זמן טוב לבנות פינת חלומות - אינוויז כדוגמה

משקיעים שעדיין לא הקצו פינה לחלומות בתיק ההשקעות שלהם עושים, לדעתי, טעות, כי כעת, בשלב הנוכחי של התמזגות מהפכת הטכנולוגיה עם כלכלת המיינסטרים, הכדאיות בפינה שכזו רק הולכת וגדלה ומארבע סיבות.

הראשונה שרכישה, בפרמיה גבוהה ביותר, של חברות חלום, ע"י חברות מובילות נישה, הופכת לאופציית ההשקעה המועדפת לצורך המשך צמיחתן (יותר מהשקעות מו"פ לצורך זה). שנית, שהמימון הנדרש להובלת חברת החלום להצלחה מסחרית קל יותר להשגה מאי פעם. שלישית, שיותר ויותר חברות חלום (במיוחד בארה"ב) מוכנות להימכר לפי ובהתאם למדיניות של ווארן באפט, מדיניות לפיה נשארת חברת החלום כפי שהיא לאחר הרכישה וזאת בעקבות אימוץ מדיניות זו ע"י רוב חברות ההון הפרטי שהן "השחקן המוביל" בתחום רכישת חברות מסוג זה והסיבה הרביעית היא שהיכולת לאבחן חברת חלום מתאימה למשקיע הולכת ומשתפרת ככול שטכנולוגיות ה-AI נכנסות לשימוש (מה שגם יעזור למשקיע הקטן לאבחן חברות חלום בעלות סיכויי הצלחה).

וגם, אזהרה לפני שמחליטים להקצות חלק מהתיק לפינת חלומות. מניות שאוספים לפינת חלומות מייצגות, בשלב האיסוף, סיכון רציני ביותר למשקיע כי אחוזי ה"הצלחה" נמוכים מאוד. המשקיע, לפיכך, צריך להאמין בחברות שהוא בוחר כחלום ולהתעלם לחלוטין מתזזיות המניות. גם כאן חשוב להאזין לאורקל הגדול מאומהה, נברסקה, "משקיעים בחברה, לא במניה".

שלושה "חוקים" מלווים ההחלטה להשקיע במניית חלום: הראשון, המשקיע צריך לבדוק היטב את החברה בעצמו (החומר כולו, על החברה ותחום פעילותה, כולל ההנהלה, זמין ברשת), המלצות מומחים חשובות אבל רק כתמיכה. השני, בניית הפוזיציה נעשית לאורך זמן, אסור לרדוף אחרי מניות כאלו ושלישי, אם המניה מזנקת לפתע בצורה בלתי סבירה כתגובה למידע חדש מומלץ למכור חלק ולחזור כשההתלהבות העדר תירגע.

אינוויז כדוגמה

אינוויז אינוויז  נוסדה ב-2016 ע"י יוצאי חיל המודיעין והונפקה באפריל 2021, באמצעות השתלבות לתוך SPAC בשווי של 1.4 מיליארד דולרים. המניה, שהעלתה את ערך מניות ה-SPAC, מ-9 דולר ל-15.5 דולר בסוף 2020, התחילה להיסחר בסביבות 9 דולר באפריל 2021 ומאז התדרדרה עד 1.3 דולר בסוף אוקטובר, לשווי של כ-210 מיליון דולרים, 15% מערכה כשהגיעה לוול סטריט. למה הוערכה כפי שהוערכה בזמנו ולמה התדרדרה כך בתוך שנתיים וחצי?

• ספליט הפוך בדרך? אינוויז לא עומדת בדרישות הנאסד"ק
• אינוויז צופה הזמנות נוספות של 20-50 מ' דולר השנה, המניה עולה

ובכן, הכניסה לוול סטריט נעשתה בתקופת גאות כאשר הרכב האוטונומי כיכב כהשקעה מועדפת. הצהרות כמו, "אינוויז הפכה לספקית מובילה של פתרונות חיישן LiDAR למסחור המוני של רכבים אוטונומיים, תוך פיתוח טכנולוגיה המייצרת מפת תלת ממד מדויקת שמתעדכנת כל הזמן בסביבת המכונית". האחראים על העסקה דאגו לציין מי השותפות ומי הלקוחות של אינוויז, חברות כמו ענקית  חלקי החילוף לרכב, החברה הקנדית Magna International MAGNA INTERNAT INC CL A , ספקית הטכנולוגיות לרכב האמריקאית Aptiv APTIV PLC  שבבעלות סאמסונג ומובילה בתחום מערכות המדיה במכוניות, HiRain הסינית שמובילה בתחום האלקטרוניקה ברכב ולבסוף, BMW Group ש"הובילה" את מסע הצגת החברה. איך אומרים הליצנים בוול סטריט, "אם יש לך את גולדמן סאקס, מוצר טכנולוגי מלהיב, לקוחות פוטנציאליים מגניבים ואתה מונפק בשוק חם אז ההערכה כולה היא החלטה שלך ושל החתמים. מה שתחליטו המשקיעים ירצו עוד" ולאינווויז היה הכול, אפילו הנהלה שמשקיעים אוהבים, "יוצאי המודיעין" ואני באמת מתפלא שהחברה לא הוערכה ביותר מ-1.4 מיליארד.

