האנליסטים צופים עליות של עד 20% נוספים בשנה הבאה - עד כמה מדויקות היו התחזיות שלהם בעבר?

מאקרו: התמונה מתבהרת - הריבית תרד ב-0.25% נוספים
נראה שהתמונה בשוק המאקרו מתבהרת לאחר חוסר וודאות מסוים בשבועות האחרונים. הנתונים הכלכליים ממשיכים להיות חזקים, שוק העבודה מספק מספרים סבירים באופן עקבי, בדיוק בטווח הרצוי שמעיד על שוק שמתקרר מעט אך לא ברמה של מיתון. האינפלציה נעה לקראת היעד אבל בקצב איטי מדי, מה שאומר שהפד' ככל הנראה יוריד את הריבית ברבע אחוז אך קצב ההורדות מכאן ולהבא יהיה איטי הרבה יותר, וככל הנראה לא נראה יותר מהורדה אחת או שתיים נוספות במחצית הראשונה של השנה הבאה. השוק מתכוונן בהתאם להערכות האלו, ונרשמת רגיעה בשוק האג"ח עם תנועות פחות חדות מבעבר, כשהתשואות מתרחקות מהשיאים שנרשמו לפני שבועות אחדים. 

ההכרעה הסופית לקראת החלטת הריבית בשבוע הבא תתקבל לאחר נתוני האינפלציה שיפורסמו ביום רביעי השבוע. השוק מצפה כעת שהמדד יעלה ב-2.7% בשיעור שנתי ו-0.3% מחודש לחודש. מדובר בעליה לעומת 2.6% ו-0.2% בחודש הקודם. מדד הליבה צפוי להראות על עליה של 3.3% ו-0.3% בהתאמה. אינפלצית הליבה השנתית עומדת על 3.3% זה החודש הרביעי ברציפות, מה שמעיד על כך שהמומנטום של הדיפלציה נעצר לחלוטין, נתון שקצת מעורר דאגה.

 במידה ולא תהיינה הפתעות יוצאות דופן ביום רביעי, הריבית תרד ברבע אחוז. בפגישה של ה-18 בדצמבר תתפרסם גם טבלת הנקודות שתשפוך אור על השאלה החשובה יותר – איפה הפד' רואה את הריבית הטבעית של הטווח הארוך. הגיוני להניח שהיא תהיה גבוהה יותר מההערכה הקודמת שפורסמה בספטמבר.
 

שוק המניות: האנליסטים שוריים לקראת שנת 2025

השנים 2024 ו-2023 היו שנים היסטוריות בשוק המניות - שנתיים עוקבות עם תשואה של יותר מ-20% בשנה ב-SP500. ייתכן שעוד נראה ראלי סוף שנה, אם כי קשה לראות זינוק משמעותי נוסף בשוק המניות בשבועות הקרובים לאור התמחור הגבוה ואי הוודאות בנוגע למדיניות של טראמפ ולהשלכותיה, אך גם לא צפויות ירידות חדות שיורידו את התשואה השנתית מתחת לרף ה-20%.

האם יש סיכוי שגם 2025 תנפיק תשואה של מעל 20%? קצת קשה לראות את וול סטריט מנפקת שנה נוספת שלישית ברצף עם תשואה כזו, אך לא מדובר בתרחיש בלתי אפשרי. מאז שנת 1950 נרשמו 8 מקרים של עליות של מעל 20% שנה אחר שנה. מה קרה בשנה השלישית? בשלושה מהמקרים נרשמה שנה נוספת עם עליות של יותר מ-20%, במקרה אחד העליה הייתה של 18%, בשני מקרים נוספים נרשמו עליות חד ספרתיות ובשני מקרים ירידות של 7% ו-9%.

האנליסטים אופטימיים ומנפקים תחזיות שוריות עם עליות של 5% עד 20% נוספים. טווח התחזיות לסוף שנת 2025 נע בין 6400 ל-7100 לעומת 6060 הנקודות של ה-SP500 כעת. רוב ההערכות עומדות על תשואה של 8% עד 10%. הנה התחזיות של כמה מהגופים המובילים בוול סטריט ובעולם:

בנק אוף אמריקה: בבנק האמריקאי מסמנים את המספר הלא עגול אך הסמלי 6666 כמחיר היעד לקראת סוף השנה. בבנק מצביעים על שיעורי ריבית נמוכים יותר עם המשך צמיחת הפרודוקטיביות וסביבה רגולטורית תומכת, כולל הורדת שיעורי המס, כמנועי הצמיחה המרכזיים לרווחי החברות. סאביטה סובראמניין, אנליסטית הבנק, ממליצה להתמקד במניה הבודדת על פני המדדים – "המניה הממוצעת היא למעשה די לא יקרה" כיון שהראלי בשנתיים האחרונות נבע כמעט אך ורק מהמניות הגדולות.

גולדמן זאקס עם תחזית צנועה מעט יותר, אך עדיין שורית. המספר הוא 6500, כ-9% יותר מהמחיר הנוכחי בהתבסס על המשך התרחבות הכלכלה האמריקאית וצמיחה צפויה של 11% ברווחי החברות. בגולדמן זאקס חושבים שהראלי יתרחב מעבר ל-7 המופלאות, והפער בין השוק לבינן יהיה הצר ביותר מאז שנת 2017.

