עובד אנבידיה שווה באופציות כ-600 אלף דולר וחושש שהמניה תרד - ככה עזרתי לו לקבע את הרווח

"אני עובד באנבידיה ויש לי אופציות ומניות בשווי גדול שאני לא יכול עדיין לממש. אני מפחד שהמניה תרד ואפסיד" אמר לי חבר של חבר אתמול בהפסקת המחצית של משחק כדורגל. שאלתי אותו - "אז למה אתה לא מגדר?". הוא לא הבין על מה אני מדבר, התחלתי להסביר, חזרנו למשחק, סיימנו והמשכתי להסביר ותוך כדי הבנתי שזה כנראה גורף - יש כנראה רבבות עובדים שלא יודעים שהם יכולים לקבע את הרווחים שלהם מהאופציות והמניות, תחת הנחות ותנאים מסוימים. רק באנבידיה ישראל כפי שכתבנו כאן יש מעל 2,000 מיליונרים (מאז כנראה שהצטרפו עוד כמה עשרות).

אם עובדים היו עושים זאת בגאות של לפני שלוש שנים, הם לא היו מפסידים את כל הערך הרב שהיה להם באופציות, ומדובר על מאות אלפים ומיליונים. זה עובד כך - עובדים בהייטק מקבלים אופציות למניות וגם מניות במחיר מוזל (הנחה של 15%). המניות שניתנות חסומות לתקופה וגם האופציות. אופציה בבסיס היא זכות. זכות לשלם X ולקבל מניה שערכה Y. בפועל, הם לא באמת משלמים, הם מקבלים את ההפרש בין Y ל-X. 

נחזור לאנבידיה NVIDIA CORP -3.26% NVIDIA CORP 141.98 -3.26% סגירה:0 פתיחה:145.03 גבוה:145.24 נמוך:140.08 מחזור:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: . לעובדים יש אופציות למימוש ב-150 דולר והמניה ב-950 דולר. הם מורווחים על כל אופציה 800 דולר. 750 אופציות שיש לעובד שפגשתי שוות הרבה כסף, אבל זה על הנייר. האופציות מתממשות לשיעורין כשעוד חצי שנה הוא יכול לממש שליש מהיקף האופציות ואם הוא יממש (ובהנחה שהמחיר ישאר) הוא מקבל את הנטו - 800 דולר לאופציה. על זה יש מס לרוב של 25%. 

הוא בצדק חושש - יש לו הון באופציות (גם במניות) ולמרות שאנבידיה בכיוון מעלה, כל אפצ'י בתחום הזה ובחברה הזו יכול להשפיע מאוד על המחיר. הלילה אחרי המסחר יש דוחות כספיים. מה שיהיה שם ובמיוחד מה שיגידו המנהלים על ההמשך, צפוי להרים את המניה או להפיל אותה - הציפיות חיוביות, אבל אי אפשר לדעת ולשוק חוקים משלו. אם הוא יראה גמגום הוא יפיל את המניה. 
 

איך מקבעים את הרווח באופציות?

העובד שפגשנו חושש באופן כללי, לא רק מהדוחות. אם  הוא היה יכול הוא היה מממש מיד את האופציות, אבל המנה הראשונה ניתנת למימוש רק עוד חצי שנה. יש דרך לקבע את הרווח. זה עולה כסף, אבל זה לרוב שולי וזניח. מה שהוא ואחרים יכולים לעשות זה לקנות אופציית פוט על אנבידיה לתקופה בה הוא יממש את האופציות. אופציית פוט היא אופציה הפוכה. מרוויחים כאשר המניה יורדת, יש בעצם לבעל האופציה זכות למכור את המניה במחיר קבוע מראש.

אפשר בקלות יחסית לחשב כמה אופציות פוט למכור ואז מקבעים את הרווח. את אופציות הפוט אל תקנו בחיפזון, זה דורש תכנון, שיחה עם הבנקאי, יועץ וכו'. בעיקרון האופציה צריכה להיות עמוק בכסף. 

אחרי קניית האופציות פוט - יש לעובד אופציות רגילות שקיבל כעובד ומצד שני אופציות פוט - כאשר המניה עולה, ערך האופציות הרגילות עולה אבל ערך אופציות הפוט יורד באותו סכום. כאשר המניה יורדת - ערך האופציות הרגילות יורד וערך אופציות הפוט עולה.

והנה המחשה - לעובד יש 750 אופציות למניות אנבידה במחיר מימוש של 150 דולר לחצי שנה, שנה וחצי ושנתיים וחצי. המניה במחיר של כ-950 דולר. הוא מורווח על הנייר 800 דולר לאופציה וכפול כמות האופציות יש לו רווח של 600 אלף דולר. השאלה היא אם הוא רוצה לגדר את הרווח למנה הראשונה של האופציות או לכל האופציות.

