"יש לפד רוח גבית לצאת נגד הציפיות להורדת ריבית"

לפי כל ההערכות, הפד צפוי להשאיר את הריבית על כנה בהחלטתו מחר, כאשר הצפי הוא אפילו להורדות ריבית במהלך שנת 2024, ואפילו במחצית הראשונה שלה. נתוני האינפלציה בחודשים האחרונים בשילוב עם הנתונים משוק התעסוקה מעידים על כך שהכלכלה מתחילה להאט וכי המדיניות המוניטרית המהודקת שהונהגה בתקופה האחרונה מתחילה להראות את השפעותיה.

"כלכלת ארה"ב ממשיכה במסלול ה"נחיתה רכה" ואנו צופים הצהרה ברורה למדי מהפד בנושא זה בכינוס הקרוב של וועדת השווקים הפתוחים, האחרון לשנת 2023". כך כותב דיוויד קוהל, הכלכלן הראשי ביוליוס בר. "אנו רואים סיכוי הגון שהפד יימנע מלהכריז על ניצחון בכל הנוגע למאבק באינפלציה, אך במקביל מאמינים כי הסיכויים להעלאות ריבית נוספות או הידוקים מחמירים יותר במדיניות המוניטרית ירדו במידה ניכרת. בהתחשב בעובדה שהשווקים צופים הורדת ריבית ראשונה כבר במאי 2024, הפד ככל הנראה ייאלץ לנקוט עמדה ברורה נגד הציפייה הזו ולהבהיר כי מדובר ביעד מוקדם מדי. אנו מאמינים שנכון לעכשיו, בפד ימשיכו בגישה זהירה אל מול השווקים, ויימנעו מלהבטיח הבטחות או לכוון ליעד קונקרטי להורדת הריבית".

קוהל מתייחס כאן גם לחשיבות בטונציה ואופן ההתבטאות של יו"ר הפד ג'רום פאוול. אנליסטים מנתחים כל פסיק וכל הברה שיוצאת מפיד של יו"ר הפד בתקווה למצוא סימן המרמז על כוונותיו של האיש בעל ההשפעה הכל כך גדולה על כלכלת העולם כולו. פאוול מאופיין בהתבטאויות מרוסנות, אולי כי זוהי צורת הדיבור שלו באופן טבעי אבל כנראה בגלל שהוא יודע שדבריו נבחנים תחת מיליון עיניניים ואוזניים, לכן הוא לרוב מעדיף להנמיך את הציפיות בנאומיו.

נתוני שוק העבודה

"מגמה נוספת שלדעתנו תתמוך בהשקפתנו נובעת מהדו"ח האחרון של שוק העבודה בארה"ב, שהפתיע עם גידול גדול מן הצפוי בשיעור התעסוקה, על אף שהעלייה הושפעה ממספר גורמים ש"עיוותו" את המספרים כלפי מעלה, לדוגמה סיום שביתת עובדי הרכב", מוסיף קוהל. "גורם נוסף בעלייה בשיעור התעסוקה הוא הגידול במספר המשרות הממשלתיות הרבות שנוספו לשוק. כבלל, נראה שהתאוששות שוק העבודה בארה"ב לא כרוכה בכאב כלכלי גדול כפי כשציפו מלכתחילה, עם ירידה בשיעור האבטלה לכדי 3.7% בנובמבר".

 קוהל מתייחס לנתונים משוק העבודה שפורסמו בשבוע שעבר - תוספת המשרות החדשות נעה בין 100 ל-150 אלף בממוצע בחודש, כמו לפני הקורונה. קצב עליית השכר ממשיך להתמתן, אך עדיין גבוה מאשר לפני הקורונה. שיעור האבטלה נמצא במגמת עלייה מתונה כאשר בחודש האחרון נרשמה נסיגה. 

"לסיכום, נראה שדו"ח האינפלציה הקרוב בשילוב עם מצב שוק העבודה יעניקו רוח גבית לפדרל ריזרב לצאת נגד ציפיות השוק להורדות ריבית מהירות ומהותיות בתחילת 2024". מסכם קוהל. "לדו"ח האינפלציה יתווספו גם עדכוני התחזיות המקרו-כלכליות שיכילו תחזיות צמיחה אופטימיות יותר, תחזיות אינפלציה ברורות יותר, ובעיקר דבקות ביעד של הורדת ריבית של 50 נקודות בסיס ב-2024, בניגוד לציפיות השוק להורדות ריבית אגרסיביות יותר".