הערכות: סולאראדג' לקראת פיטורים בהיקף גדול

החברה פיטרה 900 עובדים בתחילת השנה, אך בפועל, כך נודע לביזפורטל היקף הפיטורים היה גבוה יותר. בסוף 2023 היו בחברה כ-5,630 עובדים, עלייה של כ-700 עובדים ביחס לכמות העובדים בסוף 2022. הגידול נבע מהיערכות לקראת גידול בתחום פעילות הממירים לפאנליים סולאריים ומרכישת מפעלים. אלא שבאמצע 2023 החלה המניה בירידה. משיא של 360 דולר שביטא שווי של 20 מיליארד דולר, איבדה המניה גובה כשבתחילת מסע הירידות הסיבה היתה רגולציה בעיקר בקליפורניה שמקטינה את ההטבות על מכירת חשמל.

במקביל גם הריבית הגבוהה הפכה את המודל העסקי של התקנת פאנליים סולאריים על הגגות לפחות משתלמת. בהמשך התברר גם שהמלאי אצל המפיצים בארה"ב ואירופה ענק והמכירות השוטפות של סולאראדג' לא באמת מגיעות באופן מלא ללקוחות הקצה.

הצרות הגיעו בצרורות והנהלת החברה איבדה שליטה על העסק. היא לא התכוננה, לא תכננה, לא קראה את המפה ולכן הפגיעה בה היתה ענקית. חברות אומנם סובלות מירידה בפעילות, חברות מופתעות ממה שקורה בשווקים שלהן, אבל בסולאראדג' זה היה קיצוני יותר - מדי רבעון התחזית התבררה כאופטימית מדי, מדי רבעון הונמכו התחזיות קדימה, כך רבעון אחרי רבעון.  
 
        צניחה חופשית במניה

הנפילה המצטברת של החברה עוברת את ה-90% ושוויה של סולאראדג' נפל ל-1.65 מיליארד דולר. מחברה רווחית מאוד, גדולה וצומחת בשווי ובהיקף הפעילות, עברה סולאראדג' להיות לחברה הפסדית, עם מלאי ענק שמעיק על המאזן. היא שרפה מזומנים והפיטורים היו רק עניין של זמן. 

להעסיק 5,600 עובדים כשאתה מוכר ברבעון קרוב ל-1 מיליארד דולר ומתכוון למכור בעוד מספר רבעונים כ-1.3 מיליארד דולר זה היה על פי התוכנית, אבל כשאתה נופל במכירות ל-200 מיליון דולר, אין סיכוי שהעובדים לא יפוטרו. הנהלת החברה ניסתה להאמין שההתאוששות תגיע, זה לא קרה. 

בינואר כאמור פוטרו באופן רשמי 900 עובדים, בפועל יותר וכמות העובדים ירדה לכ-4,500 עובדים. כנראה שכעת מספר העובדים נמוך עוד יותר, אך כשהמכירות יורדות ב-75%, ברור שקיצוץ של 20% מהעובדים (מרמה של 5,600 ל-4,500 עובדים) לא מספק. 

על פי ההערכות החברה נדרשת למקסימום של 3,000 עובדים, אבל לא ברור אם היא תפטר סדרי גודל כאלו בבת אחת, בשלבים, או תחכה להתאוששות. כך או אחרת, משיחות עם עובדי החברה, עולה כי התחושה בחברה קשה ויש אווירה שהולכים לקיצוצים עמוקים מאוד. 

המשבר עבר ברבעונים האחרונים להיות כבר סיכון קיומי. ניתחנו את המלאי וראינו שהוא לא יורד והוא מכביד בצורה קשה על תזרים המזומנים. המצב היה שהחברה הנזילה הזו, הגיעה לסיכון תזרימי ואז דיווח החברה על גיוס של 300 מיליון דולר באג"ח להמרה. אבל כדי לגייס אג"ח ממשקיעים היא חייבת להכין תוכנית ולעמוד בה, החלק המרכזי בתוכנית הוא התייעלות.  

  מנכ"ל סולאראדג' צבי לנדו

המשבר בסולאראדג'

סולאראדג' נמצאת במשבר קשה שנובע משני השווקים שלה - ארה"ב ואירופה. זה התחיל בארה"ב בה התקנת הפאנלים הסולאריים בקליפורניה בירידה בגלל שינויים רגולטורים (הפחתה בסבסוד) לצד פגיעה בכדאיות ההתקנה בגלל הריבית הגבוהה. זה נמשך במקומות נוספים בארה"ב שהביקושים בהן בהאטה וזה צץ גם מאירופה - תחרות חזקה לצד פגיעה בכדאיות הכלכלית של הצרכנים הסופיים, גרמה לרמות מלאי גבוהות אצל המתקינים שהם הלקוחות של החברה.

