מניות השבבים התאוששו מהמשבר והן מכוונות לשמיים

הקונצנזוס לשנת 2024 מצביע על אופטימיות זהירה עם ציפיות להורדת ריבית והזדמנויות במגזרים שונים (בעיקר הטכנולוגיה). העובדה שמדובר ב"אופטימיות זהירה" להבדיל מ"אופטימיות", קשורה לשינוי החד בציפיות המומחים ממיתון בטוח שצפו בסוף 2022 ועד לאמצע 2023, לצפי נוכחי של "כלכלה עמידה יותר מהצפוי תוך הימנעות ממיתון". הקונצנזוס, שעדיין מתקשה להסביר מה בדיוק קרה לכלכלה ששינה כך את הציפיות, ממהר להוסיף שההסכמה על אופטימיות זהירה באה בלוויית "סיכונים פוטנציאליים מהבחירות לנשיאות ושינויי מדיניות".

לטורים נוספים של שלמה גרינברג:

> ענקית הממתקים עוברת שנה חמוצה, אבל זה כנראה זמני
>  זמן טוב לבנות פינת חלומות - אינוויז כדוגמה
> רשת הפיצות שמבשלת שנה מצוינת ב-2024 ורכבת ההרים של קומפיוג'ן

בקיצור, הפער בהערכות בין המומחים והפרשנים לבין הציבור הרחב בארה"ב רק הולך וגדל, בדיוק כפי שקורים הדברים במקומותינו. הבעיה היחידה בשוק המניות שצריכה להטריד משקיעים כרגע היא מחירי המניות, במיוחד כל אלו שמזוהות עם הבינה המלאכותית שזה כל ענקיות הטכנולוגיה שמובילות את מדד הנאסד"ק ואת מדדי השבבים למיניהם.

המשקיעים, נכון ליום ד' האחרון, משוכנעים שצעדי המלחמה באינפלציה של הפדרל ריזרב מתקרבים לסיומם וכנראה עוברים מהעלאות ריבית להורדות. "נכון", אומרים המומחים, "אבל עם זאת, סיכונים פוטנציאליים כמו זעזועים כלכליים או אי ודאויות פוליטיות עלולים להוביל לתנודתיות בשוק".

האם יש מומחה שמאמין שהתנודתיות בשוק תיפסק גם ללא "סיכונים פוטנציאליים כמו זעזועים כלכליים או אי ודאויות פוליטיות"? מנהלי קרנות גדולות שנסקרו בדצמבר הביעו רמה גבוהה של אופטימיות, הגבוהה ביותר מאז תחילת 2022 (ערב התיקון הגדול של 2022), ורוב משמעותי מהם צופה שהפד יפסיק להעלות את הריבית. כלומר, הלוחמים בשטח, אלו שחיים את וול סטריט, חושבים אחרת מקונצנזוס המומחים, גם זה דומה למצב אצלנו. אבל תיקון ערכים מתחייב, והבעיה בקשר לזה היא בהיקף הנזילות בפיקדונות ובקרנות הכספים בארה"ב, שם שוכבים למעלה מ-6 טריליון דולר כרגע ותבינו שהתיקון לא יהיה ארוך. שנה טובה לכולם.
 

חוזרים אל המוליכים למחצה

"משבר מניות השבבים", כפי שכתבנו במהלך תיקון 2022, נבע מתיקון במחירי השיא של סוף 2021 בלוויית "תוספת" של גורמים לא כלכליים (ברבורים). הברבורים עזבו, המחירים תוקנו, חוליות שרשרת האספקה התחברו מחדש, ומניות המוליכים למחצה בשיא כל הזמנים שוב וזו רק ההתחלה: זו רק ההתחלה לתעשייה אבל המניות המייצגות אותה כרגע, מוערכות שוב במלא-מלא פלוס, וכדאי למי שרכש במחצית השנייה של 2022, לשחרר חלק כי תיקון ערכים מתבקש.

