כלכלת החלל ממריאה לגבהים חדשים

"מניות השבבים מחקו 420 מיליארד דולר לאחר אזהרת המכירות של ASML", זעקו הכותרות ביום ד' בבוקר, "משקיעים במניות שבבים עומדים (שוב) בפני כאבי בטן חדשים לאחר שתחזית פושרת של ספקית הציוד המרכזיתASML  הדליקה תבוסה עולמית במגזר", נכתב בבלומברג, "האזהרה של ASML ההולנדית עצרה עלייה שדחפה את מדד המניות הנסחרות בארה"ב לשיא של שלושה חודשים.  NVDAצנחה כמעט 5% ביום שלישי וזאת לאחר שהגיעה לשיא מוקדם יותר השבוע, בשל דאגה (של המשקיעים) מבעיות ייצור עם מוצר הבינה המלאכותית החדש שלה (כתוצאה מאזהרת ASML)". 

ASML נפלה ב-16.3% וזאת לאחר עלייה רצופה של 93% מאז אוקטובר 2022, לשיא כל הזמנים. ממש חגיגה לעורכי הכותרות. מה יכול להיות יותר כובש לבבות מההזדמנות להראות (שוב) שתעשיית השבבים במשבר?

אז הנה שלוש הערות לעניין: ראשית, אין משבר. שנית, ראו שקרה משהו רע אבל לא קראו מדוע ומה המשמעות לתעשייה כולה, ושלישית, השפעת הכותרות השליליות רק מתחזקת כך שההצעה החוזרת שלי לשחרר קצת בשיאים ולהמתין תמיד לתיקון, מתאימה לתקופתנו. כמה פעמים מאז 2009 חטפו המשקיעים כאבי בטן בגלל השבבים ובדיעבד הסתבר שהכאב נבע מכותרות שלבסוף לא התממשו? מספיק לקרוא מה שאני כותב היום כאן בהמשך על כלכלת והגנת החלל כדי להבין שתעשיית השבבים תמשיך לצמוח ובמיוחד עם מיזוג הבינה המלאכותית.

אבל אין רע בלי טוב. ירידת ASML והאחרות מתחילה לייצר ערכים כלכליים ריאליים יותר אם הירידות ימשיכו. ASML בסך הכול אמרה את האמת הידועה, שלמרות פריחה בשבבים הקשורים לבינה מלאכותית, חלקים אחרים בשוק המוליכים למחצה הראו חולשה גדולה מהצפוי, מה שמוביל חברות שמייצרות שבבי לוגיקה לעיכוב הזמנות מ-ASML ולקוחות שמייצרים שבבי זיכרון לתכנן רק תוספות קיבולת חדשות.

כדאי בהזדמנות זו לקרוא את המאמר/סקר של הוול סטריט ג'ורנל על מה שחושבים 66 הכלכלנים הבכירים בארה"ב על סיכויי המיתון, אינפלציה והתוכניות הכלכליות של שני המועמדים. לפתע כולם אופטימיים.
 

כלכלת החלל לא עוצרת

המומחים חוזים שעד 2035 תגיע כלכלת החלל ל-1.8 טריליון דולר, קצב צמיחה ממוצע של 9% בשנה וזאת בהשוואה ל-570 מיליארד דולר ב-2023, נתון גבוה משמעותית מקצב הצמיחה של התמ"ג העולמי. טכנולוגיות מבוססות חלל הן שצפויות להוביל את הצמיחה זו. בשנת 2023 צמחה כלכלת החלל העולמית ב-7.4% ל-570 מיליארד דולר כאמור, כאשר ההכנסות המסחריות הגיעו ל-445 מיליארד דולר, 78% מכלכלת החלל, כל זה לפי מחקר שערכה חברת המחקר Mckinsey באפריל השנה.

לאחר שיצא המחקר של מקינזי כתבתי כאן על כלכלת החלל והפוטנציאל לישראל. אלא שמה שקורה במגזר הזה בפועל מצביע על כך שההתקדמות מהירה בהרבה ממה שהעריכו, ונראה שה-1.8 טריליון שהעריכו לעוד עשור יגיעו הרבה קודם וכדאי מאוד למשקיעים להתחיל להתעניין.

ההשקעות הממשלתיות שהובילו את כלכלת החלל בין 2009 (אז 216.6 מיליארד דולר גלובלית) ל-2016 (אז הגיע המחזור שמומן על ידי כל ממשלות העולם, ל-329 מיליארד), המשיכו לגדול בעידוד הנשיאים טראמפ וביידן, אבל החל מ-2016 התחילה הכלכלה האזרחית להוביל את ההשקעות בחלל במיוחד בתחומי התיירות, התקשורת וחומרים מיוחדים, אבל לא רק. המימון הממשלתי בארה"ב מגיע כיום רק ל-13% מסך ההשקעות בחלל, 74 מיליארד, כאשר 56% מסך ההשקעות, 321 מיליארד, הופנו למוצרים מסחריים ושירותי חלל בפרויקטים של חברות שונות; 22%, 123 מיליארד, לתשתיות מסחריות ושירותים נלווים, והשאר, 51 מיליארד, בהשקעות מסחריות שונות.