החברה מייצרת יותר משהיא מוכרת. המלאי עלה למעל 1.5 מיליארד דולר וזו גיבנת אדירה כי הרווחיות על המלאי הזה אפסית ואפילו שלילית - כפי שהיה ברבעון הראשון. המלאי הזה מספיק למכירות של שנה-שנה וחצי בקצב הנוכחי ועל הדרך הוא כמובן יכול להתיישן ולהימחק. 

בעיה נוספת היא המזומנים - קצב שריפת המזומנים הוא מעל 200 מיליון דולר ברבעון. זה אמור היה להשתפר, במקביל לצמצום המלאי, זה לא קרה ברבעון הראשון. בקופת החברה מזומנים נטו של מעל 320 מיליון דולר (קרוב ל-950 מיליון דולר במזומן ואגרות חוב ב-630 מיליון דולר). למרות שצפוי שיפור בהכנסות, ברווחיות ובתזרים, עוד שניים-שלושה רבעונים חלשים והחברה בבעיה גם במישור המזומנים. היא כבר לא תחייה על המזומנים שלה, אלא על חובות.

לפני מספר שבועות הכריזה סולאראדג' על הנפקה פרטית של אגרות חוב להמרה  לפקיעה בשנת 2029, בהיקף של 300 מיליון דולר. במסגרת ההנפקה תינתן אופציה להרחיב את ההנפקה ב-45 מיליון דולר באותם תנאים. המשקיעים לא אהבו את המהלך והפילו את מניית החברה ב-17% באפטר. התנאים הסופיים של ההנפקה, כולל מחיר ההמרה, גובה הריבית ותנאים נוספים עדיין לא נקבעו, ויקבעו בהמשך בהתאם לתנאי השוק. החברה הודיעה כי היא מתכננת להשתמש בכספי ההנפקה לצורך תשלום על אופציות קול מוגבלות (capped call transactions), פדיית אגרות חוב להמרה שעתידות להיפרע בשנת 2025 ולשימוש כללי לעסקי החברה. 

סולאראדג' אמרה אז גם כי היא צופה כעת תזרים מזומנים חופשי שלילי של כ-150 מיליון דולר ברבעון השני, בשל "הון חוזר גבוה מהצפוי הקשור לתנופת הייצור בארה"ב וקצב איטי יותר של תשלומים של חשבונות חייבים".
 

ההנהלה אחראית למצב

ההנהלה של סולאראדג'   סולאראדג' -17.07% סולאראדג' 10.64 -17.07% סגירה:0 פתיחה:12.68 גבוה:12.96 נמוך:10.55 מחזור:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא:  אחראית למצבה העגום של החברה. אוומנם גם,  המתחרה הגדולה בשוק הממירים לאנרגיה סולארית - אנפייז   ENPHASE ENERGY -6.36% ENPHASE ENE 59.52 -6.36% סגירה:0 פתיחה:65.04 גבוה:65.9 נמוך:59.46 מחזור:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא:  איבדה גובה בגלל הקשיים בתחום, אבל הנהלתה לא איבדה כיוון במשבר שהתפתח וידעה להמשיך לספק תחזיות סבירות לשוק, וגם רווחיות סבירה. ההנהלה של סולאראדג' עשתה שגיאות רבות, כאלו שקשה לתקן - גם במלאי הגבוה, גם ברווחיות הנמוכה, גם ברכישת מפעלים וגם בארגון ההוצאות והתזרים. 

הנהלת סולאראדג' לא זיהתה את המשבר. היא התכחשה אליו, היא סיפקה תחזיות שכל פעם מחדש התבררו כשגויות. התוצאות היו בנפילה, העסק והסביבה העסקית השתנו לחלוטין וההנהלה לא ראתה זאת. זה הוביל לירידה של מעל 90% מהשיא של החברה שהייתה אז הישראלית הגדולה ביותר בוול סטריט שהגיעה לשווי מעל 20 מיליארד דולר. היום היא ב-1.5 מיליאר דולר, עם בעיית מזומנים (ולכן הגיוס אג"ח להמרה של 300 מיליון דולר), עם בעיות ברווחיות הגולמית, ועם חשש שהשוק החלש יגרום לנפילתה והיא לא תזכה לראות את ההתאוששות שצפויה בכל זאת לבוא בהמשך. 

התחום של סולאראדג' אמור להמשיך להיות חזק. המוצרים שלה ממירים את האנרגיה הסולארית לחשמלית ביעילות, בטיחות ובמהירות. אבל בגלל הריבית הגבוהה ובגלל שבארה"ב הסובסידיות והתמיכות למכירת חשמל ירדו, העסק השתנה. המפיצים נתקעו עם מלאי, חלקם קורסים, הביקושים מהצרכנים ירדו דרמטית, וקשה לדעת מתי השוק יחזור לצמוח, אם כי החברות בתחום "מריחות" שזה בקרוב. 

ובשעה שהנהלת סולאראדג' מפשלת בגדול, היא זוכה לתגמול מאוד נדיב. החברה בסכנה, אבל עשרות מיליוני דולרים הגיעו לכל אחד מהבכירים שלה על פני זמן.