לקראת דוחות ברקשייר - למה לצפות מהחברה של וורן באפט?

ברקשייר האת'אווי של וורן באפט תדווח היום את תוצאות הרבעון השלישי. באפט דוגל בלתת זמן למשקיעים לנתח את הדוחות הכספיים. דיווח ביום שבת כשהמסחר מתחיל ביום שני מספק להם זמן להבין את הדוח. 

לפני כחודשיים הגיע שווי השוק של ברקשייר ל-800 מיליארד דולר כשכעת הוא קרוב לשיא עם 760 מיליארד דולר. לפי הצפי הרבעון השלישי של ברקשייר כנראה היה קצת פחות טוב מהרבעונים הקודמים, בעיקר בגלל הביצועים של שווקי המניות - ה-S&P 500 ירד ב-3.5% בתקופת הדו"ח ומגמה דומה צפויה להופיע גם בביצועים של ברקשייר. אלא שמה שחשוב יותר בדוחות של ברקשייר הם הרווחים התפעוליים מהחברות הפרטיות-הלא נסחרות.

וורן באפט - המניה של ברקשייר קרובה לשיא

הרווח התפעולי של החברה שמגיע מהחברות הלא נסחרות, צפוי לגדול. ברקשייר נזכיר מחזיקה בשורה של החזקות סחירות בתחומי הביטוח, הרכבות, האנרגיה הסולארית ועוד (לצד חברות לא סחירות כמו אפל, קוקה קולה ונוספות). החברות הסחירות נמדדות על פי שווי השוק שלהן ולכן הן תנודתיות ומשפיעות על הרווחים מדי רבעון למעלה ולמטה בהתאם לוול סטריט. אבל הרווח התפעולי מהחברות הלא נסחרות בעלייה על פני זמן. באפט מרבה להדגיש ובצדק שחשוב יותר לנתח את הרווח התפעולי של החברות הפרטיות.

• עובד ברקשייר האתוויי ניחש נכון - וזכה במיליון דולר
• להשקיע ביפן בעקבות באפט: איזו מניה היא הזדמנות טכנית מצוינת?

בכל מקרה, הרווח התפעולי לא כולל הפסדים "על הנייר" במניות, צפי לעלות ב-23% - לרווח תפעולי של 9.5 מיליארד דולר (אחרי מסים). העלייה ברווח התפעולי מגיעה למרות הרבעון החלש בתחום הביטוח ונובעת גם מהריביות הגבוהות שיצרו תשואה טובה על יתרת המזומנים של ברקשייר. היקף המזומנים צפוי לעלות למעל 150 מיליארד דולר ורובו מושקע באג"ח ממשלתיות שכבר מניבות תשואה של קרוב ל-5%.

וורן באפט מעדיף לשבת בצד בתקופה האחרונה מבחינת רכישות - ברבעון השני, ברקשייר רכשה מניות בסך 1.4 מיליארד דולר - ירידה משמעותית מהרבעון הראשון בו ביצעה רכישות בסך 4.4 מיליארד דולר. בנוסף, ברקשייר ביצעה רכישה עצמית של מניותיה בסך 100 מיליון דולר מסוף חודש יולי, רכישה עצמית נמוכה מהרגיל מצדה של ברקשייר. 

קשה מאוד לתת תחזית לתוצאות של ברקשייר, בעיקר בגלל הפורטפוליו העצום והמגוון שלה והעובדה שבאפט מסרב לספק תחזיות קדימה. ברקשייר היא גם אחת היחידות מבין החברות הגדולות שלא מקיימות שיחות משקיעים רבעוניות, דבר שעוד יותר מקשה על האנליסטים לסקר את החברה. 

• פאוול מזהיר: השפעת המכסים החדשים על הכלכלה עלולה להיות משמעותית מהצפוי
• על רקע הביקוש הגובר: יצרנית הרחפנים שמכפילה יכולות ייצור
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

באפט עצמו אומר כאמור למשקיעים לא לייחס חשיבות להכנסות ולרווח למניה בדוחות ולהסתכל בעיקר על הרווח התפעולי: "כמות הרווחים או ההפסדים בכל רבעון היא חסרת משמעות והיא משליכה על הנתונים של רווח או הפסד למניה, שיכולים להיות מאוד מטעים בשביל משקיעים עם הבנה מעטה בחוקי החשבונאות". שווי הנכסים הסחירים של ברקשייר מוערך בכ-350 מיליארד דולר כשבנוסף למזומנים מגיע היקף הנכסים לכ-500 מיליארד דולר. אבל זה לא כולל את הנכסים הלא סחירים. לברקשייר יש חברת ביטוח שנחשבת לגדולה בארה"ב, חברת רכבות מובילה, חברות בתחום הדיור האנרגיה הסולארית ועוד שהן פרטיות. בפועל, השוק מתמחר את שווין יותר ורואים את זה בשווי שוק הכולל של ברקשייר - 760 מיליארד דולר לעומת הון של כ-500 מיליארד דולר. 

אפל - ההחזקה הגדולה

אחד הדברים שיכולים להעיד על הביצועים של תיק המניות של ברקשייר הוא דוחות אפל  APPLE - שמרכיבה בערך 50% מהתיק של באפט - ענקית הטכנולוגיה המשיכה במגמת הירידה (כצפוי) אך עקפה את צפי האנליסטים ודיווחה על רווח למניה של 1.46 דולר על הכנסות של 89.5 מיליארד דולר, כאשר צפי האנליסטים היה לרווח למניה של 1.39 דולר על הכנסות של 89.28 מיליארד דולר.

המניה של אפל ירדה ב-12% ברבעון השלישי, מה שהניב לברקשייר, שמחזיקה ביותר מ-900 מיליון מניות של אפל, הפסד על הנייר של בערך 20 מיליארד דולר. מניות אחרות בעלות משקל משמעותי בתיק של ברקשייר שירדו ברבעון השלישי כוללות גם את בנק אוף אמריקה, אמריקן אקספרס וקוקה-קולה. 

כללי ההשקעות של וורן באפט