ממוצע התחזיות: ה-SP יעלה ב-10% בשנה הבאה

2025 מביאה עמה ציפיות גבוהות במיוחד בשוק ההון האמריקאי. S&P 500, המדד שמייצג את 500 החברות הגדולות בארה"ב, עשוי להגיע לשיאים חדשים, עם תחזיות שמדברות על רמות של 6,500-6,800 נקודות בממוצע. יש גם כאלו שחושבים שהוא יעלה יותר, אבל רוב הכלכלנים והאנליסטים מצפים לטווח הזה. 
 

נשבר הרף של ה-6,000 נקודות

אתמול חצה המדד את רף ה-6,000 נקודות ובהינתן מרכז טווח התחזיות הרי שמדובר על תשואה של כ-10% בשנה. זו תשואה טובה. בטח לא התשואה שקיבלתם השנה במדד שעלה מתחילת השנה בכ-25%, אבל זו שנה מאוד חריגה. נזכיר שגם תשואה של 10% חריגה. נכון, בעשור האחרון המדד עלה בממוצע יותר, אבל כשבוחנים את המדד על פני תקופות ארוכות, התשואה השנית היא באזור 7%-8%. 

תשואה של 10% היא בהחלט תשואה טובה, והשאלה מאיפה היא מגיעה? ובכן, מאחורי התחזיות האלה עומדים חישובים שמבוססים על צמיחה ברווחי החברות ועל המשך יציבות כלכלית בארה"ב. התחזיות הן לעלייה של מעל 15% ברווחים של החברות שמרכיבות את המדד בשנה הקרובה, וזה נותן דחיפה חזקה לשוק.

נזכיר שמכפיל הרווח שמבטא את השווי חלקי הרווחים עומד על 30 במבט ל-12 החודשים האחרונים, וכ-24-25 במבט על הרווחים בשנה הקרובה. זה לא מכפיל זול, אבל זה לא מכפיל מאוד יקר בהינתן הצמיחה הצפויה ברווחים.

מעבר לכך, יש תקווה בשווקים לרפורמות כלכליות שיתמכו בצמיחה, כמו הפחתות מסים ודחיפה לרגולציה נמוכה יותר.אלו יכולים להאיץ את העלייה ברווחים, ובהתאמה מכפילי הרווח ירדו.

השוק כבר יקר?  צילום: Istock

---

מה עומד מאחורי המספרים?

למרות האופטימיות, חשוב להבין את הרקע לחישובים האלה. באופן אבסולוטי מכפיל הרווח המייצג של ה-S&P נמוך יותר מהמכפיל הנוכחי. מכפילי הרווח העתידיים וההיסטורים בנקודת הזמן הזו יקרים בכ-15%-20% לעומת הממוצע בעבר. ההסבר לכך הוא שכעת יש צמיחה מואצת יותר, אבל כשמנתחים את הצמיחה רואים שהיא מתרכזת בטכנולוגיה והיא קיימת, אך בשיעורים נמוכים בסקטורים אחרים.

מעבר לכך, יש גם סיכונים - טראמפ הוא פיל שמסתובב בחנות חרסינה. האסטרטגיה שלו יכולה להיות נכונה, אבל מלחמת סחר לא תעשה טוב לכולם ועלולה להעלות את האינפלציה ולהכביד על הכלכלה. כמו כן, החיכוכים הגיאופוליטיים מסכנים את הכלכלה. כעת יש תחושה של כיוון חיובי במזרח התיכון, אבל המתיחות עדיין מאוד גדולה ויש כמובן מלחמה קשה ברוסיה-אוקראינה ונקודות חיכוך מאוד מסוכנות בעולם לרבות סין-טיוואן.
 

סיכונים לצד ההזדמנות

והסיכון הגדול ביותר הוא זה שלא נודע - הברבור השחור. מדברים על האטה עולמית בגלל ההאטה הגדולה בסין, מדברים על משבר בכלכלה האירופאית, אבל ברבור שחור מגיע בהפתעה ממקום אחר לגמרי, מהמקום שלא מצפים לו. ברבור שחור מגיע כשר המחירים לא נמוכים, הוא לא מגיע אחרי ירידות ממושכו, אלא אחרי עליות ממושכות. אנחנו בראלי מרשים שאומנם פה ושם נקטע בשל קורונה ומשברים נקודתיים, אבל כבר 16 שנה שלא היה משבר ריאלי ופיננסי גדול ועליות ממושכות הן קרקע נוחה להפתעות.