חדשות כלכליות טובות, הן חדשות רעות למניות; ומדוע תעשיית היופי חשובה לתיק שלכם?

המומחים, מהוול סטריט ג'ורנל דרך פרשני האתרים הפיננסים ועד למנהלי הההשקעות הגדולים מבלקרוק ומטה משוכנעים שהעלייה החדה בתשואות האגחי"ם הממשלתיים מאז תחילת ספטמבר (14% באגחי"ם ל-10 שנים לכיוון 5%) היא שעוררה את הבהלה בשוק המניות. זה לא שתשואות האגחי"ם התחילו לעלות לפתע, הם התחילו בעליות כבר בסוף 2021 מאז עלו התשואות על האגרות הפופולריות הללו ב-225% ואם רוצים להאשים את אגרות החוב אז מדוע התעוררו המומחים רק כעת? הסיבה לכך נעוצה בחדות העלייה לאחרונה שמעלה את השאלה, "על מה העליות החדות לפתע ובמיוחד לאור העובדה שנראה היה, עד לאחרונה, שהעלאות הריבית עומדות להסתיים, שהאינפלציה נכבשת ושהבנק המרכזי מצליח לעשות זאת מבלי להוביל למיתון?".
 

מדוע מזנקות תשואות האג"ח?

מה מרגישים המשקיעים הקטנים? eToro היא חברת טכנולוגיה פיננסית ידועה שמספקת פלטפורמה חדשנית וידידותית למסחר והשקעות מקוונות בשווקים פיננסיים. כיוון שמיליוני משקיעים קמעונאים ("משקיעים קטנים") משתמשים בפלטפורמות שלהם הם גם עורכים סקרי שוק שהאחרון שבהם נעשה השבוע. בסקר נשאלו המשקיעים לגבי הרגשתם על הבלגן הגדול שקורה בשווקים והסיכום, "משקיעים פרטיים יושבים כרגע על הגדר" אומר האסטרטג של החברה בן ליילדר, "(בהשוואה לרבעון הקודם) הם קצת יותר מודאגים מהאטה כלכלית אפשרית, אולי ממיתון, הם קצת פחות מודאגים מהאינפלציה אבל הם יותר חיוביים לגבי תחזית ההשקעות לטווח ארוך", למסקנה הזו מגיע גם הג'ורנל. ליילדר מסביר שהסקר נערך לאור נתוני המקרו הנוגדים שפורסמו לאחרונה. מצד אחד חוזרת, בקול תרועה, טענת ההאטה/המיתון וחששות הבנק המרכזי לגבי האינפלציה אבל מן הצד השני הצריכה ממשיכה באון ונתוני ה-JOLT (Job Openings and Labor Turnover Survey), שהבנק המרכזי עוקב אחריהם בקפדנות, שלפיהם מסתבר שמספר המשרות הפנויות (לפי נתוני משרד העבודה בארה"ב) עלה באוגוסט ל-9.6 מיליון משרות פנויות בחודש לעומת סה"כ של 8.9 מיליון ביולי.

"האם זה אומר שהמעסיקים לא רואים האטה? האם זה יאותת לפד' שהכלכלה מסרבת להאיט? מה שיעזור להם להחליט להמשיך להעלות הריבית?", שואל ליילדר, "ואיך נסביר מצב שבו המשקיע הקטן ("חכמת ההמונים") שוב מודאג מההאטה האפשרית אבל פחות מהאינפלציה ובאותה נשימה הוא יותר חיובי לגבי תחזית ההשקעות (במניות) לטווח ארוך?".

כותרת ראשית

שעתם הרעה של הבנקים - שעתן הטובה של מניות הבנקים

בארץ | אבישי עובדיה | 12:41 (1)

- כל הכותרות

הבנקים יורדים ב-1.8%; קדימהסטם עולה ב-9%, אנרג'יקס יורדת ב-7.5%

משבר חברות התעופה: איך הגענו למצב הזה ומה עושים עכשיו?