מה שגרם ל"משבר השבבים" הייתה ההתפשטות של מגפת הקורונה והסגרים שבעקבותיה שהביאו לעלייה חדה בביקוש הגלובלי למחשבים אישיים ולמשחקים דיגיטליים מחד ולירידה החדה בייצור מוליכים למחצה בטייוואן, בדרום קוריאה ובסין (בגלל המגיפה) מאידך. ככל שהמגפה התקדמה, כך גם גדל המחסור בשבבים כי יצרנים שחששו מהאטה קצצו בייצור ואילו הביקוש עלה בצורה חדה.

שבבים. צילום: אתר Texas Instruments

בין סוף 2021 לסוף 2022 ירדו סלי המוליכים למחצה (SOXX, SMH ואחרים) בכ-50%. בנובמבר 2022 הסברנו שהסיבות לתיקון החד נבעו מגורמים שאינם כלכליים ש"נעזרו" כמובן ברמות ההערכה הגבוהות של מניות השבבים בנובמבר 2021. השתמשנו ב-NVDA כדוגמה.

בנק ההשקעות גולדמן סאקס הוציא באותם ימים מחקר שקבע שהמחסור במוליכים למחצה פוגע ב-169 תעשיות, החל מייצור מוצרי פלדה וייצור בטון מוכן לתעשיות הבונות מערכות מיזוג אוויר ומקררים ועד למבשלות בירה. "אפילו ייצור סבון מושפע ממשבר השבבים", נכתב באותו מחקר. CNBC בכתבת אימים (כדרכו) כתב אז "הגאות במניות השבבים הסתיימה", והמסר הזה התחיל לככב בכותרות. ניסינו להסביר שהמוליכים למחצה הם הלב והדם של מהפכת הטכנולוגיה ואין שום אפשרות שהתעשייה הזו לא תמשיך לשגשג במיין סטריט ולהוביל בוול סטריט.

המצב כיום הוא שאם מביאים בחשבון את התמזגות ה-AI לתעשיות השונות, מהרכב האוטונומי דרך פעילות החלל ועד לרפואה, לחקלאות ולבטח לביטחון, מיזוג שנמצא עדיין בתחילתו, אין ספק שתעשיית השבבים חייבת לתפוס מקום של כבוד בכל תיק השקעות. לתעשייה שבקושי קיימת 65 שנים והתחילה להשפיע על הכלכלה הגלובלית רק בעשרים השנים האחרונות זה הישג פנומנלי, וההשפעה הזו תלך ותגדל כי בין הצריכה האישית לביטחון הביקוש למוצריה רק ילך ויגדל.
 

קחו בחשבון - משברי היצע יחזרו

עם זאת, המשקיע במניות השבבים חייב להתחשב ב-3 בעיות: הראשונה, שמשברי היצע, מהסוג שראינו ב-2020-22, יחזרו, מכל מיני סיבות, גם בעתיד וקשה להתגונן מכאלו. השנייה, שבחירת מניות מנצחות נעשית קשה יותר עם ההתקדמות הטכנולוגית (גם בגלל הקושי בהבנת הנושא וגם בגלל הקושי באבחון ההתפתחויות), והשלישית, שהשפעת הציפיות על מחירי מניות השבבים גדולה מבכל תעשייה אחרת (כמו למשל מניות ה-AI כרגע), כך שהמשקיע חייב לבדוק בקפדנות אם ערך המניה שבידו לא מורכב בעיקר מציפיות. כלומר, טוב יעשה מי שנכנס לסלי השבבים בסוף 2022 אם יבדוק את הסיבות לעובדת היותם שוב בשיא כל הזמנים, אם כן, כדאי למכור חלק.

תעשיית המוליכים למחצה הגלובלית (שפרצה לשווקים ב-1987 עם מכירות של 33 מיליארד) גלגלה ב-2009 226.3 מיליארד דולר, וב-2016 338.9 מיליארד. ב-2022 הגיעו ההכנסות ל-574.1 מיליארד כאשר ב-2023 ירדו, בעקבות משבר שרשרת ההיצע, ל-515.1 מיליארד. ההערכות ל-2024 מדברות על 576 מיליארד. התחזיות המעודכנות מצביעות שהתעשייה תעבור את רף הטריליון ב-2030.
 

