חבר מועצת הנגידים של הפד מאשר: הורדת הריבית תתרחש, התזמון לא ברור

ההתקדמות של הפדרל ריזרב בבלימת עליית המחירים מבלי להכניס את כלכלת ארה"ב לסחרור היא כרגע "כמעט טובה ככל האפשר", אמר היום (שלישי) מושל הפד כריסטופר וולר. ההתקדמות הזו מפנה את הדרך בשביל הבנק המרכזי להורדת הריבית השנה, אם כי וולר ציין כי הוא לא בטוח ב-100% שהירידה באינפלציה תימשך. 

עוד ציין וולר, כי המדיניות המוניטרית מוגדרת נכון כעת, ברמה מגבילה שאמורה להמשיך ולהפעיל לחץ כלפי מטה על הביקוש ולאפשר לפקידי הבנק המרכזי להשיג את יעד האינפלציה של 2%. כל עוד האינפלציה לא תתאושש או תימנע מלרדת, וולר מאמין כי קובעי המדיניות של הפד יוכלו להוריד את הריבית השנה. תחזיות פקידי הפד בדצמבר האחרון הציגו כי הקריאה החציונית בקרב קובעי המדיניות היא לשלושה הורדות ריבית של 0.25 נקודות אחוז ב-2024.

התזמון

המשקיעים ציפו שהורדת הריבית הראשונה תתרחש כבר בחודש מרץ, אך וולר נמנע מלספק פרטים לגבי העיתוי. בשוק מתמחרים כרגע סיכוי של 65.2% להורדת ריבית במרץ. פקיד הפד ציין רק שעיתוי הורדות הריבית ומספר ההורדות יהיו תלויים בנתונים שיתקבלו. "עם הפעילות הכלכלית, המצב הטוב בשוקי העבודה והאינפלציה היורדת בהדרגה ל-2% אני לא רואה סיבה לזוז מהר או להוריד ריבית בתכיפות גבוהה כבעבר", אמר וולר. בסייקלים כלכליים קודמים פקידי הפד הורידו את הריבית במהירות ולעיתים בשיעור גבוה, במיוחד כאשר ארה"ב חוותה מיתון או זעזוע כלכלי. התנאים האלה לא קיימים כרגע. 

"כשהזמן יהיה מתאים להתחיל ולהוריד ריביות, אני מאמין שניתן וצריך לעשות זאת בצורה שיטתית ובזהירות", אמר וולר. אבל הוא מיהר להוסיף שהוא לא ירצה שהורדות הריבית יתחילו עד שפקידי הפד יהיו משוכנעים יחסית שהאינפלציה קרובה ליעד שהוגדר לה. וולר צופה שרמות האינפלציה עשויות להתאושש על בסיס חודשי ואמר כי פקידי הפד צריכים להיות מוכנים לכך ולהיות מסוגלים להגיע להחלטות שקולות למרות הרעש ולנתח את המגמות ארוכות הטווח. 

האופטימיות והסיכונים

וולר הציג אופטימיות לגבי המאבק באינפלציה. "ההתקדמות שציינתי באינפלציה, בשילוב עם הנתונים על התנאים הכלכליים והפיננסיים והתחזית שלי להמשך גרמה לי להיות בטוח יותר ממה שהייתי מאז 2021 שהאינפלציה נמצאת במסלול ל-2%", אמר. הסיכונים הגדולים ביותר שיעכבו את הורדות הריבית, הם שהפעילות הכלכלית לא תמשיך להתמתן ושהאינפלציה תאיץ מחדש. 

עוד ציין חבר מועצת הנגידים כי הכלכלה מתקררת בדרכים התומכות ברעיון שהכלכלה חוזרת לאיזון טוב יותר. וולר ציין כי התוצר המקומי הגולמי הריאלי צפוי לגדול בין 1% ל-2% ברבעון הרביעי. ובעוד האבטלה עדיין מתחת ל-4%, השינוי הממוצע במספר המועסקים לרבעון הרביעי עמד על 165,000 - ירידה ניכרת מ-221,000 העובדים בממוצע לרבעון השלישי ומ-257,000 המשרות במחצית הראשונה של 2023. 

אינדיקטור כלכלי אחריו הפד עוקב מקרוב, הוא הגידול בשכר, שהואץ בחודש דצמבר. עם זאת, נראה שוולר לא מודאג מכך שמגמות השכר הנוכחיות מעכבות את ההתקדמות לעבר יעד האינפלציה של 2%. השכר הממוצע לשעה עלה ב-0.4% בדצמבר והעלה את העלייה בשכר משנה לשנה ל-4.1% מ-4% בנובמבר. צמיחת השכר הנומינלית צריכה להיות שווה לצמיחה בפריון בתוספת האינפלציה הצפויה, לפי וולר. הצמיחה בפריון עומדת על 1.5% בממוצע ב-15 השנים האחרונות. אם האינפלציה עומדת על 2%, זה מסמן גידול שכר נומינלי בטווח של 3.5%. 

לפיכך, גידול השכר הנוכחי של קצת יותר מ-4% הוא אומנם קצת גבוה, אבל לא כל כך גבוה. וולר ציין כי אינפלציית הליבה של הוצאות הצריכה אישית, שאינה כוללת עלויות אנרגיה ומזון הנחשבות תנודתיות, עומדת על קרוב ל-2% לתקופה של שישה חודשים.

לסיום, וולר ציין כי להשיג את יעד האינפלציה של 2% זה לא מספיק והוסיף כי הוא חייב להישמר. "בהתבסס על הפעילות הכלכלית והתקררות שוק העבודה, אני הולך ונהיה בטוח יותר שאנו נמצאים במרחק נגיעה מהשגת רמת בת קיימא של אינפלציה של 2%", אמר. נתונים נוספים בחודשים הקרובים צפויים לאשר או לאתגר את התפיסה כי האינפלציה הגבוהה שהופיעה ב-2022 הולכת ויורדת באופן בר קיימא.