מודי'ס חותכת את תחזית האשראי של סין - צופה צמיחה נמוכה יותר

סוכנות הדירוג מודי'ס הורידה היום (שלישי) את תחזית דירוג האשראי של ממשלת סין לשלילית מיציבה, וסיפקה את הסימן האחרון לחשש העולמי הגובר בעקבות הגידול בחוב הממשלתי המקומי ומשבר הנדל"ן המעמיק בכלכלה השנייה בגודלה בעולם.

הורדת הדירוג משקפת ראיות הולכות וגדלות לכך שהרשויות בסין יצטרכו לספק יותר תמיכה פיננסית לממשלות מקומיות ולחברות העמוסות בחובות המהווים סיכונים נרחבים לחוסנה הפיסקאלי, הכלכלי והמוסדי של סין. "השינוי בתחזית משקף גם את הסיכונים המוגברים הקשורים לצמיחה כלכלית נמוכה מתמשכת בטווח הבינוני מבחינה מבנית ולצמצום המתמשך במגזר הנכסים", אמרה מודי'ס. 

מניות הבלו-צ'יפ בסין צנחו היום לשפל של כמעט חמש שנים על רקע החששות לגבי הצמיחה במדינה, בעקבות הדיבורים על שינוי הדירוג האפשרי ממוד'יס. לאחר הצהרת סוכנות הדירוג, החלו הבנקים הגדולים הסינים, שנמצאים בבעלות הממשלה, להגביר את מכירות הדולר האמריקאי. עלות הביטוח החוב הריבוני של סין נגד דיפולט הגיעה לרמה הגבוהה ביותר מאז אמצע נובמבר. "כעת השווקים מודאגים יותר ממשבר הנדל"ן ומהצמיחה החלשה ולא מסיכון החוב הריבוני המיידי", אמר קן צ'ונג, אסטרטג מט"ח אסיאתי ראשי בבנק מיזוהו.

גם המניות הסיניות הנסחרות בארה"ב הגיבו בירידות שערים, כשבאידו ירדה ב-0.5%, עליבאבא עם 1.1% ו-JD.com ירדה ב-1.9%. הצעד של מוד'יס היה השינוי הראשון בהשקפה של סוכנות הדירוג על סין מאז הורידה את דירוג המדינה ל-A1 ב-2017, תוך שציינה ציפיות להאטה בצמיחה ולעלייה בחוב. 
 

צמיחת התמ"ג

בעוד במודי'ס אישררו את דירוג ה-A1 של סין לטווח הארוך וציינו כי לכלכלה הסינית יש יכולת ספיגת זעזועים גבוהה, הסוכנות אמרה כי היא צופה שצמיחת התמ"ג השנתית של המדינה תאט ל-4% ב-2024 וב-2025 ותרד לממוצע של 3.8% מ-2026 עד 2030. בוול-סטריט ציינו שדירוג A1 נחשב גבוה מספיק בזירת ההשקעות, כך שהורדת דירוג לא צפויה לגרום למכירה כפויה מצד קרנות בינלאומיות. שתי סוכנויות הדירוג הגדולות האחרות, פיץ' ו-S&P, דירגו את סין +A, דירוג השווה ערך לזה של מודי'ס ושתיהן נתנו תחזית יציבה למדינה. 

במשרד האוצר הסיני הגיבו להודעתה של מודי'ס, אמרו כי הם מאוכזבים מההחלטה והוסיפו כי הכלכלה תמשור על התאוששותה ועל המגמה החיובית שלה. במשרד האוצר גם ציינו כי הסיכונים המגזר הנדל"ן ובממשלות המקומות הם תחת שליטה. "החששות של מוד'יס לגבי סיכויי הצמיחה הכלכלית של סין, הקיימות הפיסקלית ושאר ההיבטים אינם נחוצים", נאמר מהמשרד. 
 

האנליסטים

רוב האנליסטים עדיין מאמינים כי הצמיחה בסין נמצאת במסלול להגיע ליעד הממשלתי של 5% השנה, אבל זה בהשוואה לשנת 2022 שהוחלשה בעקבות הקורונה והפעילות היא מאוד לא אחידה. הכלכלה נאבקת להגיע להתאוששות חזקה לאחר המגיפה, כאשר המשבר ממשיך להעמיק בשוק הדיור, יחד עם החששות מחובות הממשלות המקומיות, האטת הצמיחה העולמית והמתחים הגיאופוליטיים שפגעו במומנטום. מספר צעדים שביצעה הממשלה הוכיחו עצמם כיעילים במידה מתונה והעלו את הלחץ על הרשויות להפעיל תמריצים נוספים. 

"בילינו את החלק הטוב יותר של שלושת השנים האחרונות בצפייה בסין מנסה להתאושש מהקורונה והשנה הייתה השנה בה המדינה סוף סוף נפתחה באופן רשמי", אמר ארט הוגאן, אסטרטג שוק ראשי ב-B Riley Wealth. "הקצב שבו הכלכלה התאוששה היה מאכזב". הקונצנזוס בקרב האנליסטים טוען כי הצמיחה בסין מאטה לעומת ההתרחבות המסחררת בעשורים האחרונים. רבים מאמינים כי ביג'ין צריכה לשנות את המודל הכלכלי מהסתמכות יתרה על השקעות המונעות על ידי חובות לזו המונעת יותר על ידי ביקוש צרכני. 
 

החוב והתוכניות להמשך

בשבוע שעבר, ראש הבנק המרכז של סין, פאן גונגשנג, התחייב לשמור על המדיניות המוניטרית מתאימה כדי לתמוך בכלכלה, אך גם דחק ברפורמות מבניות על מנת להפחית את ההסתמכות על תשתיות ונדל"ן בשביל צמיחה. החוב של הממשל המקומי בסין הגיע ל-92 טריליון יואן (12.6 טריליון דולר), או כ-76% מהתפוקה הכלכלית של סין ב-2022, עלייה ב-62.2% ב-2019.

באוקטובר האחרון סין חשפה תוכניות להנפיק כ-1 טריליון יואן (139.84 מיליארד דולר) באג"ח ממשלתי עד סוף השנה על מנת לנסות להניע את הפעילות במדינה ולהעלות את יעד הגירעון התקציבי לשנת 2023 ל-3.8% מהתוצר המקומי הגולמי מ-3% לפני כן. הבנק המרכזי הסיני גם ביצע הפחתות ריבית מתונות בחודשים האחרונים והזרים עוד מזומנים למשק. 

למרות זאת, המשקיעים לא שוכנעו, זרימת ההון מחוץ לסין עלתה בחדות ל-75 מיליארד דולר בספטמבר, הנתון החודשי הגדול ביותר מאז 2016.