משלב הייצור ועד המוצר הסופי

תעשיית המוליכים למחצה כוללת חברות שעוסקות בתכנון וייצור של מוליכים למחצה והתקני מוליכים למחצה, כגון טרנזיסטורים ומעגלים משולבים. התעשייה היא הבסיס לכל מוצרי האלקטרוניקה כי המוליכים למחצה מהווים מרכיב חשוב במכשירים אלקטרוניים בשימוש נפוץ, כולל סמארטפונים, טאבלטים ומחשבים אישיים.

יצרניות שבבי מוליכים למחצה, שבתחילה התמקדו במעגלים מודפסים בלבד, התחילו, בעיקר מאז 2008-9, "לעלות" לכיוון הקצה, לכיוון הצרכן. אם בעבר אפשר היה לזהות כל חברה עם שלב זה או אחר בשרשרת הערך של המוליכים למחצה (שמורכבת מפיתוח, עיצוב, ייצור, מכירה ומוצרים סופיים), הרי שכיום התפשטו החברות לכל רמות הערך. יצרניות ה"מוליכים למחצה" כיום, מבחינת וול סטריט (והמשקיעים), הן חברות גדולות כמו אנבידיה, טייוואן סמיקונדקטורס, אינטל, סמסונג, קוואלקום וכמותן, אלא שחברות אלו פועלות, כמעט כולן, בכל שלבי הייצור הוורטיקלי של "תעשיית השבבים", מבית היציקה (הפאב) ועד למוצר הסופי. על מנת להבין את הרכב התעשייה שנקראת בוול סטריט "industry semiconductor" העתקתי תזרים זרימה של התעשייה כולה.

כל החברות שמוכרות למשקיעים, מטאואר הישראלית ועד אנבידיה וגם AAPL, פועלות בתוך התרשים הזה אלא שלא רק הן. יש יותר ויותר חברות מתחומים שונים לחלוטין שמשחקות בתעשייה הזו, כך שאם מדברים על ה-"Semiconductor Industry", מדברים למעשה על תעשייה שהולכת וגדלה לכיוונים שונים כך שקשה מאוד לאפיין אותה. אפל למשל היא שחקנית ורטיקלית בתעשייה, מרמת המעגל המודפס ועד למוצר המוגמר (הסמארטפון במקרה שלה).

ההתפתחויות בתעשיית החלל, הרכב, החקלאות ועוד רק יגדילו את הביקושים למוצרי התעשייה וגם יפתחו אפשרויות כניסה לסטארטאפים וגם לחברות שאינן בתחום. הסמארטפונים, אליבא דמומחים, צפויים לשלוט על חלק חשוב משוק המוליכים למחצה בעתיד, במיוחד כשהמכשירים הללו הופכים למתקדמים יותר ומסוגלים לתמוך בטכנולוגיות כמו מציאות רבודה (AR), מציאות מדומה ובינה מלאכותית (AI). מוליכים למחצה לשימוש בשרתים ובמרכזי נתונים עומדים להפוך להזדמנות חשובה עוד יותר כאשר חדשנות מוליכים למחצה נדרשת כדי לתמוך במרכזי נתונים בענן והעלייה במחשוב הקצה.

ה-"Semiconductor Industry", מבחינתה של וול סטריט (ולפיכך כך מורכבים הסלים), מוגדרת באתר ה-statista.com, שם תגלו שעשר החברות המובילות בהכנסות ממכירת מוליכים למחצה, נכון לדצמבר 2023, הן (לפי גודל המכירות): NVDA, TSM, AVGO, סמסונג, ASML, AMD, INTC, QCOM, TXN ו-AMAT.
 