קודמה התוכנית להסדרת שטחי נמל חיפה

הרשות לני״ע תגביר פיקוח על שיווק השקעות אלטרנטיביות

פשרת בג"ץ: סבסוד מעונות לחרדים חייבי גיוס נמשך – לפחות עד פברואר

גל בר דעה מנכ"ל וואן זירו פורש מתפקידו

שעתם הרעה של הבנקים - שעתן הטובה של מניות הבנקים

אושרה התכנית להקמת קריית הממשלה בעכו

מג'יק מעלה תחזית לשנה כולה; ההכנסות ברבעון עלו על הצפי

ישרס: קפיצה ברווח מנדל"ן למגורים - 22.4 מיליון שקל; יציבות בהכנסות

הראל חתמה הסכם עם חברת ביטוח בינלאומית נוספת

בעקבות החלטת לאומי: מזרחי והפועלים פנו ליזמים; יגדילו נתח בשוק המשכ...

מניות לפי ענפים: האם הקרנות הענפיות מצליחות להתמודד עם המדדים?

הפערים בין חדשות 12 למתחרים גדולים, אבל מצטמצמים

קבוצת גאון מציגה עליה ברווח הנקי בעקבות איחוד פעילות חדשה

אלביט זכתה בחוזים בסך 335 מיליון דולר ממדינה באירופה

אנרג'יקס: ההכנסות עלו ב-38% ל-216 מ' שקל, ה-EBITDA צמח ב-25%

קוצרת את פירות ההתייעלות: גולף עברה לרווח של 11.5 מיליון שקל

רון אבידן מסיים את תפקידו כמנכ"ל אזורים ויעבור לעזריאלי

ההכנסות של דלתא צמחו ל-290 מיליון שקל; זינוק ברווח הנקי

עוד תכניות

אותה תמונה אגב רואים גם ברובינהוד וברדדיט. הציבור, בשורה התחתונה מביע חשש ממיתון וביחד עם זה מאמין שהאינפלציה תרד וכרגע הוא יותר חיובי לטווח הארוך. הג'ורנל מזהיר שאם נתוני התעסוקה של ספטמבר יהיו חזקים מהקונצנזוס מצבן של המניות יהיה קשה אפילו יותר. כיוון שהעובדות (נכון לכתבית הטור - יום רביעי בערב) אינן מצביעות על מיתון לבטח לא המצב בתעסוקה ובצריכה, הצעתי היא שכדאי באמת, כפי שגילו ב- eToro, לשבת על הגדר (ההמון רבותיי תמיד צודק) עד שנראה את סט העובדות הבא.

בינתיים נתבונן בתעשיית היופי שוב, שם לא רואים מיתון בכלל, ההפך אבל גם המניות שם יורדות ונוצרות הזדמנויות. 

   לוריאל

מניות תעשיית היופי מניבות, מאז תחילת 2009, לא פחות ממניות הטכנולוגיה המובילות, מכות את הנאסד"ק בגדול ומנוע הצמיחה שלהן הוא תעשיית הבשמים וניחוחות היוקרה: "הביקוש למוצרי תעשיית ניחוחות היוקרה לא מפסיק לשאוג": כותבת ג'אנט ניומן, המומחית לשיווק מוצרי יוקרה באתר בלומברג, "המכירות העולמיות של ניחוחות יוקרתיים החלו לתפוס במהלך הקורונה וצברו קיטור במהלך השנה האחרונה". ואכן, חברות כמו L'Oréal (סימול:PA.OR בפריז), Hermès (סימול:PA.RMS בפריז), ענקית מוצרי היוקרה, LVMH (סימול:MC.PA בפריז) ושכמותן "שואגות" במיין סטריט. עד כדי כך שחברת Pochet du Courval, יצרנית הבקבוקים לבשמים המובילה (שנוסדה ב-1623), לא מצליחה לספק הביקושים למוצריה, "מעולם לא נתקלנו בביקוש כזה", אומר המנכ"ל. ניחוחות היוקרה היא חלק מתעשיית הבשמים שמהווים חלק מתעשיית מוצרי היופי, חלק קטן מאוד עד פריצת הקורונה שמאז גדל במהירות, עד כדי כך שההכנסות משם מתחילות להשפיע על חברות ענק כמו LVMH,L'Oréal וכמותן. מוצרי תעשיית היופי נכללים תחת ההגדרה consumer discretionary (מוצרים שהצרכן קונה לפי שיקול דעתו אבל רק פריטים שצרכנים יכולים בדרך כלל לחיות בלעדיהם ולא בהכרח צריכים בחיי היום יום שלהם).

