב המדיניות של צ'ילה פחתה משמעותית במהלך החודשים האחרונים, עם איתותים ברורים של הקונגרס כי תוצאות ההצעות לרפורמות המס והפנסיה, כמו גם תהליך השכתוב החוקתי החדש, יהיו מתונות יותר ממה שהניחו בתחילה", כך אומר ננאד דיניק ממחלקת מחקר אסטרטגיית הון ביוליוס בר.

לדבריו, "הכלכלה הצ'יליאנית הפגינה חוסן חזק מהצפוי, כאשר הצריכה התאימה את עצמה לאט מהצפוי למרות הידוק המדיניות המוניטרית. בדו"ח המדיניות המוניטרית הרבעוני, הבנק המרכזי של צ'ילה העלה באופן בולט את תחזית צמיחת התמ"ג לשנת 2023 לטווח של 0.5%- עד 0.5%+, מבעבר 1.75%- ל-0.75%-. הקשרים הכלכליים החזקים של צ'ילה עם סין, במיוחד בתחום יצוא הנחושת והליתיום, מספקים חשיפה חזקה לצמיחה כלכלית וליתרונות הפתיחה מחדש. יתר על כן, למחקר הסחורות שלנו יש ראייה מבנית חזקה לטווח ארוך על נחושת על רקע ביקוש מוגבר הקשור למעבר האנרגיה וההאטה בצמיחת היצע המכרות.

למרות שהאינפלציה נותרה גבוהה בצ'ילה, אנו צופים שהדיס-אינפלציה תימשך במהלך 2023 ואיתה הורדות ריבית בהמשך השנה, כדי לתמוך בתהליך הדירוג מחדש. הערכות השווי הנמוכות הנוכחיות מספקות כרית ביטחון ופרופיל סיכון-תגמול אטרקטיבי: המניות ירדו משמעותית והמניות הצ'יליאניות נסחרות כיום ביחס מכפיל רווח פורוורד ל-12 חודשים של פי 8, שהוא פי 2.8- סטיות תקן מתחת לממוצע ההיסטורי שלהן ל-15 שנה של פי 15.

המניות הצ'יליאניות דרוכות לריבאונד ועולות על פני מקבילותיהן על רקע הפחתת הסיכון הפוליטי, התכווצות נמוכה מהצפוי ב-2023, הערכות שווי מניות נמוכות שיא, חשיפה כלכלית לסין, הגדלת תפוקת הליתיום והתחזית הקונסטרוקטיבית ארוכת הטווח שלנו לנחושת. באשר למגזרים בעלי פוטנציאל דירוג מחדש גבוה, אנו מעדיפים חומרים כפרוקסי סיני ומוצרי יסוד לצרכן בשל אופי הצמיחה ההגנתי שלהם עם ייצור מזומנים תפעולי חזק. סיכוני החיסרון העיקריים עבור שוק המניות הצ'יליאני נותרו פוטנציאל להתכווצות חדה של שולי הריבית נטו עבור הבנקים, על רקע אינפלציה נמוכה יותר ושיעורי ריבית יורדים, יחד עם עלייה מחודשת באי הוודאות הקשורה לרפורמות המס וחוק כריית התמלוגים, שעלולים להכביד מאוד על חברות הכרייה".