מה שקורה הוא שיותר ויותר פרויקטים מסחריים מתבצעים בעקבות ההתקדמות הטכנולוגית שנשענת גם על שיתופי פעולה עם הצד הביטחוני. דוגמה מצוינת להתקדמות הפעילות המסחרית בחלל מתפתחת בתחום הפעלת הלוויינים בחלל. ההצלחה המרשימה של חברת  Starlink(4 מיליון מינויים), החברה הבת שלSpaceX  שבבעלות אילון מאסק, הדליקה תחרות שהולכת וגדלה בנושא האינטרנט מהחלל והאפשרות לפתח תקשורת בחלל לכלכלת החלל העתידית.

מוטרד מהתחרות הגוברת בתחום. אילון מאסק, בעלי סטארלינק ו-SpaceX. צילום: טוויטר

מסתבר שהתחרות שמתגברת מטרידה מאוד את מאסק שרואה מתחרות רבים שמנסות להיכנס לתחום כמו חברת  OneWeb הצרפתית, שברשותן זכויות ספקטרום לתקשורת חללית וכולן זקוקות למשגרים של SpaceX. מאסק דורש מהחברות, שלפני שהוא יאפשר להן להשתמש במשגרי SpaceX, הן יאפשרו לסטארלינק להשתמש בזכויות הספקטרום שלהן. דרישה זו עוררה כעס אצל החברות שמעוניינות להיכנס לתחום ומשרד עו"ד חשוב בלונדון שנשכר על ידן פנה למשרד המשפטים בארה"ב לצורך בירור בשאלה "האם SpaceX מנצלת לרעה את כוח השוק שלה?". העובדה שחברות מתחרות מעוניינות להיכנס מצביעה על הפוטנציאל, במיוחד באזורים שאין בהם חיבור אלחוטי.
 

פרויקט החלל המסתורי של האמריקאים

אגב, מאסק מעורב גם באחד הפרויקטים היותר מעניינים של החלל, פיתוח החללית/מטוס הניסיונית והמאוד מסתורית של חיל החלל האמריקאי, שאותו מובילה חברת בואינג, המכונה X-37B.  הבואינג X-37, הידוע גם בשם רכב המבחן האורביטלי, נבנה לשימוש רב פעמי שמועבר לחלל על ידי רקטת שיגור ושחוזר לאטמוספירה של כדור הארץ באמצעות הרקטה שנוחתת "נחיתה רכה", שזה כשלעצמו הישג טכנולוגי מדהים שאפשר לצפות בו כאן.

פיתוח המטוס-חללית הזה התחיל ב-1999 ולאחר שישה ניסיונות בחר חיל האוויר האמריקאי ברקטת ה-Falcon Heavy של SpaceX לצורך סדרה של תמרונים חדשניים, שהתחילה בסוף 2023, למה שמכונה בלימה אטמוספירית (Aerobraking), שיטה לשינוי מסלולו של רכב חלל שנעזרת בכוח המשיכה שמפעילה האטמוספירה על רכב החלל כשהוא מקטין את מהירותו.

הבלימה האווירית משמשת חלליות שנדרשות לשנות את מסלוליהן תוך שימוש בכמות מינימלית של דלק רקטי והניסוי הראשון עבר בהצלחה. מדובר בפריצת דרך רצינית ביותר. הניסוי הראשון עם SpaceX עבר בהצלחה, מה שמאפשר לכוח החלל של חיל האוויר לעבור למה שהוא מכנה "תוכניות גדולות לשלב האחרון במסע רכב הניסוי שלו סביב כדור הארץ". ה-X-37 יעבור כעת סדרה של תמרונים מסלוליים כאלה. כאן אפשר לקרוא את הודעת חיל האוויר על כך מה-10.10.2024.

המשמעות של "מעבר לסדרה של תמרונים מסלוליים הידועים כ-aerobraking" אינה חשובה רק לחיל האוויר אלא חשובה לא פחות לטיסות והובלות של פעולות שאינן ביטחוניות ותתרום משמעותית למשימות הובלה לירח ולמאדים כחלק מהפעילות שנעשית על ידי אנשים כמו מאסק, ג'ף בזוס וריצ'רד ברנסון.

חשוב לציין שהחברה שהובילה ועדיין מובילה את תעשיית התעופה, החלל והייצור הביטחוני ב-2023, בואינג (סימול:BA) שמכה בהכנסותיה - 77.8 מיליארד - את כל המתחרות הגדולות שלה, איירבוס, רייתיאון ולוקהיד מרטין, נקלעה לבעיות, שבהחלט אינן קשורות לחלל.
 