שוק הביוטי - יפה גם לתיק שלכם

החלפת אוכלוסיית הבייבי-בומרס (ילידי 1945-64) באוכלוסיות ה-X (ילידי 1965-1980) והמילניום (ילידי 1981-96), צפויה להניע מעלה את המגזר. נכון לשנת 2022, היו כ-1.5 מיליארד בני דור ה-X ו- 1.8 מיליארד בני דור המילניום ברחבי העולם, שהם קהילת הרכישות הפוטנציאלית הגדולה ביותר של מוצרי קוסמטיקה. בני ה-X והמילניום צפויים להוות, ב-2025, למעלה משלושה רבעים מכוח העבודה העולמי. מכיוון שאלו ייצגו חלק גדול מכוח העבודה העולמי וישחקו תפקיד מרכזי בהנעת הכלכלה הנוכחית, העדפותיהם והרגלי הקניות שלהם יהיו גורם מניע חשוב לשוק הבשמים ובמיוחד בתחום הפרמיום, היוקרתי יותר. תוסיפו לכך את העובדה שחלק גדול מהאנשים הללו הם מהמזרח (במיוחד סין) שככול שהכנסותיהם גדלות כך גם הבקוש שלהם למוצרי יוקרה ותבינו מדוע אומרת לאריסה ג'נסן, מנהלת בקבוצת המחקר NPD, שבצעה מחקר גלובלי בנושא "מדובר בביקוש שנראה, מאז 2020, כנוגד את ההיגיון בעוצמתו אבל שממשיך להיות חזק".

המחקר של NPD גילה שרוב הבשמים והניחוחות היוקרתיים מיוצרים ונמכרים על ידי קומץ חברות יופי אשר חתמו על עסקאות רישוי ארוכות עם מותגים מובילים. בולטת בכך L’Oréal שמחזיקה ברישיונות רישיונות הריח והיופי של ראלף לורן, ג'ורג'יו ארמני ושכמותם מאז שנות ה-80. "לקונגלומרטים של היופי", אומרת קורין וולפמאייר, אנליסטית בכירה למחקר מניות בפייפר סנדלר, "יש את יכולות הייצור, המדע, הטכנולוגיה ובעיקר יש להם את עצמת ההפצה ואת היחסים הדרושים כך שמפתחי הבשמים מעדיפים להתקשר אתם". בתת התחום, הניחוחות, המצב הזה, של "שליטת ענקיות היופי" בולט אפילו יותר. מותגי הניחוחות הגדולים בעולם, שמגיעים מחברות כמו שאנל, כריסטיאו דיור, ארמני, פאקו-ראבאן, קלווין קליין ואחרים נמכרים באמצעות הענקיות ובראשן L’Oréal ו-LVMH כאשר לצד זיכיונות המכירה שלהן מפתחות הענקיות בשמים וניחוחות חדשים כול הזמן. למי מהקוראים שמעוניינים להתעמק - מוזמנים לקרוא את המאמר.

השחקנים העיקריים בשוק הבשמים והניחוחות הם L'Oreal, Mot Hennessy Louis Vuitton, Coty, Revlon, Shiseido, Avon, קרינג, שאנל, הרמס ואסתי לאודר אלא שהשוואה ביניהן תהיה שגיאה בשל הרכב מקורות ההכנסה השונות שלהן. אסתי לאודר (סימול:EL), L'Oreal, LVMH והחברה הספרדית הפרטית Puig, שולטות ב- % 60 ממוצרי ניחוחות היוקרה גלובלית, כ"א ב-% 15. הוסיפו לכך את COTY ששולטת ב-% 10 ותבינו שתעשיית הניחוחות כמו כול תעשיית היופי היא אוליגופול קלאסי. אלא שהבשמים ולבטח הניחוחות, אצל כול החברות הנ"ל, אינם מהווים את עיקר ההכנסה כך שלהשוות זו טעות ולרכוש מניית אחת החברות הנ"ל "בגלל הבשמים והניחוחות" זה לא כדאי.

