מניית אינמוד - הפוטנציאל להשבחה מול האתגרים

חברת אינמוד נסחרת ב-1.3 מיליארד דולר ויש לה קרוב ל-800 מיליון דולר בקופה. החברה שפועלת בתחום הביוטי עם מוצרי מיצוק העור והפחתת הקמטים, מדווחת בשנה האחרונה על הנמכת תחזית כמעט בכל רבעון לצד ירידה ברווח. הסיבה לפי משה מזרחי, מנכ"ל החברה היא הריבית הגבוהה. אנשים פחות רוכשים מערכות של החברה ומעדיפים לדחות כשהמימון יהיה זול יותר. 

אינמוד היא מהגדולות בתחומה. המערכות שלה משמשים לטיפולים אסתטיים ורפואיים בטכנולוגייה של  תדרי רדיו (RF) ויש לה במצטבר מכירות של מיליארדים. השנה היא צפויה על פי ההערכה המעודכנת למכור ב-410-430 כ-20 מיליון דולר פחות מהתחזית הקודמת, וכ-15% מתחת למכירות בשנה שעברה. רוב האנליסטים ציפו לכך ומניית החברה דווקא עלתה מאז הדיווחה ב-8%. 

 

אינמוד - השקעה אטרקטיבית?

למרות החולשה בתוצאות, סביבת המאקרו המאתגרת, אינמוד יכולה הליות במחיר יחסית אטרקטיבי למשקיעים, אם כי יש גם סיכונים. לאינמוד הנהלה מנוסה - משה מזרחי, עם ניסיון רב בתעשיית המכשור הרפואי והיה שותף באקזיטים בתחום.

בנוסף לכך, אינמוד מציגה מאזן פיננסי חזק, כאשר רזרבות המזומנים שלה עומדות על קרוב ל-800 מיליון דולר. מצב זה מקנה לה גמישות רבה בכל הנוגע להשקעות עתידיות, כולל רכישת חברות נוספות, השקעות במחקר ופיתוח והמשך פיתוח טכנולוגיות חדשות. יתרה מכך, החברה ממשיכה לבצע רכישה חוזרת של מניותיה, מהלך שנועד להחזיר ערך למשקיעים ולחזק את האמון במניה.

בהתחשב בכך ששווי החברה מוערך בכ-1.3 מיליארד דולר, והרווח השנתי שלה עומד על כ-170 מיליון דולר, הרי ששווי הפעילות הנגזר הוא כ-500 מיליון דולר ומכפיל הרווח עומד על כ-3. מאוד נמוך, אבל זה נובע מכך שהתוצאות כאמור בירידה בשנה האחרונה, וזה השפיע מאוד גם על מחיר המניה.

ירידת הריבית בארה"ב גם היא תורמת לחיזוק הפוטנציאל של אינמוד. מכיוון שהחברה מתבססת על מימון לקוחות לרכישת מכשירים יקרים, ירידה בריביות מאפשרת ללקוחות לקבל תנאים מימוניים נוחים יותר, מה שיכול להגדיל את הביקוש לטכנולוגיות החברה ולשפר את הביצועים העתידיים שלה. אבל זה עוד לא קורה, זה בעצם המבחן של החברה - ברבעונים הבאים האנליסטים ישימו דגש על המכירות והאם הורדת הריבית מחזירה את הביקושים. כמו כן, יהיה להם חשוב לבחון אם המוצרים המתכלים עולים. אינמוד מוכרת מערכות עם מוצרים מתכלים שמשמשים לטיפולים, ככל שהמוצרים המתכלים נמכרים בקצב גבוה יותר זה אומר שיש דרישה למוצרים ושהעתיד הוא צמיחה. 

 

סיכונים ואתגרים בהשקעה באינמוד 

למרות הפוטנציאל של אינמוד, קיימים גם סיכונים שצריך לקחת בחשבון. אחד האתגרים הבולטים הוא תנודתיות בהכנסות. בשנת 2024, נרשמו ירידות משמעותיות בהכנסות החברה ומעבר לכך, בעיות תפעוליות גרמו לעיכובים במסירת סחורה ללקוחות.

סיכון גדול הוא עניין טכנולוגי. התחום הזה כולל טכנולוגיות שונות כשמדי פעם נכנסות טכנולוגיות שונות שמשנות את התעשייה. בינתיים נראה שמעמדה של אינמוד חזק, אבל השאלה אם כל השנה החלשה הזו, לא גרמה לה גם לקשיים במו"פ. על פניו התשובה היא לא - היקף ההשקעה במו"פ הוא גבוה מאוד. 
 

המבחן של אינמוד

המבחן של אינמוד יהיה כאמור ברבעונים הבאים. הריבית ירדה לאחורנה ל-5% ווצפויה להמשיך לרדת. הציפיה היא שעוד חצי שנה מהיום הריבית תהיה בלפחות חצי אחוז נמוכה יותר. זה אמור להחזיר לקוחות לרכוש מוצרים. מבחן שני הוא מכירות המתכלים שעצרו לצמוח השנה. 

כך או אחרת, התמחור נראה נמוך במיוחד, גם בהשוואה סקטוריאלית, גם ביחס למכפיל הרווח ומכפיל הרווח בנטרול מזומנים וגם ביחס למחיר שהמניה נסחרה בו מאז הנפקתה. אגב, אינמוד שנחרת כעת ב-16.8 דולר, אחרי שכבר ירדה מתחת ל-15 דולר, נסחרה בשיא ב-90 דולר. 

כל ההערכה הזו היתה משתנה אם לחברה היו פחות מזומנים. המזומנים מהווים בתקופה הזו סוג של ביטחון, דאונסייד מוגבל למחיר המניה. קשה לראות את המניה יורדת מכאן בשיעור דרמטי כשהיא מייצרת מזומנים גם בשנה הקשה הזו ושהמזומנים מהווים חלק גדול משוויה.