המכתב של וורן באפט - "המטרה שלנו כעת לעשות קצת יותר טוב מהממוצע"

וורן באפט במכתב לבעלי מניות של ברקשייר האת'ווי חוזר ומדגיש כי "אין לברקשייר עניין ברכישה או ניהול של אוקסידנטל פטרוליום". ברקשייר מחזיקה 27.8% מאוקסידנטל, אבל לפחות בינתיים אין כוונה לרכישה גדולה ולא להוציא אותה מהמסחר, להפוך אותה לפרטית ולנהל אותה. באפט הביע אכזבה מהביצועים האחרונים של חברת הרכבת BNSF של ברקשייר ועסקי השירות של Berkshire Hathaway Energy. שני העסקים התמודדו עם הרעה תפעולית וסביבה רגולטורית מאתגרת.

"ברקשייר בנויה להחזיק מעמד לתמיד", כתב באפט במכתב השנתי, שפורסם בשבת בבוקר. המנכ"ל של ברקשייר , בן 93, הדגיש את העסקים וההשקעות של ברקשייר, ואת האתגרים של השקעות ונפרד משותפו צ'רלי מאנגר שנפטר לפני שלושה חודשים (פילוסופיית החיים וההשקעות של צ'ארלי מאנגר - קריאת חובה למשקיעים)

באפט התחיל את המכתב השנתי לבעלי המניות עם שליחת ברכה לשותפו העסקי וידידו הוותיק מאנגר, שמת בגיל 99. הוא יהגדיר את מאגנר ה"אדריכל" של גישתה של ברקשייר לרכישת עסקים מוערכים בחסר, תוך שהוא מכנה את עצמו. רק "הקבלן הכללי" המיישם את החזון של מאנגר.

"בעולם הפיזי, בניינים גדולים מקושרים לאדריכל שלהם בעוד שמי שיוצקו את הבטון או התקינו את החלונות נשכחים במהרה", כתב באפט. "ברקשייר הפכה לחברה נהדרת. למרות שכבר זמן רב הייתי אחראי על צוות הבנייה; לצ'רלי מגיעה תהילה לנצח על היותו האדריכל".

באפט הדגיש שוב על עקרונות ההשקעה והתכונות הנדרשות: הדגשת הערך של סבלנות בהשקעה, הדגשת תכונות של צוות ניהול טוב, והבנה של ההבדל בין הרווח הנקי לרווח התפעולי.

באפט הסביר כי ברקשייר עם שווי של 900 מיליארד דולר מתקשה למצוא השקעות אטרקטיביות וגדולות מספיק כדי לעשות את ההבדל. כלומר, כדי לייצר תשואה עודפת משמעותית. זה החיסרון לגודל. כשאתה גדול, וברקשייר ענקית, היא לא יכולה לאתר 3-4 השקעות טובות ולהשיג תשואה מרשימה על כל התיק, כי פשוט אין בקנה מידה של מאות מיליארדים השקעות רבות, ובטח שאין מתוכם השקעות רבות אטרקטיביות. 

"ישנן רק קומץ חברות במדינה הזו המסוגלות באמת להזיז את המחט בברקשייר, והן נאספו ללא סוף על ידינו ועל ידי אחרים", כתב באפט. "חלקם אנחנו יכולים להעריך, חלקם אנחנו לא יכולים. ואם אנחנו יכולים, הם צריכים להיות במחיר אטרקטיבי. מחוץ לארה"ב, למעשה אין מועמדים שהם אפשרויות משמעותיות להשקעה. בסך הכל, אין לנו אפשרות לביצועים מנקרי עיניים".

במקום זאת, באפט שואף לעשות "קצת טוב יותר" מהממוצע, תוך נטילת סיכון מופחת. יתרת המזומנים הגדולה של ברקשייר והעסקים שמניבים רווחים רבים מאפשרים לחברה לעמוד במיתון כלכלי, כתב באפט, כאשר הזדמנויות השקעה אטרקטיביות יותר עשויות להופיע, כפי שקרה במהלך המשבר הפיננסי ב-2008.

באפט עדכן על שתי אחזקות ותיקות של ברקשייר - קוקה קולה ואמריקן אקספרס, הדגיש את החשיבות של עצמאות אנרגתית לאמריקה ודיבר בהקשר זה על ההשקעה  באוקסידנטל פטרוליום.

לאחר מכן תיאר באפט את אחזקותיה של ברקשייר בחמש חברות סחר יפניות - Itochu, Marubeni, Mitsubishi, Mitsui ו- Sumitomo - שברקשייר החלה לרכוש ב-2019. כעת מחזיקה ברקשייר בכ-9% מכל אחת. העלייה בבורסה של יפן הועילה לברקשייר, שיש לה תשואה ממוצעת של כ-55% על חמש המניות.

באפט הביע אכזבה מהביצועים של מסילת הרכבת BNSF של ברקשייר ושל עסקי השירות של Berkshire Hathaway Energy. הרווח התפעולי של BNSF ירדו ב-14% ב-2023, ל-5.1 מיליארד דולר. "למרות ש-BNSF נושאת יותר מטענים ומשקיעה ברכוש קבוע יותר מכל חמש חברות המסילות הברזל הגדולות האחרות בצפון אמריקה, שולי הרווח שלה ירדו ביחס לכל החמש מאז הרכישה שלנו", כתב באפט. "אני מאמין שהמרווחים ישתפרו".

הביצועים ב-BHE (Berkshire Hathaway Energy) היו גרועים יותר, עם ירידה של 40% ברווח התפעולי ל-2.3 מיליארד דולר בשנה שעברה. באפט ציין שהתקנות בכמה מדינות והצורך להשקיע בקפסיטי הכבידו על התשואה.

לפעילות הביטוח הענפה של ברקשייר, הכוללת את Geico, הייתה שנה חזקה בשנת 2023. הרווחים התפעוליים של הביטוח מחיתום עברו לרווח של 5.4 מיליארד דולר, מהפסד של 30 מיליון דולר ב-2022. הרווח התפעולי הכולל עמד על 37.4 מיליארד דולר, עלייה של 21% לעומת 2022. המזומנים של ברקשייר הגיעו ל-168 מיליארד דולר בסוף 2023.