גולדמן זקס משדרג את היעד שלו ל-S&P 500 - הפד לא מעניין

בפעם השנייה מאז דצמבר, גולדמן זקס מעדכנים מעלה את היעד למדד ה-S&P 500. בנק ההשקעות צופה כי המדד יסיים את 2024 ב-5,200 נקודות, עלייה לעומת הצפי הקודם של 5,100 נקודות. לפני חודשיים, עדכנו בגולדמן את התחזית מ-4,700 והתבססו על תחזיות הפד להורדת שיעורי הריבית, כעת הפד כלל לא מוזכר. 

"שדרוג היעד שלנו היום משקף תחזית רווחים משופרת", כתבו האנליסטים.

בגולדמן שדרגו גם את תחזית הרווח למניה עבור ה-S&P 500 הרחב לשנה הנוכחית ולשנה הבאה וצופים צמיחה של 8% ברווח ב-2024 ו-6% בשנת 2025. בית ההשקעות ציין כי "שבעת המופלאות" שהניעו את רוב העליות האחרונות במדד נותרו חזקות. האנליסטים מצפים כי החברות במגזרי טכנולוגיות המידע ושירותי התקשורת ימשיכו לספק ביצועים טובים יותר מאשר חברות במגזרים האחרים. 

האופטימיות בגולדמן משקפת את הסנטימנט בוול-סטריט מאז תחילת השנה, שדחף את המניות מעלה גם כאשר הציפיות להורדת הריבית של הפד דעכו. רק לפני מספר שבועות, השווקים עוד ציפו כי הבנק המרכזי יחל להוריד את הריבית כבר בחודש מרץ. נתונים חזקים של צמיחה ואינפלציה דחו את הציפיות להורדת הריבית לחודש יוני. המגמה החיובית בשוק המניות עשויה לעורר חששות שמא המשקיעים קצת "קפצו מעל הפופיק". בהתאם, ההשפעה של הורדת הריבית עשויה להתעכב, כאשר האופוריה בנוגע לכך שהריבית כנראה לא תעלה מכאן, עשויה לשבש את יכולות השיפוט של המשקיעים בנוגע לתוצאות החברות. 

ריביות נמוכות בדרך כלל נחשבות כדבר טוב עבור המניות, כאשר הן הופכות לקיחת הלוואות על ידי חברות לזולה יותר, הופכות השקעות הנחשבות מסוכנות יותר ליותר אטרקטיביות ותומכות בכלכלה בצורה רחבה. עם זאת, גם אחרי העלייה התלולה בריבית בשנתיים האחרונות, החברות והמשק האמריקאי הצליחו להפתיע. התוצר המקומי הגולמי עלה ב-2.5% בשנת 2023, קפיצה מ-1.9% ב-2022 כאשר הריבית הייתה נמוכה באופן משמעותי. 
 

חששות הפד

הפד לא לחוץ להוריד ריבית. התחלה של הורדות ריבית מוקדם מדי עלולה להאיץ מחדש את האינפלציה. עם זאת, המתנה ארוכה מדי, גם כאשר האינפלציה נמצאת בכיוון הנכון, עלולה לפגוע בכלכלה ולהגדיל את האבטלה. בפד חוששים ומעדיפים לנקוט בגישה של "נחכה ונראה" לפחות כרגע. זה פשוט מוקדם מדי לנסות לצפות מה יעשו הכלכלה והאינפלציה ומה תהיה המדיניות המתאימה. 

"אין יותר מדי לחץ להתחיל בסייקל של הורדות ריבית מוקדם מדי", אמר אדם עבאס מ-Harris Associates. "נתוני הצמיחה בסדר, שוק העבודה טוב, האינפלציה משתפת פעולה ונראה כי הנטייה כרגע היא להתאזר בסבלנות.

ועדת השוק הפתוח הפדרלית הצביעה פה אחד בפגישה האחרונה על השארת הריבית על כנה בטווח של 5.25% עד 5.50%. בהצהרת המדיניות של הוועדה ופאוול אותתו שניהם כי ברגע שהנתונים יאפשרו - המהלך הבא יהיה הורדות ריבית. אך התזמון המדויק של המהלך ידרוש התקדמות מוכחת יותר במיתון האינפלציה. "אנו מאמינים כי ריבית המדיניות שלנו נמצאת בשיא של סייקל ההידוק הנוכחי, במידה והכלכלה תתנהג כמצופה, נתחיל לפעול בכדי להקל במדיניות השנה", אמר פאוול במסיבת העיתונאים. "עם זאת, הכלכלה הפתיעה את החזאים במובנים רבים מאז הקורונה וההתקדמות המתמשכת לעבר יעד האינפלציה של 2% אינה מובטחת". 

פאוול אומנם אמר כי זה לא סביר שתהיה הורדת ריבית בחודש מרץ, אבל הוא לא הוריד את האפשרות לגמרי מהשולחן. לפד יש עוד חודש לנתח את הנתונים עד פגישתו הבאה ב-19 במרץ, אך הנגיד לא אופטימי. "אני לא חושב שסביר שהוועדה תגיע לרמת אמון מסביר גבוהה עד הישיבה במרץ בכדי להגיד שזה הזמן להוריד ריבית", אמר יו"ר הבנק המרכזי.

הסבירות כי הריבית תישאר על כנה במרץ עומדת כעת על 91.5%, עם 63.9% בחודש מאי. בחודש יוני יש כרגע הסתברות של 51.7% להורדת ריבית לטווח של 5%-5.25%. 

השוק מתמחר יעד ריבית לסוף שנה של 4.25% ל-4.5%, מה שמשקף הורדות ריבית של נקודת אחוז אחת השנה. רק לפני מספר שבועות היעד עמד על 3.75%-4%. "תחילת ההתאמה עלולה להתעכב בחודש או חודשיים, אך אנחנו עדיין בטוחים בכיוון הנסיעה", אמרו האנליסטים.