המשקיעים, כנראה, לא לוקחים זאת בחשבון, תעשיית היופי עבורם היא מקשה אחת ולראייה שכול "מניות היופו", לאחר שעלו יחדיו יורדות מאז אפריל השנה ביחד. הסיבה לירידות אגב מורכבת בעיקר משלושה גורמים. ראשית, הירידות מהוות תיקון ערכים לאחר העליות החדות, של מניות אלו, מאז 2016 (ובמיוחד מאז מרץ 2020), שנית, החשש מהאטה בסין שם הביקוש למוצרי היופי גואה ושלישית, החשש מהאטה בארה"ב ובאירופה. אני דווקא רואה במצב כתיקון ערכים נטו ואסביר מדוע. מגזר קמעונאות היוקרה, במיוחד תת-סקטור היופי, היכה את הנאסד"ק ובגדול מאז תחילת 2009 והסיבה לכך בקצב העליות בהכנסות וברווחיות החברות מאז ובמיוחד מאז 2019-20. הציפיות להמשך המגמה הן שהעלו את מניות היופי לרמות מוגזמות שפשוט זעקו לתיקון. החששות מהאטה בסין, בארה"ב ובאירופה הן שהציתו את התיקון אבל הן אינן משקפות את המציאות. העובדות הן שבסין, מאז תחילת השנה, חלה התאוששות מרשימה במגזר היוקרה ואילו החששות בארה"ב ובאירופה השפיעו לרעה על המניות אבל לא נראית שום השפעה בשווקים הריאליים. שלושת המניות האהובות ביותר על משקיעי תעשיית היופי, LVMH (סימול:PA.MC), אסתי לאודר (סימול:EL) ו- Hermès (סימול:PA.RMS), למרות שירדו חזק לאחרונה, במיוחד EL (אבל כ"א מסיבות שונות) עדיין מוערכות גבוה לטעמי אבל מתקרבות לכדאיות כיוון שלדעתי החשש ממיתון, במקרה שלהן, מוגזם.

אני, כרגיל, מעדיף סלים או קרנות אלא שכאן יש בעיה, אין עדיין קרנות או סלים ממוקדי בשמים וניחוחות. החברות שמובילות את התעשייה נכללות בסלים וקרנות שממוקדים בסקטור ה-consumer discretionary. יש לדוגמה סל LUX, שהונפק במאי השנה, ועוקב אחרי מדד מוצרי היוקרה הגלובלי. ארבעת המניות המובילות סל זה כולן בתחום תעשיית היופי (L'Oreal, LVMH, CFR.SW והרמס) אבל הוא כולל גם מכוניות יוקרה (מרצדס, פאררי) יינות יוקרתיים (Pernod Ricard) אופנה, בתי מלון יוקרתיים (מריוט) ושכמותם. הסל ירד, מאז ההנפקה, ב-% 16 (מעניין מאוד לדעתי כי מוצרי יוקרה חסינים בד"כ ממיתון) וישנם סלים דומים רבים. יש את הסלים האירופיים שתוכלו לראות באתר. 

החברה המועדפת בתחום הניחוחות והבשמים היא L'Oreal. מנכ"ל החברה, Nicholas Hieronimus, רואיין לאחרונה בבלומברג ושם זרק פצצה, "אני צופה שההכנסות משוק הבשמים והריחות יגיעו, עד 2030, לסכום של 400 מיליארד אירו". על מה הוא בונה תחזית מדהימה כזו? בעיקר על שני מנועים. הראשון והחשוב זו מהפכת הטכנולוגיה והמשך התמזגותה לתוך כלכלת המיינסטרים ובמיוחד המעורבות שהולכת וגדלה של שיתוף הבינה המלאכותית לאורכה ורוחבה של הכלכלה והחברה. המנוע השני לדעתו זה המשך הצמיחה הגלובלית בתחום מוצרי היופי, אינו צופה ירידות בביקושים למוצרי תעשיית היופי כולה, ההפך והוא ממשיך להאמין במזרח עם השוק הסיני בראש אפילו נכנס להסכם הפצה עם עלי-בבא (סימול:BABA) כי הוא מאמין שאחוז המכירות המקוונות יעלה משמעותית וזה הכיוון שמעניין את הצרכן הסיני. לפי מה שעשה עד כה כמנכ"ל צריך להתייחס לדבריו.

אם אגרות החוב ימשיכו לרדת וימשיכו ללחוץ על המניות מטה ייווצרו הזדמנויות גדולות בתחום היופי וכדאי למשקיעים לצלול לבדיקת החברות שהוזכרו בכתבה.

 
*אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ או שיווק השקעות. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד והעושה במידע שימוש - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. הכתב עשוי להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.