הינדנבורג עושה זאת שוב ומפילה את SMCI - האם זה מוצדק?

בעולם ההשקעות המודרני, לשמות יכולה להיות משמעות רבה. כאשר חברת מחקר בוחרת להיקרא על שם אחד האסונות הגדולים בהיסטוריה של התעופה, זה מעיד על הגישה שלה לשוק. חברת המחקר הינדנבורג, הקרויה על שם ספינת האוויר הגרמנית שהתרסקה בלהבות ב-1937, הפכה לשם דבר בעולם המכירה בחסר ולאחרונה היא שמה לעצמה על הכוונת את אחת ממובילות הבינה המלאכותית SMCI SUPER MICRO COMPUTER +3.16% SUPER MICRO 18.58 +3.16% סגירה:0 פתיחה:17.75 גבוה:18.79 נמוך:17.25 מחזור:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: .

בשנים האחרונות, הינדנבורג התמקדה בחשיפת מה שהיא מכנה "דגלים אדומים" בחברות ציבוריות. הפעם, הם שמו את עיניהם על Super Micro Computer, חברה שהפכה לכוכבת בתחום הבינה המלאכותית. הדוח האחרון שלהם, שפורסם לאחרונה, טוען לקיומם של "דגלים אדומים חשבונאיים בולטים" ו"ראיות לעסקאות צד שלא דווחו" ב-Super Micro.

ההיסטוריה של הינדנבורג מדברת בעד עצמה. לפני ארבע שנים, הם פרסמו דוח על חברת ניקולה, סטארט-אפ בתחום המשאיות החשמליות. למרות הבטחות מרהיבות מצד המייסד, טרבור מילטון, המניות צנחו ב-99% בעקבות הדוח. מילטון עצמו נידון לארבע שנות מאסר על הונאה. במקרה אחר, דוח של הינדנבורג על אייקן תעשיות גרם לירידה של 74% במחיר המניה.
 

האם חברת המחקר תמיד צודקת?

האם הינדנבורג תמיד צודקת או לא זו השאלה שמעסיקה כעת את המשקיעים ב-Super Micro. החברה, שמתגאה ב"מגוון הרחב ביותר של מערכות ופתרונות בינה מלאכותית", נמצאת כעת תחת זכוכית מגדלת. בתגובה לדוח, Super Micro הודיעה על דחיית פרסום הדוח השנתי שלה כדי לבחון את הבקרות הפנימיות שלה. המניות, שהגיעו לשיא של מעל 1,200 דולר במרץ, צנחו לכ-440 דולר, או ירידה של יותר מ-60%.

חברת סופר מיקרו מייצרת שרתי בהספק גבוה למרכזי נתונים, ונהנתה מהתפוצצות תחום הבינה המלאכותית שדורש כוח חישוב רב, שרובו מתבצע במרכזי נתונים. החברה עלתה לפחות ב-30% בכל שנה מאז שנת 2019, ובשנת 2023 היא זינקה ב-250%. כעת היא נסחרת בשווי של 25.6 מיליארד דולר. מניית החברה התווספה למדד ה-SP500 במרץ השנה.

מומחים בתעשייה, כמו מהדי חוסייני מסוסקהנה פיננשל גרופ, מציעים פרספקטיבה מעניינת . חוסייני, שעוקב אחרי Super Micro מאז 2013, מתאר אותה כ"מניית מם" - מונח המתייחס למניות שערכן מונע יותר מהייפ ופחות מיסודות כלכליים. הוא מצביע על הפער בין הוצאות המחקר והפיתוח של Super Micro (348 מיליון דולר, או 2% מההכנסות) לבין אלו של ענקית הבינה המלאכותית אנבידיה (יותר מ-6 מיליארד דולר, או 10% מההכנסות).

נקודה מטרידה נוספת היא הפער בין הרווחים המדווחים של Super Micro לבין תזרים המזומנים החופשי שלה. בעוד שהחברה דיווחה על רווחים של 1.34 מיליארד דולר, תזרים המזומנים החופשי היה שלילי ב-2.6 מיליארד דולר. פער זה מעלה שאלות לגבי איכות הרווחים ויכולת החברה לתמוך בצמיחתה העתידית.

הסיפור של Super Micro והינדנבורג מדגיש את החשיבות של בדיקה מעמיקה ושקיפות בשוק ההון. בעוד שדוחות של חברות מחקר כמו הינדנבורג יכולים לחשוף בעיות אמיתיות, חשוב גם לזכור שהם מונעים מאינטרסים כלכליים. עבור משקיעים, הלקח הוא ברור: חשוב לבחון את היסודות הכלכליים של חברה, את איכות הניהול שלה, ואת שקיפות הדיווחים שלה, ולא להיסחף אחרי הייפ או טרנדים חולפים.
 

התחזית החזקה וההשפעה האפשרית על תחום השבבים

למרות התוצאות החלשות ברבעון השני, התחזית של Super Micro Computer הייתה חזקה. החברה סיפקה תחזית הכנסות לרבעון השלישי של 6-7 מיליארד דולר, לעומת צפי האנליסטים שעמד על 5.52 מיליארד דולר. היא גם צופה מכירות של 26-30 מיליארד דולר לשנה כולה, זאת בהשוואה לצפי האנליסטים שעומד על 23.4 מיליארד דולר.

Super Micro Computer עובדת עם אנבידיה בבניית מעבדים המשמשים את החברה של ג'נסן הואנג לבניית שרתי AI ולכן היא מספקת את האינדיקציה הטובה ביותר לפעילות של אנבידיה בתחום הזה. אם יעלה כי SMCI אכן שיחקה עם המספרים בדוחות שלה לאורך זמן, זה יכול להאיר את תחום שבבי הבינה המלאכותית כולו באור אחר.