עם עלייה של 90% מתחילת השנה - מניית חברת השתלת האיברים שמשגעת את וול סטריט

חלקכם אולי לא שמעתם על חברת TransMedics TRANSMEDICS GROUP INC -4.16% TRANSMEDICS 76.04 -4.16% סגירה:0 פתיחה:76 גבוה:76.87 נמוך:72.68 מחזור:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: , אבל המשקיעים בוול סטריט כבר מכירים היטב את החברה שהמניה שלה זינקה כבר מתחילת השנה ב-90% לשווי של 4.94 מיליארד דולר. החברה מייצרת צידניות לשינוע איברים להשתלה, בפרט ריאות, לב וכבד, והיא מצליחה להאריך באופן משמעותי את זמן השימור של האיברים לפני שהם מגיעים להשתלה. כמה הבעיה שהחברה פותרת משמעותית והאם למניה יש עוד מקום לעלות?

84% מהאיברים להשתלה מתקלקלים

לפי הנתונים של משרד הבריאות האמריקני, בשנת 2022 84% מהאיברים להשתלה התקלקלו לפני שהגיעו ליעד שלהם. מדובר בכמות עצומה של איברים שמתבזבזת מהסיבה הפשוטה שהטכנולוגיה המשמשת לשינוע איברים להשתלה כמעט לא השתנתה - צידנית די פשוטה עם קרח בפנים.

בשיטה הנוכחית הזמן שיש לכל איבר בצידנית עומד על בערך 4 שעות לפני שהוא הופך ללא שמיש. זו בעיה אמתית בעיקר בארה"ב מכיוון שמוקדי התורמים מרוכזים הרבה יותר ממוקדי המושתלים, ובמדינה בה טיסה מהחוף המזרחי למערבי או להפך לוקחת מעל ל-5 שעות, התוצאה היא מושתלים שלא מקבלים את ההשתלה לה הם מחכים ותורמים שתרמו את איבריהם לשווא.

ריכוזי תרומי האיברים בארה"ב (משמאל) וריכוז הממתינים להשתלה בארה"ב (מימין); קרידט: TransMedics

הצידנית של טרנסמדיקס המצוידת בטכנולוגיה מוגנת בפטנט של החברה מאריכה את זמן השימור של האיברים פי 3 ל-12 שעות, מה שמאפשר לנצל כמות גבוהה יותר של איברים להשתלה כמו גם להרחיב את אזורי השילוח.

ציידנית של טרנסמדיקס; קרדיט: אתר החברה

התוצאות הכספיות

טרנסמדיקס פותרת בעיה אמתית שיכולה להציל חיים והתוצאות שלה בהתאם. ב-4 השנים שבהן החברה מדווחת על תוצאותיה מאז ההנפקה היא מציגה צמיחה ממוצעת של 195% בהכנסות מדי שנה, כאשר ב-2023 היא הציגה צמיחה של 258% עם הכנסות של 241.6 מיליון דולר וב-2024 היא צפויה להכניס 528 מיליון דולר, מה שיהווה צמיחה של 218.5%.

עם זאת, החברה עדיין הפסדית כאשר ב-2023 ההפסד למניה עמד על 77 סנט אך הוא צומצם מהפסד של 1.23 דולר ב-2022. נוסף על כך, מה שעוד מדאיג חלק מהמשקיעים הוא קצב שריפת המזומנים כאשר תזרים המזומנים החופשי ב-2023 היה שלילי בסכום של 192 מיליון דולר, עלייה של יותר מפי 3 לעומת התזרים השלילי בסך 57.7 מיליון דולר שנה לפני כן.

בנוסף, החברה שרדה עד לא מזמן ללא חוב, אך בשנה שעברה היא גייסה באמצעות הנפקת אג"ח בהיקף של 400 מיליון דולר במטרה להרחיב את צי התעופה שלה ושירותי השילוח. מאז, ההכנסות שלה מהשירותים הללו זינקו פי 3. אם מפחיתים את ההכנסות של החברה מהשירותים הללו ברבעון הראשון של השנה ומתחשבים בחוב מקבלים EBIT של 39 מיליון דולר, מה שאומר שבקצב הזה החברה ככל הנראה תוכל לשרת את החוב שצפוי לפקוע בעוד כ-5 שנים.

האם למניה יש עוד מקום לעלות?

כאמור המניה עלתה ב-90% מתחילת השנה והיא נסחרת כעת לפי שווי של 4.94 מיליארד דולר, אבל יכול להיות שיש לה עוד מקום לעלות. בשנת 2023 בוצעו בארה"ב 46,632 השתלות איברים. המספר הזה צפוי לגדול באזור ה-6% בשנה במהלך 5 השנים הבאות, כלומר 62,404 השתלות צפויות להתקיים בשנת 2029.

מניית טרנסמדיקס מתחילת השנה

נצא מנקודת הנחה שהצידניות והשירות של טרנסמדיקס ישמשו רק בחצי מההשתלות האלה ובנוסף נניח שחצי מהמקרים יכללו שימוש חד-פעמי במערכת פריפוזיה (מערכת ששומרת על זרימת הדם באיברים), שהחברה רוכשת מספק חיצוני ומוכרת יחד עם הערכה, במחיר ממוצע של 40,000 דולר, והשירותים הנלווים שהחברה מספקת כמו שילוח יהיו במחיר ממוצע של 104,000 דולר. בסך הכל, במצב כזה טרנסמדיקס תכניס 2.25 מיליארד דולר ב-2029.

בכל שאר המדינות המפותחות ביחד, מתבצעות פי 1.5 יותר השתלות מאשר בארה"ב מדי שנה. עם זאת, נישאר שמרנים ונניח שטרנסמדיקס תכניס בכל המדינות האלו מחצית מהסכום שהיא תכניס בארה"ב, במקרה זה החברה תכניס 3.37 מיליארד דולר בשנת 2029.

בהנחה שהרווחיות שלה תתייצב ותהיה דומה לזו של יצרני ציוד רפואי אחרים, תהיה לה רווחיות של כ-25%, מה שאומר 840 מיליון דולר רווח נקי, נצמיד מכפיל רווח שמרני של 20 ונקבל שווי חברה של 16 מיליארד דולר, פי 4 מהשווי הנוכחי. אגב, האנליסטים צופים להחברה תעבור לרווח כבר השנה וב-2025 תציג רווח של 1.12 דולר למניה, מכפיל רווח עתידי של 134.