מתי הפד' יוריד את הריבית? התחזית הפסימית שעולה משוק האג"ח
נתחיל עם החדשות הטובות - המחצית השנייה של 2024 כבר בפתח, ואגרות החוב הממשלתיות בארה"ב נמצאות על סף מחיקת ההפסדים שצברו מתחילת השנה, זאת בזכות סימנים מעודדים לכך שהאינפלציה ושוק העבודה סוף סוך מתקררים, וחלק מהמשקיעים צופים הורדת ריבית כבר בספטמבר הקרוב.
אבל כמבון שגם קיימת אפשרות שהיכולת של הבנק המרכזי להוריד ריבית תוגבל, אפשרות שנראית לדעת רוב הכלכלנים כסבירה יותר, ובעקבות כך גם צפויות ירידות בשוק האג"ח. זאת משום שבשוק מתגבשת ההערכה שהריבית הניטרלית של הכלכלה - רמת הריבית התאורטית שאינה מאיצה או מאטה את הצמיחה - גבוהה בהרבה מההערכות הנוכחיות של קובעי המדיניות.
"המשמעות היא שכאשר הכלכלה תאט באופן בלתי נמנע. יהיו פחות הפחתות ריבית ושיעורי הריבית בעשור הקרוב עשויים להיות גבוהים יותר מאשר בעשור האחרון", אמר טרוי לודטקה, כלכלן אמריקאי בפירמת ניקו.
- כל הכותרות
החוזים עתידיים המתייחסים לרמת הריבית על אג"ח לחמש שנים בחמש השנים הבאות - שהם למעשה אינדיקציה להערכת השוק לגבי רמת הריבית העתידית בארה"ב - מעידים על רמה של 3.6%. אמנם מדובר בירידה מהשיא של 4.5% שנרשם בשנה שעברה, אך זה עדיין גבוה ב-1% מהממוצע בעשור האחרון וגבוה מההערכה של הפד' עצמו, שעומדת על 2.75%.
משמעות הדבר היא שהשוק מתמחר רמה בסיסית גבוהה בהרבה לתשואות. התוצאה בפועל היא שייתכן שיש כוחות הלוחצים את מחירי האג"ח כלפי מטה. זו צריכה להיות סיבה לדאגה עבור משקיעים שמצפים לראלי גדול באגרות חוב, כזה שחילץ אותם מהסאגה הכואבת בסוף השנה שעברה.
אם השוק צודק בכך שהריבית הניטרלית - שאינה ניתנת לצפייה בזמן אמת בגלל שהיא מושפעת מגורמים רבים - עלתה באופן קבוע, אז ייתכן ששיעור הריבית הנוכחי של הפד', העומד על יותר מ-5%, דווקא נמוך יחסית למה שעתיד לבוא.
"אנו רואים האטה הדרגתית למדי בצמיחה הכלכלית, וזה מרמז על כך שהריבית הניטרלית גבוהה באופן משמעותי", אמר בוב אליוט, המנכ"ל של חברת Unlimited Funds. בהתחשב בתנאים הכלכליים הנוכחיים ובפרמיות סיכון נמוכות המתומחרות באגרות חוב לטווח ארוך, "מזומן נראה אטרקטיבי יותר מאגרות חוב", הוסיף.
הכלכלנים מצפים שנתוני מדד המחירים לצריכה אישית, מדד האינפלציה המועדף על הפד' שצפוי להתפרסם ביום שישי, יעידו על האטה ל-2.6% לעומת 2.8% בחודש הקודם. למרות שמדובר בנתון הנמוך ביותר מאז מרץ 2021, הוא עדיין גבוה מיעד הפד' לאינפלציה של 2%. "אמנם אנו רואים מוקדים של משקי בית ובעלי עסקים שנפגעים מהריביות הגבוהות יותר, אך באופן כללי כמערכת, המשק מתמודד עם זה טוב מאוד", אמרה פיבי ווייט,אסטרטגית האינפלציה האמריקאית בג'יי פי מורגן צ'ייס.
ביצועי השווקים הפיננסיים מרמזים גם כי ייתכן שהמדיניות של הפד' אינה מספיק מגבילה. מדד ה-S&P 500 שובר שיאים כמעט מדי יום, למרות שהריביות לטווח קצר המתוקנות לאינפלציה, שצוינו על ידי יו"ר הפד' ג'רום פאוול כנתון להערכת ההשפעה של המדיניות, זינקו כמעט ב-6 נקודות אחוז מאז 2022.
תודה.
לתגובה חדשה
חזור לתגובה