כל הסיבות לאופטימיות על עתיד התעשייה

דעתי היא שתעשיית המוליכים למחצה תהיה התעשייה החשובה ביותר לביטחון לאומי ולצמיחה כלכלית בשנים הקרובות וכיוון שהתעשייה נמצאת בשלב של עיצוב מחדש בהתקדמותה, נוצרת הזדמנות השקעה שוב (כפי שהייתה ב-2009, ב-2020 ובקיץ 2022). ההבדל היחיד לעומת שלוש התקופות שהזכרנו, הוא שההזדמנויות בפעמים הקודמות נוצרו ברמות מחירים אטרקטיביות מאוד בעוד שרמות המחירים כרגע גבוהות מאוד לטעמי (מה שמוביל כרגע את מניות התעשייה זה בעיקר הציפיות), ולכן כדאי להמתין לתיקון ערכים.

שבבים. צילום: Pixabay

הביקוש העולמי לשבבים צפוי להמשיך ולגדול, במיוחד בתחומים כמו 5G, בינה מלאכותית, האינטרנט של הדברים (IoT), אלקטרוניקה לרכב, תעשיית החלל והביטחון. חברות השבבים, על מנת לעמוד בביקוש המוגבר הזה, מתמקדות בהתייעלות ובניהול שרשרת האספקה שלהן. כל החברות המובילות מאמצות לשם כך את הבינה המלאכותית. בנוסף, כל מנהלי החברות המובילות, מאינטל דרך אנבידיה, ARM ועד TSM, מדגישים שהם מגדילים את ההשקעות במחקר ופיתוח כדי להניע חדשנות בטכנולוגיות חדשות כגון תהליכים מתקדמים של אריזה וטכניקות הרכבה, כדי לעמוד בדרישות השוק. "דרישות השוק", אגב, כוללות גם השקעות שיובילו ל"ייצור שבבים ירוק וידידותי לסביבה". בקיצור, התעשייה מתארגנת לצמיחה שהיא צופה.

אחד מתחומי הביקוש המובילים לשנים הבאות הוא תחום האבטחה ופרטיות הנתונים. תחום זה לדעתי ייצר ביקושי עתק כי ככל שהדיגיטזציה ממשיכה להתקדם, כך גם עולה החשיבות של אבטחה ופרטיות נתונים. כבר השנה תצטרך תעשיית השבבים להתמודד עם דרישות אבטחה ופרטיות גבוהות יותר (גם בתעשייה עצמה). יצרני שבבים מחויבים לשפר את אבטחת עיצוב השבבים, להגן על נתוני המשתמשים ולטפל באופן פעיל באיומי אבטחת סייבר מתפתחים כדי להבטיח את אמון המשתמש ואבטחת הנתונים.

כדי להבין טוב יותר את התחזיות, ערכה חברת statista מחקר על ההכנסות משוק המוליכים למחצה ברחבי העולם מ-2022 עד 2025, לפי אפליקציה. אחת האפליקציות המובילות בתעשיית המוליכים למחצה העולמית צפויה להיות סמארטפונים, במיוחד המשך הפיתוח של חיישני תמונה במכשירים כאלה. בשנת 2022, שוק המוליכים למחצה לסמארטפונים יצר הכנסות בסך 144 מיליארד דולר אמריקאי, כאשר תחזיות מצביעות על כך שזה צפוי לעלות ל-150 מיליארד דולר עד 2025. שרתים, מרכזי מידע ואחסון שב-2022 הכניסו לתעשייה 100 מיליון דולרי צפויים להכניס, ב-2025, 249 מיליארד, ואילו שבבים לאלקטרוניקה תעשייתית יעלו מ-73 מיליון ל-160, ותעשיית הרכב תעלה מ-63 ל-143 מיליארד.

איך משקיעים בשבבים?

כיום, יותר מבעבר, קשה מאוד לבחור מניה מנצחת ולכן עדיף להשקיע בסלים. יש סלים רבים שאפשר למצוא באתרים שונים. שלושת הסלים הגדולים והנסחרים ביותר הם SMH, SOXX ו-XSD. משקל המניות השונות בסלים שונה אבל בגדול התשואות דומות. תוכלו למצוא את הרכב המניות בכל תיק באתר etf.com.

*אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם. העושה במידע הנ"ל שימוש - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. הכותבים עשוי להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.