בעיקרון הוא יכול הכל, אבל אז הוא חשוף. מי יודע איפה הוא יהיה עוד שנה, אולי יקרה משהו והוא לא יקבל את האופציות, אולי הוא יפוטר (בעיקרון האופציות אמורות להישאר במקרה כזה), אולי הוא יתפטר מסיבות שונות. למרות שלא נראה כעת שיקרה משהו, לתכנן לשנים זה לא טריוויאלי. זה לא אומר שלא צריך לגדר לתקופות ארוכות, זה אומר שיכול להיות שיהיו שינויים בדרך וזה לא גידור מלא. יש חשיפה מסוימת.
 

טכניקה של גידור - רכישת אופציות פוט או שורט על המניה

נניח לצורך הפשטות שהוא רוצה לקבע את הרווח-לגדר רק את המנה הראשונה בעוד חצי שנה. כלומר 250 אופציות. הוא צריך לקנות 250 אופציות פוט וכך כל שינוי של 1 דולר במניה יבטא שינוי של 1 דולר באופציה הרגילה ושינוי של 1 דולר בכיוון הנגדי באופצית פוט. צריך לבחור אופציה בתוך הכסף כדי שהשינוי ישפיע באופן מלא (אופציית פוט במחיר של 1,100 נניח). צריך גם להתאים את המועדים - כלומר אם הוא מקבל את תמורת המימוש ב-1 בנובמבר, צריך שהאופציות פוט יהיו עד התאריך הזה (או שבתאריך הזה הוא יממש אותן). חשוב להדגיש - אין גידור מלא ויש עלויות - עלויות של רכישה ומכירת של האופציות, עלויות שנובעות מהמחיר של האופציה. קוראים לזה פרמיה, והמשמעות היא שעל הזכות לממש את האופציה בתקופה מסוימת צריך לשלם. על הזכות לעשות את הגידור הזה צריך לשלם, זה כמה אחוזים לרוב מהיקף העסקה.

גם אם זה נשמע עד כאן מסובך, זה לא וכאמור מי שלא מבין או מכיר, שיעשה זאת עם יועצי השקעות, גופי השקעה. זה קל בשבילם. 

אפשרות שנייה היא לעשות שורט על מניית אנבידיה. יש לכם אופציות ל-250 מניות - תעשו שורט על 250 מניות ואין לכם סיכון כתוצאה מירידה במניה, אם וכאשר תהיה. אין לכם כמובן מצד שני גם אפשרות להרוויח אם היא תמשיך לעלות.  שורט בוול סטריט הוא גם לא סיפור גדול, הבנק או בית ההשקעות יאפשרו לכם שורט, רק שתצטרכו לחתום על השאלה וכו' וגם כאן זה יעלה לכם כמה אחוזים. בשורט יש עניין שעלול להיות מסוכן. אתם בעצם שואלים את המניות מגוף מסוים (על זה משלמים לו) ומוכרים את המניה. אלא שהוא יכול לדרוש מכם את המניות בהתראה מסוימת. במניה כמו אנביידה צפוי שלא תהיה בעיה, יש הרבה משאילים וזו מניה עם סחירות גבוהה, ועדיין תיאורטית הוא יכול לדרוש את סגירת השורט ותיאורטית יכול להיות שלא תמצאו משאיל אחר. 
 

הסיכונים בגידור

סיכונים נוספים - בכל חוזה עם המעסיק יש תנאים ואתם צריכים לוודא שאתם יכולים לקנות ולמכור את המניות של הפירמה. לרוב אין עם זה בעיה, כל עוד אין לכם מידע פנים. אם יש לכם מידע פנים, מידע שיש לו השלכה על מחיר המניה, אסור לכם לבצע פעולות, ובכלל - אם אתם בעמדה בכירה-ניהולית, אתם לא יכולים לבצע פעולות במניה, אלא רק בחלונות זמן מסוימים.

דמיינו מצב שאתם עובדים טובים ותוך כמה שנים הפכתם להיות בעמדה בכירה. מה תעשו אם יש לכם אופציות או מניות מול האופציות לעובדים? כלומר, תוך כדי תנועה, יכולות לצוץ תקלות שיגרמו לפוזיציה להיות לא מושלמת. ועדיין - זה פתרון טוב, כל עוד כמובן זה עומד בהסכם-חוזה מול המעסיק ובחוק. 

אז ככה מגדרים אופציות, והשיטה כמובן תקפה גם לגידור במניות. אם יש לך מניות חסומות זה בדיוק אותו הדבר - שורט של מניות הוא גידור וגם רכישת אופציות למועד בו תממשו את המניות האלו.