טכנולוגיות החלל מניעות כמעט הכול

מה שכל כך מעניין את המשקיעים בתעשיית החלל היא העובדה שטכנולוגיות שתומכות בחלל מניעות כמעט הכול, מתחזיות מזג אוויר ועד לגאדג'טים החכמים הנפוצים יותר ויותר כמו שעונים חכמים. טכנולוגיות החלל גם מספקות יתרונות למגוון רחב של תעשיות כמו קמעונאות, מוצרי צריכה וסגנון חיים, מזון ומשקאות, שרשראות אספקה ​​ותחבורה, והפחתת אסונות טבע בגלל חידושי החלל.

"טכנולוגיות החלל מספקות ערך גדול יותר לקבוצה מגוונת יותר של בעלי עניין מאי פעם", אמר חבר הוועד המנהל של הפורום הכלכלי העולמי, סבסטיאן באקאפ. "ככל שהעלויות מצטמצמות והנגישות עולה, הטכנולוגיות האלה יכולות לעצב מחדש תעשיות שלמות ולהשפיע על העסק והחברה כמו סמארטפונים או מחשוב ענן", וזה לפני שלוקחים בחשבון השפעת הבינה המלאכותית.

המשקיעים מבינים שהשותפות הזו, בין המטרות הצבאיות והאזרחיות, בפיתוח תעשיית/כלכלת החלל, היא שותפות של אינטרסים בין התעשייה הביטחונית והתעשייה האזרחית/צרכנית. החשיבות בקשר הזה עצומה כי חלק משמעותי מחלומות ניצול החלל לצרכים הכלכליים קשור במו"פ ובפיתוחים של התעשייה הצבאית שתקציבי הפיתוח שלה גדולים ונדיבים בהרבה מאלו של החברות העסקיות שמשתתפות בחקר החלל לצורך הרחבת הצריכה האזרחית. זו למעשה הסיבה שבגללה מכונה הסקטור בוול סטריט "The Space & Defense industry". לפי העניין שמגלים המשקיעים בנושא נראה שהם מאמינים שהדוח של מקינזי מעריך בחסר את ההתפתחות של כלכלת החלל.
 

איך משקיעים בתעשיית החלל?

כמו בכל תחום גם כאן קשה מאוד למשקיע לבחור במניות מנצחות. נכון שחברות המוליכים למחצה, התוכנה ולבטח חברות ההגנה למיניהן יובילו, אבל הבחירה קשה ביותר ובנוסף מניות התחומים הללו בשיא כל הזמנים.

יחלץ את החברה מהמשבר? מנכ"ל בואינג, קלי אורטברג. צילום: טוויטר

בכל זאת, שתי החברות שנראות לי הכי מעניינות כרגע הן בואינג וג'נרל אלקטריק. הראשונה בגלל ההתדרדרות החדה במחיר המניה מאז 2019 מסיבות של כשלים ניהוליים בעיקר והצלחתה לגייס סוף-סוף מנכ"ל חדש, מבחוץ, שמראה סימנים של הבנה בביצוע מפנה בחברה. הבעיה עם מפנה קשורה ביכולתו של המנכ"ל החדש לסיים את שביתת העובדים, לגייס את הכספים הדרושים והכי חשוב, להתמקד בדברים שבואינג מומחית בהם, תעופה וחלל. אבל בואינג, לדעתי, תצליח בסוף לצאת מהבעיות. מוקדם כרגע להיכנס, אבל כדאי מאוד לעקוב מקרוב כי יציאה של בואינג מהמשבר תשחזר את היציאה של GE מהמשבר.

לגבי GE עצמה, החברה תיהנה בגדול מההתפתחויות הצבאיות והאזרחיות בחלל. החברה פיתחה אסטרטגיה לפעילות בחלל שתוכלו לראות כאן, ויש לה את אחד המנכ"לים הטובים בעולם שהצליח למלט את החברה ממשבר קשה ביותר. אני מסכים בהחלט עם הערכת אתר ה-FOOL ש"GE מציעה למשקיעים מודל עסקי משכנע המסוגל להשיג תשואות השקעה מצוינות לטווח ארוך. השוק חזר לאהוב את GE Aerospace".

אבל דעתי היא שצריך להתרכז בסלים. יש שני סוגי סלים. האחד, מהסוג של Invesco Aerospace & Defense  (סימול:PPA) בהובלת LMT, RTX, GE, BA ו-NOC וכולל בתוכו חברות מובילות בתחומים שונים של הכניסה לחלל, כולל בתחומי הבינה המלאכותית. סל זה הכה בשנה האחרונה את הנאסד"ק. הסוג השני הוא סלים ששמים את הדגש על טכנולוגיות שחשובות לתעשיית החלל כמו ARK Space Exploration & Innovation  (סימול:ARKX) שמחזיקה בחברות טכנולוגיות שעיסוקן  בתחום כלכלת החלל הוא העיסוק המוביל כמו Kratos Defense & Security Solutions (סימול:KTOS), IRDM, AVAV, RKLB וכדומה. מומלץ לערב ההשקעה בין שני סלים מהסוגים שהצגתי.

*אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ. העושה במידע הנ"ל שימוש - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. הכתב עשוי להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.