ה-S&P 500 זינק 10% בשלושה שבועות; נושק לשיא; האם זה הזמן לחשוש?

לפני פחות משלושה שבועת, ה-S&P 500 ירד לאזור ה-5,100 נקודות והסנטימנט היה שלילי במיוחד. החשש היה שהירידות שהתחזקו בשבוע הקודם יתעצמו ויהפכו למיני מפולת. עכשיו - המדד נושק שוב לשיא, אחרי עלייה של 10%. נראה שהגיע הזמן לחשוש. כשהתנודתיות עולה והסכון בשווקים עולה, ובמקביל המדד לא משתנה, משוואת הסיכון-סיכוי משתנה - אז למרות שפאוול יוריד את הריבית, משהו חורק בוול סטריט. העליות בהחלט עשויות להמשיך, אבל רמת הסיכון עלתה. 
 

ה-S&P 500 זינק ב-10% וחזר לשיא

הירידות עד לפני שלושה היו בהמשך לנתוני שוק העבודה שהצביעו על חולשה גדולה. חולשה אמורה להיות טובה לשוק המניות שכן היא מזרזרת את הפחתת הריבית, אבל החשש היה מחולשה שמביאה לנחיתה קשה בכלכלה ולא נחיתה רכה. 

תזכורת: האויב הגדול של הכלכלה הוא העלייה החדה במדד המחירים (אינפלציה). כדי להילחחם באינפלציה, ג'רום פאוול, נגיד הבנק המרכזי (הפד') העלה את הריבית. כאשר הריבית עולה - הציבור מפחית את הביקושים שלו למוצרים ושירותים ואז העליות מתמתנות.

 

המלחמה נגד האינפלציה עלולה להביא למיתון

אלא שזו התבררה כמלחמה קשה. האינפלציה אומנם בירידה, אבל שוק העבודה היה חזק ושידר עליות שכר שלימדו על כוח גדול של הצרכנים והמשך עליות מחירים. הכללכנים העריכו ששוק העבודה ייחלש בהדרגה, ובמקביל הריבית החלה להשפיע והמדד החל לרדת.

ועדיין, מדד המחירים לא ירד  באופן שמאפשר הפחתת ריבית דרמטית - כך לפחות לפי הערכת הבנק המרכזי. ואז הגיעו לפני כשלושה שבועות נתונים שהצביעו על חולשה גדולה מאוד ומפתיעה מאוד בשוק העבודה. 

לכאורה זה כאמור טוב לגבי החלטת הריבית -  יש יותר תימוכין בכך שאין חשש מלהוריד את הריבית. אבל הפד' משחק במשחק מאוד זהיר - הוא מזיז את הריבית בידיעה שהיא משפיעה על האינפלציה, אבל בניסיון שלא  לגרום לצרכן האמריקאי תחושה שהולכים לנפילה כלכלית - למיתון. כל המהלכים וחוסר המהלכים של הריבית מנותבים לכך שתהיה נחיתה רכה. שהפגיעה של הריבית בצמיחה ובביקושים ובצרכנים תהיה מדודה בעת עליית הריבית, ובדרך חזרה - בעת שהיא יורדת שלא תגרום לשינויים גדולים מדי בביקושים ושלא תגיע מאוחר מדי. לפני שלושה שבועות היה רוב לאלו שהעריכו שזה מאוחר מדי. ימים לאחר מכן, הפסימיות התחלפה באופטימיות - מצבים כאלו מאותתים על חוסר רציונליות בשווקים. 
 

חוסר רציונליות בשווקים

החולשה בשוק העבודה שידרה שהבנק המרכזי פספס. שהעסקים בנחיתה קשה, ולא בנחיתה רכה, שהם לא מעלים שכר, ששוק העבודה חלש יותר מכפי שהוא צריך להיות. זה הדאיג את המשקיעים כי מגיע שלב שכבר הורדת הריבית לא תעזור להינצל ממיתון. הכלכלה האמריקאית בדרך למטה, וזה ידוע, אבל ייתכן שזו נפילה כואבת ולא ירידה מרוסנת.

הסנטימנט השלילי הזה פגע מאוד בשווקים, אבל בהמשך לצד צפירות הרגעה מצד הפד' עצמו והמשך נתוני דוחות טובים של החברות הגדולות השוק התאושש. ועדיין - התנודתיות צפויה להימשך. עלייה רציפה של 10% בפחות משלושה שבועות מביאה את ה-S&P 500 לאזורי השיא. במצב של אי וודאות לגבי הכלכלה האמריקאית, ולמרות שהריבית צפויה לרדת מאוד בספטמבר (כ-0.5%) זה הזמן לחשוש. שווקים לא אמורים להתנהג בצורה תנודתית כזו, זה ביטוי של עלייה בסיכון. הסיכון עלה והמדדים בשיא. בתיאוריה כשהסיכון עולה המחירים צריכים לרדת.