אפקט העושר: האמריקאים מסונוורים מרווחים בבורסה ומבזבזים יותר; עד מתי?

בתקופה האחרונה מתגלה פרדוקס מטריד בכלכלה האמריקאית: מצד אחד, סימני האטה כלכלית הולכים ומתגברים, אך מנגד, תחזיות הרווח של החברות הציבוריות ממשיכות להיות אופטימיות להפליא. פער זה מעורר חששות לגבי בועה פיננסית שעלולה להתפוצץ.

נתון מפתיע שעלה לאחרונה מגלה כי משק בית אמריקאי ממוצע מחזיק בתיק השקעות בשווי של למעלה מ-200 אלף דולר בשוק המניות. סכום זה עלה באופן דרמטי בשנה האחרונה, בעיקר הודות לראלי המרשים בוול סטריט שהובל על ידי מניות הטכנולוגיה הגדולות.

תופעה זו, המכונה "אפקט העושר", יוצרת מעגל המזין את עצמו: ככל שערך תיקי ההשקעות עולה, כך גדלה תחושת הביטחון הכלכלי של משקי הבית, המובילה לעלייה בצריכה הפרטית. הצריכה המוגברת, בתורה, תורמת לשיפור בתוצאות העסקיות של החברות ולעליות נוספות בשוק המניות.

בוול-סטריט מזהירים כי מדובר במעגל מסוכן המבוסס על "עושר וירטואלי". בניגוד לעושר הנובע מעלייה בשכר או מהכנסה תפעולית, ערך המניות יכול להתאדות במהירות אם תחול תפנית שלילית בשווקים.
 

"חרב פיפיות"

החשש העיקרי הוא מתרחיש של "חרב פיפיות": אם יחלו ירידות משמעותיות בשוק המניות, הדבר עלול להוביל לספיראלה שלילית. ירידת ערך תיקי ההשקעות תפגע בביטחון הכלכלי של משקי הבית, מה שיוביל לצמצום בהוצאות הצריכה. הקיטון בצריכה יפגע ברווחי החברות, מה שעלול להוביל לירידות נוספות במחירי המניות.

מה שמדאיג במיוחד הוא שהשוק כרגע מתמחר המשך צמיחה ברווחי החברות, למרות סימנים ברורים להאטה כלכלית. האינפלציה העקשנית, הריבית הגבוהה, והעלייה בחובות משקי הבית מצביעים כולם על אתגרים משמעותיים בכלכלה הריאלית.

הפער בין המציאות הכלכלית לבין הציפיות בשוק ההון מזכיר למומחים רבים תקופות היסטוריות שהסתיימו בתיקונים חדים בשווקים. ההיסטוריה מלמדת כי כאשר מתפתח נתק משמעותי בין הכלכלה הריאלית לשוק ההון, התיקון עלול להיות חד וכואב.

המצב הנוכחי מציב אתגר מיוחד בפני הפדרל ריזרב, שצריך לנווט בין הצורך לרסן את האינפלציה לבין החשש מפני משבר פיננסי שעלול להתפתח אם תתרחש נפילה חדה בשוק המניות. הבנק המרכזי נמצא במצב עדין שבו כל החלטה על שינוי בריבית עלולה להשפיע דרמטית על השווקים.

 

הריבית צפויה להמשיך לרדת

בתוך המורכבות הזו, מדיניות הריבית של הפדרל ריזרב עשויה להיות גורם מכריע. לאחר תקופה ארוכה של העלאות ריבית, הבנק המרכזי אותת בפגישתנו האחרונה על שינוי כיוון. החלטה זו, שנועדה לתמוך בכלכלה, עלולה גם להגביר את הסיכונים בשוק המניות על ידי עידוד השקעות ספקולטיביות נוספות. לאחר 11 העלאות ריבית ותשע הפסקות הפד' החליט להוריד את הריבית ב0.5% לטווח של 4.75-5.00%. הבנק המרכזי של ארה"ב צופה הורדות נוספות של 50 נקודות בסיס השנה.

לפי התחזיות החדשות של הפד', שיעור האבטלה בארה"ב צפוי לעלות ל-4.4% עד סוף השנה הנוכחית, עלייה מהתחזית הקודמת של 4%. הבנק המרכזי צופה כי מגמת העלייה באבטלה תימשך, עם תחזית ל-4.4% בסוף 2025 ו-4.3% בסוף 2026. תחזיות אלו גבוהות מההערכות הקודמות ומשקפות את הציפייה להתקררות מסוימת בשוק העבודה.

למרות העלייה הצפויה, שיעורי האבטלה הללו עדיין נחשבים נמוכים יחסית מבחינה היסטורית. נכון לסוף אוגוסט 2024, שיעור האבטלה עמד על 4.2%, ירידה קלה מ-4.3% ביולי. עם זאת, זוהי עלייה משמעותית מהשפל של 3.4% שנרשם באביב 2023.

במקביל לתחזיות האבטלה, הפד עדכן גם את הערכותיו לגבי הריבית. התחזית המעודכנת מצביעה על ירידה של כנקודת אחוז בריבית במהלך 2024, הורדה משמעותית יותר מכפי שצפו בעבר. הערכה זו משקפת את ההבנה כי האינפלציה, למרות שעדיין גבוהה מהיעד, מתקרבת ליעד השנתי של 2%.

לפי התחזית החדשה, טווח ריבית הבסיס בסוף 2024 צפוי לעמוד על 4.25% עד 4.5%, ירידה משמעותית מהתחזית הקודמת של 5.0% עד 5.25%. עם זאת, השווקים הפיננסיים מצפים לירידה אף גדולה יותר, עם הערכות לטווח של 4.0% עד 4.25% עד סוף השנה.