קרן ההשקעות של ביל אקמן: סיכון או הזדמנות?

קרן ההשקעות של ביל אקמן, Pershing Square Holdings (PSH), נחשבת לאחת הקרנות המעניינות בשוק בזכות הצלחות העבר של אקמן. הקרן, שמחזיקה בתיק השקעות יחסית ממוקד עם מספר מועט של החזקות בשיעור גבוה כולל את נייקי, אלפבית, צ'יפוטלה ופאני מיי, נסחרת במחיר נמוך משמעותית מערך הנכסים שלה.

הקרן שווה בשוק כ-8.3 מיליארד דולר, בעוד שווי הנכסים נטו (NAV) שלה מוערך בכ-12.8 מיליארד דולר. זה פער שמבטא הנחה של 35%, שהיא הגבוהה ביותר שנרשמה בשנים האחרונות בקרן. 
נדגיש כי לרוב יש פער שלילי - דיסקאונט בין השווי בשוק לשווי הנכסי, אבל הוא מסתכם בקרנות הסגורות האלו בין 10% ל-20% בממוצע. יש ם מצבים הפוים של פרמיה. הדיסקאונט נוצר מכך שיש דמי ניהול על הקרן או מסיבות של הערכת חסר של ניהול הקרן. הפרמיה נוצרת מהערכה שמנהל הקרן יידע לייצר תשואות טובות בהמשך. 

דמי ניהול ודמי הצלחה גבוהים בקרן

בקרן של ביל אקמן דמי הניהול נחשבים גבוהים - 1.5% וכן יש דמי הצלחה בשיעור של 16% שבעצם מקטינים את הרווח של המשקיעים במידה ויש עליית ערך. זה מראש מייצר דיסקאונט על ערך הנכסים כי המשקיעים רואים פוטנציאל רווח קטן יותר ומתמחרים זאת דרך ירידת מחיר הקרן.
 

פוטנציאל צמיחה מול סיכונים

הקרן מתמקדת במניות עם פעילות יציבה ופוטנציאל צמיחה ארוך טווח. אקמן בוחר את המניות בקרן לטווח ארוך.בין ההחזקות הבולטות שלה נמצאות חברות כמו נייקי, שמובילה את שוק הספורט והאופנה העולמי; אלפבית, חברת האם של גוגל, שממשיכה להתרחב בתחומים חדשניים כמו בינה מלאכותית; וצ'יפוטלה, ענקית המזון המהיר שמצטיינת במודלים עסקיים מבוססי בריאות וקיימות. בנוסף, הקרן מחזיקה בפאני מיי, שעלתה לאחרונה בעקבות הציפיות להפרטתה תחת ממשל טראמפ.

למרות האיכות של התיק, הקרן מתמודדת עם סקפטיות מצד השוק. הביצועים בשנים האחרונות היו מעורבים: בעוד שב-2020 הקרן הציגה תשואה יוצאת דופן של 70%, השנה היא עלתה ב-9.1% בלבד, הרבה מתחת ל-25% שהציג מדד ה-S&P 500. בנוסף, נכשל ניסיונו של אקמן להשיק קרן סגורה חדשה בארצות הברית מוקדם יותר השנה, מה שהגביר את החששות סביב המודל העסקי שלו.

הזדמנות במחיר מוזל או דגל אדום?

משקיעים שמאמינים ביכולת של אקמן לנהל השקעות לטווח ארוך אמורים לראות בהנחה הנוכחית הזדמנות אטרקטיבית. מספיק שההנחה על שווי הקרן תצטמצם ל-20% בלבד, כדי שהמשקיעים ייהנו מתשואה משמעותית גם ללא עלייה בערך הנכסים.

מנגד, יש לקחת בחשבון את הסיכונים - עמלות גבוהות ומיקוד במניות שאומנם הצלחה בהן תייצר תשואה גבוהה, אבל חוסר פיזור גורם לכך שאי הצלחה בהשקעה אחת או שתיים יפגעו מאוד בתשואה.