אינפלציה גבוהה וצמיחה חלשה, אז למה פאוול לא חושש מסטגפלציה?

— Squawk Box (@SquawkCNBC) May 6, 2024 

מאקרו: תחזיות הפד' - יותר הנדסת תודעה ממציאות

בחברת ההשקעות אפולו החליטו לבחון את הרקורד של התחזיות של הפד' ושל חוזי הריבית לעומת שיעורי הריבית בפועל. "טבלת הנקודות" שמפרסם הפד' מדי שתי פגישות החלה להתפרסם בשנת 2012 ומאפשרת השוואה אמינה עם המציאות. המסקנות של אפולו הן חותכות: גם לפד' וגם לשוק אין מושג מה יקרה עם הריבית בהמשך – "תחזיות הפד' ותחזיות השוק ביחס למתווה העתידי של ריבית הפד' כמעט תמיד מוטעות" כתבו באפולו.

מסקנה נוספת היא שעל פי רוב התחזיות (המוטעות) של השוק ושל הפד' די קרובות אחת לשניה, מה שמעיד על כך שהפד' מצליח ליישר את ציפיות השוק בהתאם לרצונו. במילים אחרות, תחזיות הפד' משמשות יותר להנדס את ציפיות השוק בהתאם לשאיפות של הפד מאשר לשקף את המציאות הצפויה באופן ריאלי. באפולו מצביעים על כך שישנה זהות בין השוק ובין הפד' ביחס ל"כיוון" של הטעות (אם הפד' טעה כלפי מטה ביחס לשערי הריבית, גם תחזיות השוק היו מוטעות באותו כיוון, ולהיפך). כלומר, כאמור, הפד' מצליח ל"יישר" את השוק. לא מדובר בהכרח בדבר רע. חלק מרכזי מניהול הכלכלה הוא ניהול הציפיות בשוק. זה רק אומר שצריך לייחס קצת פחות תוקף לתחזיות האלו.   

מיקרו: הזדמנות שנייה לנצל את הריבית הגבוהה – תיק אגרות חוב ברמות סיכון שונות

התקוות להורדת ריבית או החששות מהעלאה נוספת מתקרבות ומתרחקות לסירוגין לאור הנתונים הכלכליים המתפרסמים מדי שבוע. נכון לעכשיו אנחנו בתרחיש ה"גבוה יותר לזמן ארוך יותר" כשחוזי הריבית (הלא אמינים, כאמור) משקפים הורדת ריבית אחת או שתיים עד סוף השנה. בהנחה ששיעורי הריבית יישארו גבוהים לזמן מה ולאחר מכן ירדו, חלון הזמן להשקעה באגרות חוב בעלות תשואה גבוהה יחסית מתרחב, עם סיכוי לרווחי הון מצד אחד, וריבית גבוהה על ההשקעה בינתיים מאידך. כשהתשואה הגלומה במדד ה-SP500 עומדת על פחות מ-5% אולי כדאי לשקול שוב השקעה באגרות חוב בטווחי הזמן השונים וברמות סיכון משתנות. הנה שילוב שכזה:

  ISHARES 1-3 YEAR TREASURY BOND ETF  – הכי סולידי והכי בטוח. אגרות חוב של ממשלות ארצות הברית לטווח זמן קצר של שנה עד שלוש שנים. התשואה הגלומה היא 4.87% ודמי ניהול עומדים על 0.15% בלבד. מתחילת השנה עלתה התעודה ב-0.33%.    VANGUARD INTERMEDIATE-TERM CORPORATE BOND INDEX FUND – מעלים מעט את רמת הסיכון גם מבחינת סוג ניירות הערך – אגרות חוב קונצרניות ולא ממשלתיות, וגם מבחינת טווח הזמן – 5 עד 10 שנים ולא אגרות קצרות. בהתאם התעודה איבדה מתחילת השנה כ-2.5% עקב הירידות בשוק אגרות החוב. מצד שני התשואה הגלומה מגיעה כבר ל-5.3%. דמי הניהול, כרגיל אצל ונגורד, מזעריים ועומדים על 0.04%.   ISHARES BROAD USD HIGH YIELD CORPORATE BOND ETF  – מדרגה נוספת מבחינת הסיכון הן אגרות חוב בסיכון גבוה, כמו אלו בהן משקיעה תעודת הסל הזו. התעודה עלתה מתחילת השנה 1.8% וגובה רק 0.08% דמי ניהול. התשואה הגלומה כבר מגיעה ל-7.83%, והעבודה שמדובר בתעודת סל עם ניירות ערך רבים – 1869 ני"ע שונים - ממתנת מעט את הסיכון שבניירות ערך מן הסוג הזה.