למה ירדה המניה כך? משתי סיבות עיקריות. הראשונה והחשובה היא העובדות. מה שנכון בוול סטריט שורית מתגלה כבכלל לא נכון בוול סטריט דובית. החלום אמנם לא השתנה, הוא עדיין שם אבל מאז הגיעה המניה לוול סטריט, לפני שנתיים וחצי, עברה הבורסה תיקון משמעותי שבמהלכו "גילו המשקיעים שבעצם אין לחברה כמעט הכנסות, שהמזומנים שקבלה מה-SPAC, אוזלים ושתצטרך הנפקת דילול רצינית וגם הרכב האוטונומי איבד מזוהרו ודברים אלו בשוק מתקן ושמניות הטכנולוגיה מאבדות מזוהרן והתחרות הולכת ומתגברת גורמים, למניות חלום בעיקר, להתרסק ובנוסף התחילו להפיץ שמועות בשוק שמאסק החליט לדחות השימוש במוצר שלהם אז מה חשבתם שיקרה? ראינו מה קרה לקומפיוג'ן  קומפיוגן (US) כשמשקיע גדול (משקיעה למעשה), שנכנס בגלל החלום, החליט שנמאס לו. הגברת שלבדה הובילה את מניית קומפיוג'ן מדולר ל-20 דולרים, היא שגם הובילה את המניה מ-20 דולרים לדולר כי נראה היה לה שהחלום נגמר או לא מספיק חלומי. החלום בהחלט לא נגמר אבל זו היא וול סטריט וחשוב לקחת דברים כאלו בחשבון.

אז מדוע, לדעתי, שווה לשקול הכנסת המניה לפינת החלומות?

ראשית כי החלום לא השתנה בכלל מאז הוערכה החברה לפי 1.4 מיליארד, ההפך. חיישני ה-LiDAR של מצב מוצק שהחברה מפתחת חודרים לתעשייה, תעשיית הרכב האוטונומי מתקדמת במהירות והביקוש להם גדל ומצב החברה טוב בהרבה ממה שהיה באפריל 2021 ולאחר ההנפקה לאחרונה יש לה שוב כסף בקופה. הכי חשוב הוא שמחיר המניה שפוי יותר. מאז תחילת דצמבר עלתה המניה ביותר מ- 50% וזאת בשל פרסום הרבעון השלישי שמצביע על עלייה חדה במכירות וזכייתה בתואר CES 2024 Innovation Awards עבור המערכת החדשה שלה, ה-InnovizCore ושהחברה מתחרה על תואר "החדשנות המצטיינת" שיוכרז לקראת תערוכת ה-Consumer Electronics שתתקיים בינואר בלאס וגאס.

מה שבאמת הקפיץ המניה היה האנליסט  Samik Chatterjee מג'יי פי מורגן שנתן למניה המלצת קניה חזקה ומחיר יעד של 13 דולר. "אנו מצפים לזכיות בעסקאות בנפח גדול וזאת בעקבות האיזון שהציגה בין עלויות וביצועים של LiDAR ויכולת לתמוך באוטונומיה של הכביש המהיר. נראה ש Innoviz תגדיל את ההכנסות עד סוף העשור", אמר האנליסט. כלומר, מצב החברה היום, בהערכה של 430 מיליון דולרים, טוב בהרבה כלכלית והחלום גדל בהשוואה ל-2021. כדאי לשמוע הריאיון עם המנכ"ל בריאיון, שבו הוא גם מגיב על דברי מאסק.

מהו בדיוק החלום?

לדברי החברה היא מפתחת פתרונות לבעיות טכנולוגיות מתוחכמות באמצעות יצירתיות וחשיבה זריזה וחותרת לתת מענה לצרכים של כלי רכב אוטונומיים באופן  שיגיע לאיזון הרצוי בין ביצועים לעלות. החברה פיתחה סוג חדש של חיישן  LiDAR - טכנולוגיות זיהוי וגילוי אור של מצב מוצק, שלהבדיל מ- LiDAR מכני שקיים שנים רבות, מכיל רכיבים או חומרים מוליכים למחצה, שפועל מרמת השבב וכולל חבילה של יישומי תוכנה חזקים ומתוחכמים לראייה ממוחשבת בעלת ביצועים גבוהים.

