לקראת הודעת הפד מחר: "הסיכונים מוטים לכיוון מדיניות ניצית"
מחר בשעה 21:00 (שעון ישראל) יפרסם הבנק הפדרלי בארה"ב את החלטת הריבית כאשר הצפי בשווקים הוא כי הפד' יותיר את הריבית ברמתה על 5.5% ואילו רק בהחלטה הבאה, ב-12.06, נראה הורדת ריבית.
"אנו צופים כי הוועדה הפדרלית תנקוט מדיניות "ניצית" בפגישתה השבוע. היו"ר פאוול צפוי לציין שיידרש זמן רב יותר מהצפוי כדי להשיג את רמת הביטחון הנדרשת לקיצוץ הריבית. הנתונים הכלכליים האחרונים מצביעים על קיצוצים מאוחרים יותר ובכמות פחותה. אנו צופים שתיערך הודעה על התחדדות מאזנית (QT) בפגישה השבוע (לא יאוחר מיוני). המשמעות היא קצב איטי יותר של הנזלה במאזן הפד' כאשר תקרת המימוש של אג"ח מדינה פוחתת במחצית ל-30 מיליארד דולר לחודש והתקרה הלא-מחייבת על ני"ע מגובי משכנתאות (MBS) נותר ללא שינוי ב-35 מיליארד דולר" כך אומרת הכלכלנית הבכירה שיאהו צ'ואי (Xiao Cui) מבנק ניהול העושר השוויצרי פיקטה.
לדבריה, "לא צפוי להתפרסם גרף Dot Plot מעודכן או תחזיות כלכליות, ולכן מסיבת העיתונאים תעמוד במרכז הבמה. קריאות המדד האחרונות, אשר הראו אינפלציה גבוהה מהצפוי, ובעקבותיהן עדכון כלפי מעלה של התחזיות, ככל הנראה פגעו בביטחון הפד' שהאינפלציה יכולה לחזור לרמת היעד באופן בר קיימא לאורך זמן. סביר להניח, שהפד' יידרש לראות כמה חודשים של האטה באינפלציה לפני שינסה לערוך קיצוצי ריבית. עם שוק העבודה החזק, אין דחיפות לקצץ את הריביות. איננו מצפים שפאוול יגן על תחזית חציון גרף Dot Plot של חודש מרץ לגבי שלושה קיצוצי ריבית השנה, והוא ככל הנראה יחזור על כך שהמדיניות יכולה לעמוד ללא שינוי בזמן שהנתונים המשתנים מנחים את מסלול הריבית.
- כל הכותרות
"סביר מאוד שפאוול יישאל לגבי העלאות ריבית אפשריות, ואנו מצפים שיו"ר הפד' יציין כי המדיניות ככל הנראה מגבילה מספיק וממוצבת היטב כדי להתמודד עם סיכונים – אם האינפלציה מתמשכת יותר, הפד' יכול להשאיר את הריבית גבוהה כל עוד יהיה צורך (מבלי לבצע העלאה). אם שוק העבודה נחלש באופן בלתי צפוי, הפד' יכול "להקל". אנו מצפים שתמונת הבסיס של היו"ר תמשיך להיות שהאינפלציה תמשיך לרדת. תגובה פתוחה יותר או הכרה בהעלאת ריבית פוטנציאלית תהיה סיכון "ניצי" (Hawkish). אנו ממשיכים לראות רף גבוה לחידוש העלאות הריבית. סביר להניח שתידרש התגברות מחודשת של האינפלציה, לא רק דשדוש באינפלציה ברמה גבוהה יותר, כדי לגרום לוועדה הפדרלית לשקול מחדש את העלאות הריבית.
"אנו מצפים שהצהרת המדיניות תישאר ללא שינוי, אך הסיכונים מוטים לכיוון מדיניות "ניצית" (Hawkish). ההכוונה להמשך צריכה להישאר עם הטיה קלה לעבר מדיניות מרחיבה (easing bias), תוך ציון כי "הוועדה אינה מצפה שיהיה זה ראוי להפחית את טווח היעד עד שתצבור עוד ביטחון בכך שהאינפלציה נעה באופן בר קיימא לקראת 2%". שינוי אחד "ניצי" במידה מינורית יכול להיות הסרת המילה "עוד" ("greater") על ידי הוועדה הפדרלית (FOMC), כדי לאותת על כך שהביטחון אינו מספק. התיאור כי "האינפלציה התמתנה במהלך השנה האחרונה" נשאר רלוונטי, אך הוועדה עשויה לבחור להראות פרשנות "ניצית" יותר תוך ציון התנופה האחרונה.
"סביר להניח שפאוול יישאל לגבי עצמאות הבנק ומה התוכנית שלו לקדנציה שנייה עם ממשל טראמפ. דיווחים מהתקופה האחרונה מצביעים על יועצים של טראמפ המנסחים תוכניות לפוליטיזציה מסוימת של הפד' וקריאות חוזרות לפטר את פאוול במהלך נשיאותו של טראמפ. לנשיא אין סמכות לפטר יו"ר הפד' בגלל מחלוקות על מדיניות, והיו"ר יכול להיות מפוטר רק אם "יש סיבה". כל מינוי של יו"ר חדש לפד' יידרש לאישור הסנאט, גוף שנודע בהיסטוריה בתמיכתו בעצמאות הפד' מפני השפעה פוליטית, בין אם בשליטה רפובליקנית או דמוקרטית. כאשר נשאל פאוול אם יתפטר מתפקיד יו"ר הפד' ב-2019, הוא ענה: "לא עולה בדעתי כלל מצב שבו לא אשלים כהונתי פרט למוות".
"אנו צופים שהאינפלציה תאט בהדרגה ושהאטה קלה בביקוש (לקצב נאה, בכל מקרה) תביא את הפד' להקל פעמיים השנה, אך הסיכונים מוטים לכיוון קיצוצים מאוחרים יותר ומספר קיצוצים קטן יותר השנה ובשנה הבאה. הביקוש המקומי הנאה והעדכון כלפי מעלה של תחזית האינפלציה מצביעים על כך שהפד' ינקוט בגישה סבלנית אף יותר בהתאמת המדיניות".
תודה.
לתגובה חדשה
חזור לתגובה
