האינדיקטור של וורן באפט מאותת על ירידות ב-S&P 500 - מה הסיבה?

האינדיקטור של וורן באפט, הידוע גם כיחס שווי השוק של המניות לתוצר המקומי הגולמי (GDP) ומשמש כמדד להערכות השווי של השוק הכללי, הגיע לשיא חדש ומאותת כי יתכן ואנחנו בבועה. אינדיקטור זה משווה בין השווי הכולל של שוק המניות בארה"ב לבין ה-GDP השנתי של המדינה. כאשר היחס גבוה משמעותית מהממוצע ההיסטורי, זה עשוי להצביע על כך שהשוק מוערך יתר על המידה, ולהפך כאשר היחס נמוך. באפט הציג את המדד לפני עשרות שנים כשהרציונל שלו ששוק המניות לא יכול להיות גדול מדי ביחס לתוצר של המדינה. זה רמז עבה לבועה. מנגד, הוא גם לא יכול להיות נמוך מאוד ביחס לתוצר. 

 

האם אנחנו בבועה?

המבחן על פי באפט הוא גם היחס עצמו וגם המגמה של היחס - כלומר השינויים בו על פני זמן. האינדיקטור הגיע לשיא של 200% ביום שני בשבוע שעבר ועקף את השיא הקודם של 197% אליו הגיע בנובמבר 2021. זהו ערך גבוה בהשוואה לממוצע ההיסטורי של היחס, שמוערך בכ-1.03 (103%). המשמעות היא שהשוק מוערך יתר על המידה בצורה ניכרת, מה שמעלה חששות לגבי קיום בועה בשוק המניות הנוכחי.

במילים אחרות, שווי השוק הכולל של שוק המניות בארה"ב עומד על כ-55 טריליון דולר והוא בערך כפול מהתמ"ג השנתי של ארה"ב שעומד על כ-27 טריליון דולר. הערך זגדול של השוק נדגיש נובע משבע המופלאות ובראשן מיקרוסופט, אפל ואנבידיה שנסחרות במעל 3 טריליון דולר כל אחת.

עם זאת, ולמרות שמדובר בבאפט שנתפס גורו השקעות, השוק אומנם חווה ירידה זמן קצר לאחר שאינדיקטור של באפט הגיע לשיא בנובמבר 2021, אבל זו היתה ירידה זמנית, סוג של הפוגה קצרה במסע העליות. ועדיין - המשקיע האגדי אומר על האינדיקטור כי זה כנראה המדד הטוב ביותר למדידת הערכות השווי בכל רגע נתון.

בתקופת בועת הדוט קום, המדד גם כן אותת על משבר והגיע לרמה של 190% ומי שהקשיב לו אז הרוויח ובגדול. 
 

בשנתיים האחרונות האינידקטור לא עובד - שבע המופלאות מנצחות אותו; האם זה יימשך?

למרות ההצלחות בעבר, כבר תקופה ארוכה שהאינדיקטור לא באמת עובד. האינדיקטור הזה נמצא כבר יותר מעשור מעל קו המגמה ההיסטורי. כלומר, אם הייתם נשארים מחוץ לשוק רק בגלל המדד הזה, הייתם מפסידים את רוב העליות בשוק המניות השורי של העשור האחרון. הייתם יוצאים מהשוק בוודאות בסביבות 2015. אבל מאז ועד סוף 2021 השוק המשיך לטוס כלפי מעלה ב-130% ולכן - גם את ה'אינדיקטור של באפט' צריך לקחת בעירבון מוגבל. אם אתם רוצים לעקוב אחרי האינדיקטור אתם יכולים לעשות את זה כאן.

בוול-סטריט אף טוענים כי האינדיקטור פחות רלוונטי היום היות וכלכלת ארה"ב שונה מבחינה מבנית לעומת לפני כמה עשורים, עם שולי רווח תאגידי גבוהים יותר באופן מהותי, עם עסקים טכנולוגיים שהם דלי נכסים ויותר כלכלה גלובלית עם רמות שונות של ריביות ואינפלציה.
 

המכתב השנתי של באפט ועקרונות ההשקעה שלו

במכתב השנתי האחרון של ברקשייר באפט הדגיש שוב את עקרונות ההשקעה והתכונות הנדרשות למשקיע: הדגשת הערך של סבלנות בהשקעה, הדגשת תכונות של צוות ניהול טוב, והבנה של ההבדל בין הרווח הנקי לרווח התפעולי. 

באפט הסביר אז כי ברקשייר עם שווי של 900 מיליארד דולר מתקשה למצוא השקעות אטרקטיביות וגדולות מספיק כדי לעשות את ההבדל. כלומר, כדי לייצר תשואה עודפת משמעותית. זה החיסרון לגודל. כשאתה גדול, וברקשייר ענקית, היא לא יכולה לאתר 3-4 השקעות טובות ולהשיג תשואה מרשימה על כל התיק, כי פשוט אין בקנה מידה של מאות מיליארדים השקעות רבות, ובטח שאין מתוכם השקעות רבות אטרקטיביות. 

"ישנן רק קומץ חברות במדינה הזו המסוגלות באמת להזיז את המחט בברקשייר, והן נאספו ללא סוף על ידינו ועל ידי אחרים", כתב באפט. "חלקם אנחנו יכולים להעריך, חלקם אנחנו לא יכולים. ואם אנחנו יכולים, הם צריכים להיות במחיר אטרקטיבי. מחוץ לארה"ב, למעשה אין מועמדים שהם אפשרויות משמעותיות להשקעה. בסך הכל, אין לנו אפשרות לביצועים מנקרי עיניים".

במקום זאת, באפט שואף לעשות "קצת טוב יותר" מהממוצע, תוך נטילת סיכון מופחת. יתרת המזומנים הגדולה של ברקשייר והעסקים שמניבים רווחים רבים מאפשרים לחברה לעמוד במיתון כלכלי, כתב באפט, כאשר הזדמנויות השקעה אטרקטיביות יותר עשויות להופיע, כפי שקרה במהלך המשבר הפיננסי ב-2008.

כדאי לציין, באפט אמר פעמים רבות בעיקר בנוגע למשקיעים פרטיים כי השקעה במדדים עוקבי S&P 500 היא הטובה ביותר לדעתו ואף הימר נגד קרנות הגידור קצת לפני משבר הסאב פריים ב-500,000 דולר ואמר כי במידה והוא ישקיע פשוט במדד, בעוד הקרנות ירכשו וישקיעו מניות ספציפיות, הוא ינצח אותן בטווח הארוך וכך היה. למרות ההפסדים שראה תחילה, כאשר המדד קרס במהלך המיתון הגדול, המדד בסופו של דבר החזיר את ההפסדים והניב תשואה של 126% תוך 10 שנים.