מורגן סטנלי: הבנק המתחרה מגיע לאותה מסקנה. מיקל ווילסון, המפורסם בתחזיות הדוביות שפרסם שלא קלעו למטרה משנה את הכיוון ומצביע על מחיר יעד דומה – 6500 נקודות, על רקע צפי לצמיחת רווחי החברות ב-13%, אך מסייג את האופטימיות הלא אופיינית בחששות מפני חוסר הוודאות לגבי מדיניות הממשל הנכנס. ווילסון מצביע גם על תרחיש שורי במקרה שהכל יעבוד כשורה תחת טראמפ ואז המדד יכול לזנק ל-7400 נקודות, מנגד יש גם תרחיש דובי בשרוול, עם התרסקות של 28% ל-4600 נקודות. במילים אחרות ווילסון אומר, טעיתי כל כך הרבה בעבר, אז לגבי העתיד אני אומר שאו שה-SP500  יעלה או שהוא ירד. ובהרבה. 

וולס פארגו: המספר עליו מצביעים בוולס פרגו הוא 7007 משום מה. מבלי להסביר מאיפה הגיע ה-7 הנוסף ל-7000 הם מצביעים בעיקר על ממשל טראמפ שיוביל סביבה מאקרו כלכלית תומכת בשוק המניות בעוד הפד' ממשיך להוריד ריבית לאיטו. זהו תרחיש בו המניות ממשיכות לטפס.

BMO: השכן הקנדי מעט אופטימי יותר מרוב הבנקים האמריקאים (למעט וולס פארגו) ביחס לשוק המניות של השכנה הדרומית, וחושב שה-SP500 יגיע ל-6700 נקודות במהלך השנה הבאה. בבנק הקנדי מציינים את צמיחת הרווחים הצפויה והריבית הנמוכה יותר כגורמים להמשך העליות הצפויות.

RBC: המתחרה הקנדי של BMO מכוון ל-6600 – "הסיפור שהנתונים מספרים לנו הוא ששנה נוספת של צמיחה כלכלת וצמיחת רווחים, רוחות גביות מהתחום הפוליטי והקלה נוספת באינפלציה יכולים להמשיך להניע את שוק המניות גבוה יותר שנה נוספת.

דויטשה בנק: הגרמנים חושבים שה-SP500 יגיע ל-7000 בסוף השנה. הם מצביעים על הסייקל הכלכלי שיעביר את מרכז הכובד של העליות לסקטורים שאינם טכנולוגיה, זאת בנוסף לדחיפה מהתאוששות הכלכלה מעבר לים (לא ברור איפה לאור הקשיים באירופה ובסין), בנוסף להתעוררות שוק המיזוגים והרכישות. בבנק הגרמני מצביעים גם על ביקוש גבוה למניות מצד המשקיעים כמו גם בייבק של החברות כגורם תומך נוסף בעליות.

UBS: השכנים משוויץ מתיישרים עם 6600 ומציינים את האופטימיות מתוצאות הבחירות כגורם המרכזי שימשיך להניע את העליות

אברקור: חברת ההשקעות גם מצביעה על 6600 הנקודות כיעד, אך מקדים את ההגעה אליו לאמצע שנת 2025.
 
ירדני ריסרץ': הכלכלן רב ההשפעה ששורי כבר תקופה ארוכה גם מסמן את ה-7000 כמחיר היעד. "טראמפ 2.0 משקף שינוי משטרי משמעותי שיזניק את הכלכלה ואת המניות" כתב ירדני בבלוג הפופולרי שלו.

אופנהיימר: האסטרטג הראשי של אופנהיימר ג'ון סולזפוס מספק את התחזית השורית ביותר עם מחיר יעד של 7100 נקודות. הוא מבסס את התחזית האופטימית על כמה גורמים: "כולל המצב הנוכחי של המדיניות המוניטרית, עוצמת הצמיחה הכלכלית, הפעילות העסקית, הצריכה, ויצירת המשרות המוכחת בשנים האחרונות ובשנה הנוכחית". הוא מצפה גם שרווחי החברות יצמחו ב-10%. צירוף שני הנתונים מראה שסולזפוס מצפה להתרחבות מכפילי הרווח ל-25.8 – הרבה מעל הממוצע הרב שנתי.

האם התחזיות האלו שוות משהו? נאמר בלא כל כך זהירות שלא. קשה עד בלתי אפשרי לחזות את כיוון השוק בטווח הקצר יחסית של שנה. תחזיות מתפרסמות מדי שנה, והן כמעט תמיד מפספסות. מגוחכות במיוחד תחזיות שמדיקות עד רמת הנקודה, כמו זו שמצביעה על 7007 נקודות. אין שום יכולת לדעת דבר כזה. לאף אחד. הוכחה פשוטה לכך הוא מעקב אחר תחזיות העבר אל מול התוצאות. ממוצע תחזיות הבנקים הברוקרים ובתי ההשקעות לגבי שנת 2024 היה 4861, והתחזית החציונית הייתה 4875 – הרחק הרחק מתחת לתוצאות האמת, למרות שהשנה טרם נגמרה. כעת ה-SP500 נסחר ביותר מ-10% מעל התחזית האופטימית ביותר.

אז האם אין ערך לכל הניתוחים האלו? לא צריך להגזים. ניתוחי המאקרו והמיקרו הם חשובים. ניתוח הגורמים שמניעים את שוק המניות – אינפלציה, ריבית, רגולציה מצב פוליטי וכלכלי עולמי – הם בעלי משמעות. מחיר היעד הספציפי, לעומת זאת, חסר משמעות לחלוטין.