• נגד המגמה: למה גיימסטופ עולה בזמן שהשוק נופל?
• המגמה השלילית נמשכת: הנאסד"ק נופל ב-3.7%, אינטל נופלת ב-8%
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

אינוויז היא ספקית של פתרונות LiDAR וחישה בעלי ביצועים גבוהים שכוללים פריצות דרך טכנולוגיות על פני רכיבי ליבה שמביאים לראייה משופרת וביצועים מעולים שמאפשרים נהיגה אוטונומית בטוחה בקנה מידה המוני עבור יצרני OEM ויצרני רכב מובילים שמפתחים ומשווקים כלי רכב אוטונומיים ולשווקים רלוונטיים אחרים כגון מוניות רובוטיות, רכבי משלוח, אוטובוסים ומשאיות כמו גם תעשיות אחרות הדורשות חיישנים ברזולוציה תלת ממדית גבוהה. הפתרונות שמציעה החברה בנוסף יכולים לאפשר אוטונומיה בטוחה גם לתעשיות אחרות כולל לוגיסטיקה, מל"טים, רובוטיקה, בנייה, חקלאות, עיר חכמה, תשתיות חכמות, אבטחה ומיפוי.

טכנולוגיות LiDAR, שמשמשות ליצירת מפות ברזולוציות גבוהות, לצורך ייצור מדידות ומיפוי בתחומים כמו ארכאולוגיה, גיאולוגיה, פיזיקה אטמוספירית, ניווט, מיפוי חלל ועוד וכן ליצירת תצלומי תלת-ממד של אזורים על פני הקרקע ותחת המים, "התפרסמו" בוול סטריט בעקבות השימוש בה לשליטה וניווט ברכב אוטונומי ובכלי טיס אוטונומיים דוגמת המסוק אינג'ניואיטי שמוטס מעל המשטח של מאדים (שעל המסוק הפלאי הזה למדתי ממעקב אחרי תוכניותיו של מאסק ליישב אדם על המאדים). בקצור, החברה עוסקת במה שמשקיעי החלום מכנים "קידום חלומות טכנולוגיים בתעשייה". חברה מסוג זה, במיוחד הקשר של המוצר לתעשיית הרכב האוטונומי, צריכה להיכלל בפינת חלומות גם בגלל הפוטנציאל המסחרי וגם בגלל הסיכוי להירכש בפרמיה גדולה.

השימוש ב-LiDAR בתחום הרכב האוטונומי גלגל 550 מיליון דולר ב-2022 אבל צפוי להגיע, ב-2030, ל-8.6 מיליארד, קצב צמיחה של למעלה מ-% 40 לשנה וחיישן ה-" Innoviz360" שהגיע לשוק רק השנה צפוי כנראה להיות שחקן משמעותי בתחום", וזה רק בתחום הרכב האוטונומי. השימוש בטכנולוגיה בכול התחומים שהזכרנו גלגל, ב-2022 1.9 מיליארד דולר כאשר התחזית היא ל- 12 מיליארד דולר ב-2030.

לבסוף ממליץ לכם לקרוא ראיון שעשה, לפני כשבועיים, רוי שיינמן עם סמנכ"ל הפיתוח העיסקי של החברה, הם אופטימיים.   

לסיכום

המחיר הנוכחי משקף נכונה (כלכלית) את ערך החברה הנוכחי וההחלטה של המשקיע צריכה להתבסס על הסיכוי/סיכון שהוא מעריך שיש לחברה לפרוץ במכירות. דעתי היא שהטכנולוגיה שלהם היא Top of the line, שכול הסימנים מראים שסיכויי השיווק שלהם (הסכמי OEM) נראים טובים ושמדובר בטכנולוגיות שהביקוש להן ילך ויגדל. מבחינתי הכול כרגע תלוי בהנהלה שמהרזומה נראית מצוין ועד כאן השיקול החיובי.

השאלות שקשה לענות עליהן הן האם יצליחו לממש את הפוטנציאל העסקי, האם יעמדו בתחרות שמתגברת, האם אחת מיצרניות הרכב או המערכות לרכב, חברה כמו BMW, תחליט לרכוש אותם בגלל הטכנולוגיות? והאם הסיכון, במחיר הנוכחי, קטן לעומת הסיכוי.